周五晚间上交所受理京东数科科创板上市申请，公司最新估值近2000亿元。三家A股公司参股的私募基金投资了京东数科，供应商和业务合作层面也有多家上市公司涉及。 9月11日晚间，上交所科创板披露了京东数科招股说明书。其拟募资200亿元，分别投向“金融机构数字化解决方案升级建设”、“商户与企业数字化解决方案升级建设项目”等共计5各项目，以及补充流动资金。 此外，京东数科此次发行引入超额配售选择权（俗称绿鞋机制），超额配售选择权最高不超过发行数量的15%，其联席保荐机构和主承销商为国泰君安和五矿证券。 资深投行人士王骥跃向《科创板日报》记者表示，京东数科（上市）应该也会很快，“估计11月左右”。 京东数科的前身为京东金融，后于2018年6月正式更名为“京东数科”。报告期各期，京东数科金融机构数字化解决方案的收入分别为15.46亿元、32.98亿元、62.17亿元和42.84亿元，年复合增长率达到100.51%。 2020年1-6月，在新冠疫情爆发及后续影响阶段，京东数科技术研发投入占营业收入比例依然在持续提升，占比达15.67%，该比例在科创板年营收超百亿的公司中（含已申报）位列第二名，在整个A股也达到前5%的水平。 自2016年1月完成首轮融资以来，京东数科估值一路飙升，最新估值近2000亿元。京东数科的“概念股”已经超过十只。 股权关系层面，光线传媒、时代出版和汉鼎宇佑三家A股公司参股的私募基金投资了京东数科，各自投资4.13亿元、1.378亿元和1090万元。中储股份与京东数科联合设立中储京科，致力于建设数字化的全国性大宗商品基础设施网络。 供应商层面，京北方为京东数科子公司提供业务流程外包服务。 业务合作层面，紫光股份、大智慧、金证股份、厦门国贸、保税科技和神州信息等A股公司涉及。 紫光股份：9月7日，旗下新华三集团与京东数科达成战略合作，双方将在金融场景化AI、金融分布式核心领域开展深入合作。 大智慧：7月8日，全资子公司上海大智慧财汇数据科技有限公司与京东数科签署《战略合作协议》，在金融数据等领域加强合作。 金证股份：6月12日，公司与京东数科签署战略合作协议，双方将共同打造一站式、全方位、智能化的资管科技生态。 厦门国贸：2020年3月，公司与京东数科签订合作协议，双方将在供应链领域、金融大数据生态建设、智能金融创新等方面展开合作。 保税科技：2019年9月1日，公司与京东数科签订了《战略合作意向书》。2019年11月22日，公司与京东数科首个合作项目--“京票秒贴”成功接入苏交网。 神州信息：2019年12月16日在互动平台上称，公司与京东数科的合作主要涉及银行数字化解决方案及场景融合方面。 [2020-08-24] 光线传媒(300251):卡位动画电影赛道,爆款后看工业化打开长线增长通道-首次覆盖报告 报告关键要素:北京光线传媒股份有限公司成立于2000年,2011年在深交所上市。20年发展历程中经历赛道、产业链上下游、内容等多次转向,现已成为民营头部影企,在动画电影赛道优势独一无二。受新冠肺炎疫情影响影院自1月下旬起全面停工,20H1公司营收2.59亿元(YoY-77.86％),扣非归母净利润-0.13亿元。短期看随《姜子牙》定档国庆,20H2业绩有高确定性,后续作品储备丰富;中长期看公司作为动画电影龙头企业探路工业化,对标海外好莱坞影企有望获得市场容量、市占率、经营效率多维度提升。 投资要点:国漫崛起正当时,公司卡位动画电影赛道:《大圣归来》初显国漫势能,让影迷、市场看到国产动画电影的质量与发展潜力,《哪吒》上映后更是凭一己之力打开国产动画电影天花板,以50.27亿票房位居中国电影票房总榜第二位。