发改委4月1日消息，发改委、工信部将于2021年组织开展全国范围的钢铁去产能“回头看”检查以及粗钢产量压减工作。该工作将重点检查2016年以来各有关地区钢铁去产能工作开展及整改落实情况。一是化解钢铁过剩产能、打击“地条钢”涉及的冶炼装备关停和退出情况。二是钢铁冶炼项目建设、投产运行情况。三是历次检查发现问题整改落实情况。四是举报线索核查以及整改情况。五是化解钢铁过剩产能工作领导小组开展工作情况。六是开展2021年粗钢产量压减工作的情况。 2021年粗钢产量压减工作将在巩固提升钢铁去产能成果基础上，统筹考虑做好“六稳”工作、落实“六保”任务、碳达峰碳中和长远目标节点要求以及钢铁行业平稳运行等因素，在保持钢铁行业供给侧结构性改革政策连续性和稳定性的同时，坚持市场化、法治化原则，区分情况，分类指导，重点压减环保绩效水平差、耗能高、工艺装备水平相对落后企业的粗钢产量，避免“一刀切”，确保实现2021年全国粗钢产量同比下降。 2016年实施钢铁供给侧改革效果显著，产能去化明显，行业基本面扭转。但在高利润刺激下，企业通过产能置换、生产技术提升合规产能生产效率，同时也可能存在违规产能现象，2019年开始产量连创新高。因此要保证产量有效压减，产能必须得到有效控制。 机构认为，2020年经历新冠疫情后，全球已经进入疫后复苏模式。量化宽松，产业实质性复苏必然造成全球大宗商品价格上涨。我国是制造业强国，制造业产业链利益必然首先受损。前期铁矿石等上游资源品价格暴涨，获取超额利润，但钢铁行业和下游制造业仅维持微利甚至亏损。随着量化宽松已经进入后期，对上游资源品价格影响在逐步弱化。通过压减粗钢产量，调整供需关系，是开启利润重新分配的金钥匙。 建议重点关注： 1）板材类公司：华菱钢铁（000932）、宝钢股份（600019）、南钢股份（600282）、新钢股份（600782）、首钢股份（000959）、鞍钢股份（000898）、太钢不锈（000825）； 2）高成长特钢标的：中信特钢、甬金股份、永兴材料、久立特材。 2021-04-01华菱钢铁(000932)2020年年报点评:业绩稳健增长 坚持高质量发展 估值有望提升 点评： 业绩稳定增长，产销量持续攀升。2020年度归母净利润63.95亿，同比增长2.84%（按同口径算）。2020全年公司完成钢材产量2,516万吨、销量2,513万吨，分别同比增长9.95%、8.40%。疫情影响之下，公司产业供应链稳定，推进增钢增效，产能充分释放，推动品种、产线结构升级，盈利能力再创历史第二高。 毛利率稳中有升，2020年度公司毛利率为14.29%，同比提升0.77个百分点。整体费用管控得当，研发费用同比增长280.90%，由于今年调整研发费用的归集范围，且研发投入有所增长所致。 投资高质量产品项目，增强公司综合竞争力。公司拟投向全资子公司华菱湘钢、华菱涟钢的合计三个生产项目，预计将于2021年4月到2022年6月陆续建成。分别为华菱湘钢烧结机环保及技术提质改造项目/华菱涟钢工程机械用高强钢产线建设二期工程项目/华菱涟钢150MW超高温亚临界发电机组工程。其中，烧结机环保及技改项目有望助力子公司有利于进一步降低成本，提高劳动生产率；华菱涟钢的高强钢产线二期项目/150MW超高温亚临界发电机组工程，效益估算分别为内部收益率23.36%及创收6.21亿元/年，有利于提高市场竞争力，扩大市场占有率，进一步巩固竞争优势和提升盈利能力。 投资建议：公司在单体宽厚板、无缝钢管、汽车板领域竞争力凸显，目前已克服疫情影响，在碳中和背景下中长期看好钢材价格。预计2021-2023年净利润分别为，EPS分别为1.20/1.38/1.47元，对应PE分别为5.84/5.07/4.76倍。 风险提示：钢材需求大幅下降，原燃料价格大幅波动 2021-03-29宝钢股份(600019)Q4业绩环比继续改善 业绩简评 公司发布2020年度业绩预增公告，预计实现归母净利润比上年同期增长1亿到7亿，同比增长1%到6%。公司公告拟用不超过40亿元、不超过8.09元/股的价格回购公司股份。 经营分析 Q4业绩环比继续改善。公司预告2020年全年归母净利润为125.23亿元-131.23亿元，意味着Q4单季度实现归母净利润为46.64-52.64亿元，环比Q3增长21%-36%。