国家航天局近日宣布，我国首个火星探测器将择机发射升空，目前各项飞控任务准备进展顺利。此次火星探测飞控任务将首次实现火星环绕和火星表面软着陆以及巡视探测，在火星表面开展区域巡视探测。 火星探测是航天强国的重要标志之一。本次火星探测任务没有简单重复其他国家火星探测的老路，起点设置很高。预计2030年前后，我国行星探测的“问天之旅”将包括火星采样返回、小行星探测、木星系探测等。航天装备产业正迎来高光时刻，包括火星探测等诸多重大项目将开展，航天产业市场规模将保持高速增长。 航天电器（002025）是航天科工十院下属唯一上市平台，在高端电子元器件产品上技术积淀深厚。 航天动力股东生产的火箭发动机应用于探月工程、火星探测工程等航天任务。 中航电测（300114）是智能电测领域领军企业，主营业务包括航空和军工、应变电测与控制等板块。 天奥电子有产品应用于天问一号火星探测项目。 [2020-06-20] 航天电器(002025):导弹装备有望进入高景气放量期,军工/5G连接器或迎拐点-事件点评 存量/增量双轮因素驱动,导弹产业受有望进入高景气放量期存量驱动:军机新机型持续上量,打开配套导弹产业市场空间。据WorldAirForces2020数据披露,目前全球共53,890架军用飞机,其中美国军机数量达到13,266架,我国军机数量尚与美军存在较大差距,且我国军机机型较为落后,二代、三代机数量占比超过50％。我们认为,数量/性能缺口将推动新机型持续上量,有望打开配套导弹产业市场空间。 增量驱动:军队实战化训练深入实施,驱动导弹产业快速放量。据解放军报相关报道披露,东部战区陆军某旅2018年全旅枪弹、炮弹、导弹消耗分别达到2017年的2.4倍、3.9倍、2.7倍。我们认为,随着我国实战化训练的深入实施,导弹、炮弹等消耗类武器装备使用周期将出现缩短从而获得高成长弹性。 军工/5G互联系统解决方案商,军品连接器或充分受益于导弹产业放量公司是航天科工集团旗下电子元器件骨干企业,产品覆盖高端连接器/继电器/微特电机等,70％以上的产品销售给航天、航空、电子、舰船、兵器等领域的高端客户,军品基本覆盖全部装备领域,其研制生产的产品参与多个航天项目,如长征五号遥三、北斗、国家载人航天工程、探月工程等重大工程配套任务。 军品方面,公司主营产品微矩形连接器具有规格多、尺寸小等特点,适用于高密度、微型化、高可靠要求的电路系统互联,可满足系统轻型化和小型化需求;微特电机可适用于极端环境,具有长寿命、抗高温/高速/短路等特点。此外,公司大股东中国航天科工十院为我国地空导弹武器系统三大总体单位之一,同时也是国内唯一专业配套相对完整的地空导弹武器系统战略后方基地。我们认为,公司背靠航天十院,产品特性与导弹需求高度适配,有望充分受益于导弹产业高景气周期,主营业务或实现快速放量。 新设广东华旃破局高速传输连接器,民品业务有望受益于5G基站/卫星互联网等新基建建设2019年3月公司投资新设广东华旃,主导产品为消费电子/通讯用连接器,成功布局高速传输连接器市场,民品品类得到升级。根据中国电信/联通官网消息,4月24日中国电信和中国联通2020年5GSA新建工程无线主设备联合集中采购公示中标候选人,华为、中兴通讯、爱立信和大唐移动中标。本次集采规模共约25万座5G基站,采购5GSABBU、AAU等无线主设备。我们认为公司民品业务有望充分受益5G基站、卫星互联网与IDC等新基建建设。 航天科工集团2019年下半年工作会议启动管理创新,公司有望受益股权激励进程科工集团党组在继续大力推进技术创新的同时,2018年起积极开展商业模式创新的系统性工作,2019年启动管理创新的系统性工作,其中明确指出重点举措包括基于实际绩效的激励机制与股权激励(骨干员工持股)。我们认为,公司作为航天科工集团旗下综合互联系统上市平台,有望受益于该股权激励进程。 