集成灶概念上市公司有哪些？集成灶概念股一览 2021年集成灶概念股最新动态与价值解析： 疫情后，集成灶门店发生了什么变化？ 安信证券研究 安信证券研究 今天 图片 缘起：2020年，我们搜集了6家集成灶公司、3家传统厨电品牌在40个一二线城市的门店布局情况（可见深度报告《线下渠道复苏，高收入人群会来买集成灶吗？》），看到集成灶在高收入城市渗透取得进展。时隔一年，疫情后，主要集成灶企业在一二线的渠道开拓进展如何？我们搜集40个一二线城市的数据，研究6个集成灶品牌1693家门店的情况，并通过与3家传统厨电品牌2942家门店对比，作出回答。 集成灶企业快速扩张，门店数量进一步追赶传统厨电：样本中，集成灶品牌在一二线城市（不含重庆）的开店速度（13%）、增店数量（178家）均好于传统厨电（开店速度2%；增店数量44家），这反映出高收入群体对该品类更加认可，也表明企业对一二线市场的重视。经过一年的发展，40座一二线城市中，6家集成灶品牌的门店数量约为3家传统厨电门店数量的6成，差距逐步缩小。分品牌来看，火星人的开店速度最快、增店数量也是最多的，这与公司推行积极的扩张策略相关。从总量来说，美大在一二线城市的门店数量（共440家店）仍是最多的。 大卖场更吸引集成灶：从样本来看，集成灶企业的新开店多集中在卖场中。新开店中，一线城市卖场店比例86%、二线城市（不含重庆）卖场店比例64%。开卖场店意味着较高的初期投入，这说明渠道对卖场店未来盈利有积极预期。同时，卖场可增加品牌曝光度、方便开展异业合作销售。 第二梯队不甘人后：集成灶企业渠道布局策略有所分化，相比于第一梯队品牌（美大、火星人），第二梯队公司更愿意在经济水平较高的城市多开设门店（表4~5），这种渠道建设策略更有利于提升品牌知名度，缩小与头部企业的差距。 集成灶推广的重心正在转移：整体来看，集成灶在人均GDP10~15万元（2020年）的区域（例如，青岛、合肥、西安）发展最快，在这些地区，企业多以卖场店形式打开市场。我们看到，以前集成灶的推广重点在于饮食偏辣的地区，而现在推广重点已经开始转向中高收入地区。 更多消费者认可集成灶：由于重庆的市场体量约等于一个省，我们对其单独分析。分析重庆样本，我们发现：1）集成灶企业开店速度为36%，而传统厨电品牌的门店数量减少4%，传统厨电公司的渠道经营出现变化。2）虽然集成灶公司在中低收入地区开店数量较多（人均GDP4~5万元地区），但在高收入区域，主要品牌也在扩张渠道。例如，火星人在人均GDP9~10万元的地区新开3家门店，原来在此地区无门店；亿田、帅丰分别在人均GDP8~9万元、10万元以上的地区开店数量最多、增店速度最快。这一系列的变化，均表明集成灶行业正在加速覆盖高收入群体。 推荐集成灶产业链标的：集成灶企业正在加紧对一二线城市的布局。与一年前相比，集成灶公司与分体式企业在一二线的门店布局差距有所缩小，这说明龙头公司正在积极打开高收入人群市场，行业加速扩容。长期来看，考虑到集成灶性能优于传统厨电产品，我们看好集成灶企业在一二线城市的发展。 风险提示：样本数据存在局限性，竞争格局恶化，原材料价格上涨。 那么，在中国沪深两市中，集成灶概念股龙头板块有哪些？ 以下是集成灶股票上市公司一览表，集成灶最有价值股： 从投资角度，推荐集成灶产业链中的浙江美大（002677）（集成灶行业龙头企业）、火星人（300894）（营销策略积极，治理优秀）、亿田智能（300911）（渠道变革、人才引进）、帅丰电器（605336）（人才优化、推出股权激励）、老板电器（002508）（控股金帝，布局集成厨房）。 2021-04-19浙江美大(002677)2020年一季报点评:公司尽享行业高速发展红利 事件点评 线下高端类占比大幅提升，线上热度延续根据奥维数据推总，集成灶2021年一季度线上零售额7.3亿元，零售量12.6万台，线下零 售额32.5亿元，零售量36.1万台。三月线上零售额、零售量同比分别提升151%和120.4%；线下零售额、零售量分别同比增长266.5%和243.8%。从价格表现看，一季度线上产品价格段〉6000元的市占率在60%-70%之间，一季度产品均价达到6057元，明显高于去年同期；线 下产品价格段〉6000元的市占率在85%-90%之间，一季度产品均价为9159元，在带蒸烤功能的产品份额提升的带动下，产品均价大幅上 调。 公司收益质量明显回暖，营运周转稳步提升Q1公司毛利率为51.11%，同比20Q1提高4.59pct，较19Q1下降2.73pct。