判断环比继续改善的原因：一方面板材类产品在汽车、家电、机械等制造业带动下，需求表现持续向好，其盈利也是几大品种中最强的，我们测算的冷轧吨毛利环比提升400元/吨以上。 21Q1盈利继续改善预期较强。根据公司披露的主要产品月度期货价格调整通知，20Q4冷轧产品累计提价300-500元/吨不等，整体低于行业平均涨幅的700-800元/吨。进入21年公司产品有进一步提价补涨需求，1、2月公司产品累计提价900-1400元/吨不等，显著高于行业平均。同时，21Q1原料价格相对于钢材价格趋于弱势，成本压力逐步减轻，预计21Q1公司盈利仍处在继续改善过程中。 回购显示公司发展信心。公司拟用不超过人民币40亿元的自有资金，以不超过人民币8.09元/股的价格回购公司A股股份，回购股份数量不低于4亿股，不超过5亿股，占公司回购前总股本约1.80%-2.25%。回购期限为自公司董事会审议通过本次回购股份方案之日起不 超过12个月，此次回购的股份将用于实施股权激励计划。我们认为此次回购有利于公司建立健全激励机制，进一步规范公司治理结构，对公司未来经营业绩继续提升彰显信心。 盈利预测&投资建议 基于制造业需求的持续回升带动板材盈利回暖以及公司三高炉投产带来的产量增长，我们上调21年、22年盈利预测，上调幅度分别为70%、61%。预计公司20-22年实现EPS分别为0.57元、0.72元、0.73元，对应PE分别为14.3倍、11.3倍、11.2倍。维持“增持”评级。 风险提示政策推进不及预期；原材料价格继续上涨超预期；湛江高炉投产不及预期。 2021-03-30南钢股份(600282)2020年年报点评:产业链布局日益完善 看好公司发展 20年归母净利同比增9%，维持"买入"评级 3月26日，公司发布20年年报及20Q1业绩预告，20年实现营收531亿元（yoy+11%），归母净利28亿元（yoy+9%，净利润yoy-5%），略低于我们预期（29.5亿元）；20Q4营收145亿元（yoy+29%、qoq+1%），归母净利8亿元（yoy+263%、qoq-6%，净利润yoy+56%）；公司预计21Q1归母净利中值9.15亿元（yoy+98%、qoq+9%）。公司加大先进钢铁材料的研发和推广，且产业链布局日益完善，我们看好公司发展。我们预计公司21-22年EPS为0.62/0.76元，引入23年EPS为0.82元，维持"买入"评级。 20年先进钢铁材料毛利率、对毛利贡献占比均同比提升 20年公司钢、材产量分别为1158、1021万吨（yoy+6%、+3%），其中先进钢铁材料销量156万吨（yoy+14%）；20年公司钢材出口78 万吨（yoy+55%）。钢材均价3855元/吨（yoy-2%），其中先进钢铁材料4808元/吨（yoy-3%）；钢材吨毛利519元/吨（yoy-13%，因运费调整至成本，扣除后yoy-6%），毛利率13.5%（yoy-1.8pct，扣除运费后yoy-0.7pct），但先进钢铁材料毛利率实现同比上行，20年为14.9%（yoy+1.2pct），实现毛利11亿元（yoy+19%），在钢材毛利占比21%（yoy+5pct）。20Q4，钢材销量267万吨（yoy+11%、qoq-1%），均价3917元/吨（yoy+6%、qoq+1%）。 20年降本7.97亿元，部分平抑净利率下滑幅度 20年公司销售毛利率10.9%（yoy-2.4pct），20年期间费用率为4.5%（yoy-0.5pct），其中销售费用同比-52%，主要因一票制运费重分类至成本；20年销售净利率6.0%（yoy-1.0pct）。另外20年公司积极开展降本增效，合计降本7.97亿元，其中工序降本5.36亿元。20Q4销售毛利率7.6%（yoy-3.9pct、qoq-3.8pct），销售净利率5.7%（yoy+1.0pct、qoq-0.6pct），净利率同比上行部分因前述运费调整在Q4集中体现。另外，20年公司拟每股派现0.25元，现金分红率53.8%，股息率6.7%（3.26收盘价）。 产业链布局日益完善，维持"买入"评级 公司正在加大先进钢铁材料的研发和推广，在部分细分市场发展势头较好，例如清洁能源用钢在部分重点行业占有率超过90%（据20年年报），另外产业链布局日益完善，我们看好公司发展。