中国有丰富神话故事,IP开发潜力大;成人向动画电影有更广阔的创作空间和消费市场,爆款出现只是国漫崛起之开端。公司以彩条屋影业为核心阵地,大举构建动画产业版图,投资了动漫产业链20余家公司进行全产业链布局,率先探路电影工业化,重点扶持影视创作人才,为公司树立牢固壁垒。对标美日等成熟市场,未来衍生品市场发展空间极大,长期增长空间依然广阔。 《姜子牙》定档十一,有望延续《哪吒》热度,"封神宇宙"构建更进一步:7月20日影院复工,疫情防控常态化下限制逐步放松,公司参投的《八佰》据猫眼专业版预计内地票房将达23.7亿元,为公司带来良好投资收益的同时也不断预热观影市场;《姜子牙》定档十一,为十一档期最具票房竞争力的影片,延续《哪吒》热度有望。 盈利预测与投资建议:我们预计2020-2022年公司实现营业收入为16.90/33.23/36.79亿元,归母净利润分别为4.80/11.86/14.13亿元,对应EPS为0.16/0.40/0.48元,现价(8月21日收盘价15.13元)对应PE为92.41X/37.41X/31.42X。首次覆盖,给予"增持"评级。 风险因素:政策及监管风险、疫情反复风险、动画人才供给不足风险、动画衍生品发展速度不及预期风险。 [2019-08-28] 中储股份(600787):持续盈利能力弱,土地构建估值底 本报告导读:公司土地重置价值构建估值底,并积极开拓新商业模式。但是历史分红过低,可持续的利润来源仍有待培育。 投资要点:[首次覆盖,评级"中性"。公司土地价值可观,过去五年积极混改,并培育"无车承运人"等新商业模式。利润培育仍需时间,收储时间不确定,盈利预测未考虑。预测2019-21年EPS为0.05/0.07/0.13元。综合参考物流业估值水平,以及土地重估价值,2019年1.1倍PB,目标价5.50元。土地升值明显,收储提供变现途径。中储是国内成立最早的大宗仓储巨头,早期积累大量土地,随着城市的扩展,区位优势提升,价值升值明显。公司目前拥有600多万平方米的土地,我们按照周边可比地价估算,土地重置价格或超150亿元,明显高于25亿元的账面价值。2012-18年间六次土地收储,共获拆迁补偿超35亿元,是近年主要利润来源,可惜大多未能转化为股东分红。 战略引入普洛斯,引领国企混改。2014年定增引入普洛斯成为第二大股东,普洛斯是在高端仓储领域具备丰富管理经验的国际领先企业,有望逐步推动公司业务转型与升级,提升公司资产盈利能力。2018年双方成立合资公司,未来或有新进展。 "无车承运"业务规模快速增长。中储智运(公司持股42％)打造大型"无车承运人"平台,提升货主与司机匹配效率,降低物流成本。过去三年营业收入由0.15亿元迅速提升至100亿元。2018年实现微利,并得到诚通集团增资入股。预计未来收入规模将有望继续较快增长。考虑到商业模式本质,以及中国经济地理决定的长期货流双向不平衡特征,我们认为应对长期盈利能力持理性预期。 风险提示。经济需求风险,业务风险,政策风险,业务转型风险。 [2020-08-18] 京北方(002987):业绩超预期,继续享受金融IT高景气红利-2020年半年报点评 净利润0.9亿元,同比增长76.2％。 2020H1业绩超预期,下半年迎来需求释放高峰期,有望带动全年业绩高增长。在疫情影响下,2020Q1公司营收同比增长15％,归母净利润同比增长5％,增速有所放缓。基于2020H1的业绩表现,可看出Q2对上半年整体业绩增长的贡献之大。Q2期间公司经营全面恢复,之前积压的需求逐步释放、在手订单逐渐增多,从而导致上半年业绩情况优于预期,疫情背景下银行IT服务需求仍保持旺盛。