重庆百货：3季度业绩低于预期，关注金融和跨境业务创新
重庆百货 600729 研究机构：长江证券 分析师：李锦 撰写日期：2014-10-30 报告要点 事件描述 公司公布 2014年三季报，前3季度实现营业收入206.85亿元，同比下降6.39%，归属净利润4.86亿元，同比下滑20.34%，EPS 为1.19元/股。其中，第3季度，营业收入55.38亿元，同比下降9.02%，归属净利润0.58亿元，同比下降58.72%。 事件评论 3季度营收同比延续下滑趋势，降幅环比2季度有所收窄。前3季度营收增速分别为2.19%，-14.73%，-9.02%。第3季度营收增速环比2季度略有收窄，我们认为，第3季度黄金珠宝品类的高基数效应退潮是营收下滑幅度有所收窄的主要原因，整体来看，公司作为重庆地区商业龙头企业，其营业收入的下滑趋势，显现出，区域内实体零售行业受廉政政策、需求低迷和网购分流的影响仍在持续。 毛利持续改善难敌费用刚性上涨，第3季度业绩低于预期。前3季度毛利率分别为15.09%、19.86%、20%，同比提升0.58、3.63、1.86个百分点，我们认为2-3季度毛利率同比提升主要原因为：第一，老重百与新世纪整合效果逐步显现；第二、低毛利率黄金珠宝品类占比同比下降。第3季度三费费用同比增长11.65%，费用率同比提升3.36个百分点，我们判断，人工和租金上涨幅度依然较快。在费用率上行压力下，第三季度归属净利润同比下降57.45%，利润率水平下降1.19个百分点至1.05%。 建议关注金融创新和跨境电商业务实施效果。2014年7月17日，公司投资9000万参股设立消费金融公司；7月31日，委托重庆进出口贸易公司搭建美国采购平台，通过海外名品采购开展跨境电商业务；9月15日，与重庆商社合作的“世纪购”正式上线。随三季报披露：1）拟投资1.5亿参股设立小贷公司；2）拟出资2000万参股设立商业保理公司。我们认为，公司依托重庆作为跨境电商试点城市的政策红利开展跨境电商，充分拟合消费者对于商品性价比的旺盛需求；而金融业务尝试，有望在增加盈利来源的同时强化供应链整合能力，建议积极关注创新业务实施情况。 投资建议：预计2014-2015年EPS 为1.6和1.9元，对应目前股价PE为14、12倍。我们判断，公司作为重庆国资旗下零售资产上市平台，目前盈利水平位于历史低位，同时创新业务的尝试领先于行业，若地方国企改革进程加快，其业绩弹性及创新业务效果均值得期待，维持“推荐”。 |
