据央视财经，受疫情期间宅经济爆发影响，今年扫地机器人销量一路走高。《2020年中国家电行业半年度报告》显示，今年上半年，中国家电国内市场零售额累计3365.2亿元，包括扫地机器人在内的吸尘器品类家电零售额同比增长14.7%，零售量同比增长15.7%，增速领跑于其它家电。根据市场研究公司欧睿国际统计，2019年中国共销售543.6万台扫地机器人，销量居全球首位。 业内人士表示，从全球来看，超90%的扫地机器人生产制造环节集中在中国。如此火爆的市场，吸引多家企业入局扫地机器人赛道，一些提前布局的厂商已经取得不错的回报。 方正证券指出，从行业属性看，扫地机器人是技术驱动型行业。2017年以来国内产业出现分工协作，由过去垂直一体化模式走向研发设计和生产制造分离的模式，并诞生了若干家有“研值”的产品设计公司。由此，国内扫地机器人产业进入创新爆发期，行业成长拐点加速到来。 相关上市公司，石头科技：短期受益于海外疫情，公司海外收入将延续高增；中长期技术创新带来增量市场，公司以研发见长并且在海外市场已积淀良好口碑，因而将优先享受到海外扫地机器人发展红利。 科沃斯（603486）：2019年以来科沃斯扫地机器人产品力稳步提升，聚焦中高端战略初现成效，盈利能力改善空间大。 [2020-11-29] 石头科技(688169):产品驱动,内外销乘风而起 公司竞争力:团队优秀,技术过硬。公司的创始人团队均来自微软、华为等企业,产业背景深厚,为产品设计和研发打下坚实基础。凭借大量的研发投入,公司在LDSSLAM产品领域已经取得较强竞争力,性价比不断提升,目前已成为全局规划式产品主流。 内销:赛道景气向上,公司聚焦核心产品。(1)国内市场:长期来看,我国扫地机渗透率处于较低水平(根据欧睿等数据,内陆/沿海分别为0.4％/5％),未来随国内收入水平提升,有望进一步提升渗透率。长周期下短期增长依靠产品创新驱动需求,扫地机可选属性较强,产品驱动消费者需求,渗透率速度取决于产品的好用程度。同样,品牌间份额的此消彼长主要依靠产品拉力。(2)石头策略:公司致力于聚焦旗舰产品,强化消费者对其高端品牌的认知,根据头豹研究院的数据,2017-2019年内销份额提升10.4pct至11.1％。 外销:制造优势在渠道红利下释放,增长可持续性较强。(1)海外市场:消费者教育较为充分,但扫地机渗透率提升及结构升级仍有空间。根据IFR等数据,2019年全球扫地机渗透率(扫地机/吸尘器)仅为17％,仍有提升空间。同时海外向全局规划类产品升级空间较大。(2)石头策略:借力跨境电商,输出极致产品。根据iRobot年报,2019年石头科技在EMEA(欧洲、中东及非洲)区域市占率达9％。公司高端价位上极具性价比的优势,并引导欧洲消费需求向全局规划类转化。随海外跨境电商和线下渠道铺设,公司有望更快速扩大海外市场份额。 盈利预测与估值:我们预测2020-2022年公司归母净利润分别为12.48、15.35、18.39亿元,同比增长59.4％、23.0％、19.8％。考虑到可比公司估值,以及公司所处赛道增速好于一般小家电行业,给予2021年40xPE,对应合理价值920.8元/股,"买入"评级。 风险提示:扫地机市场增速不及预期,行业竞争加剧 [2020-11-12] 科沃斯(603486):"双11"数据再超预期,双品牌共驱高成长-2020年双11数据点评 公司发布"双11"的成交额数据,全渠道成交额达到14.5亿元,同比增长83.5％,数据超预期。Q4是全年旺季,除了国内的双11,海外还有黑五、圣诞节,公司在各大购物节的表现值得期待。在扫地机器人技术迭代,添可业务爆发式增长的背景下,预计公司将迎来高确定性的成长期。维持"买入"评级。 科沃斯品牌家用服务机器人成交额10.4亿元,同比增长33％。其中,(1)扫地机器人:T系列扫地机器人成交23万台,今年旗舰新品T8系列成交超过15万台。2000元以上高端市场占比55％。在天猫、京东、苏宁平台都位列同品类第一。(2)其他家用机器人:空气净化机器人成交额超过1亿元,同比增长11倍,天猫单品第一;擦窗机器人成交额约1亿元,天猫单品第一。 添可品牌小家电成交额4.1亿元,同比增长超过40倍。芙万洗地机爆发式增长,成交量13万台,在天猫市占率71％,在京东市占率68％。芙万洗地机自20Q2推出以来,维持爆款属性,公司成功开辟第二成长曲线。 明年看点:扫地机器人行业迎量价齐升周期,添可品牌爆发式增长,机器人业务平台化。(1)扫地机器人:2020年,随着AI视觉和拖地增强等功能的引入,扫地机器人迎来新一轮的量价齐升。20Q2开始,行业增速迎来拐点,科沃斯新一代旗舰产品的定价也突破了3000元。预计明年公司会推出具备自动换洗拖布功能的新品,持续迭代产品。(2)添可:手持吸尘器飘万连续2年获得全球权威评估机构《消费者报告》年度最佳吸尘器榜单TOP1。手持洗地机芙万成为爆款,实现"吸尘-拖地-自清洁"的清扫工作闭环,在同类产品中市占率处于领先位置。预计添可品牌2020年收入9亿元以上(+200％),2021年收入有望超过20亿。(3)商用机器人:商用机器人业务逐步落地,从单一品类机器人公司迈向平台化机器人公司。 风险因素:添可品牌增长持续性低于预期的风险;公司控制费用率成效低于预期的风险;行业新进入者带来的竞争加剧的风险。 投资建议:结合"双11"数据,以及公司近期业务发展趋势,我们上调公司2020/21/22年净利润预测至4.7/9.1/12.6亿元(原预测为4.2/8.0/10.8亿元),现价对应PE估值79/41/29倍,维持"买入"评级。 |
