在政策鼓励下，装配式装修成为新风口，市场参与者开始加速布局。上市公司中相关龙头企业加速布局装配式装修，抢得市场先机。伴随装配式装修行业红利的逐步释放，未来装修龙头公司凭借技术、产品、资源等优势持续扩大业务规模，驱动业绩快速增长。受益于装配式装修产业链，整装卫浴预计将会迎来快速发展。推荐装修龙头金螳螂、亚厦股份、全筑股份、广田集团，关注整装卫浴龙头惠达卫浴、海鸥住工以及柯利达。 [2020-08-07] 金螳螂(002081):行业迎来需求＆技术拐点,龙头再度扬帆起航-深度报告 金螳螂:成立于1993年,是我国装饰领域首家上市公司。公司以室内装饰为主体,连续17年蝉联"中国建筑装饰行业百强"第1名。公司实际控制人为朱兴良,合计控制公司股份48.8％。 公装行业需求逐年降速,2020年将迎来拐点。2013年之前装饰行业景气度较高,产值复合增速为22.1％;2014-2019年,装饰行业景气度较低,产值复合增速为3.6％。对比其他龙头,2010年以来金螳螂公装收入复合增速位居第一。2020年公装行业需求有望好转,2018年7月政策压制解除,钢结构行业订单已经先行回暖;2019办公楼新开工面积增速回升,有望助力公装产值回升。 行业迎来拐点,公司再度扬帆起航。上市以来,公司收入复合增速为24.56％,可划分为高速增长期(2006-2013年)、业务调整期(2014-2017年)、复苏期(2018年以来)。公司内控能力＆调整能力不断加强,随着家装、精装修占比提升,公司业务结构更加均衡。公司加强供应链管理,强化集采优势,未来毛利率有望提升。2019下半年开始,家装业务调整将带来销售费用、管理费用回落,降费增效,整体净利率有望回升。 估值专业绩增速剪刀差拉大,装配式装修迎来突破。公司市盈率波动与净利润增速的变动趋势基本一致。目前公司业绩增速已经从底部区域反弹,而估值水平却进一步下行。随着装饰行业需求开始好转,家装减亏带动业绩加速,估值有望迎来修复。同时,公司装配式装修加速推进,系列原创专利加持之后,未来有望迎来突破。 财务分析:订单有望加速,财务指标全面改善。行业需求好转有望驱动订单加速,目前在手订单充足;随着家装调整,2020年销售及管理费率有望下降;集采＆高质量业务占比提升,带动毛利率和净利率提升;收款能力较强,现金流有望继续改善。 盈利预测与评级:我们预计2020-2022年的EPS分别为1.02元、1.19元和1.40元,8月5日收盘价对应PE分别为9.3倍、8.0倍和6.8倍,上调至"买入"评级。 风险提示:宏观经济下行风险、新签订单不达预期、订单落地不及预期、家装业务拓展低于预期、现金流情况恶化、应收账款带来坏账损失超预期 [2020-06-19] 亚厦股份(002375):装修新势力,装配式装修龙头再起航-深度研究报告 一线高端品牌,建筑装饰行业持续领跑者。亚厦股份成立于1995年,公司率先在行业内被认定为"高新技术企业",连续14年蝉联"中国建筑装饰行业百强企业第二名"。2019年公司完成董事会换届,丁泽成任董事长。新一届管理团队年轻,管理思路清晰,有望为公司发展注入全新动力。 公装业务走出业绩低谷,住宅装修订单保持高增。公司2019年实现营收107.86亿元,同比+17.24％,归母净利润4.26亿元,同比+15.41％。公司的建筑装饰业务2019年业绩实现突破,实现收入104.42亿元,同比+17.59％,建筑装饰和幕墙装饰两项营收合计占比为89.08％。公司2019年新签订单金额增长明显,同比+24.01％至145.25亿元。受益于新建住宅精装修政策落地,公司住宅装修业务近三年均保持高增长。新冠疫情之下,2020Q1公司新签订单35.42亿元,同比+14.33％,在"逆周期"调节不断加码的政策环境之下,公司订单的高增长态势有望延续,对公司业绩持续改善提供有力支撑。 装配式装修入佳境,公司先发优势凸显。