国家政策号召金融机构信贷支持县城城镇化补短板项目，老基建和新基建均有望受益。粤港澳大湾区城轨建设加速，区域建设或更上一层楼。基建投资有望持续回升。建议关注老基建龙头中国铁建（601186）、中国中铁（601390）、中国交建（601800）、中国电建（601669）、中国建筑（601668）和新基建龙头中兴通讯（000063）等。 [2020-08-05] 中国铁建(601186):新签订单高增长,分拆上市激发活力-重大事件快评 事项:中国铁建发布2020年1-6月经营情况简报,公司上半年新签合同额8759亿元,同比增长21.87％。 国信建筑观点:1)新签订单持续高增长。建筑业复工复产后,受益于整体向好趋势,公司新签合同额增速稳步提升,上半年公司新签合同8759亿元,同比增速21.87％,第一季度订单增速为14.40％,公司新签订单持续高增长。 2)勘察设计、铁路等业务高增长,业务结构优化。公司上半年新签订单来看,工程承包、勘察设计和工业制造业务分别同比增长25％、86％和24％,工程施工中铁路订单同比增长25％,公路订单下滑7.9％。受疫情影响,房地产板块的订单下滑20％。 3)国内增长较快,国外受疫情影响增速放缓。从区域来看,国内新签合同额实现7995亿元,同比增长23.75％,公司境外新签合同额实现764亿元,同比增长5.14％。 5)子公司分拆上市激发活力。公司公告子公司中国铁建重工在科创板上市申请获上海证券交易所受理。铁建重工主要业务为掘进机装备、轨道交通设备和特种专业装备的设计、研发、制造和销售,分拆上市有利于公司做大做强装备制造板块,进一步实现公司业务聚焦、提升科技创新能力和专业化经营水平,满足未来战略布局与发展。 [2020-07-22] 中国中铁(601390):订单延续高增长,收购恒通科技完善装配式服务能力-点评报告 三大基建建设业务同时发力,上半年新签合同延续19年高速增长近日公司公布2020年半年度经营数据,今年上半年公司新签项目2469个,新签合同额达8703.4亿,比去年同期增长24.1％,延续了去年的高增长。在疫情的负面影响下,公司上半年新获订单依旧保持高增速,反映公司的行业龙头地位正在强化公司获取订单的能力,而在手订单充足为公司持续健康增长夯实基础。铁路、公路、市政三大基建建设业务同时发力,新签合同额较去年同期分别增长22.3％、29.4％、27.5％,推动基建建设新签合同总计达7587.0亿,同比增长26.9％。而基础设施建设业务累计新签合同额中包含新签基础设施投资项目下滑至(PPP、BOT等)650亿元,同比减少45.4％。非基建建设业务中,勘察设计及咨询业务和房地产开发业务新获订单不利,上半年新签合同均负增长,分别同比减少5.3％和27.8％。此外,海外业务同步高速增长,上半年新签合同447.7亿元人民币,同比增长23.1％,占总新签合同额的5.14％。 收购恒通科技,发展装配式业务完善主业服务能力7月15日,公司收购恒通科技股份顺利完成交割,本次收购完成后,公司合计持有恒通科技约6518万股,占恒通科技总股本的26.51％。装配式建筑顺应国家政策的引导,行业中长期成长空间大。而恒通科技是国内领先的装配式建筑集成商,是住建部认定的第一批装配式建筑产业基地,业务功底扎实。本次收购完成后,以恒通科技在装配式业务的基础结合公司的资源,装配式业务短期内有望实现高速增长,最终起到补充和完善主业服务能力的作用,实现公司在建筑产业上下游协同发展。 公司估值处低位,行业边际改善下公司估值有望提升截至今年7月21日公司PE(TTM)仅6.05倍,远低于近十年的均值10.98倍,在近十年的历史分位数为7.84％,位于历史底部点位;横向比较也低于基建建设行业7.11倍的PE。在逆周期调节预期加强的背景下,基建行业最差的时期或已过去,此时头部公司的竞争优势、抗风险能力将充分发挥,预计市场份额进一步向头部集中,公司作为基建建设龙头估值的提升有基本面支撑。 投资建议公司上半年新签合同延续19年高增速;完成收购恒通科技,为发展装配式建筑业务搭造平台,完善主业服务产业链上下游的能力;且当前公司估值处历史底部区间,随基本面改善,公司估值有望提升。综上,我们维持2020-2022年EPS为0.96、1.06、1.16元/股,对应PE分别为6.0、5.4、5.0倍,维持对公司"买入"评级。 风险提示:固定资产投资增速超预期下滑;基建支持政策不及预期;下半年疫情复发影响订单结转;收购整合缓慢,装配式业务发展不及预期。 [2020-08-06] 中国交建(601800):订单高增长,高股息率凸显价值-重大事件快评 事项:中国交建发布2020年1-6月经营情况简报,公司上半年新签合同额5331亿元,同比增长7.27％。 国信建筑观点:1)新签订单持续高增长。建筑业复工复产后,受益于整体向好趋势,公司新签合同额增速稳步提升,2020年上半年公司新签合同金额为5331亿元,同比增长7.27％。分业务来看,基建建设、疏浚业务分别新签合同额4780亿元、347亿元,同比增长8.47％、12.58％;设计业务新签合同额159亿元,同比下降17.80％。 2)海外受疫情影响订单增速放缓。从区域来看,公司来自于海外新签合同额为1163亿元,同比增长3.70％,约占公司新签合同额的22％。 3)全额赎回优先股,增厚未来EPS。公司于2015年8月、10月分别发行90亿元和55亿元优先股。公司公告拟全额赎回已发行的1.45亿股优先股,涉及票面金额合计145亿元。预计赎回后公司未来的EPS将有显著提升。 4)高股息率凸显投资价值。公司公告2019年权益分派实施报告,税前每股发放现金红利0.233元人民币,共计派发现金红利37.65亿元。高股利表明公司现金流稳定充裕,经营状况良好。按当前股价计算,股息率接近3％,投资价值凸显。 [2020-04-24] 中国电建(601669):营收稳健增长,Q4毛利率有所下降-2019年报点评 中国电建发布2019年年度报告:公司2019年实现营业收入3484.78亿元,同比增长18.02％；实现营业利润136.44亿元,同比增长8.28％；实现归母净利润72.39亿元,同比减少5.92％。其中,Q4实现营业收入1169.60亿元,同比增长17.69％；实现归母净利润14.22亿元,同比下降13.53％。 公司2019年新签合同额5118.15亿元,同比增长12.29％。Q1、Q2、Q3、Q4新签合同额同比分别变动16.2％、15.3％、-26.0％、53.6％,Q4新签订单加速明显。 公司2019年实现营业收入3484.78亿元,同比增长18.02％。Q1、Q2、Q3、Q4同比分别变动13.52％、19.08％、21.52％、17.69％。公司各项业务营业均实现快速增长。工程承包与勘测设计业务作为公司核心主业,收入实现快速增长主要是由于基础设施工程承包、水资源与环境等非传统业务规模稳步攀升。?公司2019年实现综合毛利率14.06％,同比下降0.71pct；实现净利率3.05％,同比下降0.32pct。净利率下降幅度小于毛利率,主要系期间费用率下降所致。公司2019年期间费用率为8.98％,同比上升0.96pct,主要是由于管理费用率下降所致。 公司2019年资产+信用减值损失33.01亿元,占收入的比例为0.94％,同比下降0.05pct。公司2019年每股经营性现金流净额为0.60元,较去年同期净流入量有所减少。 盈利预测及评级:我们预计公司2020-2022年的EPS分别为0.51元、0.56元、0.62元,4月23日收盘价对应的PE分别为7.2倍、6.5倍、5.9倍,维持"审慎增持"评级。 风险提示:宏观经济下行风险、基建投资不及预期、坏账损失增加、现金额恶化风险、资产负债率过高对业绩的限制 [2020-07-30] 中国建筑(601668):新签订单回暖,业绩稳健向好-点评报告 事项:中国建筑发布2020年1-6月经营情况简报,公司上半年新签合同额15101亿元,同比增长5.2％。 国信建筑观点:1)建筑业加速回暖,订单逐月回升。今年3月份始,新冠疫情在全国范围内得到有效控制,建筑业进入开工潮,受益于建筑业整体向好趋势,公司新签合同额增速将稳步提升,1-4月,公司新签合同额当年首次实现正增长,同比增速2.5％,1-5月新签订单累计同比增长3.5％,1-6月增速达到了5.2％,订单持续回暖。 2)基建和勘察设计业务发力,公司业务结构优化。具体看公司三项主营业务,基建新签合同额2610亿元,同比增长23.6％;勘察设计业务新签合同额68亿元,同比增长23.2％;房建业务新签合同额10617亿元,同比增长2.6％。 3)境外业务增长提速。从区域来看,公司境外新签合同额实现982亿元,同比增长18.8％;境内新签合同额实现12312亿元,同比增长5.3％。 4)房地产业务恢复明显。公司房地产业务当期销售额1807亿元,同比下滑1.9％;房地产业务当期销售面积1006万平方米,同比下滑2.0％。 5)现金股利发放增加,彰显公司业绩优异。