基于20年公司产品实际产量、均价等对预测数据进行调整，我们预计公司21-22年EPS为0.62/0.76元（前值0.59/0.69元），引入23年EPS为0.82元。可比公司PB（21E，Wind一致预期）均值1.1倍，给予公司1.1 倍PB（21E），BPS（21E）为4.23元，目标价4.65元（前值3.98元），维持"买入"评级。 风险提示：宏观经济增长不及预期；铁矿石价格上涨超预期。 2021-03-15新钢股份(600782)板材占比高、吨钢净利高的优质钢企 板材区域性龙头，被严重低估。公司于1958 年成立，2007 年整体上市。2019 年产能达千万吨，其中热轧、冷轧合计接近40%，螺纹钢近20%。公司目前业绩表现、盈利能力、ROE 等均处历史中高位，而PB 仅为0.7倍，处于历史低位，而且PE 我们预计2020/2021/2022 年分别为7.1x/5.3x/4.7x，属于可比公司中最低水平。 制造业回暖，板材需求拉升。板材直接下游为制造业，过去景气度逐步上升且逐步超越长材。2021 年3 月OECD 全球综合领先指数回升至99.9的高位，显示主要经济体稳步复苏，工程机械、汽车、家电等行业景气上行；根据产业在线，2021 年1 月冰箱、空调和洗衣机产量同比增长61%、57%、14%，而2021 年2 月汽车累计销量同比增长77%，趋势良好。 板材比例高，长材享区域景气。公司传统钢材产品覆盖螺纹、线材、冷轧、热轧和中厚板等主要大类，其高端品种广泛运用于石油石化、大型桥梁等国家重点工程。公司板材生产能力达到700 万吨/年，占总产能比例高达70%，位居行业前列。板材需求、价格自2020 年中以来势头良好，是当前最确定、最景气的细分品种。公司长材主要在江西附近销售，2020 年固定资产投资增速高达8.2%，高居全国第五，基建需求良好。 质地优良，吨钢净利润行业前列。公司财务状况健康，三费率远低于同行，投资净收益高于同行,吨钢净利润多年位于行业前列，测算公司2020年吨钢净利润264 元/吨，仅次于方大特钢、新兴铸管、宝钢股份。公司正兴建樟树码头，将缩短铁矿运输距离近1/3，有望进一步降本增利。 无取向硅钢业务进入收获期，弹性较大。公司高端无取向硅钢产品打破宝武集团、首钢股份垄断，实现自主生产。目前已经具备70-80 万吨无取向硅钢产能，随着下游新能源车景气度高增，无取向硅钢价格强势上涨，有望为公司贡献可观利润增量。 非钢业务多点开花，拟拆分新华金属单独上市聚焦主业。2017 年以来，公司逐步开展节能环保、钢材延伸加工以及贸易物流等非钢业务，实现“再造新钢”。2020 年10 月20 日，公司公告拟分拆其控股子公司新华金属上市，从而进一步实现业务聚焦，主业结构将更加清晰。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2020/21/22 年营收分别为744/834/876 亿元，增速分别为28.5%/12.1%/5.0%；归母净利润分别为26.4/35.4/40.4 亿元，增速分别为-22%/34%/14%；对应PE 分别为7.1x/5.3x/4.7x。考虑公司下游制造业高景气，公司作为低估值板材优质企业将充分受益，故首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：制造业回暖不及预期；原材料铁矿石价格上涨超预期。 2020-11-30鞍钢股份(000898)回购及股权激励 提升市场关注度 回购及股权激励彰显信心，上调至“增持”评级 2020年11月26日，公司发布2020年限制性股票激励计划及回购A股部分社会公众股公告（2020-047）。市场近期关注顺周期股票，因此我们认为此次公司回购股份并用于股权激励有利于提升公司市场关注度、提振股价。同时，股权激励考核条件中对于净利润等指标的考核，也充分彰显公司对未来稳定经营、盈利增长的信心。我们此前在2021年度策略《经济复苏，看好原料及高端钢材》（2020.11.16），我们较为看好未来板卷表现，因此上调盈利预测，预计20-22年EPS为0.17/0.23/0.25元（前值0.16/0.17/0.19元），上调至“增持”评级。 