国务院办公厅近日印发《关于科学绿化的指导意见》，提出制定林业草原碳汇行动方案，深化集体林权制度改革，加快建立生态产品价值实现机制，完善生态补偿机制。 林业增汇减排可发挥减缓气候变化的碳效益，以及保护生物多样性、减缓社区贫困的综合效益。我国已提出“十四五”时期森林覆盖率达到24.1%。未来随着相关法律法规持续完善，林业碳汇项目数量和收益都有望提升。 冠中生态从事植被恢复、水土保持、防沙治沙等生态修复业务。 东珠生态深入布局水体治理、森林公园、国储林以及沙漠公园项目。 蒙草生态正在加大荒漠化草原、矿山、盐碱地等的生态修复技术研究。 福建金森孙公司福建金森碳汇科技有限公司具体从事林业碳汇相关业务。 2021-06-01东珠生态(603359)2020年年报及2021年一季报点评:Q1业绩增速26% 碳中和催化生态修复 本报告导读： 年度业绩低于预期，Q1业绩增速26%新签显著回弹；受益碳中和生态文明建设目标，依靠核心技术及品牌优势深化生态修复业务， 股权激励提振信心，看好业绩提速。 投资要点： 维持增持。公司2020年营收23.4亿元（+16%）、归母净利3.8亿元（+5%）低于预期，2021Q1营收5.2亿元（+27%），净利1亿元（+26%）。考虑到负债提升及盈利能力承压，下调预测公司2021-22年EPS为1.53/1.88元（原1.93/2.51元）增速28/23%，2023年EPS为2.11 元增速12%；维持目标价24.7元，目标价对应2021-23年16.2/13.2/11.8倍PE，增持。 经营稳健净利下降，经营现金流回正显著改善。1）20Q1-21Q1季度营收增速-4/33/61/-10/27%，归母净利增速-3.3/42/121/-72/26%；2）年营收分业务，生态修复12亿元（+15.2%）占比52%，市政景观11亿元（+18.5%）占比46%；3）年毛利率29%（+0.16pct）因市政景观毛利提升，净利率16.8%（-1.86pct）因资产/信用减值损失同比增加0.54亿元；4）四费率6.2%（-0.44pct），管理3.1%（-0.82pct）因疫情影响；5）经营净现金流0.23亿元（去年同期-0.78亿元）因加大回笼，负债率55.4%（+5.7pct）；6）2020年新签订单18.9亿元（-72%），2021Q1新签4.8亿元（+72%）。 碳中和催化生态修复，股权激励提振信心。1）受益“碳中和”生态文明建设目标，依靠核心技术深化生态修复与景观建设全产业 链布局；2）以生态修复为核心，发挥品牌/先发优势，加大订单比重，积极布局水体治理/森林公园/碳汇造林项目；3）探索创新合作 模式，搭建全国性经营网络；4）4月完成首次回购0.3亿元（占总股本0.51%）用于员工持股计划，21-23年业绩目标增速不低于22/38/58.7%（均以20年归母净利为基数）。 催化剂：订单落地推进提速，政策利好加码，资金环境延续宽松等 风险提示：货币财政政策急转弯，碳中和推进低于预期等 2021-04-28蒙草生态(300355)2020年年报及2021年一季报点评:业绩超预期 订单充足保障未来业绩 点评： 新签订单增加，奠定业绩基础。公司一季度新签订工程建设合同（含中标通知书和框架协议）10 份，合计24.22 亿元，大约是去 年同期的27 倍；新签苗木销售合同4 份，总计64.26 万元；新签技术服务合同1 份，总计10 万元。充足的订单为公司未来的业绩奠定了基础。 重视技术创新，研发投入大增。2020 年，公司研发费用1.23 亿元，同比增长124.16%，主要是公司加大了植物多样性应用以及荒 漠化草原、矿山、盐碱地等的生态修复技术研究。2020 年，公司开展了17 项生态保护与修复科研项目与工程实施，完成141 项专利申请，科研平台增加至22 个，其研发的走路草坪获得“第二十四届全国发明展览会”最高奖。公司持续投入研发，有利于巩固自身技术 实力，实现可持续发展。 PPP 项目进入正轨，公司管理能力增强。2020 年，公司财务费用1.72 亿元，同比减少35.89%，主要原因是公司 PPP 项目陆续进 入运营期未实现融资收益增加。同时，公司管理、销售费用同比减少15.07%/12.89%，主要原因使公司在营销、采购、人力资源等进方 面行了调整优化，公司运营管理能力不断提高。 主营自然生态系统保护管理，毛利率有所提高。从业务拆分角度来看，自然生态系统保护管理占比最大，占营收比重为97.94%，该项业务2020年毛利率为34.77%，提高5.31%。随着“碳中和”政策的持续推进，公司主营业务将得到进一步发展，业绩有望步入新一轮 增长周期。 给予公司“买入”评级。预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.18/0.27/0.36元。考虑到公司受益国家政策，且发展向好，价值被低估，上调目标价至5.40 元。（注：计算EPS 时扣除了优先股的股利） 风险提示：订单回款不及预期，业绩预测和估值判断不达预期的风险。 |