公司公告2019年权益分派实施报告,宣告每股发放0.185元,总计77.6亿元的现金股利。相比于2018年,公司每股现金股利金额增加10.1％。高额股利表明公司现金流稳定充裕,经营业绩良好。 [2020-08-16] 中兴通讯(000063):回购方案落地,进一步健全激励机制-点评报告 事件:公司8月14日晚发布《关于以集中竞价交易方式回购公司A股股份方案》的公告,公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司A股股份不低于人民币1.00亿元且不超过人民币1.20亿元。 评论:1、回购股份或用于核心高管股权激励,进一步健全激励机制根据公司公告,公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司A股股份,用于实施公司员工持股计划或股权激励。本次回购资金总额为不低于人民币1.00亿元且不超过人民币1.20亿元(均包含本数)。按照回购资金上限人民币1.20亿元、回购A股股份价格上限人民币62.48元/股测算,公司本次回购股份数量约为192.06万股,约占公司目前总股本的0.04％。本次回购期限自董事会审议通过本次回购方案之日起12个月内。 按照规则本次回购价格限价不高于董事会通过本次回购的决议前三十个交易日公司A股股票交易均价的150％,即回购A股股份价格不超过人民币62.48元/股。本次回购股份用于实施员工持股计划或者股权激励,彰显公司对未来发展充满信心,进一步健全和完善公司长期激励约束机制,绑定核心管理层与公司利益,确保公司的经营可持续、健康发展。 2、我国5G投资规模有望加码,公司中标份额及质量全面提升针对5G"新基建"的政策持续加码,2020年我国通信行业投资有望超出原有预期,中国移动上半年5G投资进度已过半。2020年上半年,中国移动和中国联通完成5G投资552亿元(全年计划1050亿元)和126亿元(全年计划350亿元),进度分别为53％和36％。根据中国联通半年度业绩解读会发言,联通和电信预计将在三季度末提前完成全年新增共建共享5G基站25万站的目标,四季度将会着力考虑明年投资规划。中国移动亦加速5G网络建设步伐,根据中国移动副总裁李慧镝介绍,中国移动已在全国建设近30万个5G基站,预计8月即可完成全年5G基站建设目标,超额完成全年5G基站建设任务已基本无悬念。我们预计全年建设5G基站数量超过70万站,三大运营商5G招标陆续启动,未来三年累计建设基站有望超过250万站,行业景气周期重启。目前全球设备市场呈现寡头竞争格局,中兴通讯在5G无线、承载、核心网等关键领域具有全产品线布局,在近期国内运营商招标项目中,中兴通讯份额相对4G时代全面提升,公司有望借助5G领先技术进一步巩固国内市场领先地位,在无线领域实现接近1/3的市场份额。 3、海外5G建设需求重启,公司有望进一步提升全球份额海外市场有望持续突破,夯实中兴全球市场份额提升逻辑。公司在巩固存量市场的基础上,与主流运营商积极开展5G合作,不断实现突破。公司运营商网络业务进展顺利,目前已在全球获得超过46个5G商用合同,覆盖中国、欧洲、亚太、中东等主要5G市场,与全球70多家运营商开展5G深度合作。尽管受到疫情的影响,海外部分国家运营商5G招标有所延后,但目前欧洲及海外部分地区疫情已得到初步控制,参考国内情况,海外的5G建设亦有望在疫情得到控制后加速恢复,通信设备商、上游元器件厂商需求仍然坚挺。公司持续聚焦运营商主航道,在前期已积极参与海外主流运营商的5G网络测试验证工作并持续积极推进合作进程,短期疫情影响不改长期竞争力全面提升逻辑。 4、5G大周期开启,设备龙头核心受益,维持"强烈推荐-A"评级5G周期逐步开启,海内外5G建设需求坚挺,公司此次回购股份用于员工股权激励,彰显对未来发展的信心。作为国内份额排名前二的主设备商,公司业绩有望在国内市场支撑下重新进入上升通道。公司海外份额持续突破,中兴有望在5G时代全球通信设备市场实现15％以上的份额,实现全球主流运营商布局。公司新领导层继续坚持聚焦5G和核心运营商市场,不断夯实技术实力,注重合规和规范化管理,乘搭行业春风,中兴进入全新的发展时代。预计2020-2022年净利润分别为60.4亿元、79.9亿元、105.2亿元,对应公司2020-2022年PE为29.3X、22.1X、16.8X,维持"强烈推荐-A"评级。 风险提示:回购方案无法实施、海外市场拓展不及预期、5G推进速度不及预期、运营商资本开支下滑、美国合规检查风险。 |
