工业级碳酸二甲酯价格16日大涨逾12%，近一周涨幅达28%。这主要是受到原料环氧丙烷价格上调影响，成本面支撑尚可。 据了解，这主要是受到原料环氧丙烷价格上调影响，成本面支撑尚可。另外，下游需求及出口订单也较好。当前部分新工艺装置负荷低位，云化绿能装置停车、重庆东能装置停车、中科惠安装置负荷低位，整体供应量有所下滑。电池级方面，近期电解液溶剂对碳酸二甲酯需求增加，叠加企业出口订单较好，拉动效果较为明显。 石大胜华（603026）拥有5万吨工业级和7.5万吨电池级碳酸二甲酯产能。 奥克股份（300082）旗下2万吨新能源锂电池电解液溶剂项目已达到连续、稳定的生产条件。 [2020-11-02] 石大胜华(603026):减值拖累业绩,新能源溶剂龙头轻装出发-三季点评 事件:10月30日,公司发布三季报,前三季度公司实现营收29.16亿元,同比-17.72％,实现归母净利润0.58亿元,同比-80.95％,实现扣非后归母净利润0.53亿元,同比-82.36％。其中第三季度实现营收11.82亿元,同比-1.78％,环比+36.72％;实现归母净利润1.00亿元,同比+27.82％,环比扭亏。 新能源板块Q3明显恢复,随需求好转量价回暖。Q3公司碳酸酯类产品销量7.5万吨,环比+13.2％,均价0.77万元/吨,环比+6.3％,实现营收5.8亿元,环比+20.4％,量价齐升。Q4新能源产业链排产积极向好,PC、油漆涂料等需求持续回暖,公司碳酸酯类产品量价持续维持高位。10月底工业级DMC价格依然维持在1.3万元/吨(含税)。 油价回暖冲回部分减值。上半年由于疫情冲击导致油价暴跌,同时公司计提存货减值1亿元,严重拖累公司业绩。Q3随油价回暖,冲回资产减值损失0.24亿元。公司Q3MTBE出货7.0万吨,环比+77.9％,营收2.30亿元,环比+82.5％。预计公司后续将收缩基础化工业务,聚焦新能源板块。 校企改革激发活力,长期跟随新能源成长。公司为积极践行高校所属企业体制改革和国有企业混合所有制改革,中石大公开转让15％股权予青岛融发集团、青岛开投集团,公司为无实际控制人架构。混改后公司治理结构持续稳定,并继续专注于新能源领域。公司作为电解液溶剂领域绝对龙头,继续加码布局电解液材料:动力电池添加剂项目一期1500吨于今年10月试生产,二期3500吨预计明年8月投产;福建泉州项目2万吨EC+10万吨DMC项目预计明年上半年投产;波兰溶剂项目有序进行。另外,硅碳负极项目预计年底投产。 盈利预测:公司作为全球电解液溶剂龙头,积极布局新能源板块,明年将重归高增长。预计2020-2022年公司实现归母净利润分别为1.2/4.8/6.1亿元,对应PE75/19/15倍,维持买入评级。 风险提示:新能源汽车产销不及预期。 [2020-10-28] 奥克股份(300082):ECDMC项目取得进展,内生外延打造一体化锂电材料产业链 事件:公司公告"年产2万吨新能源锂电池电解液溶剂项目"已达到连续、稳定生产条件。公司年产2万吨电解液溶剂EC/DMC项目于2018年12月通过了多位院士的技术成果鉴定,其后公司与中科院过程所共同对装置进行优化调试,对催化剂、设备进行了优化,提高了装置稳定性和生产负荷。并且,近期项目已取得了危化品安全生产许可证。综上,公司年产2万吨EC/DMC项目已达到连续稳定的生产条件。 采用颠覆性工艺生产锂电材料DMC,估值提升潜力大。DMC按纯度可划分为工业级和电池级,工业级DMC主要用作汽油添加剂、用于生产工程塑料PC等,电池级DMC是主要的锂电池电解液溶剂,占锂电池电解液质量比重约85％。其需求受到下游新能源汽车及储能电池放量拉动,未来五年有望实现高增长。公司采用环氧乙烷路线生产溶剂DMC,区别于目前市场占绝对主流的环氧丙烷路线。以目前原材料市场价格及单耗测算,原材料成本较环氧丙烷路线成本低超过50％,具备显著成本优势。 收购苏州华一部分股权,深度布局一体化锂电材料产业链。公司于9月9日公告收购苏州华一35％股权。华一是我国三家电解液添加剂厂商之一,主要客户包括杉杉股份、国泰华荣等电解液龙头厂商。华一的主要产品为电解液添加剂VC/FEC,以EC/DMC作为原材料。入股华一将为公司正在做量产布局的扬州EC/DMC项目奠定坚实的产业链下游基础。目前,公司的EC/DMC产品已经在给华一稳定供货。 受益于原材料乙烯下跌,环氧乙烷衍生物利润空间增大。公司是我国环氧乙烷精加工龙头企业,拥有5万立方米低温乙烯储罐和20万吨环氧乙烷装置(以乙烯作为原材料)。过去,石脑油裂解是生产乙烯的最主要途径。近年来由于煤制烯烃(CTO)、甲醇制烯烃(MTO)和乙烷裂解等工艺的发展,新一轮乙烯建设热潮兴起。2020年Q3乙烯CFR东北亚均价同比下跌8.40％,较2018年Q3下跌41.77％。另一方面,受基建需求拉动,公司目前主要产品聚羧酸减水剂单体价格稳中有涨。因此,公司单季度毛利率持续上升,Q3毛利率已增长至17.32％,Q3净利润同比环比均大幅增长,业绩超预期。 投资建议:我们认为公司本质上是环氧乙烷衍生品公司,而非单纯减水剂单体厂商,未来公司向高附加值领域进军估值提升确定性强。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为4.52/6.42/7.38亿元,分别对应14.3/10.1/8.8倍PE,维持"买入"评级。 风险提示:MTO制乙烯装置扩产不及预期,锂电材料需求不及预期等。 |
