今年出现中等到强拉尼娜现象概率较大。拉尼娜现象大概率导致大范围冷冬。冷冬导致雾霾污染现象相较前几年更加频繁。烟气治理的市场空间仍大，龙头公司市占率不断提升。1）烟气治理市场空间和盈利能力需要重估，烟气治理工程服务未来十年仍有2000亿需求；2）对于非电市场，不仅是工程需求释放，更是工程转运营的模式变革。3）大量小型企业退出竞争，龙净环保等龙头公司的市占率不断提升。 投资建议：关注冷冬相关大气污染治理投资机会，推荐龙净环保，清新环境和福鞍股份为受益标的。 [2020-11-01] 龙净环保(600388):3Q业绩增速拐点初现,经营现金流显著改善-三季点评 事件:2020年10月30日,公司公告2020年三季报。9M20公司收入69.66亿元,同比-11.43％,3Q20收入33.65亿元,同比-1.82％;9M20归母净利润5.73亿元,同比+2.72％,3Q20归母净利润3.70亿元,同比+31.78％。对此,我们点评如下:3Q业绩增速拐点初现,关注业务结构变化。1H20受疫情影响,公司业绩出现下滑,1Q净利润同比-35.10％,2Q净利润同比-21.69％,环比回升98.97％,3Q业绩拐点初现,净利润同比+31.78％。从订单结构来看,9M20新增合同中非电领域占比达到64.98％,公司在传统电力领域之外的竞争力逐步体现。同时公司在运营业务领域不断发力,公司8月26日公告收购台州德长环保100％股权,估值为5.61亿元,获取危废处置中心项目相关资产和业务;10月30日公告中标广南县生活垃圾焚烧发电特许经营项目,计划投资约3.95亿元,公司以自有资金不超过1.185亿元投资,新建日处理600吨+600吨垃圾焚烧项目,配套建设转运权限18个乡镇的生活垃圾转运站。 经营现金流改善显著,融资成本趋势下行。9M20公司经营现金流净额达5.41亿元,去年同期-6.23亿元,3Q20公司经营现金流净额达5.16亿元,同比大幅提升1241.88％,环比提升304.98％。9M20收现比85.01％,同比提升17.24pct。9M20财务费用1.04亿元,同比-6.31％,截止1H20银行授信额度达103亿元,利用利率优惠对相关贷款进行有效置换,同时上半年发行20亿元可转债,降低公司综合融资成本。 投资建议:维持"审慎增持"评级。我们预计公司2020-2022年归母净利润为8.84/10.92/12.73亿元,增速3.9％/23.6％/16.5％,对应10月30日PE估值12.2/9.9/8.5倍,维持"审慎增持"评级。 风险提示:在建项目进度低于预期、融资环境变化风险、项目经营低于预期。 [2020-08-25] 福鞍股份(603315):福鞍股份上半年实现净利润5042.78万元 福鞍股份(603315)8月25日晚发布2020年半年报。上半年，公司实现营业收入3.5亿元，同比下降6.54%;实现归属于上市公司股东的净利润5042.78万元，同比增长16.46%。 福鞍股份主要从事重大技术装备配套大型铸钢件的生产和销售。报告期内，公司装备制造业务受市场需求及疫情影响虽然没有大幅度增长，但公司凭借自身技术优势以及稳定的客户资源，不断调整产业结构，公司市场占有率和产值稳步向好。 公司子公司辽宁冶金设计研究院有限公司从事烟气治理工程服务和能源管理工程服务。在疫情影响工期的不利条件下，其不断强化管理，组织业务培训，提升业务水平，在不能施工的情况下承接了大量的设计服务业务。 报告期内，辽宁冶金设计研究院有限公司加大研发投入，新报4个实用新型专利、1个发明专利，新增3项设计乙级资质。二季度开始，各项工程陆续开工，辽宁冶金设计研究院有限公司积极组织项目抢工期、保进度，施工现场24小时不间断作业，积极联系相关设备厂家、物流运输单位、施工人员，克服困难，尽最大努力将业主方因疫情展缓的工期追回，保证业主方不受环保监察的处罚，同时也较好地完成了各项经济指标。同时，辽宁冶金设计研究院有限公司也增强了业务拓展能力。 具体来看，EPC工程方面，新拓展了生活垃圾焚烧综合处置烟气净化工程，使得辽宁冶金设计研究院有限公司在非电行业环保工程方面又打开了新的市场。 运营服务方面，与鞍钢化学科技有限公司新合作了煤制气设备的运营工作，拓宽辽宁冶金设计研究院有限公司环保运营的范围，极大提高了边际效益。 新业务方面，2020年新签订的鲅鱼圈焦炉干熄焦循环放散烟气脱硫工程 BOT项目，拓展了辽宁冶金设计研究院有限公司工程项目EPC总包模式外的新模式，由辽宁冶金设计研究院有限公司投资建设运营。将辽宁冶金设计研究院有限公司原有两大经营模式合并成“工程+运营”，为其长久稳定的经营提供新的利润增长点。 |
