2020-10-19三鑫医疗(300453)2020年三季报点评:业绩持续快速增长 事件：公司发布2020年三季报，前三季度实现营收6.8亿元，同比增长41.7%；实现归母净利润8205.7万元，同比增长105.5%；扣非归母净利润7402.5万元，同比增长约122.2%。 血液净化产品高速增长，Q3盈利能力持续提升。2020年前三季度，1）分季度看，Q1/Q2/Q3单季度收入分别为1.7/2.6/2.5亿元（+27.4%/+72.2%/+27.3%），单季度归母净利润分别1214/3234/3757万元（+141.7%/+167.9%/+64.5%），前三季度营业收入高增长的主要原因包括血液净化产品市场份额进一步提升、成都威力生和宁波拉菲尔的并表、防护类产品的增量。2）盈利能力：2020前三季度毛利率为37.4%（+4pp），其中Q3单季归母净利润进一步提升；期间费用率为21.9%（-2pp），其中销售费用率为12.5%（-1pp），毛销差扩大导致盈利能力大幅提升，净利润增速远高于收入增速。 公司打造完整的血液净化生态产业链，瞄准ESRD广阔市场。公司不断提高全资子公司的生产效率，同时控股血液净化设备专业制造厂商成都威力生，内生外延整合并举，不断寻求新的业务增长点。2019年我国ESRD患者超过300万人，治疗率不足1/4，潜在空间巨大，公司目前市占率不足10%，未来前景可期。同时公司同时收购宁波菲拉尔，布局心胸外科体外循环产品，2020年上半年受疫情影响严重，但从长期来看，有助于公司不断扩宽新的业务领域，发掘盈利增长点。 设立全资子公司汉方医学，打造慢性肾病管理平台。公司利用血液净化和终末期肾衰竭治疗器械领域的优势，借助中国中医科学院江西分院等高端人才聚集平台，延伸肾脏病管理产业链，开展中医药慢性肾病产品的研发，为公司提供多元化的收入来源，提升综合竞争力。 盈利预测与投资建议。考虑到明后年公司血液净化领域产品受益于进口替代和其他产品受疫情影响逐渐恢复，预计2020-2022年归母净利润分别为1.06、1.44、1.98亿元，对应EPS0.40、0.55、0.75元，对应PE为48、35、26倍，维持“买入”评级。 风险提示：政策风险、并购整合风险、输液类产品市场萎缩、竞争加剧。 2021-01-22阳普医疗(300030)2020年净利润暴增超5倍 阳普医疗（300030）1月22日发布2020年业绩预增公告，预计实现净利润为1.60亿元~1.80亿元，净利润同比增长514.81%~591.66%。 报告期内,公司预计营业收入9.3亿元,比上年同期增长61.72%,其中第四季度营业收入3.07亿元,比去年同期增长86.82%。公司1-3季度经营净利润8,113万元,第四季度经营净利润3,630万元。面对新冠疫情的严峻形势,公司通过开发新供应商和自行开模解决材料供应不足等问题,实现微生物标本处理产品的生产自动化,产能大幅提升,微生物标本处理产品、口罩等相关产品销售收入约4亿元;同时,受疫情影响,各医院除发热门诊以外的其他门诊人流量减少,公司真空采血系统收入比去年同期减少7,000万元。 公司参股子公司深圳市阳和生物医药产业投资有限公司投资的伟思医疗于2020年7月在科创板上市。2020年三季度,公司以伟思医疗2020年9月30日的收盘价作为9月底的每股公允价格(162.85元/股),该笔业务对公司1-9月份净利润的影响额为1.35亿元。2020年第四季度,公司以伟思医疗12月31日的收盘价(101.61元/股)作为12月底的每股公允价格,该笔业务对公司2020年1-12月份净利润的影响额约为0.78亿元,比三季度减少0.57亿元。 报告期内,公司根据市场实际情况调整了部分产品的推广计划,同时受新冠疫情影响,部分客户应收款项回款有所延迟,预计计提各项减值准备6,500万元。报告期内,公司预计非经常性损益对归属于上市公司股东净利润的影响额为1,840.00万元,上年同期非经常性损益对归属于上市公司股东净利润的影响额为2,356.22万元。 统计显示，阳普医疗今日收于13.33元，上涨13.54%，日换手率为13.14%，成交额为4.23亿元，近5日上涨16.62% 。通过对2020年业绩预增50%以上的个股走势进行统计发现，预告发布后当日股价上涨的占比69.10%，股价发布当日股价涨停的有43家。预告发布后5日股价上涨的占比66.67%。 