特斯拉首席执行官马斯克在7月23日举行的第二季度财报电话会议上对供应商喊话：“如果你们以环保的方式高效开采镍，特斯拉将给你们一份长期的大合同。”受此消息影响，国内期货市场夜盘有色金属板块集体上涨，沪镍高开1.6%，收盘上涨3%，今日盘中继续保持高位。 马斯克在财报电话会议上的讲话突显了矿场可能难以提高产量以满足电动汽车制造商需求的风险，LME期镍一度攀升4.3%。 镍是未来十年最有前途的电池金属。可预见的未来，动力电池路线为“三元为主，铁锂为辅”，电动车产销量将快速扩张。动力电池主要涉及的三种金属――锂钴镍境遇不同，钴是单位用量减少，电动车产销量放大，整体用钴量稳中有升；锂是单位用量不变，受益于电动车产销量放大而需求量不断增长；镍则是受益于单位用量和电池车产销量双升，需求增速最快。预测，镍在动力电池需求量将从目前的4万吨增长到2030年的80万吨，年均复合增长率达到35%。 相关上市公司中，鹏欣资源（600490）（600490）：拥有澳洲上市公司CLean TeQ 16.17%的股份。Clean TeQ旗下Sunrise镍钴钪项目，是世界上最大钪矿项目及镍钴品位较高的镍钴矿床之一，也是目前除非洲以外，少数可以达到量产的大型镍钴矿床。 青岛中程（300208）（300208）：公司目前在印尼加里曼丹省持有的中加煤矿约2212公顷，在印尼苏拉威西省持有Madani镍矿约2014公顷，持有的BMU镍矿约1963公顷（公司合计持有BMU80%的股权），公司取得了上述矿产的探矿权及采矿权。 盛屯矿业（600711）（600711）：公司在印尼投建的3.4万吨高冰镍项目即将投产，预计项目满产贡献利润1.2亿美金，公司权益利润3亿元。 [2019-09-10] 鹏欣资源(600490):铜价压制上半年利润,钴金业务蓄势待发 事件营业收入同比增长57％,净利润增长95％,扣非利润大幅下滑公司上半年营业收入亿元97.59,同比增长57％,归母净利润3.39亿元,同比增长95％,扣非后归母净利润0.2亿元,同比降低86.16％。公司生产经营稳健,上半年生产电积铜1.76万吨,同比增长8.63％。SMCO铜钴生产线技改项目已经进入土建安装施工阶段。氢氧化钴一期(3000吨钴金属量/年)生产线工程已顺利竣工,并进入调试阶段。奥尼金矿复产工作稳步推进,自2018年6月7号矿井顺利出矿以来,各项复产工作正有条不紊地进行。2019年上半年开采黄金矿石量约8678吨,实现黄金销售16公斤。随着奥尼金矿逐步完成复产工作并实现达产,奥尼金矿将成为公司重要的盈利增长点。简评上半年铜价压制利润,钴和黄金项目蓄势待发2019年上半年公司归属于上市公司股东净利润大幅增加主要是由于投资收益增加较多,2019年6月公司将子公司达孜鹏欣51％股权出售,实现3.95亿元增值收益。而受铜价下跌及外购矿使用比例上升影响,阴极铜成本有所上升,造成扣非后归母净利润大幅下降。上半年公司完成氢氧化钴产线建设进入试生产,南非奥尼金矿复产产量也在逐步提高。公司将从完全依赖SMCO铜矿项目盈利转为铜钴金多线并行,盈利能力大幅增强,抗风险能力显著提高。 公司上半年阴极铜产能1.76万吨,板块实现营业收入7.2亿元,占总营收仅7.4％,但其毛利润贡献率接近100％,公司盈利十分依赖矿产铜业务。而上半年铜价均价6100美元/吨,同比下滑11％。铜价下跌导致板块毛利润率下滑明显,从而影响公司整体盈利。公司上半年毛利润2.64亿元,同比下滑31％,这也是扣非后利润下滑的主要原因。由于刚果(金)希图鲁铜矿储量的下降,公司从2018年开始积极发展钴和黄金业务。公司通过在SMCO新建氢氧化钴一期生产线项目,报告期内氢氧化钴一期(3000吨钴金属量/年)生产线工程已顺利竣工,并进入调试阶段。除此之外,公司未来重要业绩增长点在南非奥尼金矿的复产项目,奥尼金矿资源储量丰富约501.74吨,黄金品位较高,平均品位约7.04克/吨。上半年公司旗下的南非奥尼金矿资产顺利实现复产,金矿开采量8678吨矿石,已实现黄金销售16公斤。预计2019年可实现黄金产量700公斤,随着复产的逐步推进,至2023年奥尼金矿满产可实现11.74吨年产量,带来11.22亿元的毛利润。 公司在稳定矿业生产的同时,不断加强上游资源储备和下游新能源、贸易等业务部署。