中央环保督察组近期进驻安徽，黄山当地部分固体环氧树脂企业处于停限产阶段。安徽黄山是国内主要的固体环氧树脂生产基地，产量约占全国60%。黄山歙县园区和徽州园区，要求对涉气企业进行废气治理设施提升改造。叠加二季度传统检修季影响，预计近半企业产能受影响。据百川资讯，目前黄山固体环氧树脂市场价格稳定运行，主流商谈价格在3.2万-3.3万元/吨。宏昌电子是国内电子级环氧树脂龙头；阿科力主营特种环氧树脂等。 2021-02-02宏昌电子(603002)电子级环氧树脂龙头 受益于环氧树脂价格上涨 供需改善，环氧树脂价格企稳回升。截至2021 年1 月21 日，从供给端来看，环氧树脂工厂整体开工降负，市场供应量减少。从需求端来看，环氧树脂主要应用领域为电子、风电等领域，目前环氧树脂需求量增加。根据卓创资讯数据显示，环氧树脂价格由2020 年1 月初的21300 元/吨上涨至25500 元/吨，价差从5941 元/吨上涨至9006 元/吨。 公司是电子级环氧树脂龙头。公司是环氧树脂行业最早进入中国境内的外资企业之一，原始技术来源于日本东都化成。公司产品主要分为液态型环氧树脂、阻燃型环氧树脂、固态型环氧树脂、溶剂型环氧树脂，公司阻燃型树脂客户主要为覆铜板行业的大型企业，包括日本松下、广东生益、汕头超声、东莞联茂、广州宏仁等，粉末涂料用环氧树脂客户包括英国阿克苏诺贝尔有限公司、美国艾仕得涂料等。目前公司珠海厂区环氧树脂产能达15.5 万吨/年。我们认为公司作为电子级环氧树脂龙头公司，将优先受益于产品价格上涨。根据公司2020 年业绩预增公告，公司预计2020 年归母净利润同比（重述后）增加5114 万元-7354 万元；2020 年扣非后归母净利润与上年同期（重述后）相比，将增加7284-8761 万元，同比增长108%-130%左右。此外2019年重述后归母净利润1.62 亿元，扣非后归母净利润6743 万元。 收购无锡宏仁，向产业链下游延伸，开拓新的利润增长点。公司向广州宏仁、香港聚丰非公开发行股份购买其持有的无锡宏仁100%的股权，收购价格为10.3 亿元。无锡宏仁主要从事多层板用环氧玻璃布覆铜板、多层板用环氧玻璃布半固化片、新型电子材料的生产 及销售，无锡宏仁承诺2020 年、2021、2022 年扣非后归母净利润分别不低于8600、9400、12000 万元。我们认为此次收购有利于增强公司产业链一体化优势，开拓新的盈利增长点。 盈利预测与投资评级。我们预计2020-2022 年公司EPS 分别为0.24、0.35、0.39 元，参考同行业可比公司估值，我们认为合理估 值区间为2021 年20-25倍PE，对应合理价值区间为7-8.75 元，给予优于大市评级。 风险提示。产品价格下跌的风险；下游需求不及预期。 2021-04-26阿科力(603722)2021年一季报点评:Q1业绩同比增长97% 聚醚胺需求持续旺盛 2021Q1业绩同比增长97%，符合预期，维持“买入”评级 公司发布2021年一季报，实现营业收入1.90亿元，同比增长75.74%，归母净利润2124.14万元，同比增长97.44%，符合预期。我们 维持公司盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为0.83、1.04、1.30亿元，对应EPS分别为0.95、1.19、1.47元/股，当前股价对 应PE分别为38.0、30.3、24.4倍，我们看好公司作为国内聚醚胺龙头，长期受益于碳中和背景下风电叶片材料的需求增长，维持“买入”评级。 原材料涨价带动公司产品价格上涨，脂肪胺产销两旺 2021Q1受原材料价格大幅上涨的影响，公司产品售价同比提升，根据公司经营数据公告，原材料环氧丙烷、丙二醇、莰烯、甲基丙烯酸采购均价分别同比增长91.49%、98.61%、59.05%、50.25%，主要产品脂肪胺、光学材料平均售价（不含税）分别为2.76万元/吨、5.21万元/吨，分别同比增长59.43%、27.81%。2021Q1公司脂肪胺产销量分别为5139吨、5124吨，同比分别增长22.59%、27.32%，光学材料产销量分别为941吨、924吨，同比分别减少5.79%、1.63%。 风电发展带动聚醚胺需求，公司计划寻找新生产基地 2020年下半年以来，风电行业受风电补贴政策影响，进入抢装的高景气状态，风电叶片固化剂聚醚胺需求旺盛。根据QYResearch数据，2019年全球聚醚胺市场规模为7.19亿美元，预计2026年将达到11.22亿美元，年复合增长率为9.47%。公司聚醚胺产品采用连续化生产工艺，生产效率、生产成本、产品质量可与亨斯迈、巴斯夫等海外巨头媲美。2021Q1公司脂肪胺产能利用率达103%，为缓解产能瓶颈，满足快速增长的下游需求，公司计划2021年在省内寻找有产业配套的国家级化工园区购置土地，并根据土地情况进行前期准备工作。 风险提示：原材料价格波动，海外疫情影响需求，COC/COP开发不及预期等。 |
