[2020-08-24] 大洋电机(002249):下游需求承压,业务稳步推进-2020年中报点评 公司2020H1业绩符合预期,降本增效措施稳步推进并取得初步成效,在疫情导致下游需求承压的不利局面下提升建筑及家居电器电机产品毛利率,待下游需求恢复后有望享受更高业绩弹性。维持公司2020-2022年EPS预测为0.03/0.07/0.08元,现价对应PE为118/47/42倍,维持"增持"评级。 2020H1业绩符合预期,扣非归母净利润同比增长。公司2020H1营收/归母/扣非归母净利润35.05/0.76/0.67亿元(同比-26.13％/-72.09％/+26.07％,下同)。其中20Q2营收/归母/扣非归母净利润19.82/0.53/0.46亿元(-25.48％/-82.01％/-41.52％)。营收端看,20Q1、Q2降幅相近,系疫情影响下公司工厂生产受限叠加下游需求走弱;归母净利润出现大幅下降系19Q2出售北京佩特来电机驱动技术有限公司50％股权所获约2.5亿投资收益增高基数;扣非净利润方面,20Q1、Q2两个季度连续保持为正且环比增加,说明公司加强成本管控和生产效率管理措施已取得一定成果。 非空调电机和起动机及发电机逆势增长,新能源车与空调电机受终端需求压制。2020H1空调电机/非空调电机/新能源车电机/起动机和发动机电机营收10.50/8.75/2.93/10.90亿元(-39.24％/+9.95％/-65.55％/+5.27％),毛利率分别为19.40％/27.25％/未披露/19.27％(+5.67/+1.88/未披露/-0.58pcts)。受新冠疫情影响,2020H1我国空调/新能源车产量为10,414.9万台/39.7万辆(-16.4％/-36.5％),下游终端需求受到压制导致公司空调、新能源车电机业务在营收端出现负增长,而非空调电机和起动机及发电机延续2019年趋势实现逆势增长。毛利端来看,建筑及家居电器电机产品(空调+非空调)毛利率提升,主要系精益生产、降本增效措施取得显著效果。 减持巴拉德股份投入生产经营,料双方长期战略合作关系不变。公司2020年8月10日公告拟在12个月内减持巴拉德动力系统(BLDP)股票不超过1,725万股,占巴拉德已发行普通股约7.13％。按最大减持数和2020年3月31日巴拉德动力系统已发行普通股数计算,减持完毕后公司仍然持有巴拉德约2.36％股份,料不改与巴拉德长期合作关系。减持所获资金约7.11亿元,将投入于公司未来生产经营,满足未来发展资金需求。同时减持所获资金计入其他综合收益科目,不会对当期利润产生影响。 风险因素:资产减值超预期,新能源汽车销量不及预期,原材料价格波动超预期。 投资建议:公司2020H1业绩符合预期,降本增效措施稳步推进并取得初步成效,在疫情导致下游需求承压的不利局面下提升建筑及家居电器电机产品毛利率,待下游需求恢复后有望享受更高业绩弹性。维持公司2020-2022年EPS预测为0.03/0.07/0.08元,现价对应PE为118/47/42倍,维持"增持"评级。 [2020-09-13] 嘉化能源(600273):董事会换届落定,重申公司低估值属性-点评报告 事件近日,公司改组董事会班子,选举韩建红女士为董事长,汪建平先生为总经理。公司估值较低,增量产能释放在即,业绩增长可持续,更新各板块的经营情况如下。 投资要点公司是一家优质的多元经营的能源化工企业:公司以热力为核心,向园区内企业提供蒸汽,向内部企业提供电力和蒸汽。经过多年发展,初步形成氯碱、脂肪醇(酸)、磺化医药等几大业务板块。 公司是园区唯一蒸汽供应商:公司作为嘉兴港乍浦经济开发区内唯一的蒸汽供应商,随园区的不断发展,热力业务仍有一定的成长性。公司的锅炉已实现超低排放,较少受到环保政策的冲击。 