1)政策驱动装配式装修市场扩张,装配式建筑推广等政策不同程度地将装配式装修作为约束性条件,催生了装配式装修市场需求;2)公建市场的装配式装修需求广阔,据测算长租公寓+酒店未来每年的装配式装修需求在2000亿以上,3)装配式装修加速驶入发展快车道,相关技术标准体系的建立助力装配式装修加速走向规范成熟,公司深度参与技术标准体系的制定,凸显龙头地位与先发优势;4)装配式装修成为未来社区建设的约束性条件,有望实现从点到面的裂变。 长期看好商品住宅蓝海。政策端,精装修政策驱动装配式装修在新建住宅领域持续渗透;成本端,人口红利消弭,用工成本高企,装配式装修引领装饰行业从劳动密集走向资本密集,从服务转向制造成为历史趋势,伴随装配式装修标准与技术日臻完善,性价比提升,打开住宅市场的万亿蓝海只是时间问题。 盈利能力提升,现金流改善。1)公司2019年盈利能力有所提升。毛利率同比+0.83pp至14.36％,净利率同比+0.04pp至4.10％。2)公司期间费率小幅上涨。2019年公司期间费率同比+0.49pp至8.78％,根据公司战略计划,装配式装修研发整体进程已进入后段,主要是在原有产品的基础上继续丰富产品线,后续研发费用相较于前段可能会减少。3)现金流改善明显。经营活动产生的现金流量净额同比多流入5.57亿元至4.29亿元,收现比同比+2.19pp至105.73％,主要系公司加大工程催款力度,销售回款较2018增长明显。 盈利预测及评级:公司积极拥抱国家政策,顺应行业发展趋势,明确了着力拓展EPC大体量项目,重点推进装配式装修的战略目标;与此同时,管理层已完成换届,业务调整与内部资源整合加速推进。公司具备全产业链优势、装配式装修技术储备充分,龙头优势明显,随着公装主业走出业绩低谷,工业化装配式装修市场逐步打开,未来业绩有望实现跨越式提升。我们预计公司2020-2022年EPS各为0.39、0.50元、0.62元/股,对应PE分别为25x、20x、16x。装配式装修景气度持续向上,公司布局较早,业务成熟,给予公司2021年23～25倍估值,对应目标价11.5～12.5元。首次覆盖,给予"强推"评级。 风险提示:疫情扩散超预期、地产调控超预期、项目推进不及预期。 [2020-07-21] 全筑股份(603030):市场宽松助力业绩改善,"两翼一箭"重塑未来全筑-深度研究报告 公司是一家以住宅全装修为主业,集建筑装饰研发、设计、施工、家具生产、软装配套等为一体化的装饰集团。公司守正创新,战略清晰,2019年制定了"两翼一箭"的经营战略,通过科技之"箭"赋能产品服务,守住B端主业优势,力拓C端零售市场,平衡B端与C端"两翼",合力驱动业绩增长。 市场宽松利好主业边际回暖,全装修大势所趋。1)流动性合理充裕,房企融资边际改善,公司业务量有望增加。截止6月累计新增社融超20万亿,同比+43％;房地产信用债已达3685亿,占去年全年71％,融资环境宽松,公司作为地产下游企业有望直接受益;2)政策驱动全装修比例不断提升。住建部"十三五"规划要求2020年新建全装修成品住宅面积占比达30％,受此影响近年全装修比例持续上升,考虑与发达国家仍有50％差距,预计未来将继续提升,公司B端主业有望持续受益。 装配式装修破局,引领行业深度变革。受制于管理半径小,施工效率与质量控制的扩张瓶颈,行业一度维持"大行业,小公司"的格局。装配式装修直击行业痛点,其标准化和工业化的施工模式可大大弱化人为因素的影响,使施工效率大幅提高,施工质量变得可控,大概率将成为破局"大行业,小公司"的新模式。我们认为,装配式装修本质上是外在市场倒逼与行业内生发展需要合力引致的产业升级和供给侧改革,未来将引领行业进行深度地变革。 "两翼"业务双管齐下,科技之"箭"创新赋能。1)全/精装修大势所趋,B端住宅大有可为:B端住宅业务作为公司主业,产业资源丰富,随着精装修渗透率的不断提升,预计未来市场规模将达万亿,全装修业务仍大有可为。2)精准定位租赁市场,装配式的完美应用场景:公司立足上海,已主导多项租赁房项目,在"房住不炒""租售并举"的政策背景下发力长租市场,占尽"天时、地利、人和"。