在银行IT服务行业,下半年往往是需求释放的关键时期,加上国内疫情防控常态化、疫情影响逐渐缓解,预计公司全年业绩有望实现高增长。 银行IT投资规模持续高增长,行业高景气下公司有望长期受益。公司客户主要为以银行为主,覆盖了大部分大型银行客户,在央行、政策性银行、国有大型商业银行、股份制商业银行和开发性金融机构的覆盖率达到95％以上。公司IT运维与支持业务中银行客户占78％,其他各项业务中银行客户占比更大,居于87％-96％区间。根据IDC数据,2013-2019年我国银行IT投资规模从681亿元增至1231亿元,期间复合增长率达10.4％。我们预计未来几年中我国银行IT投资规模将持续加大,为金融服务外包领域提供有力支撑。公司作为该细分行业的领导者,有望长期享受金融IT高景气红利。 呼叫业务加速放量,助力公司业绩大幅上扬。2020H1,公司信息技术服务收入达4.7亿元,同比增长49％;业务流程外包收入达4.9亿元,同比增长21％,其中呼叫业务实现收入1.9亿元,同比增长44.5％。随着银行间竞争压力的增大,以提升用户满意度及接通率为目的、同时可开展营销的呼叫中心业务愈发得到商业银行的重视。呼叫中心已成为银行业务外包的重点方向。近三年,公司呼叫业务均保持50％以上的增速,成为公司业绩增长的重要驱动力。预计未来几年公司呼叫业务仍保持高增长,在主营结构中的地位持续提升。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年公司EPS分别为1.70元、2.40元、3.16元,未来三年归母净利润的复合增长率有望达42％。我们给予公司2020年48倍PE,对应目标价格81.60元。首次覆盖,给予"买入"评级。 风险提示:宏观经济下行可能导致银行IT支出不达预期;监管力度加强或将影响金融创新。 [2020-09-04] 紫光股份(000938):股权受让落地,看好长期发展-重大事件快评 事项:2020年9月2日,公司收到控股股东西藏紫光通信发来的《关于公开征集转让紫光股份部分股份进展的通知》,关于西藏紫光通信拟通过公开征集转让方式协议转让公司部分股份的公开征集期已结束,在本次公开征集期内,共有2家意向受让方向西藏紫光通信提交了受让申请材料,其中屹唐同舟申请受让公司5.68％的股份;大家资产管理有限责任公司发行设立并管理的大家资产-琼琚系列专项产品(第五期)申请受让公司5.46％的股份。2家意向受让方已缴纳缔约保证金。国信通信观点:此次紫光股份股权转让落地,代表了北京市地方政府和长期资金对公司未来业务发展的看好。紫光集团的债务风险正在逐步下降。公司作为通信行业的核心资产,充分受益此轮新基建。公司云与智能业务整合迅速,新产品新架构短时间内陆续推出,公有云私有云整合顺利,可以说当前时点云与智能事业群在产品架构等方面基本整合完毕,公司原有的私有云业务有紫光公有云补足短板后,可以更好地满足产业互联网的发展,推动政务、交通、教育、智慧城市等行业客户提速上云。运营商订单实现大幅度增长,电信市场业务进入收获期,随着后续芯片能力提升带来的产品竞争力的进一步提升,有望快速实现运营商200亿业务收入阶段性目标。看好公司未来发展,预计20-22年收入分别为6 22.94/764.15/858.77亿,归母净利润20.61/25.16/33.73亿,对应EPS为0.72/0.88/1.18元,对应当前股价PE为45/37/27,维持评级为"买入"评级。 我们看好紫光股份ICT龙头未来发展。 