虽然原材料持续上涨，由于公司资金实力较强、采购量大并有较强的议价能力，能够对原材料价格进行提前锁定和储备，消化了部分压力。此外，公司通过自动化生产车间与智能化零部件/成品的立体仓库实现无缝对接，大幅提升生产效率。三费中，销售费用4551.6万元，同比+213.6%，主要是公司加大广告宣传力度，广告投放从传统媒体向受众面更广的互联网媒体和新媒体延伸；管理费用1646.5万元，同比+34.5%；研发费用1320.1万元，同比+138.4%，系公司研发投入增加，去年同期受疫情影响研发项目未能完全实时开展。一季度，公司存货周转 率2.23，较20Q1同比+1.6，较19Q1同比+0.24；固定资产周转率0.55，较20Q1同比+0.4，较19Q1同比-0.4，整体营运能力稳步提升。 投资建议 预计公司2021-2023年EPS分别为1.01\1.2\1.4，PE分别为19.2/16.2/14，维持“买入”评级。 存在风险 市场需求疲弱，原材料价格波动大，产品壁垒偏低。 2021-04-27火星人(300894)2021年一季报点评:Q1业绩超预期 成长逻辑持续兑现 简评 一、21Q1收入增长靓丽，成长逻辑持续兑现 21Q1火星人单季实现营收3.49亿元，同比增长179.79%，剔除20年低基数影响看，19Q1-21Q1复合增长率高达41%。尽管有疫情压制 ，公司业绩仍大幅增长并优于同业，主要得益于公司持续加大市场推广、线下销售显著复苏，以及线上、下双轮布局持续驱动。 行业方面，集成灶成长渗透逻辑持续兑现。奥维云网数据显示，21Q1集成灶全渠道零售额39.8亿元，同比增长163.3%；零售量48.6万台，同比增长144.6%。传统厨电品类也多呈现恢复性增长，但涨幅不及集成灶新兴赛道。其中，油烟机、消毒柜、燃气灶销售额同比分别增长89.5%、60.3%、16.8%；销售量同比分别为59.1%、34.7%、-6.1%，集成灶产品渗透率持续提升。 行业分渠道来看，21Q1集成灶仍以线下为主，线下增速略高于线上。奥维数据显示，集成灶线下零售额32.5亿元，同比增长164.3%，零售量36.0万台，同比增长152.7%，呈现显著恢复性增长。线上零售额7.3亿元，同比增长158.8%，零售量12.6万台，同比增长124.0%。 利润方面，21Q1公司实现归母净利润0.44亿元，同比增长594.78%，主要系2020年疫情影响下，同期净利润为负。公司Q1单季毛利 率为47.39%，同比基本持平；销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为25.67%、5.84%、4.39%，规模效应下整体费率较先前有所下降。综合毛利及费用率影响，21Q1公司净利率同比提升19.85pct至12.68%。 二、投资项目双启动，开辟未来发展通路 公司计划投资新建集团总部大楼和新建洗碗机制造中心。集团总部大楼集研发中心、品牌运营中心、企业研究院、产品设计中心于一体，总投资约5.8亿人民币，用以进一步优化资源配置，拓展产业链和专业平台，同时提高公司整体形象，更好地吸引优秀人才。 洗碗机制造中心项目计划投资金额为5.2亿元，拟建设主要生产洗碗机、燃气热水器等其他配套等产品的智能化制造中心，以扩大 公司产能，满足业务发展的需求，并进一步发挥公司生产管理和规模经济优势。目前我国洗碗机市场仍处于发展初期，百户拥有量仅为2台，远低于土耳其（86台）、欧美（70台）、日本（18台）、韩国（15台）等市场，增长空间广阔。奥维云网数据显示，2020年国内 洗碗机销售额87亿元，销售量192亿元，同比分别增长25%、31%，潜力已初步显现。公司发力洗碗机品类，立足于中国厨房烹饪洗涤环 境，顺应市场需求，为自身发展开创第二强劲增长点。 三、线上+线下双轮驱动，多元渠道布局稳步打造 公司立足于线下经销渠道，并不断发力电商网络渠道，通过差异化的产品投放及定价策略，实现线上+线下双轮驱动的销售策略。1）线下渠道，以经销模式为主，通过京东小店、天猫优品等平台不断进行渠道下沉。2017-2020年均新增经销商159家，新增门店257家 ，目前公司经销网络已覆盖全国31个省市自治区。2）电商渠道，公司始终保持领先优势，线上集成灶销量连续6年行业第一；其中，2020年6·18、双11销量约等于第2-4名的总和。线上销售存在明显马太效应，公司优势有望持续强化，同时为线下经销商提供有力支持。