3月末热轧板卷期货价格屡次刷新上市以来的新高，现货价格创近12年新高价格，成为2008年6000元/吨以来的次高点，目前上涨行情仍在继续。唐山地区大气污染防治政策加严，并贯穿全年，产能利用率一度低于80%，创下近一年低点；需求方面，2021年热轧诸多下游行业工程机械、集装箱等产销数据表现亮眼，加之各个地区提振经济计划，需求量逐渐旺盛，市场供需面整体偏向乐观。 最新研报指出，由于前期检修的钢厂集中复产，热卷产量近期开始回升，但是长期来看，唐山全年限产以及碳中和政策将使得热卷的供应压力持续偏弱。在国内外制造业主动补库周期的驱动下，卷板的表观需求持续保持强势，因此期价保持震荡偏强运行。 杭钢股份（600126）公司主要产品为热轧卷板，消费行业为冷轧压延、建筑用钢（钢结构）、集装箱制造、管线制造、汽车制造、造船、刀模具等行业。 八一钢铁（600581）公司长期专注于钢铁冶炼、轧制、加工及销售。作为新疆唯一的钢铁上市公司，产品以高速线材、螺纹钢、热轧板卷、冷轧薄板、中厚板等建筑及工业用钢为主。 华菱钢铁（000932）公司主营业务为钢材产品的生产和销售，分别在湖南省湘潭、娄底、衡阳、广东省阳江市设有生产基地，拥有炼焦、烧结、炼铁、炼钢、轧材、钢铁深加工等全流程的技术装备，主体装备、生产工艺行业领先。 2020-10-29八一钢铁(600581)2020年三季报点评:Q3疫情对公司影响明显 Q3 疫情对公司影响明显：新疆作为基建发力确定性省份，在今年上半年最大程度受益于积极财政政策下基建周期的开启，需求明显加速释放，有效拉动钢铁需求。然而始于7 月中旬持续了近一个月的疆内二次疫情，对下游项目施工产生一定影响，7、8 月份新疆固定资产投资累计同比增速明显下滑，同时8月份疆内钢价出现异常性回落，并于9 月份丧失了相比内地的价格优势。公司层面来看，三季度作为传统需求旺季，往年单季度产销量环比都会有一定增加，但今年Q3 公司建材和板材销量环比分别下滑8%和14%，与宏观和行业数据趋势一致。尽管有负面因素扰动，但公司三季度吨钢净利为139 元，与二季度基本持平，显示出行业整体景气度尚可。近期新疆喀什再次爆发疫情，目前影响范围较小，后续对区域需求及企业生产影响有待观察； 疆内钢铁产能持续出清，八钢未来担负整合重任：“十三五”期间新疆钢铁产能得到了有效出清，根据公司实际控制人宝武集团最新战略方针，2020 年八钢要将完成疆内产能整合作为重点工作。在目前以八钢为龙头的新疆钢铁行业现有竞争格局下，叠加宝武集团的支持，通过进一步整合产能，有望使疆内钢材市场变得更加有序稳定。同时，钢企利润逐步回归合理水平，叠加新疆特殊的地域性，能够有效阻止疆外钢材的流入冲击，疆内钢材市场有望形成区域闭环，龙头钢企也将最大程度受益于竞争格局的改善和行业景气度回升； 新疆作为基建排头兵，后续发力仍可期：不同于全国其他多数省市，新疆固定资产投资更多依赖于基础设施投入，而由于其独特的区位优势，疆内很多基础设施项目的建设更多是国家战略层面的延伸，因此其项目开展效率远高于其他地区。当财政政策转向积极，新疆固定资产投资增速明显领先于其他省市。近年来中央对地方政府GDP 增长考核权重有所降低，尤其是疫情爆发后，更多强调的是保民生保就业，地方政府推动基建意愿不足，造成整体基建投资增长低于预期，相较之下新疆固投增速波动远大于其他省市的特征更加明显，随着财政货币政策保持相对宽松状态，新疆将最大程度受益于基建周期的开启； 投资建议：三季度疫情对疆内需求造成一定负面影响，但中长期来看，西部大开发战略再次提上日程，区域内预备重点工程项目充足，区域内基建持续发力仍可期，将有效拉动相关工业品需求。公司是新疆内唯一个拥有板材生产能力的钢企，本身具有差异化竞争力，作为龙头钢企将最大程度受益于行业景气度回升和区域竞争格局的改善。