1)公司是中国通信产业的核心资产,是此轮新基建受益核心标的新华三起源于华为,中间历经华为退出、3COM被惠普收购、紫光集团拿下51％控股权,形成了具备华为精神内核、惠普成熟产品运营经验、紫光良好的创新精神的ICT综合体;经多年耕耘,新华三在企业网地位与华为类似,凭借着产品线宽度和技术深度构成足够深的护城河,成为所有国内甲方绕不开的ICT巨头,在数据中心交换机市场获得40.8％的市场第一占有率,公司在企业网路由器占比28.5％,公司在企业网领域已经跟华为形成双寡头局面。在"新基建"浪潮下和5G技术在中国的开展,我们认为新华三作为网络设备的龙头企业将受益于行业大背景和公司自身产品线的建设。而公司是这一轮新基建的核心受益标的。1)集团公司新成立紫光云与智能事业群,以迎接"新基建"背景下数字经济发展对云计算和智能化的需求。紫光股份作为集团该事业群的核心,云相关业务将受益;2)随着5G的建设,流量的增加,网络设备的需求将进一步扩张,新华三作为网络设备的龙头企业将迎来新的发展机遇。 2)运营商业务已经打开局面,未来运营商业务收入有望突破200亿公司之前专注企业网市场发展,近年开始发力运营商市场,但因运营商更换新设备周期长,对接入设备稳定性要求高,且4G末期没有大规模更换设备需求,导致公司的运营商业务相对规模小。但5G给公司带来了新机遇。运营商在5G时期有网络重构的需求,公司在其在SDN方面的优势也得以充分发挥,多款核心产品已经实现大规模部署和应用。高端路由进入三大运营商网络,中国移动集采超过1600台设备;运营商防火墙/负载均衡/入侵防御集采综合份额第一;5G小站以优异成绩通过三大运营商第一阶段测试;在电信和联通的5G承载网试点中全面领先获高度认可。19年开始公司在运营商的中标订单越来越多,而今年上半年相关订单基本与去年全年持平,公司深度耕耘运营商市场,终于进入收获期,通过高端路由器、防火墙、服务器等业务,公司有望在运营商市场拿下200亿的市场规模。 3)海外业务将会是公司重要增长点。 公司海外业务原先通过HP实现海外销售,即绿牌,但近年来HP整体发展低迷,对公司的海外业务造成了不小的负面影响。于是公司开始用自有品牌H3C来拓展海外市场,即红牌战略。通过红牌绿牌双品牌战略,公司当前已在马来西亚、泰国、印度尼西亚、巴基斯坦、俄罗斯、哈萨克斯坦和日本7个国家建立了子公司,在30多个国家形成项目突破并成功落地交付,自主品牌网络产品逐步应用于金融、电信、政府等高门槛、高要求的核心行业。并已认证海外合作伙伴223家,海外销售渠道逐步扩大。海外网络产品市场空间比国内市场更大,而且公司的合资公司身份使得在海外业务阻力较小,未来有望达到300亿海外收入规模。 4)自研芯片提升供应链安全,提升公司产品竞争力紫光旗下新华三半导体技术有限公司(以下简称新华三半导体技术公司)自主开发的核心网络处理器测试芯片顺利完成生产与封装测试环节,并已成功运行自研固件和测试软件。该款核心网络处理器的商用芯片将在今年内实现流片投产,可广泛应用于路由器等网络产品领域,预计明年上半年新华三将发布采用自研核心网络处理器的高端路由器产品。 而公司近期被批准的120亿定增中,包括了两个5G网络应用关键芯片项目,分别是基于AI的5G网络通讯关键芯片及设备研发项目和5G小基站关键芯片及设备开发项目。 "基于AI的5G网络通讯关键芯片及设备研发项目"预计总投资22.0365亿元,研发周期为4年。该子项目旨在通过对以太网交换机可编程交换芯片的持续研发,致力于填补国内基于AI的5G网络通讯关键芯片的技术空白。