公司同时在KA渠道、工程渠道、整装渠道全面布局。1）KA渠道，公司与苏宁、国美等KA卖场积极合作，截至2020年末，已有超过280家KA门店；2）工程渠道，公司看好工程渠道发展空间，于2020年新设工程销售部，21年团队预计由19年的10人扩充到50人。目前已 成功签约多家战略客户，并成功入驻第三方B2B建材采购交易平台“采筑”平台，成为唯一一家进入该平台的集成灶公司。3）整装渠道，公司与国内主流装修公司、家居定制公司、燃气公司等建立了良好合作，共同进行品牌推广。此外，2021年公司还将在工程、整装渠道推出大量产品，以进一步攫取增量市场份额。 投资建议：预计公司2021-2023年净利润分别为3.63亿元、4.70亿元、6.04亿元，同比增长31.8%、29.6%、28.5%，对应PE倍数分别为58.7X、45.3X、35.3X。考虑到集成灶作为厨电市场的新兴品类，近年渗透率提升迅速，以及火星人凭借强大的技术、产品、渠道和 品牌优势，已在消费者群体中形成了良好的口碑，规模与增速在集成灶行业中处于领先地位。我们看好公司乘集成灶行业东风，市占率继续提升的市场前景，维持公司“买入”评级。 风险提升：宏观经济波动风险、市场竞争加剧、主要原材料价格波动等。 2021-04-29亿田智能(300911)2021年一季报点评:经营全面向好 改革成效渐显 评论： 经营表现全面向好，战略改革渐获成效。一季度公司收入大幅修复，同比实现204.3%的爆发增长，环比20Q4提振186.9pct，即使剔除低基数影响后仍有超预期表现，整体经营正全面向好。行业层面，集成灶赛道高景气持续，跟据奥维推总数据，21Q1集成灶行业线上/线下零售额分别为7.3、32.5亿元，分别同比增长161.8%、164.2%。公司增速大幅优于行业表现，同时报告期内现金流情况良好，经营性现金流净额同比增长574.5%，我们认为公司此前在产品、渠道、治理等方面的优化正逐渐获效，整体效益有望持续跨越式发展。 业绩表现优于收入，利润率同比明显提升。21Q1公司实现归母净利润0.3亿元，同比增长421.8%，业绩表现优于收入。报告期内公 司毛利率为44.3%，同比下降6.7pct，环比20Q4下降4.2pct，主要受原材料涨价影响。费用方面，21Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为19.1%/1.0%/4.1%/-1.6%，同比分别-9.6/-2.3/-3.8/-0.8pct，费用率大幅缩减主要系上年同期营收低基数，经营全面恢复后成 本费用有所摊薄。值得注意的是，公司销售费用率已连续两个季度维持在20%左右（21Q1为19.1%；20Q4为20.8%），相比此前中枢16%有明显提升，市场拓张力度显现。综合影响下，21Q1公司净利率为19.5%，同比提升8.1pct，环比20Q4小幅下降0.9pct，在公司高端战略 稳步推进以及市场短板迅速补齐下，成本压力对公司实际影响有限，长期盈利能力提升可期。 产品领先为基石，渠道补足拓先机。亿田以产品为核心竞争力，多年来产品品质与技术革新持续引领行业，2020年公司推出了一系列行业首创产品（如天猫精灵款、蒸烤独立集成灶、集成不锈钢厨房等），在智能化应用和核心技术上都取得重大突破。2021年公司落地“五大升级”战略，分别对产品、品牌、渠道、人才、管理五大方面优化重塑。在战略指引下，公司营销渠道正重整发力并已取得实质性突破，4月23日，亿田全国选商大会已签约覆盖232城，门店补足、大商拓展正持续推进，未来公司经营有望实现全面突破。 投资建议：我们维持公司21/22/23年EPS预测为1.69/2.23/2.91元，对应PE分别为34/26/20倍。参考可比公司估值，上调公司目标 价至70元（原值为64元），对应21年41倍PE。公司长期治理优化效果值得期待，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动超预期，市场竞争大幅加剧，宏观经济波动风险。 2021-04-27帅丰电器(605336)2021年一季报点评:乘风而行 积极向前 Q1表现大超预期，营收利润翻倍式增长 公司发布一季报：2021Q1实现收入1.55亿元/+164.06%，同比2019年增长51.33%，归母净利润为0.34亿元/+127.08%，同比2019年增长176.98%，归母扣非净利润为0.31亿元/+333.23%，同比2019年增长339.56%，收入与业绩均大超市场预期。 