据媒体报道，高端CMOS影像感测器（CIS）严重供不应求，近期酝酿涨价一成，是下半年价格涨势最大的电子关键零组件，原相、晶相光、尚立等估计下半年CIS出货量将较上半年倍数成长。智能手机迈入旺季加上疫情带动居家视讯镜头需求大增，全球CIS元件两大指标厂索尼、三星因委外生产及扩产不及，是促使高阶CIS一货难求的主要原因。据悉，CIS元件缺货情况从去年至今不见改善，下半年进入PC周边产业旺季，进一步加剧了CIS元件供应供应紧张状态。 CMOS图像传感器是手机摄像头的关键器件。受益于智能手机、安防监控、汽车电子以及屏下指纹等应用领域的增长，CIS芯片的市场需求快速增长。据Yole数据统计，预计2024年CIS市场规模将达到240亿美元，复合增速达7.8%。其中，智能手机凭借多摄渗透率提升、高像素摄像头迅速下沉及3D sensing应用的增加，预计2024年CIS规模占比为69%。CIS行业市场空间广阔，产业链相关公司有望受益。 韦尔股份是国内CIS龙头，技术水平全球领先。 华天科技（002185）CIS产品封装技术处于国内先进水平，CIS产品产能2.5万片。 晶方科技（603005）以CMOS影像传感器晶圆级封装技术起家，目前公司约7成营收来自CIS产品贡献。 奥普光电（002338）参股公司长光辰芯研发的CMOS图像传感器部分产品技术指标达到国际领先水平。 [2020-07-27] 韦尔股份(603501):泛模拟龙头,"功率+电源+射频+传感"协同发力-公司首次覆盖报告 泛模拟龙头厂商,首次覆盖给予"买入"评级通过多次外部并购,韦尔股份已成为一家广泛布局于功率器件、电源IC、射频芯片和CMOS传感器的国产半导体设计、分销厂商。从功能关联度来看,由于"功率器件与电源IC"及"传感器与信号链产品"的密切关系,韦尔股份是A股唯一实现泛模拟芯片全布局的上市企业。受益于豪威科技和思比科并表,2019年和2020Q1公司营收同比增速分别高达243.9％和427.94％。我们预计公司2020-2022年归母净利润为22.34/26.89/32.52亿元,对应EPS为2.59/3.11/3.77元,当前股价对应PE为77/64/53倍。首次覆盖,给予"买入"评级。 模拟芯片为始,射频、电源双重发力韦尔股份创立之初便深耕于电源IC领域,已成为消费类LDO出货量最多的国产厂商;2015年1月,公司收购无锡中普微,进军射频芯片领域。受制于新品推出速度放缓及运营商调整主流3G制式,2016-2017年射频芯片业务表现不佳。 随着5G、物联网等新兴市场的持续发展,叠加新品逐步推出,公司电源、射频业务预将重回上行趋势、极富潜力。 (思比科+豪威科技)+Synaptics,强势进军传感器赛道2019年9月,韦尔股份实现对豪威科技和思比科的并表,进军CMOS传感器赛道;2020年4月,公司宣布拟以1.2亿美元收购Synaptics亚洲区TDDI业务,切入人机交互领域。由于智能手机市场品牌效应愈发显著,摄像头模组厂商也随之产生明显的整合趋势,并进一步推动CMOS图像传感器市场份额加速向头部企业集中。豪威(高端CIS)、思比科(中低端CIS)和京鸿志(分销)的三位一体使得韦尔股份具有较好的分销渠道、品类选择和成本控制,助力公司能与大型摄像头模组厂商保持较密切的合作。 风险提示:CMOS图像传感器市场竞争进一步加剧的风险;2020年消费电子下游需求不振使得电源IC需求承压;中美贸易摩擦加剧使得分销业务承压的风险。 [2020-07-14] 华天科技(002185):Q2业绩增长超预期,持续受益多摄渗透与产业转移-2020年中报预告点评 事件:公司公布半年度业绩预告,预计实现归母净利润2.30～2.90亿元,同比增长168.66％～238.74％。其中,Q2预计实现归母净利润1.67～2.27亿元,同比增长约142％～229％,环比增长约165％～260％。 二季度国内疫情控制良好保障高开工率,订单饱满协同拉升公司业绩提升:一方面,2019年上半年半导体行业景气度较低,封测公司业绩基数低,公司Q2业绩同比大幅提升。另一方面,1Q20受国内疫情影响,公司各地工厂开工率受损,影响一季度业绩兑现;二季度国内疫情控制良好,各地开工率提升,叠加订单体量不减,公司Q2业绩环比大幅提升。展望三季度,预计公司订单仍饱满,国内疫情控制良好保障开工率,公司三季度业绩有望环比持续改善。 台积电与中芯国际全年业绩指引乐观,封测环节有望释放业绩:中芯国际年初指引2020年营收增速目标11％～19％,台积电6月股东大会指引2020年营收增速约15％～19％。其中,台积电二季度营收同比增长28.92％,环比增长0.03％。代工环节二季度营收体量不减,全年指引乐观;封测环节作为代工环节下游,有望持续受益。此外,受中美科技摩擦影响,现阶段为法律解释期,代工厂于9月15日后可能受制于美国半导体设备代工限制而无法给华为代工。华为紧急下单或塞满代工厂产能,短期来看中芯国际与台积电下游封测环节直接受益,封测板块短期有望释放业绩。 