国家发改委办公厅近日发布通知，加快落实新型城镇化建设补短板强弱项工作，有序推进县城智慧化改造。通知中提到了几个重点方向，其中在新型基础设施方面，要加快交通、水电气热等市政领域数字终端、系统改造建设，要推进工业、交通、物流等重点领域物联感知设施部署。 分析师认为，智能表计行业正处于高增长的起点。技术层面，窄带物联网技术和产业链已在近些年趋于成熟，为智能表计的广泛部署提供了条件。政策层面，国家推动加快水、气、热、电表更新换代，水务、燃气公司对存量机械表和IC表有着强烈的智能化替换需求。 相关上市公司： 汇中股份：在窄带物联网与超声测流技术的结合应用方面持续投入力量，上半年净利润预增30%至60%； 宁水集团、三川智慧：在近日中标了上海城投水务集团小口径物联网远传水表采购及安装项目。 [2019-08-21] 汇中股份(300371):与华为等合作发力NB-IoT超声测流智能终端,业绩进入快速增长通道 超声测流领域技术领先,高毛利保障利润增长 公司拥有全部产品的自主知识产权及近百项专利技术,涵盖从终端数据采集到系统研发集成等各个应用环节,为超声测流行业龙头。 2019H1公司实现营收10158万元,同比增长25.65％,公司调整了产品销售结构,超声水表和超声热量表的销售额得以快速增长,同期实现归母净利润2729万元,同比增长31.55％。 公司销售费用率相对较高,未来有较大下降空间 近年来公司整体销售毛利率维持在60％左右,显著高于行业竞争对手；但是公司销售费用率在20％左右,高于行业平均水平。2018年公司的销售毛利率比宁波水表高30pcts,但销售净利率仅高于宁波水表16pcts。未来如果公司优化销售结构,降低销售费用率,业绩有望进一步增长。 把握智能水表市场机遇,超声水表业务有望实现快速增长 公司生产的超声水表在精确度、能耗、物联网技术方面拥有领先优势。公司以自有资金建设的超声测流产品智能制造车间将于2019年投入使用,未来产能将达到每年155万台套,而2018年公司全年仪表产量为24.39万台,产能增幅较大,有望为公司业绩增长打下基础。 产品定位物联网智能终端,与华为等合作打造智能服务平台 公司产品定位为基于NB-IoT技术的超声测流系列产品,通过积极与华为、中国移动、中国电信、中国联通三大通讯运营商、客户合作,共创NB-IoT生态圈,为智慧水务、智慧供热等公共事业领域提供节能降耗,科学管控、大数据分析等方面产品和技术支持,为未来智慧城市的相关建设与发展提供了从硬件产品到软件服务的整体解决方案。 2019-2021年业绩CAGR达20％,首次给予推荐评级公司目前市值约20亿元,我们预计2019-2021业绩复合增速达到20％,预计EPS分别为0.86/1.00/1.18元,PE为14/12/10倍。公司业绩具备上调潜力,估值在行业内具备优势,首次给予"推荐"评级。 风险提示:供热计量改革推进不及预期、智能水表普及低于预期。 [2020-07-21] 宁水集团(603700):水表龙头,智能时代再燃激情-深度报告 品类渠道齐全的水表名牌,专注于水计量多年宁水集团是全国首批水表专业生产企业之一,成立多年来始终专注于水计量领域,做机械水表起步,逐步转型发展成为一家综合解决方案提供商。宁水集团的主营业务分为机械水表和智能水表。智能表营收占比持续提升,从2013年占比14.2％提升至2019年的52.7％。宁水集团在水表行业龙头地位稳固,随着智能水表渗透率提高,龙头市场份额仍在提升。 政策、需求、技术全面协同向好,行业边际改善明显智能表计经过多年的发展,迎来一个政策、需求和技术全面协同向好的高速发展期。技术端:NB-IoT规模商用条件成熟,设备商和运营商共同推动行业应用,NB-IoT芯片和模组价格持续下探,以智能水、气表为代表的智能表计市场是发展最迅速,率先受益物联网发展春风。政策端:2019年年初,住建部发文要求加强民用"三表"管理,叠加工信部发文加速NB-IoT应用发展,带动行业提速。需求端:NB-IoT技术解决了行业抄表难、人工贵、漏损故障、无法实时监控等诸多痛点,在响应国家"节水行动"和"煤改气"工程和满足自身信息化需求的背景下,下游公用事业单位更换NB-IoT表计动力强劲。行业格局来看,表计行业集中度低,产品智能化推动格局进一步集中。 短期受益行业加速,中长期看公司业务扩张宁水集团采购规模需求大且增长稳定,对上游有较高议价权;下游水务公司对供应商的信用、资质、产品质量要求高,具备客户粘性。短期受益于智能水表加速应用和行业集中度提高,中长期公司围绕水计量领域,布局上游传感器和智慧水务平台,构筑长期竞争壁垒。相对同行可比公司,宁水集团资产流动性、资产周转效率、议价能力、ROE、现金回收速度等指标均优于同行,表现优异。 风险提示物联网产业落地不达预期风险;产业竞争加剧风险;募投项目建设不及预期 看好宁水集团的行业竞争力,首次覆盖,给予"买入"评级我们预计公司2020-2021年营收分别为17.9/22.3亿元,归母净利润为2.8/3.5亿元,当前股价对应PE分别为22/18倍,结合绝对估值和相对估值,我们认为对应2020年的合理股价为38.92-41.70元,首次覆盖,给予"买入"评级。 |