集成灶行业高速发展，公司积极进取迎风而上 在行业高速发展的背景下，公司在营销、推新及扩产能上积极落地，迎来良好增长。奥维云网显示，2021Q1我国集成灶行业规模达到39.8亿元/+163.3%，同比2019年增长62.5%，销量达到48.6万台/+144.6%，同比2019年增长61.4%，行业量价都实现高速增长。公司Q1采取多样化举措，线上线下市占率分别提升1.71pct/0.26pct：1）营销上，通过特约赞助《欢乐喜剧人》第七季、明星直播、召开京东云直播总部选商会、与华美立家等家装公司合作等方式，持续提升品牌知名度，巩固线上和经销渠道的优势，扩展工程及家装渠道；2 ）推新上，在AWE展会期间推出冷藏热蒸、能远程控制的智能化新品，在技术上实现创新引领；3）扩产能方面，公司在建工程余额较2020年底增长36.43%，募投项目稳步推进。 毛利率提升费用降低，盈利能力保持稳健 在新品上市拉动价格及存货避免原材料上涨的助力下，公司毛利率小幅提升0.87pct至47.32%。费用率方面，公司销售费用率为14.24%/-5.78pct，管理费用率为5.87%/-3.49pct，研发费用率为3.89%/-0.68pct，财务费用率为-3.88%/+1.20pct，期间费用率为20.12%/-8.75pct。但由于2020Q1收到0.11亿元的政府补助形成其他收益，2021Q1净利率达到22%/-3.58pct，保持稳定向好的盈利水平。 投资建议：维持“买入”评级 基于一季报表现，上调盈利预测，预计2021-2023年EPS为1.7/2.1/2.7（前值为1.7/2.0/2.6），对应PE为18/15/11x，维持“买入 ”评级。 风险提示:新品推进不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨。 2021-05-14老板电器(002508)2020年年报及2021年一季报点评:一季报超出预期 新品类快速扩张 21Q1业绩表现超预期，全年展望积极。老板电器公布2020年报，公司实现营业收入81.3亿元（+4.7%），归母净利润16.6亿元（+4.5%），利润分配方案为每10股派现5元（税后），现金分红率28.6%。2021年一季报显示21Q1收入19.1亿元（yoy+51%），相较19Q1增长15%，归母净利润3.6亿元（yoy+47%），较19Q1增长12%，表现超出市场预期。原材料价格上涨虽对利润率造成一定影响，但公司在品类 拓展、渠道改革、数字化运营方面应对市场变化，全年业绩展望积极。 电商和工程渠道表现亮眼，新品类构建第二增长曲线。分渠道看2021年一季报：（1）预计零售+创新渠道收入同比+60%，但较19Q1个位数下滑，公司表现好于行业整体，21Q1油烟机/燃气灶线下销售额相比19年一季度-25%/-32%（奥维）；（2）预计21Q1工程渠道收 入同比+39%，相较19年同期+54%，前两大客户的业务占比下降有利于销售回款；（3）预计21Q1电商渠道收入同比+46%，较19年同期+40%，同期油烟机/燃气灶行业的线上销售额相比19Q1增长45%/53%（奥维）。分品类看，新兴赛道的市场和空间逐步打开，洗碗机和蒸烤 一体机的收入快速增长，两者的合计收入占比逐步接近10%。展望未来，公司对于行业变迁的洞察深刻（如地产红利、电商红利等）， 目前在技术积累、渠道改造、精细化运营、产品线丰富等方面投入大量资源，从而适应新的竞争环境，获取新的行业红利。 盈利能力以及现金流状况良好。公司2020年毛利率为56.2%（yoy+1.9pcts），21Q1毛利率为57.3%（yoy+0.8pcts），增幅较大主因公司产品结构优化。21Q1公司销售费用率32.2%（yoy-0.3pcts），管理费用率同比-0.9pcts有所下降，或与数字化改革提升经营效率有关；归母净利率18.8%（yoy-0.6pcts）略有下降主要系其他收益同比下滑。盈利质量方面，21Q1经营性现金流1.46亿（较19年同比-14.2%），应收科目同比+69%，现金流状况良好。 业绩趋势向好，维持“增持”评级。2020年及21Q1公司经营趋势良好，作为行业龙头资产质量优异（现金资产49亿元，高ROE+高分红）。预计公司2021-23年净利润为18.9、21.4、23.3亿元，对应PE为18.7、16.6、15.2倍，维持“增持”评级。 风险提示：竞争环境恶化，地产持续下行。 |
