据媒体报道，近期MLCC厂商纷纷延长交货周期。村田在上月通知客户交期至少要98天，近期再发通知延长两周，最少要等112天，慢则要等到180天，以特殊高容的交货期最长。太阳诱电交货期原本至少84天，进一步拉长24天至112天。 日系厂商村田和太阳诱电分别为全球MLCC市场供货量第一和第三的厂家，产能占据绝对优势。两大厂家再次拉长交货周期，引发了市场对MLCC供应不足的担忧。5G基站、智能手机以及汽车应用的元件需求火热，均使MLCC、芯片电阻供应吃紧，甚至出现供不应求。业界预测，MLCC将提前至明年农历年后涨价，比原本的预期提前一季。 相关上市公司： 三环集团：拟投建2400亿只/年5G通信用MLCC新产能和封装劈刀产业化项目； 风华高科：扩产项目加速推进，预计明年MLCC产能规模将达到650亿只/月，全球排名居前。 2020-07-06三环集团(300408)全球领先电子陶瓷平台企业 受益5G与国产替代驱动持续成长 核心观点： 三环集团：国内领先的先进陶瓷材料专家。公司深耕电子陶瓷生产40多年，目前业务涵盖光通信部件、半导体部件、电子元件及材料等领域。过去几年间公司实现营收和利润的稳步增长，2017Q4-2018Q1 业绩增速明显回升，同时公司盈利能力强，客户资源优质。 受益5G 与国产替代驱动，公司各项业务趋势向好，业绩将持续迎来高成长。具体而言：（1）MLCC：下游在5G/新能源车和数通市场驱动下需求持续向好，国产化进程加速，公司积极扩产拥抱国产替代机遇；（2）光纤陶瓷插芯与套筒：5G 时代移动基站爆发叠加数据中心带来增量需求，公司主导完成行业洗牌提升市场份额；（3）陶瓷封装基座：发展空间广阔，日企NTK 退出相关市场，公司积极扩产承接转移产能；（4）陶瓷后盖：响应5G 需求和差异化需求将刺激产品渗透率进一步提升，公司是龙头企业有望持续受益；（5）陶瓷噼刀/陶瓷基片/电子浆料：国际大厂占据领先地位，公司积极布局持续推进国产替代进程。 公司公告半年度业绩预告，Q2 业绩大幅改善。2020 年上半年预计实现归母净利润5.16-5.86 亿元，同比增10%-25%，其中，2020Q2 单季度实现归母净利润3.31-4.01 亿元，同比增38.0%-67.3%，相比Q1的下滑大幅改善，主要原因疫情好转带来的复工复产节奏加快，以及5G 建设进一步提速拉动市场需求，公司主要产品订单充足，电子元件及材料、半导体部件产品销售相应增长。 盈利预测与评级。预计20-22 年EPS 分别为0.69/0.87/1.09 元/股，对应PE分别为38.63/30.53/24.45倍，考虑可比公司估值，我们给予2020年合理PE 为45 倍，合理价值为31.10 元/股，给予“买入”评级。 风险提示。MLCC 扩产不及预期风险；5G 进度不及预期风险；产品价格下滑风险；行业竞争加剧风险。 2020-11-03风华高科(000636)国内被动元件领军企业 积极扩产步入成长新周期 国内被动元件领军企业，产业链配套完整。风华高科为国内被动元件领军企业，主要产品包括MLCC、片式电阻器、电感器、陶瓷滤波器等在内的多种电子元器件系列产品，下游应用领域广阔。公司具备产业链配套完整的优势，是目前国内无源器件行业规模最大、元器件产品系列生产配套最齐全、国际竞争力较强的电子元件企业，拥有从材料、工艺到产品大规模研发制造的完整产品链，在分体材料制备、设备生产和先进技术的掌握等方面都取得较大突破，具备为为全球客户提供整体配套、一站式采购服务和解决方案的能力。 新管理层上任推进多项改革，经营效率明显回升。王金全博士自16年9月上任公司总裁以来，持续推进一系列“瘦身强体”工作， 包括重新聚焦主业，加强研发投入与创新激励，精进品质管理、精细化管理和营销采购管理等，并取得显著成效。2015年以来，公司营收、利润规模持续扩大，盈利能力明显改善，费用管控有所增强，研发投入和专利数量逐年稳步增长，综合竞争力大幅提升。 MLCC下游需求持续向好，5G、汽车电子拓宽市场边界。MLCC为电子电路中重要的基础元件，5G时代智能手机、通讯基站、IoT设备和汽车电子多重动能驱动出货量和出货规模稳步增长。智能终端轻薄化趋势下，MLCC向小型、高容方向发展，产品附加值提升；5G手机通信制式升级带来手机频段增多，单机MLCC需求是4G手机的1.1-1.3倍；Massive MIMO技术增加基站天线数量，连续广域覆盖和热点高容量对5G基站建设密度提出更高要求，5G基站建设密度增大+单基站MLCC用量提升带动通信基站MLCC实现翻倍增长；电动车市场边界正迎来快速扩张，智能电动汽车MLCC需求是传统燃油车的6倍，汽车电子也已成为头部MLCC厂商的主要布局方向。 国内MLCC供需缺口巨大，公司积极扩产助力未来业绩成长。MLCC行业集中度较高，材料、技术和工艺构筑行业主要壁垒。目前日韩企业垄断MLCC高端市场，大陆企业市场话语权较弱，MLCC自给率不足10%，存在巨大的供需缺口。中美贸易摩擦背景下，大陆终端厂商对供应链安全的要求与日俱增，以MLCC为代表的关键元器件的国产替代迫在眉睫。作为大陆MLCC领头羊，风华积极推进多项大规模扩产计划，项目完成后公司MLCC产能将实现数倍扩张，助力业绩开启新一轮成长。 投资建议：公司作为国内无源器件领军企业，具备产业链配套完整的优势，中短期受益5G换机和PC、平板持续热销驱动的MLCC行业景气，中长期受益关键元器件国产替代背景下产能加速扩张带来的市场份额提升。预计公司2020-2021年EPS分别为0.64元、1.27元，对应PE分别为42倍和21倍，首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示：扩产进程不如预期，MLCC价格波动风险。 |