新建30万吨乙烯法PVC,促进液氯平衡:公司有29.6万吨的烧碱业务,烧碱业务景气较好,但是液氯一直难以平衡。公司抓住全球乙烯价格稳步向下的契机,扩建30万吨乙烯法PVC,不仅实现了液氯的平衡,而且具备较强的盈利能力。 磺化医药系列成为公司发展新引擎:传统的磺化工艺污染严重,公司创新性推出三氧化硫管式反应连续磺化,不仅物料消耗大大降低,工艺本征安全,而且能够调节对邻位的比例,增产高附加值的对位产品。公司扩建的3万吨对邻位和4000吨BA项目的投产带来高壁垒业务的持续增长。 氢能业务有望打开成长空间:氢燃料电池产业链从2018年开始进入加速增长阶段,公司逐步布局完善"氢气制造、提纯、液化、运输和加氢站"产业链。随着氢燃料电池汽车产业的发展,氢能业务有望打开成长空间。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为11.54亿元、14.52亿元和17.73亿元,EPS分别为0.81元、1.01元和1.24元,当前股价对应PE分别为15X、12X和10X,维持"增持"评级。 风险提示:在建项目投产进度低于预期;氢燃料电池产业发展不及预期。 [2020-09-15] 卫星石化(002648):丙烯酸酯价格步入涨价通道,C2项目二阶段船舶建设已开启-事件点评报告 事件描述:丙烯酸酯企业9-10月份集中检修,受下游需求拉动,丙烯酸酯产品价格大幅上涨。 事件点评:丙烯酸酯价格步入涨价通道公司Q2归母净利润为4.34亿,同比增长28.8％,创公司上市以来单季度最高盈利。9月份以来,丙烯酸酯主流装置陆续进入检修,供应下滑明显。同时在涂料等需求旺季带动下,丙烯酸酯产品进入涨价通道。根据卫星石化资讯公众号信息,丙烯酸报价由9月1日的7600元/吨上涨至9月14日的8900元/吨,上涨幅度达17％;丙烯酸丁酯报价由9月1日的8500元/吨上涨至9月14日的9800元/吨,上涨幅度为15％。由于生产企业9-10月均有较多检修叠加旺季影响,预计价格大幅上涨对公司Q3和Q4业绩提供保障。 丙烯酸酯新建项目一期即将投产,加强竞争优势公司丙烯酸酯新建项目一期即将投产,该项目包含18万吨/年丙烯酸和30万吨/年丙烯酸酯,此次扩产可进一步增厚公司利润。 银团贷款落地及增发获批提供资金保障6月10日公司公告,其全资子公司连云港石化有限公司与中国农业银行、中国建设银行等9家银行组成的银团签定银团贷款合同,最大贷款额度为人民币128亿元。该笔贷款将用于推进连云港石化项目的建设,为公司打造领先的C2产业链及时提供资金保障。此外,公司非公开发行股票申请于7月15日获中国证监会核准发行批复,公司非公开发行股票不超过2.13141161亿股,用于建设年产135万吨PE、219万吨EOE和26万吨ACN联合装置项目。 项目二阶段按计划推进船舶建设已开启公司于8月25日公告,项目一阶段预计今年建成,项目二阶段按计划推进,配套共需6艘原材料运输船舶,其中2艘船舶已通过公司向天津西南海运有限公司签订船舶期租协议,其余4艘船舶已与三星重工和现代重工签订2艘船舶建造合同。同时,公司积极寻找意向船东承接4艘造船合同或转让造船合同的权利义务,并洽谈船舶租赁合同。 投资评级与估值:预计公司2020/21/22年归母净利润分别为13/26/31.2亿元,对应EPS为1.02/2.03/2.44元,对应PE为17.6/8.8/7.4倍,维持"强烈推荐"评级。 风险提示:原材料价格大幅波动;新增产能超出预期;下游需求不及预期;项目建设进度不及预期。 [2020-08-27] 深冷股份(300540):2019年业绩拐点基本确认,四川交投实业入主有益公司发展-中报点评 事件 深冷股份发布2020年中期报告,2020年1-6月实现营业收入1.82亿元,同比下降了6.87％；实现毛利3581万元,同比上升了9.51％；实现归属母公司净利润938万元,同比下降了5.43％。 