盈利预测与评级:虽然受疫情影响,公司未来交付存在不确定性,但受益于导弹产业高景气发展,公司对应军品连接器、微特电机业务有望快速放量;此外,民用产品或持续受益于5G基站、卫星互联网与IDC等新基建建设。因此,2020-2022年预测营业收入由43.4/54.9/71.3亿元调整至43.5/54.9/70.3亿元,对应净利润为4.83/5.99/7.52亿元。对应EPS为1.13/1.40/1.75,P/E为28.64/23.09/18.39x,对标国防信息化龙头企业中航光电/雷科防务/大立科技35.29x的2020预测P/E均值,目标价39.88元,维持"买入"评级。 风险提示:军费增长不及预期;疫情影响公司产品交付;5G基站/卫星互联网建设不及预期 [2020-06-08] 中航电测(300114):开展员工持股计划,彰显公司发展信心-事件点评 事件近日,公司发布第一期员工持股计划(草案),持股计划规模不超过5,458,100股,约占该员工持股计划草案公告日公司股本总额的0.92％,拟筹集资金总额上限为5,060万元。 简评开展员工持股计划,彰显公司未来发展信心。本次持股计划的参加对象为公司及合并报表范围内的子公司员工,参与持股计划的总人数不超过204人。规模不超过5,458,100股,约占公司股本总额的0.92％,拟筹集资金总额上限为5,060万元,本次员工持股计划的锁定期为12个月。 本次持股计划股票来源为公司回购股票。本次员工持股计划股票来源为公司所持有的公司已回购普通股股票5,458,100股。 员工持股计划受让公司回购的股票价格拟为9.25元/股,该价格为公司回购股票的均价。 战略管控升级转型,公司归母净利润大幅提升。公司2019年实现营业收入15.45亿元,同比增长11.27％,实现归母净利润2.12亿元,同比增长36％。分板块来看,航天和军工板块实现营业收入2.91亿元,同比增长26.55％;应变电测与控制板块实现营业收入6.81亿元,同比增长6.36％;智能交通板块实现营业收入4.75亿元,同比增长6.13％;新型测控器件实现营业收入0.97亿元,同比增长39.03％。从费用率来看,由于公司提高管理和销售人员薪酬等,销售费用同比增长4.76％,管理费用增长11.96％,研发费用增加9.94％;由于公司回款情况良好,货币资金增加,利息收入提高,公司财务费用减少12.42％。 军民方面,下游航空产品主要型号定型放量,叠加十三五后期订单增长,公司2019年军品业务营收增速显著。中航电测军品主要产品包括电测与控制和机载配电。2019年两部分产品业务增速均较快。随着下游客户重点机型的交付及重点项目的顺利推进,机载电测类产品与配电控制系统比肩前行,需求旺盛。其中机载电测类产品瞄准世界前沿技术,与主机联合研制,某型直升机吊挂投放系统得到客户高度认可;某型系统产品研发顺利推进,实现了由部件级向系统级的转型突破,并实现专业化、系列化发展;子公司汉中一零一进一步巩固"一个专业、两个平台、一种基础器件"发展定位,开展Z-XX优质工程专项工作,全面高质量完成了重点客户全年型号配套任务。 军品毛利率小幅下滑,主要由于销售结构变化毛利率较低。军品板块毛利率为34.31％,同比下降了5.22个百分点。从子公司汉中一零一情况来看,2019年度实现营业收入21,747.75万元,较上年同期增长31.91％,实现净利润3,352.52万元,较上年同期增长10.92％,主要原因是本年配电控制系统类产品销售结构变化,某型机配套的产品毛利偏低但收入占比增大,拉低整体毛利水平;另因本年加大研发投入力度,研发支出增加,导致净利润虽有增长但整体增幅低于营业收入增幅。 民品方面,公司应变测量领域积极转型升级,向物流、健康、测试及消费电子等领域快速发展,相关产品需求增加,尤其是消费电子领域某重点型号应变计项目需求仍然旺盛,促进应变电测与控制业务实现稳定增长。 