为加快建立覆盖全社会的征信系统，提升征信市场有效供给，中国人民银行征信中心与百行征信有限公司正式签署战略合作协议。根据协议内容，双方将在依法合规、保障信息安全的前提下，积极开展征信战略、业务、技术合作研究，切实发挥“政府＋市场”作用，共同推动我国征信市场繁荣发展。 对比成熟市场，测算我国个人征信市场空间可达千亿元。行业发展的驱动因素来自于：银行个人信用贷款占比提升和互联网金融带来的金融渗透率提升；征信应用场景从银行信贷场景向其他领域的扩张等。随着牌照的逐步放开、行业相关政策的推动以及互联网金融、消费金融等新业务的客观需要，征信行业快速发展阶段已到来。银之杰（300085）、信雅达（600571）、新国都（300130）、旋极信息（300324）等相关公司有望受益。 [2020-04-21] 新国都(300130):收单业务收入增长58％,商户服务进一步加强-2019年报及2020年一季报点评 投资要点:发布2019年报及2020年一季报预告,2019年剔除商誉减值影响利润同比增长76％。2019年收入达到30.28亿元同比增长30.55％,归属母公司净利润达到2.42亿元同比下滑2.17％。全年收入高于我们预测的29.57亿元,净利润低于我们预测4.07亿元,公司业绩低于我们预测。利润低于预期主要系公司经过商誉减值测试,对中正智能、公信诚丰合并形成的商誉减值金额为1.94亿元。若不计前述商誉计提减值准备的影响,2019年全年盈利4.36亿元同比增长76％,超出我们预测。考虑到2019年公司出售子公司带来1.37亿投资收益较2018年增长8800万元,剔除后公司利润同样较为可观。 2020年一季报利润区间为3926-4833万元,同比下滑20-35％,符合我们2020年Q1行业预测中的下滑33％。一季度预计非经常损益对净利润的影响金额约1300万元,主要系收到政府补助及税收返还等。 收单业务收入增长58％,占比超过50％,嘉联支付业绩大幅超出承诺。公司在商业模式上主动转型,弱化手续费概念,加强商户服务。近三年的活跃商户数量逐年大幅增长,带来了收单手续费收入的持续增长。2019年公司收单业务收入占比达到53％,我们预计收单业务持续高增,利润增长更为稳定。 电子支付收入增长15％,产品毛利率提升10％,海外业务发展顺利连续两年保持高增。2019年电子支付收入达到11.62亿元,产品能力得到市场认可,面对激烈竞争业务毛利率反而上升10％达到36％。海外业务整体收入增长60.82％。 销售费用增长21％,管理费用增长25％。公司全年不断加强围绕商户增值服务的开拓,销售费用同比增21％,近三年保持稳定。支付系统具备千万级商户服务能力,研发费用同比增长10％。面对商户及流水快速增长,公司始终聚焦自主开发独立架构的支付服务系统。具备为千万级商户和亿级个人用户提供各种支付及增值服务的能力。 下调2020-2021年盈利预测,新增2022年盈利预测,维持买入评级。考虑到公司2020年一季度业绩出现下滑,下调2020-2021年盈利预测,下调2020-2021年收入预测11％和16％由36.89和44.45亿元至32.94和37.39亿元,下调2020-2021年净利润预测33％和31％由5.09和6.10亿元至3.42和4.20亿元。新增2022年盈利预测,预计收入和利润分别为44.40和5.02亿元。下调后公司2020-2022年净利润平均增速依旧超过25％,此外商户服务占比提升,业绩增长更为稳健,2020年对应估值仅为22倍,我们维持买入评级。 [2020-05-17] 旋极信息(300324):"新基建"与国防军工的核心信息化建设"承包商" 嵌入式技术为基,云计算核心技术赋能,业务聚焦军\民双向信息化建设旋极信息以推动全军、全社会信息化发展为目标,全面涉及软硬件信息化技术的新一代信息技术企业。公司主要技术核心为嵌入式技术、云计算技术,衍生出以信息物理系统、大数据、信息安全三大科研线条,为国防信息化建设、"新基建"建设提供信息化产品和解决方案,如嵌入式通信\保障装备及系统、金融信息、智慧城市、时空大数据应用等围绕软硬件的信息化应用解决方案。 业绩复合增速25.83％,多轮驱动业绩放量蓄势待发。公司研发费用持续提升,产品科技含量逐步凸显,有望进一步提高公司毛利率。2019年公司研发费用达到1.94亿元,同比增长13.95％,为2017年研发费用的2.02倍。我们认为,研发投入的增加将有效提高公司技术水平,相关产品毛利率有望进一步提高。 信息化时代机遇:"新基建"与国防军工核心信息化建设"承包商"国防信息化建设:受益于国防开支装备费用增长大势,国防信息化产业有望开启快速放量。2019我国国防军费增速7.5％,连续三年突破万亿,相比发达国家2％-4％的GDP占比,我国军费占比仍然较低。此外,我国武器装备占国防支出比重达33％,这一数据对比俄罗斯武装部队的武器装备支出占国防支出的60％来看,我国武器装备占比仍处于较低水平。因此,我们认为公司智慧防务等信息化业务或将具备相对传统装备更高增速,"十三五"指出我国目标2035年实现现代化军建,因此我们认为2020年国防信息化或将进入景气爬坡阶段。 社会信息化建设:信息化建设迎来"新基建"的范围划定,5月20日,发改委公布新基建范畴,目的是以技术创新为驱动,以信息网络为基础,提供数字转型、智能升级、融合创新等服务的基础设施体系。其中信息基础设施中的工业互联网、物联网、卫星互联网均与公司业务密切相关,而新技术基础设施中的云计算更是公司的技术核心优势。对于融合基础设施,由公司核心技术--云计算及嵌入式技术形成了针对传统基建进行信息化升级的智慧城市、金融信息业务(税务、信息安全)。 盈利预测与投资建议:受益于我军信息化建设的提速,我国"新基建"建设的开展,公司有望受益军、民双向信息化建设时代红利。因此,我们预计公司2020-2022年将实现营业收入39.92/47.97/57.99亿元,对应的归母净利润分别为3.02/3.63/4.35亿元,EPS为0.17/0.21/0.25元,P/E为35.03/29.18/24.36x。对标国防信息化企业康拓红外、雷科防务、天银机电与华力创通49.72x的平均P/E,结合公司2020年预测EPS,公司每股目标价8.45元,首次覆盖给予"买入"评级。 风险提示:1.市场竞争风险;2.研发风险;3.核心技术人员流失的风险。 |
