据悉，从10月1日起即开始不间断降温、局地甚至还出现降雪情况，内蒙古鄂尔多斯、乌海局地已提前开始供暖。与此同时，大秦线秋季集中修如期展开。从10月7日开始，至31日结束。受电厂补库、冬储拉运，以及港口库存低位、进口煤继续限制等因素影响，今年秋季集中修对沿海煤炭市场影响会有所放大。 价格方面，近期煤价大幅上涨，北方港口5500大卡动力煤市场成交价已超600元/吨，再度突破煤炭绿色价格区间。煤炭行业人士透露，供应偏紧的情况或将加剧，尤其是东北地区冬储形势严峻。另外，今年内蒙古煤炭供应形势较为紧张。目前内蒙古的煤矿严格按照核定产能生产，“煤管票”发放严格，生产受限，站台库存处于低位，截至9月下旬，库存同比下降47.9%。陕西作为今年主产地的增量主力，对内蒙古的减量有一定补充，但在煤种结构上的补充作用有限。加上今年有一定概率会出现冷冬，或进一步对冬季保供造成压力。而进口方面，我国的煤炭进口量按照2017年全年进口量2.7亿吨的标准进行调控。今年前8个月，我国煤炭进口量超2.2亿吨，意味着未来数月的进口量只剩5000万吨左右。 综上，国内部分地区供应仍然受限，海运进口煤减少将导致沿海地区供需面临结构性问题，而需求则大概率面临稳中有升，这种情况下，预计10月份国内煤炭价格可能会继续稳中偏强。 相关上市公司有陕西煤业、恒源煤电等。 [2020-10-09] 陕西煤业(601225):投资收益增厚三季度业绩,同比逆势增长-2020年三季度业绩预告点评 公司预计三季度受益于隆基股份的投资收益,业绩同比实现快速增长。作为动力煤龙头企业,公司未来产能有增长,浩吉铁路远期也有助于扩大市场份额。三季度以来,坑口煤价持续走强,全年业绩预期向好。公司现金流充沛,盈利能力良好,具备长期高分红能力,估值修复空间明确。 投资收益助力,业绩同比逆势增长。公司公告,预计2020年三季度实现归母净利润105～115亿元,同比增加15.59％～26.60％。业绩增长主要由于公司投资隆基股份的信托项目终止清算,公司确认相应的投资收益。我们按照隆基股份公告的公司增持、处置时点的股价推算,公司处置隆基股份的资本利得收入约为65亿元左右,考虑交易的增值税、所得税以及信托收益分成,预计陕煤确认的投资净收益约在40亿元左右。 小保当二号矿井建设预计进入尾声,可转债融资可有效降低项目财务成本。公司公告拟发行30亿元金额的可转换债券,为小保当二号矿井及选煤厂建设融资,可转债融资预计可有效降低该项目一部分财务费用。该项目截至8月底已累计投入118.07亿元,尚需投入33.5亿元,预计整体建设进入尾声。小保当二号矿井核定产能1300万吨,位于榆神矿区。按照目前公司陕北矿区吨煤权益净利90元/吨的水平测算,小保当二号井正常生产后,预计可贡献约10～11亿元的归母净利润。 由于公司前期回购了3.05亿股份目前作为库存股,公司规划未来转债的投资者转股时,可以用库存股作为转股股票来源,回购股份不足部分再进行增发。我们判断,此次预案对股本摊薄效应并不强,如果转股价高于9.83元,并不会增加现有股本。 三年分红规划增强公司价值吸引力。公司现金创造能力强,经营现金流/净利润比值领先众多行业的龙头公司。公司目前资本开支规模较低,负债率不到40％,现金流充裕,在近几年新建矿井资本开支结束后,长期年均自由现金流有望回升至150亿左右,叠加公司多数年份ROE可维持在15％以上,这些因素都将为持续高分红提供支撑。根据公司2020～2022年的分红规划公告,除有重大资金安排之外,每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的40％且金额不低于40亿元。按照目前的市值,40亿元分红对应的保底股息率约为4.41％,而按照目前市场一致预期,公司未来三年盈利均能超过100亿元,因此分红预期将高于40亿元的保底水平。按照2020年的市场一致盈利预测,公司目前股价对应的股息率超过6％。这一分红规划强化了公司的长期价值属性。 风险因素:宏观经济增速放缓,影响公司销售及均价;新建矿进度低于预期;可转债发行进展不及预期。 投资建议:我们维持公司2020～2022年EPS为1.32/1.23/1.29元的预测,当前价8.39元,对应2020-22年P/E分别为6/7/7x,估值水平处于历史低位。我们给予公司目标价12元,对应2021年P/E10x,维持公司"买入"评级。 [2020-04-27] 恒源煤电(600971):股息率创新高,估值优势明显-2019年年报及2020年一季报点评 2019年公司煤炭销量下滑,但精煤比例提升,推动均价上涨。同时公司享受高新技术所得税优惠,也有助于增厚业绩。虽然2020年煤价及业绩面临下滑压力,但料目前估值处于长周期底部,维持"买入"评级。 2019年净利润同比下降7.59％,Q4净利润环比增加约80％。公司2019年营业收入/净利润60.02/11.28亿元(同比分别变动+1.72％/-7.59％),EPS为0.94元,Q4单季实现净利润4.09亿元(环比+82.59％),从之前披露的季度经营数据推算,主要是Q4单季煤炭单位销售成本下降较多,单位毛利较前三季度提升45元/吨。2020年Q1营业收入/净利润12.3/2.00亿元(同比分别变动-24.22％/-15.52％),主要疫情影响了公司煤炭销量。公司2019年利润分配预案拟每股派现0.35元(含税),分红率为37.23％(同比+3.64pcts),对应股息率7.49％。 2019年煤炭售价增长约7％,2020年Q1销量大减。2019年公司商品煤产/销量分别为866.84/837.01万吨(同比分别变动-3.19％/-5.74％),吨煤价格/成本分别为670.82/365.43元(同比+7.01％/+7.33％),煤炭毛利率上升0.68pcts至36.48％,市场煤价走弱的背景下,公司提升了精煤产量,结构性地带动了均价上涨。公司电力业务营业收入1.15亿元(同比+113.78％),毛利率12.38％(同比+11.90pcts),板块实现微利。受疫情影响,公司2020年Q1商品煤销量174万吨(同比-26.32％),销售均价/单位成本分别为631/388元(同比分别变动-0.85％/-3.2％),吨煤毛利有所改善。 高新技术企业获批,享受所得税优惠。公司于2019年12月被认定为安徽省2019年首批高新企业,享受15％的企业所得税税率,自2019年1月开始,有效期为三年,有效增厚公司利润。 风险因素:宏观经济增长再度放缓,影响煤炭价格；公司成本控制出现波动。 投资建议:考虑目前煤价预期,我们下调公司2020～2021年EPS预测至0.77/0.79元(原预测为1.02/1.09元),新增2022年EPS预测0.87元。当前价4.67元,对应P/E分别为6/6/5x,我们给予公司目标价6.15元,对应2020年0.8倍P/B,估值处于大幅"破净"的状态,料是长周期底部,维持公司"买入"评级。 |
