近期，随着“金九银十”效应凸显，动力电池市场不断回暖，电解液等原料价格持续攀升。数据显示，9月28日，电解液（磷酸铁锂）报3.6万元/吨，本月累计上涨20%，创下近10个月以来新高；电解液（锰酸锂）报2.9万元/吨，本月累计上涨49%，创下近17个月以来新高。 电解液价格上行的背后是下游需求回暖。9至10月是车市旺季，加上新能源汽车下乡活动的影响，动力电池产业链全面回暖。根据中国汽车工业协会最新数据，今年8月新能源汽车产销分别完成10.6万辆和10.9万辆，同比分别增长17.7%和25.8%。 A股电解液概念股主要有永太科技、江苏国泰、杉杉股份等。 [2020-04-17] 永太科技(002326):业绩略低于预期,关注医药业务进展-年报点评 2019年扣非净利同比增17％,业绩略低于预期永太科技于4月16日发布2019年报,公司2019年实现营收34.3亿元,同比增4.1％,净利润2.72亿元,同比降38.5％,扣非净利润1.65亿元,同比增17.1％,业绩略低于公司前期快报预期(净利润2.99亿元)。以8.79亿股当前股本计算,对应EPS为0.31元。其中Q4实现营收7.6亿元,同比降35.5％,亏损0.46亿元,去年同期净利润0.44亿元。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.54/0.70/0.86元,维持"增持"评级。 农药中间体业务稳健增长,商誉减值、投资收益等因素致使表观增速下滑由于2019Q4浙江生产基地开展安全排查等工作,对生产有所影响,公司全年产品销量1.22万吨,同比降8.4％。公司农药化学品业务订单量有所增长,实现营收6.6亿元,同比增37.2％,毛利率同比增2.4pct至29.6％;医药化学品/贸易/液晶化学品业务营收同比分别变动2.2％/-0.3％/-19.7％至13.1/11.1/3.1亿元,毛利率分别变动4.3/-2.1/0.9pct至43.1％/10.4％/28.4％。此外公司计提商誉减值0.41亿元,将富祥股份投资转入交易性金融资产致使全年投资收益同比降92％至0.25亿元,对业绩表观增速有所影响。 多个药品获FDA批准,永太药业制剂项目正式进入收获期公司自2019年11月以来先后公告瑞舒伐他汀、酒石酸美托洛尔、盐酸多西环素三个制剂药品获美国FDA批准,具备在美国市场销售该产品的资格。公司子公司永太药业制剂项目已于2016年建设完成,并全部转固,2018年11月已获得国内药品GMP证书,多种制剂产品影响获得美国FDA批准意味着永太药业制剂项目前期投入的完结,开始如期正式释放业绩,公司医药业务有望稳健增长。 内蒙古乌海项目正式开工建设,进一步打开成长空间2019年9月公司公告拟在内蒙古乌海经济开发区投资建设永太精细化工产业化项目,总投资约10亿元,优先投资医药和农药的中间体、原料药以及新材料等。2020年2月公司公告拟以自筹资金6亿元投资建设一期年产18715吨精细化学品、30000吨氟化钾以及联产品项目,公司预计项目建设期2年,项目满产后将新增营收29.9亿元、净利润2.6亿元。我们认为乌海项目有望充分发挥公司在含氟精细化工领域的产业链优势、生产技术优势,有助于公司完善业务布局,进一步打开成长空间。 维持"增持"评级考虑疫情影响公司新项目建设进度,同时对后续产能爬坡释放业务亦有一定影响,我们小幅下调公司2020-2021年EPS预测至0.54/0.70元(前值0.66/0.86元),并引入2022年EPS为0.86元的预测,结合可比公司估值水平(2020年25倍PE),给予公司2020年25-27倍PE,对应目标价13.50-14.58元(前值9.87-10.81元),维持"增持"评级。 风险提示:新项目投产不及预期风险,原料价格波动风险,疫情对新项目盈利影响超预期风险。 [2020-08-26] 江苏国泰(002091):1H20业绩符合预期,电解液业务稳定放量-中报点评 1H20业绩符合我们预期公司公布1H20业绩:收入125.5亿元,同比-29.7％,环比-41.5％;归母净利润3.3亿元,对应每股盈利0.21元,同比-28.6％,环比-32.3％,符合预期。营收与盈利下降主要是因为疫情影响导致纺织服装出口贸易大幅下降。2Q20收入65.6亿元,同比-31.6％,环比+9.2％;归母净利润1.65亿元,同比-31.8％,环比+0.9％。毛利率环比增长1.6ppt至15％。 