预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.25 元、0.36 元和0.46 元，对应PE 分别为13X、9X 和7X，维持“增持”评级； 风险提示：基础设施建设进度不及预期；新疆疫情恶化风险；疆外钢材流入风险。 2021-03-31华菱钢铁(000932)2020年年报点评:公司抵御风险能力渐强 吨钢数据：2020年公司粗钢和钢材产量分别为2678万吨和2516万吨，同比增10.16%和9.95%，再次创历史新高。结合年报数据及钢材销量折算2020年吨钢售价4397元、吨钢成本3739元及吨钢毛利658元，同比分别变动+3元、-37元和+39元。 财务分析：公司2020年营业收入同比增8.55%，其中钢铁主业营收同比增8.48%，主要源于钢材销量同比增8.4%，超额完成年度计划；2020年综合毛利率14.29%，同比增0.77PCT，主要源于公司持续挖潜增效降低工序成本使得成本增速低于收入增速。2020年公司期间费用率7.08%，同比增1.34PCT，吨钢期间费用对应增加62元，主要因调整研发费用归集范围及研发投入增长导致研发费用同比增280.9%，而财务费用因主动归还部分贷款同比下降36.58%。2020年净利率为5.99%，同比降0.22PCT，对应吨钢净利277元，同比降10元。2020年末公司资产负债率57.54%，较年初降低3.24个百分点。此外，公司主要子公司华菱湘钢、华菱涟钢、华菱钢管和汽车板公司分别实现净利润36.79亿元、27.15亿元、2.18亿元和3.65亿元，同比变动+9.03%、+7.63%、-68%和+54.65%。 四季度业绩符合行业趋势：2020Q4净利润环比小幅下滑，一方面与原料端价格持续上涨有关，另一方面或与四季度存在费用计提有关。根据我们测算，2020Q4热轧、冷轧、螺纹钢及中厚板吨钢毛利分别环比变动-11元、+406元、+78元及-77元，在原料价格强势情况下，冷轧受益于下游景气度回升表现最为优异，而公司产品结构较为综合，以2020年销量口径，长材、宽厚板、热轧及冷轧占比分别为42%、24%、17%和11%，整体盈利变动符合行业趋势。 公司抵御风险能力渐强：华菱钢铁核心竞争力主要在于区位优势、产品结构综合及持续自我提升，具体而言，公司地处钢材净流入地湖南省，作为中南地区钢铁行业龙头，公司充分享受区域需求红利。其次，公司产品结构综合，对应下游分散，根据年报披露的下游细分行业需求占比来看，公司下游涉及9大行业，其中传统地产+基建占比32%，其他如工程机械、汽车、海洋工程等行业占比68%，多下游之间互相支撑可更好的抵抗单一行业周期波动。此外，公司自2017年重新转型回钢铁主业后，各方面指标持续提升，产量方面，2020年产量较2017年增长50%，虽然包含阳春钢铁300多万吨长材增量，但同时通过挖潜增效的增量也高达30%；效率方面，人均产钢量逐年提升，2020年湘钢及涟钢人均产钢量1378吨和1365吨，较2016年分别提升78.7%和109.7%；技术方面，通过以市场为导向持续精进研发水平，品种钢占比逐年提升，2020年品种钢销量1298万吨，占总销量的52%，该比例较2016年提升20个百分点。通过五年时间的日积月累，公司安全边际逐渐提升，抵御风险能力渐强，持续处于行业佼佼者地位。 投资建议：作为中南地区的钢材龙头企业，经过近年来的持续挖潜增效，公司盈利能力已明显领先于行业平均水平。虽然中长期地投资面临回归风险，但公司品种钢比例提升及劳动生产效率提升或部分对冲单一行业需求下滑压力，预计公司2021-2023年实现归母净利润68.5亿元、73.1亿元和78.7亿元，折合EPS为1.12元、1.19元和1.28元，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。 |