项目的具体建设内容包括两部分,一是交换机芯片的研发,具体包括芯片规格定义、芯片设计、流片、封装测试、SMT组装等;二是基于此交换芯片的样机研发,具体包括相关硬件研发和软件研发。 "5G小基站关键芯片及设备开发项目"预计总投资15.0156亿元,研发周期为3年。该子项目通过对5G小基站关键芯片技术的研究及设备研发,进一步提高公司的核心竞争力。项目的建设内容分两部分,一是5G小基站关键芯片的研发,二是基站BBU、前传交换机rHub、RRU等样机研发。 在网络通信芯片领域的创新突破,将有助于新华三在中国高端路由器市场的竞争中保持领先,并有能力向全球进军。与此同时,新华三半导体技术公司本次取得的创新成果,将推动紫光集团在芯片领域形成包括移动、存储与网络芯片的扩展版图,并贯穿云计算和整个IT与网络产业生态,进一步提升"从芯到云"产业链条的总体发展。5)云与智能事业群整合完毕,混合云业务蓄势待发今年4月8日,紫光集团宣布重大组织架构升级--基于紫光云网板块的整体发展战略,整合旗下公司的私有云、公有云、人工智能、视频云、软件服务能力,成立"紫光云与智能事业群",在技术、品牌、市场与服务层面全面统一,以全新的"紫光云"品牌面向市场,倾力发展"云+智能"业务。4月21日公司就发布了全新升级的"数字大脑计划2020",将数字大脑的核心引擎升级为"云与智能平台"。依托"云与智能平台"的紫光云2.0,可实现私有云、公有云、边缘云以及多云服务的全域覆盖,为企业客户带来统一架构、统一服务和统一体验。面向私有云应用场景,推出的全新UniCloudStack架构,全面融合紫光云从虚拟化到IaaS、PaaS、数据服务的全部ABC能力,满足客户开箱即云的需求。面向公有云应用场景,推出的全新UniCloud2.0架构。 产业互联网比消费互联网所涉及的领域更大、更关乎国计民生、更具产业价值、也更亟待技术去改变它,实现转型升级。当前时点云与智能事业群在产品架构等方面基本整合完毕,公司原有的私有云业务有紫光公有云补足短板后,可以更好地满足产业互联网的发展,推动政务、交通、教育、智慧城市等行业客户提速上云。 投资建议:此次紫光股份股权转让落地,代表了北京市地方政府和长期资金对公司未来业务发展的看好。紫光集团的债务风险正在逐步下降。 公司作为通信行业的核心资产,充分受益此轮新基建。公司云与智能业务整合迅速,新产品新架构短时间内陆续推出,公有云私有云整合顺利,可以说当前时点云与智能事业群在产品架构等方面基本整合完毕,公司原有的私有云业务有紫光公有云补足短板后,可以更好地满足产业互联网的发展,推动政务、交通、教育、智慧城市等行业客户提速上云。运营商订单实现大幅度增长,电信市场业务进入收获期,随着后续芯片能力提升带来的产品竞争力的进一步提升,有望快速实现运营商200亿业务收入阶段性目标。看好公司未来发展,预计20-22年收入分别为622.94/764.15/858.77亿,归母净利润20.61/25.16/33.73亿,对应EPS为0.72/0.88/1.18元,对应当前股价PE为45/37/27,维持评级为"买入"评级。 [2020-04-29] 保税科技(600794):张家港乙二醇库存爬坡,智慧物流电商平台持续推进-一季点评 事件:公司披露2020年一季报,公司一季度实现营业收入1.87亿,同比下降23.10％;归母净利润3116.21万元,同比下降10.20％;扣非归母净利润2014.04万元,同比下降9.27％。 收入端减少主要系保税贸易减少;一季度张家港乙二醇和二甘醇库存水平整体较低,液化仓储主业受到一定影响。2020年一季度公司营业成本下降31.99％主要系保税贸易本期自营贸易收入减少导致结转商品销售成本减少所致,我们推断,化工品价格下跌下,保税贸易收入减少是公司一季度收入减少的主要原因。