国信证券：化工产品普遍大涨，EVA丁辛醇有望持续高景气 国信证券指出，春节后化工产品价格迎来史诗性上涨，丁辛醇-增塑剂、MDI、TDI、PO-DMC-PG、醋酸、BDO-PTMEG-氨纶等产业链价格涨幅在20%以上，甚至BDO、丁辛醇等产品价格在40%以上。自去年三季度以来化工行业的大周期，是在国内终端需求大幅复苏及下游补库存周期的大背景下，同时由于国外疫情导致部分海外化工装置的不可抗力或停产，导致了国内供给弥补海外供需缺口，同时由去年于上半年国内疫情及原油价格的暴跌，国内多数化工产品价格上半年下跌到历史低位，导致了行业较低的开工率，引发了化工产品被动去库存，目前多数化工产品库存水平仍然处于较低水平，同时国内经济复苏导致下需求旺盛，而今年国内企业及下游环节也将进入补库存周期，国际油价也处于长周期上行通道，继续看多化工行业景气度的持续上行，近期重点关注丁辛醇、MDI、EVA、氨纶、纯碱等产品价格的上涨趋势及相关弹性标的。 联泓新科EVA光伏料国产龙头，行业景气有望高位持续；三友化工看好粘胶短纤、纯碱景气回暖；华昌化工丁辛醇价格趋势上涨，光伏玻璃拉动纯碱需求。 联泓新科(003022)：供需缺口带动超预期弹性 技术领先铸造新材料龙头 投资要点 公司战略：致力于打造全球领先的新材料企业。公司是一家从事先进高分子材料及特种化学品的研发、生产与销售的高新技术企业。经过多年不断发展，公司现已建成以甲醇为主要原料，生产高附加值产品的烯烃深加工产业链，运行有甲醇制烯烃（DMTO）、乙烯-醋酸乙烯共聚物（EVA）、聚丙烯（PP）、环氧乙烷（EO）、环氧乙烷衍生物（EOD）等多套先进装置，生产运营水平处于行业领先地位。 光伏EVA树脂：公司是国产化替代龙头，供需出现缺口。从需求角度来看，全球光伏行业加速发展，将拉动胶膜需求，而以EVA树脂为主要原料的EVA胶膜目前仍主导市场，我们预计2023年EVA树脂需求将达到98.24万吨，较2020年增加92.2%。从行业属性来看，EVA树脂属于技术和资本双重密集行业，具有先发优势，这将导致行业稳态竞争呈现寡头格局，目前国内稳定供应光伏级EVA树脂的公司仅有三家。公司率先打破中石化对EVA树脂生产的垄断局面，装置快速建成投产，抢占市场先机，产品质量已经获得国内胶膜龙头的认可，是国产化替代的龙头。从供需来看，国内EVA树脂尚未做到自给自足，产能稀缺，供需持续偏紧，供需缺口中期或将持续存在。 聚丙烯（PP）业务：专注高端薄壁注塑领域。PP是公司最大的主营业务，1H20在主营业务收入中占比32.12%。公司PP采用国际领先的Unipol工艺生产，2018年以来产能利用率保持在100%以上，并配备完善的销售渠道和网络，目前公司是国内最大的薄壁注塑聚丙烯专用料供应商之一，2019年市场占有率为25.10%，稳居行业第一。 环氧乙烷（EO）业务及衍生物（EOD）：技术领先，向下延伸产业链。 公司环氧乙烷产品采用先进的乙烯直接氧化工艺。公司将生产的部分EO作为EOD装置原料，除此之外全部外售。为了向下延伸产业链，公司于2019年3月并购江苏超力51.01%股权，延伸了聚羧酸减水剂，同时公司拟投资3.29亿元开展6.5万吨/年特种精细化学品项目，扩大高端特种表面活性剂和聚醚产品的种类。 投资建议：我们预计2020-2022年分别实现净利6.29、9.91和11.86亿元，同比分增长18.26%、57.64%、19.61%，当前股价对应三年PE分别为59、38、31倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：扩产项目建设进展不顺风险、原材料价格波动风险。 |