3)新零售+装配式,打开C端之匙:C端市场潜力大,但囿于个性化要求高、对装配式装修认可度低,市场尚未打开,而新零售在解决C端客户个性化需求的同时可为装配式装修的部品工厂化生产提供数据支撑,二者均直击行业痛点问题,或是打开零售市场的正确方式。4)科技赋能业务,创新驱动发展:公司通过科技赋能提升产品与服务质量,筑起竞争壁垒,触发利润率的提升。 盈利能力有待提升,现金流显著好转。1)20年业绩有望改善:公司2019年毛利率/净利率各为12.98％/3.98％,略有小幅下滑,2020Q1均已明显回升,全年改善可期;2)现金流连续两年明显改善:19年经营性现金流净额为+2.41亿,同比+25.52％,收现比为73.50％,同比+6.16pp。当前融资环境宽松,20年现金流仍有望进一步改善。 盈利预测及评级:公司"两翼一箭"战略清晰,主业迎来边际改善,装配式装修风口已至,我们预计公司2020-2022年EPS各为0.56元、0.76元、0.99元/股,对应PE各为16x、12x、9x,考虑到地产竣工、销售持续回暖,装配式景气度向上,给予公司2021年20x估值,目标价15.2元/股,上调至"强推"评级。 风险提示:疫情扩散超预期、地产调控超预期、项目推进不及预期。 [2020-08-10] 广田集团(002482):借装配式装修东风,行业亚军市值有望名副其实 内装行业龙头企业,基本面逐步修复。公司是我国最早一批从事建筑装饰工程业务的企业之一,建筑装饰资质全面,已经打造了包括人才保障房、公寓(养老)、酒店、医疗、办公、模块化建筑(钢结构主体)六大核心产品线,并且连续4年蝉联中国建筑装饰行业百强第二名。虽然公司2020年受到疫情等因素影响,一季度公司归母净利润-9068.21万元,装饰工程新签订单金额为17.40亿元,但是随着复工复产进程加快,单二季度公司归母净利润1.09亿元-1.18亿元,新签装饰工程订单金额为36.63亿元,环比增加110.46％,基本面逐步得到恢复。 "GT"装配化产品发布,装配式装修发展稳扎稳打。公司2019年研发费用3.43亿元,占营收比例2.63％,研发人员占比增加0.34pct至25.93％。公司积极进行装配化智能产品的研发和应用,2019年装配化领域获得授权1项发明专利、28项实用新型专利;并且于2019年正式发布智慧新人居"GT装配化"产品,另外,广田集团装配化内装课题--"建筑装饰装配化研究与应用",2019年被列为深圳市"十三五"工程建设领域科技重点计划(攻关)项目。公司拥有业内领先的核心知识产权将"GT装配化"装修作为公司重点发展战略板块,稳健发展装配化业务。 装配式装修风云激荡,政策东风催生红海。近期我国住建部等十三部门发布《关于推动智能建造与建筑工业化协同发展的指导意见》,大力发展装配式装修行业;国务院及住建部提出:2020年,全国装配式建筑占新建建筑比例达到15％以上,重点地区20％以上。2025年,争取这一比例达到30％。而公司早在2014年就已涉足装配化内装领域,当前,公司已经开展部分高端装配化内装项目,如深圳湾科技生态园人才房项目装配化样板间等,公司装配化装修业务占比总营收5％-10％左右。公司深耕建筑内装行业20余年,与国内众多大型房地产开发商开展住宅精装战略合作,现阶段公司积极与战略客户进行沟通,并且有望与公司第一大客户中国恒大集团就装配化内装新领域再度开展项目合作,迎来企业发展新机遇。 首次覆盖,给予公司"买入"评级,六个月目标价为6.40元。预计公司2020-2022年EPS分别为0.16元/0.18元/0.21元。 风险提示:业绩不达预期,中标项目落地不及预期。 [2020-07-08] 惠达卫浴(603385):引入碧桂园战投,整装卫浴B端确定放量-深度报告 本报告试图探究一个问题:从整装卫浴B端放量看惠达卫浴的成长性我们认为:受益于政策推动、精装修渗透率提升和材料升级,整装卫浴渗透率有望快速提升;相比于惠达卫浴配套的传统卫浴产品,整装卫浴在单套房订单价值上有大幅的上升(从4200元提升至7000元左右);我们假设2020年整装卫浴渗透率为2％,由此测算得到市场空间为18亿元,若对标日本90％的渗透率,国内市场未来空间可达833.2亿元。