世界铂金投资协会（WPIC）11月18日发布2020年第三季度《铂金季刊》，最新预测2020年全球铂金供应下降18%，而需求仅下降5%，短缺37吨；首次预测2021年供应增长17%，需求增长2%，短缺7吨。由于全球经济风险高企及铂金在氢能经济中的重要作用，WPIC预测2020年铂金投资需求创纪录。铂金相关公司主要有贵研铂业（600459）、兴业矿业（000426）、西部材料（002149）等。 [2020-08-21] 贵研铂业(600459):Q2业绩回归正常,静待铂族价格上涨-中报点评 2020年中报业绩符合预期。2020年中报营业收入110亿元,同比+5.2％,归母净利润2.17亿元,同比+94.7％,扣非后归母净利润2.11亿元,同比+107.9％,其中Q2单季度归母净利润0.82亿元,环比-39％,同比+4％。经营活动产生的现金流量净额3.53亿元,现金流状况良好。合同负债9.4亿元,在手订单依旧充足。 2020中报盈利同比高增长主要受益于汽车国五转国六、公司铂族一体化优势以及铂族金属价格上涨。子公司报表层面,2020中报昆明贵研催化剂盈利2980万元,2019年中报同期为亏损1085万元,汽车国五转国六明显改善公司盈利能力。同时在铂族金属紧缺背景下,公司一体化优势逐渐扩大,叠加铂族、贵金属价格上涨,子公司贵研资源(易门)盈利6039万元,2019年中报为2168万元,资源回收盈利能力显著增强。 公司产能持续扩张。公司在建规模299吨的前驱体材料产线,投产后年销售额26.8亿元; 2019年11月14日公司规划建设215万件国六汽车尾气催化器,建设期1年,建成后有望改善公司汽车催化器业务盈利情况。 铂价有望开启上涨周期,公司年回收铂族金属10金属吨有望受益价格上涨。国五转国六以及欧洲汽车排放标准升级将带动单车铂钯铑用量快速提升,铂钯铑有望迎来持续紧缺,尤其价格底部的铂有望迎来长周期上涨,钯铑价格有望持续强势。预计2020-2022年铂供需关系分别为-5.4吨,-9.3吨,-8.6吨,钯供需关系分别为-16.3吨、-19.3吨、-14.3吨,铑供需关系分别为-2吨、-3.4吨、-5.7吨。 上调2020年盈利预测,维持2021-2022年盈利预测,维持买入评级。上调2020年铂价预测为980美元/盎司(原预测900美元/盎司)、维持2021-2022年铂均价预测分别为1150美元/盎司、1300美元/盎司,预计2020-2022年全球钯均价分别为2200美元/盎司、2200美元/盎司、1900美元/盎司,我们上调2020年公司归母净利润为3.8亿元(原预测3.46亿元)、维持2021-2022年盈利预测分别为4.55亿元、5.53亿元,对应PE分别为28倍、24倍、20倍,公司作为铂族金属产品龙头,未来将显著受益铂族金属价格的持续上涨,同时汽车催化器和贵金属前驱体业务持续扩张也将带动公司业绩持续增长,维持买入评级。 风险提示:钯铑价格暴跌。 [2020-07-28] 兴业矿业(000426):银漫复产,白银龙头回归-点评报告 核心观点:银漫复产,白银龙头回归。据公司公告,7月20日,锡林郭勒盟行署向盟应急局出具了《关于原则同意西乌旗银漫矿业有限责任公司依法复工复产的函》(锡署字［2020］80号):"原则同意银漫矿业公司依法复工复产,请按照有关工作要求和程序向自治区应急管理厅报告"。 7月27日,银漫矿业领回了由内蒙古自治区应急厅暂扣的《安全生产许可证》。截至目前,银漫矿业已具备复产条件,将于近日恢复生产。 美国经济增速边际周期下行压力下,白银等贵金属价格有望继续上行。 我们在中期策略报告中提出,贵金属价格短期消化预期后将继续步入上行通道。我们认为,美国经济增速边际周期下行压力不改,疫情或加速这一下行趋势,美国经济体资本回报率下行意味着美元购买力的下降,以美元标价的白银等贵金属价格将上涨;同时,在疫情期间,经济活动停滞造成信用市场的收缩,货币乘数下降,美联储的货币宽松仅仅是解决金融市场的流动性,造成经济实体内的货币总量增长不明显,中期来看,随着疫情逐步缓和,信用市场的扩张或带来货币乘数增长,通胀预期将继续走强,或进一步推动白银等贵金属价格上行。 给予公司"买入"评级。预计公司20-22年EPS分别为0.10/0.59/0.69元/股,对应7月28日收盘价的PE为92/16/14倍。我们认为白银价格处于上行周期,银漫复产将明显提升公司盈利;由于20年无法体现公司完整会计年度的盈利水平,我们认为参考21年的盈利进行估值较为合理,综合考虑公司的白银龙头地位,参考可比公司估值水平,我们认为给予公司21年28倍的PE估值较为合理,对应公司合理价值16.60元/股,给予公司"买入"评级。 风险提示。银漫复产后生产进度的不确定性;美联储货币政策的不确定性造成贵金属价格大幅波动;矿山安全生产和环保的不确定性。 [2020-04-23] 西部材料(002149):业绩稳步向好,科技创新引领转型升级-年报点评报告 事件:公司发布2019年年度报告。报告期内,公司实现营业总收入20.06亿元,同比上涨16.62％；实现归母净利润0.61亿元,同比上涨1.90％；对应EPS为0.14元/股,同比持平；实现扣非后归母净利润0.41亿元,同比上涨10.67％,业绩符合预期。 投资要点:公司业绩稳步向好,产品规模和效益持续增长:2019年,公司营业收入稳步增长,毛利率自2016年以来也保持平稳增长趋势,2019年度,传统领域化工冶金类产品销售额13.15亿元,增幅达21％,其中复合板销售额达5.08亿元,创历史新高；环保领域金属过滤器及其成套设备销售额达1.03亿元,已发展成公司金属纤维产业的主要销售来源；军工领域销售额3.32亿元,增幅达37％；核电领域销售额7026万元,增幅达93％；外贸领域销售额1.46亿元,增幅达34％。公司充分发挥产业整体协同优势,重点瞄准军工、核电、环保、海洋工程、高端制造和外贸领域市场,不断提高产品销售规模及市场占有率。 科技创新引领企业转型升级:2019年,公司研发费用高达0.97亿元,比上年同比增长24.41％,研发投入方向主要是西部钛业等公司在军工、环保、核电领域持续增加研发投入以保持可持续发展能力,共计开发新产品、新技术70余项,部分产品实现批产。2020年,公司拟非公开发行股票募集资金总额不超过78,500万元(含本数),募集资金将用于高性能低成本钛合金材料生产线技术改造项目及西部材料联合技术中心建设项目。持续下大力气调整优化产品结构,加强创新,积极筹划新产品、新产业的培育开发,为企业发展注入活力。 盈利预测与投资建议:考虑到公司整体生产相对稳定,预计20-22年公司归母净利润分别为0.67亿元、0.73亿元和0.76亿元,EPS分别为0.16、0.17和0.18元/股,对应近期收盘价6.66元的PE分别为42.33、39.02和37.08倍,维持"增持"评级。 风险因素:项目建设不及预期、宏观经济下行、下游需求不及预期 |