股权激励考核条件充分彰显公司对未来信心 公司此次股权激励拟授予股票不超过5400万股，占当前股本0.574%。解除限售期分为3个阶段，业绩考核条件中利润要求是相应解除限售日上一财年扣非后归母净利，较基准年度增幅分别不低于21%、33%、46%，即基于19年扣非归母净利17.16亿元，21-23年须分别实现20.76、22.82、25.05亿元。另外对钢铁主业劳动生产率考核要求是分别须不低于1060、1130、1200吨/人·年，由于严控产能趋势不变，我们认为目标实现或更多依靠自然和主动减员，以19年末2.88万人、912吨/人·年测算，23年较19年须减员约7000人，按单人用工成本10万假设，则可降本7亿。 回购用于股权激励，利于提升市场关注度 近期随着全球及国内宏观经济预期改善，周期行业表现向好，申万钢铁指数从2029.60 点上涨到2292.33 点（2020.10.30-2020.11.26），期间涨幅达12.9%；公司股价同样有较好表现，收盘价从2.64 元上涨到3.10 元（2020.10.30-20.11.26），期间涨幅达17.4%。公司此次先行回购股份（计划回购6000 万股），后用于实施股权激励，有利于提升市场关注度，并提振股价。 先回购后股权激励、利于提升市场关注度，上调至“增持”评级 公司此次先行回购后用于实施股权激励，有利于提升市场关注度，并提振股价；同时股权激励中的考核条件也彰显公司对未来信心。根据我们2021年度策略《经济复苏，看好原料及高端钢材》（2020.11.16），我们较为看好未来板卷表现，因此上调板卷价格假设，预计20-22年EPS为0.17/0.23/0.25元（前值0.16/0.17/0.19元），可比公司平均PB（2021E，Wind一致预期）0.6倍，给予公司0.6倍PB（2021E）估值，BPS（2021E）为5.84元，对应目标价3.50元（前值为2.77元），上调至“增持”评级。 风险提示：股权激励方案未能落地，宏观经济不及预期。 2021-03-26太钢不锈(000825)宝武入主 打造不锈钢旗舰平台 2020年中国宝武联合重组太钢集团，公司实控人变更。新股东目标将太钢打造为中国宝武旗下不锈钢产业一体化运营的旗舰平台、全球最具竞争力的不锈钢全产业链企业。 “量”增逻辑：产能三年翻两番，有望成为40%市占龙头。 中国宝武官微“子公司领导访谈”刊发太钢集团董事长专访内容，目标到2023年末，不锈钢产能将从450万吨做到1500万吨，主要通过兼并重组、海外布局等方式，谋求全球不锈钢领域头部企业地位。未来解决同业竞争问题，相关资产大概率注入上市公司体内；不锈钢行业特点：需求稳定，复合增速达8%；行业产能利用率不高70%。但竞争有序，供需相对稳定，特别是集中度高，CR3近50%； 若公司或集团后续达到1500万吨产能规模，有望成为国内40%市占率龙头企业。 “利”升逻辑：新型一体化工艺带来的潜在盈利提升。国内以太钢为代表采用传统“三步法”，投资、生产成本高，单吨盈利300-400元/吨；以青山为代表采用“新型一体化法”，成本降低至少千元以上。未来公司（或集团）1500万吨产能中，若新工艺比例提升，单吨盈利能力也将有大幅提升。 普钢涨“价”逻辑：控产量政策预期下，钢铁盈利边际改善。公司700万吨品种钢，板材为主，研发能力不错，诸如有影响力的手撕钢、笔尖钢、三代核电不锈钢；太钢集团则具备1300万吨铁精粉能力，成本60-70美元/吨，对应公司铁矿自供率100%，焦化自供率50%。普钢部分成本优势，且受益行业盈利边际改善。 投资建议&盈利预测 预计20-22年实现EPS为0.30元、0.70元、0.71元，对应PE分别为15.0倍、6.4倍、6.2倍。21年盈利大幅回升，主要考虑疫情后不锈钢价格及盈利回升，暂未考虑兼并重组对业绩带来的影响。公司作为不锈钢国内龙头企业，参考可比公司宝钢等估值，给予21年10倍PE，对应目标价7.0元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 不锈钢价格波动风险、控产量导致产量下降、并购及海外布局不达预期。 |