引入碧桂园战略投资后,惠达卫浴工程端整装卫浴放量有很高的确定性;2019年,碧桂园精装房套数国内占比最高,达11％;假设2020年碧桂园整装卫浴渗透率为2％,由此得到订单金额预计为1.8亿元,若渗透率达90％,则订单金额为94亿元。 公司概述:民族卫浴领军品牌,深耕卫浴行业超30年民族卫浴领军品牌,深耕卫浴行业超30年。惠达卫浴成立于1982年,到目前为止已深耕卫浴行业超30年,是民族卫浴领军品牌;目前公司拥有"惠达"、"杜菲尼"两大自有核心品牌,门店总数超过2800家;公司主要产品涵盖了卫生陶瓷、五金洁具、浴缸浴房、浴室柜和陶瓷砖五大类上千个品种。业绩情况:(1)公司营收稳定增长,归母净利波动较大。2019年,营业收入为32.1亿元,归母净利润3.3亿元;(2)卫生陶瓷为公司拳头产品,2019年营收占比达54.4％;(3)毛利率持续提升,期间费用率有待改善。公司整体毛利率稳步提升,从2016年的26.2％提升至2019年的33.0％,提升了6.8个百分点;2019年公司期间费用率为19.7％,同比2018年略有提升,有待改善。公司股权稳定较为稳定,第一期员工持股计划有序进行。公司第一大股东为董事长王惠文(持股17.14％),其与王彦庆、王彦伟和董化忠三人为一致行动人,合计持股29.64％。公司第一期员工激励的股份已购买完毕,员工持股计划有序进行。 行业逻辑:整装卫浴渗透率提升+房企精装修渗透率提升+竣工回暖,工程渠道有望放量受益于政策推动、精装修渗透率提升和材料升级,整装卫浴渗透率有望快速提升。受益于政策推动、精装修渗透率提升和材料升级,整装卫浴渗透率有望快速提升;相比于惠达卫浴配套的传统卫浴产品(4200元左右),整装卫浴在单套房订单价值(7000元左右)上有大幅的上升;我们测算得到2020年整装卫浴市场空间达18亿元,远期可达833亿元,市场空间广大。地产精装修渗透率持续提升,利好下游龙头企业市占率提升。根据奥维云网数据,地产精装修渗透率已从2016年的12％提升至2019年的32％;但相比于欧美80％以上的渗透率,中国精装修渗透率仍有巨大提升空间。随着各地政策的推动,精装修房渗透率将持续渗透,有望在2029年将达到80％,对应精装房套数为800万套。由于房企对于下游供应商的品牌、产能和产品均有较高要求,随着精装房渗透率的提升,下游龙头企业有望提升市占率,改善竞争格局。 竣工持续回暖。从累计增长率看,房地产销售与房屋竣工之间的传导时间为2-3年;由于上一次销售面积同比增速高点出现在2016年3月,根据历史传导时间推算,竣工面积累计同比高点有望在2020-2021年出现。从单月竣工数据来看,房屋竣工面积单月增速已于2020年5月转正,并有望持续上升。 公司逻辑:引进碧桂园战略投资,利好工程渠道放量引进碧桂园战略投资,利好工程渠道放量。2020年5月,惠达卫浴宣布引入碧桂园战略投资;碧桂园为国内TOP5房企,2019年来自于三四线城市的收入占比达56％,且其精装房渗透率达59.55％,在精装房市场的市占率为11％,位居首位。惠达卫浴在品牌,产能和产品有一定优势,且其与碧桂园在区域定位和品牌定位上均十分契合。因此,惠达卫浴在引入碧桂园战略投资后,工程端有望确定放量。 碧桂园整装卫浴市场空间测算:我们假设2020年碧桂园整装卫浴渗透率为2％,住宅类整装卫浴单价为7000元,测算得到2020年碧桂园整装卫浴市场空间为1.8亿元;对标日本整装卫浴90％的渗透率,碧桂园整装卫浴市场可达94.2亿元。 投资建议我们预计公司2020年至2022年实现营业收入35亿元、43亿元和54亿元,归属于母公司的净利润分别为3.9亿元、4.8亿元和6.0亿元,EPS分别为1.07元、1.30元、1.61元,对应的PE分别为13.32倍、10.89倍和8.80倍。我们选取海鸥助工、蒙娜丽莎、帝欧家居、伟星新材、三棵树和东方雨虹作为可比公司。以Wind一致预期的可比公司TTMPE均值31倍为参考,给予"推荐"评级。 