近日，包括华泰股份、晨鸣纸业、太阳纸业等在内的多家纸企再发涨价函，宣布自12月起，对公司生产的部分文化纸产品提价，提价幅度基本均在200元/吨。这已经不是文化纸年内首次提价，自8月起，基本每个月，企业都要发上一次涨价函，一些铜版纸产品已累计提价约600-800元/吨。业内认为，目前文化纸行业已进入强景气周期。纸企除了保证当前产能开足、满销满产，都做好了扩产能计划。 相关概念股主要有华泰股份、晨鸣纸业、太阳纸业等。 [2020-11-17] 晨鸣纸业(000488):纸价温和上涨,吨纸利润持续向上修复-事件点评 事件:受运营成本影响,12月1日起,晨鸣纸业的铜版纸系列产品价格上调200元/吨。本周晨鸣铜版纸企业报价为6000元/吨,较10月上调200元/吨。 点评:铜版、白卡持续提价,利好公司盈利提升。①收入端:20Q3收入环比+12.76％,主要系销量环比增长超10％,随着铜版纸＆白卡纸的提价的持续落地,我们预期Q4收入保持环比增长态势。细分纸种来看,白卡纸龙头企业定价权增强,价格提涨持续落地,本周白卡纸公司报价为6960元/吨,较6月上涨1700元/吨,随着新限塑令年底落实时点逼近,预期白卡价格未来一年仍有望维持温和上行。本周双胶纸、铜版纸公司报价分别为6250元/吨、6000元/吨,较6月初分别上涨100元/吨、500元/吨,价格温和上行,提价有序落地。②盈利端:20Q3净利润环比+78.7％,毛利率环比+1.59pct。20Q4浆价仍受高库存影响,缺乏大涨驱动力,预计Q4公司将持续受益于涨价落地＆浆价地位,盈利能力持续提升。 行业景气稳步回升,融资租赁规模压缩降低风险。①伴随海内外需求恢复,下半年造纸行业处于提价落地、盈利抬升阶段。考虑到目前浆价仍处底部,成品纸吨纸利润迎来回升。明年看,全球经济边际复苏＆企业议价能力提升将持续推动行业景气回升。②公司持续推进融资租赁业务压缩,并通过子公司增资扩股引进战投等形式实现多渠道融资,实现资产负债表优化,降低杠杆水平。 盈利预测与估值:涨价函逐步落地,市场风险偏好回升,上调目标价,预计2020-2022年EPS分别为0.60、0.78、0.92元,对应PE分别为9.94X、7.71X、6.50X,给予"买入"评级。 风险提示:纸价下跌;融资租赁坏账风险;财务压缩不及预期。 [2020-12-02] 太阳纸业(002078):产业链延伸强化成本优势,造纸龙头强者恒强 投资要点 造纸龙头地位稳固,多品类策略平抑周期波动。公司以原有优势产品文化纸为出发点,逐步完善林浆纸一体化产业链布局。截至2019年末,公司浆纸产能为662万吨,其中造纸产能392万吨(主要包括双胶纸120万吨、铜版纸80万吨以及箱板纸160万吨),浆产能270万吨。随着公司老挝、兖州、广西北海三大基地相关项目的逐步投产,预计2022年底浆纸总产能将突破1000万吨。公司品类横跨包装纸和文化纸,且产能均位居行业前列,同时上游延伸至原生浆和废纸浆,周期平滑效果明显。 文化纸:盈利能力稳中向上,新产能投放助力业绩增长。文化纸需求端较为稳定,2021年党建新增需求或可消化新增产能(75万吨),价格有望稳中上行;成本端仍低位维持,由于木浆需求尚未显现明确拐点,预计将至少低位持续至20Q1,且公司木浆自给率不断提升,预计2022年可达61％,文化纸盈利能力有望增强。随着2020年底45万吨及2021年底55万吨双胶纸产能投放,业绩增长确定性较高。 箱板纸:高档产品占比提升,成本端优势凸显。受外废禁止进口政策冲击,预计国废价格将继续上行,同时受疫情影响20Q2箱板纸价格下跌明显,全年箱板纸毛利率同比或略有下滑,但考虑到公司毛利较高的高档牛皮箱板纸占比不断提升(已接近70％),且目前箱板纸原材料自给率已接近70％,老挝80万吨箱板纸将以当地进口美废为主,成本端优势有望进一步增强。 溶解浆:棉价上行因素催化,价格已触底回升。溶解浆与棉花互为替代品,近期棉价上行明显,带动粘胶短纤和溶解浆价格上涨,有望增厚公司利润。 盈利预测:预计2020-2021年营业收入为217.89、284.54亿元,分别同比变动-4.3％、+30.6％,实现归属于母公司净利润分别为19.23、27.39亿元,同比变动-11.7％、+42.4％;对应2020年12月1日股价的P/E分别为20.53和14.41倍,维持"审慎增持"评级。 风险提示:纸价上涨不及预期;销量增长不及预期;原材料成本大幅上涨。 |