封测环节本土化率较高,持续受益本土晶圆制造产能扩张:本土三大封测龙头长电、通富、华天全球市占率合计约20％,长期占据全球封测厂商排名前7名,具有较强规模优势和本土化率。一方面,本土晶圆制造产能正处于加速扩张期,长江存储与长鑫存储两大存储基地仍处于起步阶段,产能规模尚不具备全球竞争力,未来有望举国之力持续投入;中芯国际作为本土代工龙头科创板加速过会,募集200亿资金投入先进制程,有望带动先进封装产业协同发展;功率、第三代半导体等环节蓄势待发,技术革新与市场需求双轮驱动,产业链持续扩容。另一方面,台积电作为代工龙头向先进封装等下游环节延伸,3D封装、晶圆级封装等环节技术在持续革新,价值量在提升,行业壁垒在从规模等方面向技术方向转变;预计先进封装行业对先进制程代工厂或优质大客户绑定效应越发明显,行业壁垒正逐步变化,公司昆山与南京工厂提前布局先进封装,有望稳固封装龙头地位。 上调盈利预测,维持"强烈推荐"评级:公司Q2业绩增长超预期,上游代工龙头台积电与中芯国际Q2业绩高增长,叠加华为急单影响,我们上调公司盈利预测,预计公司2020年-2022年的归母净利润分别为7.05/9.30/11.74亿元,EPS分别为0.26/0.34/0.43元,对应PE为74X、56X、44X,维持"强烈推荐"评级。 风险提示:终端需求回暖不及预期;海外疫情控制不及预期;产能扩张不及预期;CIS行业景气度不及预期。 [2020-08-07] 晶方科技(603005):Q2业绩创新高符合预期,推动TOF产业发展御风飞腾-中报点评 事件:公司公布半年度报告,上半年实现收入4.55亿元,同比增长126.96％;归母净利润1.56亿元,同比增长623.97％;扣非后归母净利润1.29亿元,同比增长18968.01％。其中,Q2收入2.64亿元,同比增长129.18％,环比增长38.2％;归母净利润0.94亿元,同比增长416.04％,环比增长51.61％;扣非后归母净利润0.77亿元,同比增长1007.42％,环比增长48.08％。 Q2收入与归母净利润均创历史新高,TSV行业龙头扩产享手机多摄红利:公司上半年收入与净利润同比均大幅提升,Q2季度创历史新高。一方面由于2019年行业景气度差,业绩基数低;另一方面,公司TSV技术受益手机多摄方案渗透,代工费价格上涨,公司作为行业全球龙头率先坚定扩产,享受行业第一波红利,业绩创历史新高。上半年整体毛利率与净利率分别为48.88％与34.30％。Q2单季度毛利率49.64％,环比仍提升1.82pct,毛利率环比提升主要由于工艺改进与产品结构调整。Q2单季度净利率35.54％,创上市以来新高,净利率环比提升2.96pct,主要由于毛利率提升以及收入增长带来研发费用率下降。公司作为先进封装企业,深耕传感器赛道,毛利率与净利率水平均远超传统封装企业,将持续受益手机多摄渗透率提升以及5G手机换机潮。随着公司扩产产能完全释放,预计Q3业绩环比持续提升。 资金充裕加大投入光电产业,卡位TOF镜头发射端优质赛道:截至2Q20末,公司自有资金9.5亿元;目前定增进展顺利,12寸TSV项目扩产后预计公司自有资金仍充裕,有望加码优质TOF赛道。公司子公司晶方光电于2019年1月收购荷兰子公司Anteryon73％股权,布局WLO技术进行产业链垂直整合。2020年3月23日,公司以机器设备及相关无形资产增资晶方光电4666万元,此外,公司董事长王蔚与其他高管以货币形式增资。公司收购Anteryon后,积极开展相关业务与技术的协同整合,一方面持续提升Anteryon公司在光学设计与混合光学镜头领域的核心优势,进一步拓展其在工业、汽车等优势应用领域的市场规模。同时,将其领先的晶圆级微型光学器件制造技术向晶方光电进行技术移植与创新,从而在国内实现规模量产。公司以核心技术WLO卡位布局TOF发射端镜头与模组赛道,TOF摄像头在手机产业链中加速渗透,公司有望再次打开估值天花板。 安卓阵营已推出15款TOF机型,苹果iPadPro搭载dTOF,产业有望加速推广落地:自2017年9月苹果iPhoneX发布搭载前置FaceID结构光方案后,安卓阵营逐步推出3D摄像机型。至今安卓阵营推出后置TOF方案累计15款机型,荣耀V20价位下沉至2999元。苹果方面,前置FaceID逐步成为新机型标配,并于今年3月18日推出搭载LiDAR的新一代iPadPro,有望逐步推广至iPhone后置镜头。随着TOF机型的推出、应用软件的开发以及用户习惯的培养,3DTOF镜头有望加速于手机端渗透,产业有望迎来发展期。 维持"强烈推荐"评级:公司晶圆级芯片尺寸封装技术与规模领先,我们看好公司传感器封装业务下游需求多点开花,手机多摄持续渗透,TOF产业落地,预计公司2020年-2022年的归母净利润分别为4.02/5.44/7.77亿元,EPS为1.25/1.69/2.42元,对应PE分别约为72X、53X、37X,维持"强烈推荐"评级。 风险提示:全球疫情控制不及预期;产能扩张不及预期;产业整合不及预期;终端需求不及预期;TOF产业发展不及预期。 |