发展趋势电解液等锂电材料业务量稳价跌,下半年行业盈利中枢有望企稳。公司化工业务1H20营收为7.0亿元,同比下降15.9％。公司化工业务方面盈利下滑主要是因为上半年新能源汽车销量不佳,电解液材料价格下滑。上周末磷酸铁锂电解液价格为3万元/吨,较年初下降了10.4％。随着下半年新能源汽车销量恢复,电解液等材料价格有望企稳。 纺织服装出口贸易业务受疫情影响严重,加速转向世界供应链整合。公司贸易业务1H20营收为118.2亿元,同比下降30.4％。主要由于疫情影响国际市场需求疲软以及自19年以来中美贸易摩擦使得部分订单向海外转移。未来公司将加速海外布局,缅甸服装产业基地等项目持续推进。下半年海外疫情有所恢复,我们预计贸易业务将企稳回升。子公司瑞泰新能源拟分拆上市,聚焦锂电新材料业务。4月公司发布公告拟将子公司瑞泰新能源分拆至创业板上市,聚焦化工新材料与新能源业务。主要生产锂离子电池电解液和硅烷偶联剂的子公司瑞泰新能源1H20营收6.0亿元,同比下降16.1％;主要生产电子化学品的子公司超威新材料1H20营收0.7亿元,同比增长5.4％。 盈利预测与估值由于疫情影响服装出口贸易业务以及中美贸易摩擦使得部分订单向海外转移,我们下调2020/2021年净利润15.7％/1.8％至8.06亿元/9.61亿元。当前股价对应2020/2021年13.1倍/11.0倍市盈率。维持跑赢行业评级和8.00元目标价,对应15.5倍2020年市盈率和13.0倍2021年市盈率,较当前股价有18.5％的上行空间。 风险海外疫情反复,中美贸易摩擦加剧。 [2020-09-07] 杉杉股份(600884):业绩低于申万预期,多元化布局加速-中报点评 事件:公司于2020年8月25日发布2020年半年报:2020年上半年,公司实现营业收入32.10亿元,同比下降27.71％;实现归属于上市公司股东的净利润1.00亿元,同比下降54.30％。 投资要点:业绩低于申万宏源预期,锂电材料销量下降致业绩下滑。2020年上半年,公司实现营业收入32.10亿元,同比下降27.71％;实现归属于上市公司股东的净利润1.00亿元,同比下降54.30％,业绩下降主要系锂电材料业务及服装业务经营业绩同比下降所致。报告期内,公司实现销售费用2.29亿元,同比下降3.67％;实现管理费用1.75亿元,同比下降15.93％;实现财务费用1.20亿元,同比下降2.98％;实现研发费用1.79亿元,同比下降19.28％;实现毛利率18.30％,同比下降3.07个百分点。 新能源锂电三大材料销量下降,新建产线拉通提升市场竞争力。2020年上半年,公司锂电材料业务实现营业收入24.95亿元,同比下降28.42％;实现归母净利润0.32亿元,同比下降82.44％,主要系下游终端市场需求疲软以及产品售价下降导致的毛利率下降所致。具体来看,三大材料销量均有不同程度下降。在报告期内,公司正极材料、负极材料和电解液的销量分别为9040吨、19287吨和6990吨,同比下降11％、15％和19％。目前,公司年产3.5万吨锂离子动力电池材料项目、内蒙古包头项目一期4万吨产线等项目已投产,将有助于公司有效降低产品成本,提升市场竞争力。 光伏市场销量大幅提升,非锂业务拓展顺利。2020年上半年,公司非锂电材料类新能源业务实现营收3.97亿元,同比增长19.4％。其中光伏业务表现优秀,实现营业收入3.39亿元,同比增长25.47％,主要系组件销量提升与光伏电站并网装机容量增加引起。公司年处理量约19万个模组的半自动化LIC模组生产线已成功投产,同时启动收购LG化学旗下在中国大陆、中国台湾和韩国的LCD偏光片业务,未来锂离子电容和LCD偏光片业务有望为公司塑造发展动力。 下调盈利预测,维持"增持"评级:公司是国内领先的锂电材料供应商。考虑到国内新能源汽车的需求延后释放,我们谨慎下调盈利预测,预计20-21年归母净利润分别为3.15、4.19亿元(下调前分别为5.85、6.68亿元),新增22年盈利预测,预计22年实现归母净利润5.43亿元;暂不考虑定增带来的股本摊薄影响,20-22年对应EPS分别为0.19、0.26和0.33元/股,当前股价对应PE分别为60倍、44倍和34倍。考虑到新能源汽车销量下半年环比有望大幅提升,行业长期需求空间较大,公司在锂电材料布局领先,我们维持"增持"评级。 风险提示:新能源汽车市场恢复不及预期;新业务拓展不及预期。 |