风险提示竣工数据回暖速度放缓,精装修渗透率提升放缓,整装卫浴渗透率提升放缓 [2020-07-20] 海鸥住工(002084):315推动行业规范化前行,龙头凭借质量构建壁垒-点评报告 事件:315晚会曝光精装房质量问题,2018年万科尚城精装房采用了广州鸿力所做的整装卫浴产品,出现了大范围漏水现象,可能系主管道未封堵好导致了漏水。我们认为此次事件将推动行业规范化前行,海鸥凭借稳定的产品质量和优质的交付能力,有望加速抢占市场份额。 我们认为:1)广州鸿力所用技术与海鸥等整装卫浴企业不同,其此采用铝芯蜂窝聚氨酯复合玻璃纤维材质复合瓷砖,其技术本身可能存在漏水率问题。2)整装卫浴存在类似"安装成功率"的概念(可借鉴定制家居的一次安装成功率),整装卫浴主体和建筑衔接、各品类之间衔接、二级排水等均有可能出现问题;且该事件发生于2018年,至今整装卫浴产品和施工技术愈发成熟,已很少出现类似问题。3)地产商对质量重视度提升。整装卫浴在产品技术、工艺、安装缺一不可,此次事件后地产商会更偏向高质量整装卫浴供应商,挤出行业凭借低价竞争的不规范厂家(19年万科供应商排名中,海鸥由合格供应商升为B级供应商)。海鸥有望凭借已建立起的渠道优势和合作粘性,构建先发优势,对于高端住宅项目,地产商仍更偏好有合作基础且产品服务质量稳定的龙头公司。 装配式建筑政策持续落地中:包括北京、上海、广东省、中山市、南京市、无锡市、青岛市等均发文或颁布装配式建筑激励政策,我们认为未来有助于整装卫浴渗透率加速提升,行业空间快速增长中(类似精装房配套率提升逻辑)。 瓷砖整装卫浴技术突破,切入精装房市场。公司成功突破瓷砖铺贴技术,推出全瓷砖整装卫浴,2020年已成功切入万科等精装房住宅项目。我们认为未来整装卫浴在安装效率、防水耐用、一站式供应链管理、综合成本、环保等多方面显著优于传统卫浴,为工业化装修产品,未来龙头存在集中度大幅提升潜力(日本CR2=75％)。我们估算行业至2025年可达约473亿元,分市场渗透率分别为:精装房15％、存量翻新市场4％、经济型酒店35％。且行业存在一定进入壁垒,先发企业与头部房企率先形成战略合作,通过经验学习曲线积累,获得先发优势。 公司:技术领先、配套品齐全、B端+C端双重布局,确保公司占据整装卫浴龙头地位。 公司近几月整装卫浴订单增势较好,实际出厂方面基本每月均创新高,我们预期下半年整装卫浴还将保持高速增长势头。①技术:研发业内领先,布局2年多后率先突破瓷砖产品技术,高中低产品线齐全,覆盖差异化定位市场;且自建柔性定制化整装卫浴产线,享受专利保护。②配套品:具备五金、洁具、浴室柜、瓷砖、暖通系统等部品自产能力,自产比率超过90％。③渠道:协同科筑集成、福润达、浙建集团切入B端,已有大客户包括万科、龙湖、海伦堡等,近期还中标中城联盟,凭借产品和服务已替代科逸成为万科B级供应商;20H2公司有望将定制整装卫浴产品推向零售市场,目前已逐步储备经销商资源,未来长期可借助战略客户贝朗、四维卫浴和冠军瓷砖在C端的渠道资源,铺设整装卫浴产品,逐渐提升消费者认知。 冠军瓷砖整合进程超预期。公司与冠军瓷砖在4月完成整合,协同效应后有望顺利实现扭亏为盈,冠军具备深厚的瓷砖制造和产品技术,将冗余的人员剔除后,冠军轻装上阵,有望将15亿元产值逐渐发挥;零售端提升招商,对负责营销和品牌的管理层进行调整,随家居卖场回暖冠军实现较好增长。未来工程业务将成为主要的增长点,随着精装房渗透率和瓷砖配套率提升,借助大客户贝朗在工程端的渠道资源,已中标了多个地产商的大型工程项目。我们预计2020年冠军瓷砖可为公司贡献约3亿元收入,实现净利率8-10％,预计贡献约1500万元利润(54％股权)。 从五金制造向渗透率快速提升的整装卫浴延伸,未来进一步增强品牌和服务属性。乘政策东风+瓷砖产品成功切入住宅项目,我们认为目前整装卫浴正处于类似定制衣橱柜替代传统木作的阶段,未来将逐渐替代传统卫浴,即将迎来渗透率快速提升,零售市场也存在认知度提升潜力,行业未来百亿规模可期。公司已打造强大技术、制造、产品优势,B端渠道开始快速放量,未来有望凭借万科标杆效应快速推进其他房企,为公司未来收入和利润贡献极高弹性。