根据金联创的数据,一季度张家港地区二甘醇平均库存为35.3万吨/天,乙二醇平均库存为34.11万吨/天,但两者库存水平均处于缓慢爬坡过程中。由于公司乙二醇库存量占华东地区库存总量的65％(由此推测,占张家港地区库存总量的90％以上),受库存水平影响,公司一季度液化仓储业务或受到一定影响,导致利润出现下滑。 注册仓单量及库存量指标持续爬坡,聚酯开工率提升,预计液化仓储主业将逐步向上。从最新的数据来看,长江国际乙二醇注册仓单量已经由50手提升至1000手;张家港地区的乙二醇库存已经提升至70万吨/天,二甘醇库存相对稳定,公司仓储主业将进一步向上。 智慧物流电商平台持续发力,供应链金融业务可期。公司智慧物流电商平台于2019年成功实现流量变现,CA系统平台端用户迁至苏交网电商平台工作积极推进;公司2019年11月和京东数科首个合作项目"京票秒贴"成功接入苏交网平台;此外,2020年一季报长期应收款增加1.9亿主要系张保同辉融资租赁(天津)有限公司应收客户融资租赁款,可见公司供应链金融业务正式启动,未来或将进入收获期。 投资建议:公司智慧物流电商平台成功实现流量变现,并不断发展;液化仓储主业随着库容利用率的提升或将走出年内低点。下调2020-2022年EPS分别为0.10/0.14/0.15元,对应PE分别为32.55X/23.28X/20.73X,维持"买入"评级。 风险提示:流量变现不及预期,库容利用率大幅下降 [2020-09-05] 神州信息(000555):并购云核网络,完善金融科技产品布局-并购云核网络点评 事件:2020年9月3日,公司通过线上直播方式宣布并购北京云核网络技术有限公司100％股份。 云核网络是国内领先的金融前端解决方案提供商:云核网络成立于2013年,是国内专业的互联网银行解决方案提供商,基于AI+平台的发展战略,业务聚焦手机银行、网上银行、交易银行、直销银行等零接触金融服务领域。同时,云核网络也是国内金融IT建设领域,少数具有全栈前端应用研发能力的科技企业,在安全技术、移动应用技术、桌面客户端技术、前端技术、金融应用平台、云原生技术等领域具有核心竞争力。并开创了多个业界第一,如主持设计了人行第一个国密网上银行试点项目;率先在中国银行业落地直销银行;编写了中国第一个用于网上银行的数字签名控件;最早使用手机APP技术打造网银客户端;发布中国第一个MacOS网银客户端;在互联网安全方面,云核网络率先发布第一个国密算法安全输入控件、web安全输入控件、微信小程序安全输入控件。 公司客户覆盖中国银行、广发银行、浦发银行、光大银行、民生银行、上海银行等40余家金融机构。 并购云核网络将进一步完善金融科技产品布局:此次并购后,神州信息拥有了业界技术领先的金融前端、移动端拳头产品系列,使产品体系全面覆盖金融机构前端、中台及后台的全系产品,实现在数字化转型背景下,为金融机构打造和提供全盘一体化金融解决方案产品的能力构建。另一方面,完善场景金融业务战略布局。神州信息还将进一步融合双方的技术专业务优势,带来具有前瞻性的创新探索。此外,考虑到云核网络和公司产品具备很强的互补性,两者有望发挥协同效应,驱动业绩长效稳增长。 投资建议:维持20-22年归母净利润预测分别为4.59、5.74和7.46亿元,看好银行信创战略加速推荐信创战略带来的业绩弹性,维持"增持"评级。 风险提示:并购整合不及预期,金融科技业务拓展不及预期;信创战略推进不及预期;产品创新不能及时跟进市场需求;市场整体估值水平下降。 |