点评 2020年二季度业务收入确认符合预期,同比和环比大幅增长,预计三季度业绩修复趋势仍将持续 2020年1-6月实现营业收入1.82亿元,同比下降了6.87％；实现毛利3581万元,同比上升了9.51％；实现归属母公司净利润938万元,同比下降了5.43％。实现综合毛利率19.72％,与2019年中期相比上升了2.95个百分点,与2019年全年相比上升了1.87个百分点。 2020年第二季度公司实现营业收入1.49亿元,同比增长14.71％；实现毛利3656万元,同比增长109.03％；实现归属母公司净利润1902万元,同比增长192.65％。实现综合毛利率24.56％,与2019年第二季度相比同比上升了11.08个百分点,与2020年第一季度相比环比上升了26.85个百分点。公司第二季度收入、毛利率和归母净利润同比增速都实现大幅增长,成功市场扭亏,公司三季度仍是结算的旺季,业绩修复有望持续。2020年上半年,公司新签订的合同总金额5.3亿,主要涉及天然气液化装置、液体空分装置、加气站、储气调峰等装置,公司在手为结转订单体量仍不少基本可以覆盖我们预测的近两年收入,公司近两年业绩确定性较高。 公司充分受益氢能源基础设施建设,持续推进氢能产业布局 公司具备制氢、氢液化、氢加注等成套装备的设计、制造一站式解决方案提供能力,报告期内,根据国内氢行业政策导向和市场发展的趋势公司积极进行液氢装置、氢加注站市场推广工作,公司已具备了提供液氢、加氢站装置的技术和装备能力。 公司将继续推进在山西省大同市投资建设深冷氢能源装备基地,拟在大同分步投建液氢装置、加氢站、氢能源装备生产基地等项目。公司还拟与中能源工程集团北方有限公司、河北玛雅股权投资基金管理有限公司及其他投资者共同投资嘉兴晨琋睿智投资合伙企业(有限合伙)。重点投资和布局氢能利用相关项目,包括日产5吨液氢装置、加氢站、氢燃料电池公司股权投资等。 公司股权发生交易,大股东变成交投实业,实际控制人变成四川省国资委 股份转让前,谢乐敏及其一致行动人合计持有公司43,142,733股股份,占公司总股本的34.60％,谢乐敏先生为公司的实际控制人。股份转让完成后,交投实业将持有公司12,133,561股,占上市公司总股本的9.73％,谢乐敏、程源、文向南、崔治祥、张建华将其剩余的全部24,587,262股(占深冷股份总股本比例为19.72％)股份的表决权均委托给交投实业行使,交投实业以控制上市公司36,720,823股股份(占上市公司总股本的29.45％)表决权的方式,对上市公司形成实际控制,交投实业成为上市公司的控股股东,四川省国资委成为上市公司的实际控制人。 交投实业公司通过整合四川交投集团旗下高速公路服务区经营性设施和户外广告资源,完善业务上下游产业链,建立了能源(包括加油站、加气站、充电站(桩))、服务区经营(服务区非油经营项目)、商贸(大宗物资贸易、国际贸易、酒店、便利超市、餐饮等)、运务传媒(包括车辆租赁、通勤运输、仓储配送等)四大主营业务。交投实业实质上市公司现有业务的下游客户,成为控股股东后,与公司可产生实质上的业务协同效应,对公司的业务发展将明显受益。 四川省交通投资集团有限责任公司为交投实业公司的控股股东,四川省政府国有资产监督管理委员会通过控股四川发展(控股)有限责任公司持有四川省交通投资集团有限责任公司100％股权,间接控股交投实业公司,为交投实业公司的实际控制人。 .盈利预测 公司中期毛利率略低于我们预期,我们适当调整盈利预测。我们预计公司20202022年,可实现营业收入5.20、6.23和7.47亿元,归属母公司净利润0.30、038和0.45亿元。