2020-12-18天华超净(300390)股权激励聚人心 继续加码氢氧化锂 拟定增7.8亿元加码氢氧化锂。12月公司公告拟募集不超过7.8亿元，募得资金全部用于天宜锂业电池级氢氧化锂二期项目。天宜锂业是一家专门从事电池级氢氧化锂生产和销售的企业，产品主要用于生产新能源汽车用动力电池三元正极材料。天宜锂业正在进行电池级氢氧化锂一期项目建设，目前处于试生产阶段，预计2020年12月将正式投产。项目建成投产后，将形成年产2万吨电池级氢氧化锂的生产能力。此次定增建设的二期项目计划新增电池级氢氧化锂产能2.5万吨，项目总投资为9.20亿元，建成投产后将实现年均销售收入11.24亿元，贡献年均利润14437万元。 收购天宜锂业股权，持股比例达到68%。11月公司公告以16220万元收购天宜锂业26%股权的交易完成了交割，目前天华超净持有天宜锂业68%股权，宁德时代直接持有天宜锂业15%股权。 携手宁德时代，确保供应链安全。得益于公司和宁德时代在股权方面的合作，天宜锂业在资源端和销售端都可以借助宁德时代的产业优势。在矿源方面，宁德时代入股澳洲Pilbara项目。天宜锂业同Pilbara也签署了采购框架协议，约定Pilbara2020年向公司提供6万吨锂精矿，2021-2024年每年供应7.5万吨锂精矿。公司与AMG同样签署有锂精矿长协，约定2021-2023年，AMG销售给天宜锂业每年最少6万吨，最多不超过9万吨锂精矿。在产品销售方面，至2024年11月，宁德时代根据市场和生产经营需求，优先向天宜锂业采购碳酸锂和氢氧化锂产品；天宜锂业优先满足宁德时代采购需求并保障供应。 股权激励聚人心。12月公司公告拟对186名中层管理人员和核心技术（业务）骨干进行股权激励。计划合计授予的限制性股票为1316万股，其中首次授予数量为1166万股，授予价格为16.69元/股。此次股权激励计划在公司层面的业绩考核针对营业收入，考核目标分别为2021年营业收入不低于12亿元，2021-2022年累计营业收入不低于26亿元，2021-2023年累计营业收入不低于43亿元。 盈利预测与评级。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.57、0.71和1.19元/股，我们采用分部估值法对公司进行估值。公司防静电超净技术产品业务参照化工业务板块估值，医疗器械和防疫物资业务参照医疗器械板块估值，氢氧化锂业务参考锂钴行业公司估值。结合三块业务，我们认为公司2021年对应价值区间为23.16-26.71元，给予“优于大市”评级。 风险提示。在公司产能相对较小的情况下，为优先保障某一大客户的供应，可能会导致对单一客户形成重大依赖而面临经营风险。 2021-01-21威尔药业(603351)募投项目建设接近尾声 21年业绩有望迎来拐点 公司动态事项 公司发布公告，以募集资金等额置换前期已使用银行承兑汇票支付的募投项目所需资金，并在后续的募投项目实施期间，继续使用银行承兑汇票支付募投项目中涉及的款项，并以募集资金进行等额置换。本次置换涉及金额11169.32万元。我们对公司近期经营动态进行点评。 事项点评 募投项目建设接近尾声 基础油价格指数2020Q4涨25% 德蒙厂区有望21H1启动生产 注射级吐温有望占据生物制剂新增市场绝大部分份额 风险提示： 1、疫情反复导致需求放缓，疫情管控影响到公司生产、销售、流通等环节； 2、环保及安全生产风险：公司原材料属于易燃易爆危险品，存在环保及安全生产的风险； 3、市场竞争加剧的风险，例如进口品种进入市场、新的竞争对手加入、石油化工企业向下游延伸进入基础油领域等。 4、若募投项目投产不畅，产品稳定性验证不合格，可能导致生产线需要更久的时间调试，从而使利润贡献延迟等。 投资建议 未来六个月，维持“谨慎增持”评级 预计公司2020年、2021年的EPS分别为0.80元、1.08元，以1月19日收盘价21.40元计算，对应的动态市盈率分别为26.78倍、19.76倍。公司估值水平低于可比公司及行业市盈率均值。 我们认为：公司在注射用药用辅料领域已经建立了强大的标准壁垒，具有明显的优势。近年来国内生物制剂、抗体类药物的研发和上市进度较快，公司有望占据绝大部分增量市场。基础油提价、产能大幅扩充、新能源车保有量提升将促进公司化工业务板块收入和利润的持续提升。公司募投项目有望在今年四季度起开始贡献业绩，今年有望迎来业绩拐点。未来六个月，维持“谨慎增持”评级。 |