未来随着5G等基础技术的完善,物联网等技术在工业级应用铺开,公司作为应变测量领域的领先公司有望受益。智能交通方面,2019年国家实施新环保监测标准,新标准增加了OBD检查,柴油器增加了氮氧化合物检查,因此机动车检测系统需改造升级,机动车检测行业需求短期内将迎来较快增长。子公司石家庄华燕受此次环保监测标准升级的利好影响,合同订单大幅提升。石家庄华燕2019年度实现营业收入49,487.43万元,较上年同期增长7.07％。2019年度实现净利7,726.13万元,较上年同期增长24.92％。此外,报告期末存货比年初增长44.12％,主要为石家庄华燕本期销售订单增加,发出商品增长较快,为后续营收增长奠定基础。 盈利预测与投资评级:公司主营智能测控业务,公司主要业务板块包括航空军品以及机动车检测等民品,下游市场景气度均处于向上区间。受益于军品"十三五"后期订单增长,公司航空军工业务增速显著;受益于新环保标准出台,公司机动车检测业务合同订单大幅增长。随着物联网产业的增长公司应变测量业务在民品中有较大发展空间。预计公司2020年至2022年的归母净利润分别为2.58、3.22、3.86亿元,同比增长分别为21.25％、24.93％、20.02％,相应20至22年EPS分别为0.44、0.54、0.65元,对应当前股价PE分别为25、20、17倍,维持增持评级。 [2020-07-17] 天奥电子(002935):技术积累叠加赛道红利有望催化天奥电子增长加快-首次覆盖 报告关键要素:公司是国内领先的军用时间频率产品研发生产企业之一,是我国原子钟、军用时间同步设备和系统的主要供应商,公司研发生产的铷原子钟、Branch等产品持续批量供应华为公司。背靠国资委下属的中国电子科技集团公司第十研究所,公司技术积累深厚、坚持技术创新,掌握中高端晶体器件、原子钟、时间同步、北斗授时及短报文通信等关键技术。公司近年来发展稳健,研发投入逐步加大,适逢北斗三号组网完成及5G建设进一步加速的契机,公司业绩有望迎来更快增长。 投资要点:时间频率行业龙头:公司拥有完整的时间频率产品线,主营三大系列产品,技术性能国内领先,为前不久完成的北斗三号组网及30余次卫星发射提供星载铷原子钟物理系统;公司的时间同步系列产品具备时间同步板卡、模块、设备、系统全系列生产能力,是军用时间同步产品的主要供应商;在北斗卫星应用方面,公司率先推出北斗卫星手表和北斗应急预警终端及系统,与时间同步技术结合,军民两用市场同开拓,前景可期。 公司稳健增长,加码研发投入:公司近5年营收保持稳健增长态势,CAGR为4.3％。 2019年公司实现营收8.67亿元,同比增长0.34％。对原子钟和中高端晶体器件的研发投入及其市场需求上升为公司的营收增长做出了重要贡献;今年一季度受疫情影响,营收同比出现下滑,但随着疫情在国内接近尾声,公司下游企业基本恢复至疫前水平,预计公司业绩将在近月恢复至正常水平。 行业前景迎来利好:原子钟市场规模不断扩张,公司拥有铷原子钟和高稳晶振两种核心频率源的研发生产能力,有望凭借先进技术实力在原子钟市场中占据更多的市场份额;5G建设对时间同步产品的要求更高,公司的时间同步产品精度可达毫秒甚至纳秒量级,预计能够协同5G发展获得市场红利;随着北斗全球组网的完成,北斗卫星应用产品的基础将更加稳固、发展更加迅速。 盈利预测与投资建议:预计2020、2021、2022年公司分别实现归母净利润1.3亿元、1.56亿元和1.81亿元,对应EPS分别为0.63元、0.75元和0.87元,对应当前股价的PE分别为41.8倍、34.9倍和30.1倍。对应公司当前股价,我们认为公司仍属于相对低估标的,故首次覆盖给予公司"增持"评级。 风险因素:市场竞争加剧、核心人才流失的可能性、资金募集结果不确定。 |