公司最新总股本1.25亿股,对应EPS0.24、030和036元。2020年8月27日,最新股价15.77元,对应市值20亿元20202022年PE约为65、52和44倍。公司核心LNG设备业务2019年大概率是周期拐点,未来重回景气轨道,考虑公司在氢能源利用方面的布局,我们维持公司“增持评级。 .风险提示:LNG设备需求恢复低于预期；氢能源基础设备建设低于预期。 [2020-06-08] 中泰股份(300435):城燃并表驱动业绩高增,设备领域需求景气启动扩产计划-2019年报点评 事件:公司发布2019年年报,全年实现营业收入10.34亿元,同比增长74％;实现归母净利润0.77亿元,同比增长14.49％,超过申万宏源预期(0.72亿)。公司发布2020年一季报,一季度实现营业收入4.63亿元,同比增长241.26％;实现归母净利润0.34亿元,同比增长82.72％,符合申万宏源预期。 投资要点:2019年主业毛利率下滑主要是受低价订单及延期交付赔偿拖累。公司是国内深冷设备制造领域龙头企业,主营业务主要为板翘式换热器、冷箱以及成套设备。2019年公司综合毛利率较上年同期下滑3.22个百分点,主要是由于板翅式换热器及成套装置产品毛利率进一步下滑,分别下滑1.36、1.54个百分点,冷箱毛利率则较上年同期回升0.05个百分点。当期综合毛利率下滑部分是受过去几年签订的低价订单拖累,部分可能是由于产能偏紧延期交付赔偿拖累。 下游景气度有望保持延续,当前在手订单充沛积极扩建产能满足需求。公司所生产的深冷设备传统上主要应用于天然气、石油化工、煤化工等领域。2016年以来国际油价触底回升,国内"大炼化"蓬勃发展,"煤改气"推动天然气消费持续高增,公司传统下游需求较为景气。 此外公司积极布局电子制造等新领域,已成功在电子制造保护气领域取得一席之地。截止2020年3月31日,公司在手订单共11.86亿,较为充足(去年同期为1.1亿)。在手订单充沛公司产能紧张制约业绩释放,公司4月27日公告称拟投资11亿元进行产能扩张("深冷装置产能优化提升以及新技术研发基地项目"),新产能明年开始有望陆续达产进一步推动公司设备制造板块业绩增长。 山东中邑并表驱动一季度业绩高增,后续城燃板块业绩有望持续向上。2020年一季度,公司营收同比增加241.26％,归母净利润同比增加82.72％,主要系报告期内全资子公司中邑燃气并表核算,带动利润上升。山东中邑下游用户主要以工业为主,用气量受疫情影响相对较大,预计后续山东中邑部分利润有望进一步释放。同时山东中邑方面正积极将供气区域延伸至周边的优质工业用户,同时加大对现有区域内存量客户的开发力度,推动销气量持续增长。 积极布局氢能源,在氢能的制取-储运-加氢液化等环节均有储备,充分受益于氢能源市场化的大规模推进。公司的深冷技术可用于化石能源重整制氢以及工业副产氢提纯,目前已具备大规模制取高纯度氢的业绩,在煤制氢的深冷技术领域达国内领先水平。氢液化领域,公司具备为大规模氢液化提供核心设备的业绩。加氢站环节,公司可基于现有技术,结合本次收购的城燃项目加气站资产,快速切入加氢市场。2019年公司公告拟设立全资子公司中泰氢能,全方位布局氢能源下游应用。目前国家和地方政府对于氢能产业大力扶持,浙江省鼓励杭州利用2022亚运会契机加速氢能产业发展,公司作为区域内氢能技术龙头,有望充分受益。 盈利预测与评级:我们维持公司2020-2021年归母净利润预测不变,新增2022年预测,预计2020-2022年公司归母净利润分别为2.2、2.9和3.5亿元,当前股价对应市盈率分别为22、17和14倍,当前估值显著低于同行,城燃和设备板块均具备较好成长性,继续维持"买入"评级。 |
