据报道，低温陶瓷共烧(LTCC)元件供需缺口持续扩大。去年底华新科已率先宣布调涨LTCC报价。近日龙头厂璟德也宣布，自4月起针对代理商的部分产品报价调涨3-4成。业内认为，LTCC产能无法快速拉升主要是受限于关键设备多来自日本，供应商产能有限。据统计，今年一季度LTCC缺口或达到10亿颗。麦捷科技LTCC滤波器售量及销售金额较往年有较大幅度提升；顺络电子LTCC产品订单不断释放。 2021-03-03顺络电子(002138)2020年年报点评:业绩高增长 下游需求景气度提升 收入端和利润端持续创历史新高，盈利能力持续改善。2020年Q4公司实现营业收入10.22亿元，同比增长34.11%；实现归母净利润1.82亿元，同比增长73.31%。公司连续三个季度销售收入和归母净利润创历史新高，这主要是由于（1）5G拉动基站、手机等终端中电感用量；（2）汽车电子业务在2020年H2已快速恢复稳健增长；（3）疫情和贸易摩擦加速国产替代进程，公司在多客户份额持续提升。2020年公司毛利率为36.26%，同比改善2.11pct，这主要得益于产能利用率提升、新产品销售占比提升和生产效率改善。2020年公司净利 率17.18%，同比改善2.11pct。费用端财务费用率为1.59%，同比增加0.9pct，主要受到汇兑损失的影响。公司持续加大研发投入，研发费用率为7.02%，连续两年保持7%以上。 5G+汽车电子，公司迎来黄金增长期。5G手机电感用量有望较4G手机提升超过30%，且伴随着01005等超精密尺寸以及高Q值电感渗透率提升，单机电感价值量增幅有望超过30%。公司作为国内电感领域的领导者，随着新产能逐步释放，有望提升在国内手机客户份额。 此外，公司在汽车电子布局多年，电感和变压器等多款产品通过车厂认证并实现批量交付。 盈利预测与估值：我们看好公司在通讯和汽车电子的业务布局以及成本管控能力，公司有望受益于5G建设以及新能源车浪潮。考虑到行业景气度提升以及公司产能释放，上调盈利预测与目标价，预计公司2021/2022/2023年EPS分别为1.01/1.25/1.55元，当前股价对 应PE分别为33.98/27.54/22.10倍。给予2022年35倍PE，对应目标价为43.75元。 风险提示：竞争加剧、扩产进度不及预期 |
