目前燃料电池汽车示范城市申报已启动，包括上海、北京、山东、山西等多地已明确申报或出台申报方案。多位业内人士表示，随着申报工作的启动，燃料电池“十城千辆”正式文件出台已进入倒计时阶段。 从最新的申报政策来看，要求根据目标完成情况，对开展燃料电池汽车核心技术产业化攻关和示范应用的入围城市群给予奖励。奖补资金由地方和企业统筹，但不得用于支持燃料电池汽车整车生产投资项目和加氢基础设施建设。有专家预计，未来规划将覆盖制、储、运、用各个环节等氢能全产业链。不过就目前来看，氢能补贴政策相对更实际。 相关上市公司： 美锦能源：在氢能产业链广泛布局，旗下控股子公司飞驰汽车是颇具规模的氢燃料电池汽车生产基地，具备新能源客车5000台/年产能； 中通客车：成功中标佛山市批量燃料电池公交客车订单，将于11月底前分批交付。 [2020-08-07] 美锦能源(000723):焦化盈利逐季改善,氢能规划有序落地-2020年中报点评 在疫情对量价的冲击下,公司2020年上半年盈利下滑明显。但Q2单季已呈现环比改善的趋势。尽管焦炭业绩有所下滑,但考虑公司氢能业务在产业链和全国区域的双维布局,我们看好氢能板块估值提升潜力,维持公司"买入"评级。 上半年业绩同比大幅下滑,但Q2单季环比改善。公司2020年上半年实现营业收入/净利润52.45/0.64亿元(同比分别变动-32.16％/-89.73％),对应EPS0.02元,业绩下滑主要是焦炭板块产量价格的显著下滑,负面冲击主要出现在Q1。 Q2单季营业收入/净利润分别为30.23/1.23亿元,环比提升明显。公司上半年焦化产品/煤炭/新能源汽车及氢气板块营收占比分别为88.0％/6.2％/5.6％。公司预告前三季度或整体实现净利润3.8～5.5亿元,其中预计包含转让唐山美锦55％股权对应的1.75亿元投资收益。 上半年焦炭量价双降,吨焦毛利下滑超过50％。公司2020H1焦炭产量为258万吨(同比-14.3％),对应销售均价1788元/吨(同比-26.7％),单位销售成本1505元/吨(同比-18.3％),吨焦炭毛利283元(同比-53％),焦化业务毛利率同比下滑7.15pcts至15.83％。洗精煤产量71.57万吨(同比-31.4％),毛利率40.17％,同比下降6.53pcts。新能源汽车及氢气业务实现营业收入2.95亿元,同比-18.74％,营业成本2.38亿元,同比-23.11％,毛利率19.33％,同比上升4.59pcts。 飞驰公司分拆上市推进中,氢能规划有序推进。2020年上半年飞驰汽车销售各类车辆214辆,其中重点产品氢燃料客车114台,实现1982万元净利润(同比-12％),公司前期已公告计划将飞驰汽车拆分至创业板上市。公司投资的鸿基创能在超薄质子膜(8-10微米)CCM开发、高稳定性抗反极催化剂等方面的研发持续推进,鸿基创能目前的订单金额超过5500万元,膜电极产品已进入一家欧洲车企的燃料电池合作项目。 风险因素:经济增长放缓影响焦炭需求;氢燃料电池汽车政策推进不及预期。 投资建议:考虑公司上半年业绩的低基数,我们下调公司2020～2022年EPS预测至0.15/0.21/0.24元(原预测为0.17/0.26/0.28元),当前价6.62元,对应2020～2022年PE45/31/28x。采用分部估值法,不考虑正在筹划的增发预案,我们给予焦炭板块150亿元的估值、氢能源板块230亿元市值,对应目标价9.27元。尽管焦炭盈利波动较大,但氢能板块存在成长性和估值提升潜力,维持公司"买入"评级。 [2019-12-30] 中通客车(000957):电动化重塑行业结构,更新期带来利润弹性 投资要点: 过往二十年销量攀上万辆,借新能源东风再起航传统客车市场整体较为成熟,市场的变化体现在产品结构高端化。公司在1999-2018年期间遭遇过四次销量下滑(2000年竞争加剧/2005年上一年基数较高/2009年全球金融危机需求不足/2018年补贴退坡影响),虽偶有下滑,但公司适应市场新需求培育主流产品,产品结构上移,销量达万余辆；新能源客车时代,高额补贴的驱动下,新能源客车起量(替换+新增),公司抓住机遇销量突破2万辆(2017年)。 新能源客车占比高,2020年弹性十足 1)新能源属性最纯:2019年1-11月6米以上新能源客车市场,公司销量达到0.69万辆,以上市公司总销量公告口径计算,中通客车新能源客车占比达到52.2％,远高于行业龙头宇通客车(35.7％)。 2)电动化提升ASP:传统客车时代,公司依靠产品结构中大型化提升ASP,后期基本稳定在20-25万元之间,2015年新能源客车开始放量,ASP不断上移,经历补贴退坡影响后,2018年又回到40万元以上。 3)补贴退坡影响在减弱,大中客增长值得期待:公司大中型客车销量2018年降幅均小于轻客,在2019年更是迎来强反弹。目前补贴的边际退坡值在下降,若2020年后补贴退出,则2020年大概率出现最后的抢装；若2020年的补贴预期向好,则下一轮增长中大中型客车将更受益(6-8米客车的需求在前期替换潮中已被较大满足)。 电动化重塑行业存量结构1)公交市场,还有大约46％的存量客车尚未替换成新能源车型,合计30-31万辆,预计未来3-4年替换完毕(2019-2022)。2)公路市场,还有大约88％的存量客车尚未替换成为新能源车型,合计约70万辆。大规模的普及尚待时日,然而行业剩余的存量空间较大,是未来新能源客车市场的重要增长点。 投资评级和盈利预测:基于补贴末期公交市场新能源客车的替换潮判断,行业未来3年内中大型新能源公交客车将充分更新。公司新能源属性纯,中大客比重不断上移,我们认为其将充分受益行业红利,预计公司2019/2020/2021年盈利为0.8/2.1/2.9亿元,对应当前股价PE分别为48/19/13倍,首次覆盖,给予"买入"评级。 风险提示:新能源客车市场竞争加剧；客车电动化进程不及预期。 |