公司从刚果(金)国家矿业公司获得了PE1078地块25年的租赁开发权,矿权区总面积184km2,铜品位0.5～3.5％,钴品位0.1～1％,初步预计有50万吨金属铜资源储量及10万吨的金属钴资源储量。距离现有铜钴生产基地大概35km,可以充分利用现有基地生产条件。同时,公司认购澳大利亚CLeanTeQ公司16.17％的股份,旗下Sunrise镍钴钪项目是世界上最大钪矿项目及镍钴品位较高的镍钴矿床之一,钪储量1.92万吨；钴储量13.2万吨,品位0.13％。该矿山提前与当升科技签订五年包销协议,锁定约20％的硫酸钴和硫酸镍产量。目前项目已顺利完成确定性可行性研究报告(DFS)。2019年7月,公司意向作价2.04亿元收购雪银矿业51％股权,该公司持有新疆彩花沟含铜黄铁矿资产,2018年实现营业收入1.75亿元,净利润为3678.7万元。贸易业务方面,2019年上半年公司实现贸易额88.87亿元,同比增长68.54％。贸易品种除主营业务阴极铜、白银、铝以外,还增加了橡胶、锡、锰、铬等多个品种,贸易规模显著增大,并形成了稳定的客户群。公司积极搭建新能源业务平台,参股设立的上海鹏珀新能源发展有限公司将围绕三元动力锂电池正极材料产业链的整体布局。通过布局上下游产业,结合传 统业务与新兴业务,将进一步丰富公司业务,大幅提升抗风险能力,创造更多利润增长点。 我们预计公司2019年到2021年的营收分别为172.26亿元、192.62亿元和219.41亿元,同比增长22.1％、11.6％和13.9％；实现归母净利润4.56亿元、5.36亿元和8.76亿元,同比增长129.8％、17.6％和63.3％；每股EPS分别为0.22元、0.25元和0.41元。每股净资产分别为2.77元、3.03元和3.44元。2019年到2020年的对应PE分别为23.71倍、20.16倍和12.35倍,PB分别为1.9倍、1.7倍和1.5倍。考虑到铜钴行业供给缩减,价格有望企稳反弹,公司有色多元业务开始发力,给予公司增持评级,2019年25倍PE估值,6个月目标价5.5元。 风险分析需求不振导致铜价下行,现阶段公司业务盈利仍然依赖希图鲁铜矿。 氢氧化钴产线投产不顺,影响后期产量爬产。 刚果(金)出台严苛政策,导致公司经营受损。 [2020-07-05] 盛屯矿业(600711):乘三元之风,钴业常青,镍业启航-深度报告 核心观点: 发力新能源金属,钴镍业务深入布局。公司开拓新能源金属业务板块,加速投建海外项目,如印尼高冰镍项目、刚果金钴冶炼项目,目前新能源金属板块业务已初具规模。钴产业链一体化推进,进入主流正极材料供应链,盈利水平提升;镍项目即将投产,贡献利润。 钴:钴业常青,产业链一体化推进,提升盈利水平。根据近期金融时报报道,特斯拉或从嘉能可采购钴,表明动力电池行业钴需求仍在;同时未来消费、动力电池需求修复,钴价有望反弹;钴行业估值有望提升。公司积极布局的钴材料业务全产业链将迎来收获:现有刚果(金)铜钴项目年产能30,000吨铜、3,500吨粗制氢氧化钴(金属量),正在积极推进刚果金年产30,000吨铜、5,800吨粗制氢氧化钴(金属量)湿法项目和恩祖里卡隆威铜钴矿山的建设。未来钴深加工产品产能有望达到1.5万金属吨。同时公司钴产品进入厦钨等主流材料厂供应链。 镍:乘三元之势,携手青山,布局印尼,镍业启航。INSG预计到2030年,电池用镍的镍消耗量将达到75万吨。伴随印尼矿业禁止原矿出口政策落地,当地建厂成为趋势。盛屯矿业3.4万吨镍金属量高冰镍项目,携手青山集团,预计2020年下半年投产。根据公司公告,项目投产后预计年平均销售收入、利润总额分别为41,704、12,657万美元。 投资建议。我们预计公司2020-22年EPS为0.18/0.36/0.52元,按7月3日收盘价对应PB为1.26/1.16/1.03倍。对标行业可比公司2020年均值为4.3倍PB,公司过去3年平均PB为1.98倍;考虑公司镍项目即将投产贡献利润,钴业务估值修复;因公司业务多元,给予20年1.5倍PB,合理价值为6.14元/股,维持"买入"评级。 风险提示。项目投产进度及产能释放不及预期风险,金属价格波动风险,海外投资风险;资产减值、市场和其他风险等。 |