详细可见我们此前发布的深度报告《海鸥住工(002084)深度报告:整装卫浴迎拐点,贡献多倍成长空间》。我们维持公司2020-2022年归母净利润1.62/2.58/3.94亿元,yoy23％/60％/53％,EPS为0.29/0.47/0.71元的盈利预测,对应PE为34X/21X/14X,维持买入。 [2020-07-30] 柯利达(603828):股权激励提振士气,护航装配式装修业务发展-点评报告 事件:1)股权激励:公司7月27日晚公告2020年限制性股票激励计划草案,拟授予限制性股票数量1450万股,占当前总股本的2.65％,首次授予价格为2.71元/股,首次授予的激励对象总人数为8人。首次授予的限制性股票分三期解锁,限售期分别为自授予登记完成之日起12/24/36个月,解锁比例分别为45％/30％/25％。2)定向增发:公司拟向不超过35名特定对象非公开发行不超过1.56亿股A股股票,不超过当前总股本的30％,募资不超过5.694亿元,锁定期6个月。扣除发行费用后拟全部用于公司的柯依迪装配化装饰系统及智能家居项目、扬州GZ100地块批量住宅装配式装修及公共区域装修项目、西昌市历史风貌核心区及城区亮化工程项目。 评论:1、正式发力装配式业务,产品+模式+技术优势明显公司去年开始发力装配式装修,2019年装配式装修收入为2433万元,毛利率18.2％。19年公司综合毛利率16.1％,装配式装修订单放量、收入占比提升后,有望带动综合毛利率上行。在产品端,公司主营的建筑幕墙、公装业务和装配式装修业务共同对准B端市场,协同发展可期,19年前两者合计占总收入的92％,为装配式装修发展打下坚实基础。在模式上,公司具备施工和设计的工程总承包资质,19年EPC业务收入同比高增48.5％,EPC与装配式装修结合利于在设计建设一体化过程中突显装配式的优势。在技术上,公司注重研发,BIM系统和自建大数据平台为装配式装修业务提供技术储备优势,利于提质量降成本,缩短项目周期,提高运营效率。 2、股权激励+定增募资彰显决心,护航公司战略转型本次股权激励8名激励对象包括目前公司的董事、高级管理人员和核心技术人员。2021-2023年的业绩目标分别为:净利润不低于1.5亿元/1.8亿元/2.16亿元;装配式装修业务营收不低于20亿元/30亿元/45亿元。本次股权激励计划完善了公司的长效激励机制,充分彰显公司发力装配式业务的决心和信心,有助于提高管理层和核心成员的积极性,提高管理效率,利于公司的长期发展。而定增募资中85％的资金预计投向两项装配式装修相关项目,公司的装配化装饰产业链布局有望进一步完善。 3、政策催化装配式装修,市场认可度显著提升近期装配式产业链的政策东风频吹。国家七部委《关于印发绿色建筑创建行动方案的通知》中要求加强推广装配化建造方式,"推动装配式装修"。从应用场所来看,民用住宅和公共建筑端共同推进。追溯装配式建筑发展历史,公装对装配式模式适应度相对更高,公司公装业务占总收入比例47％,以此为切入点将极大受益;而当前政策推动产业提升,钢结构等装配式应用明显向民用住宅倾斜,C端市场对装配式产品的认同度显著提升,市场空间广阔。目前装配式装修行业处于发展早期,公司依托原有业务和技术构筑先发优势,具有较高发展潜力。 4、竞争优势突出+长效激励到位,上调评级为"强烈推荐-A"公司主营业务建筑幕墙工程和公共建筑装饰工程经营夯实,深耕江苏省内后逐渐拓展至全国。公司依托主业的技术优势,开始进军装配式装修领域。当前装配式装修行业处于发展早期,公司有望构筑先发优势。此次股权激励的业绩目标明确,利于激发核心团队积极性,而定增募资有助于优化公司资产结构;均为接下来转型战略保驾护航,助力公司打开装配式装修业绩增长空间。我们预计公司2020-2021年EPS分别为0.15、0.31元,对应PE分别为39.1倍、18.2倍,上调评级为"强烈推荐-A"。 5、风险提示:业务转型不及预期、应收账款回收风险、募投项目推进不及预期。 |
