2021年的LED照明细分市场中，植物照明已成为了“香饽饽”。 TrendForce集邦咨询旗下光电研究处调查指出，2020年植物照明中占比60%左右的LED植物照明产品成为增长速度最快的照明应用领域之一，主因是北美大麻种植逐渐合法化，加上新冠肺炎疫情使医用与娱乐用大麻市场规模飙涨。 相对于传统农业种植，植物照明种植的植物不受自然环境的影响，可接受到更适宜的光照、营养和湿度，即使在恶劣的条件或灾害的情况下也可以正常连续生产。同时，植物照明可将植物学与物联网相结合，使用计算机系统对植物培育过程进行精确的控制。根据Frost& Sullivan的统计数据，全球植物补光设备市场规模从2015的17.6亿美元上升至2019年的37.9亿美元，年均复合增长率为21.1%。预计2020年至2024年全球植物补光设备行业市场规模的年复合增长率将维持在25.5%，市场规模将在2024年将达到115.0亿美元。 当前全球LED植物照明下游应用市场仍主要集中在日本、美国、荷兰等国。据数据统计，2020年我国LED植物灯具出口金额超5亿美元，比上年同期增长426.3%，LED驱动电源厂商崧盛股份（301002）及英飞特（300582）等电源界的头部企业实现了LED植物照明电源收入的大幅增长。近期朗科智能（300543）也表示，2020年植物照明业务板块收入约9000万左右，上半年植物照明收入已经超过去年全年水平，同比增速超200%。综上可见，植物照明行业需求旺盛。 国星光电（002449）推出了PPE在700mA下高达4.1μmol/J的大功率陶瓷660nm器件，可为大麻灯提供高性价比的选择，已获得多家厂商的认可。2020年，公司植物照明产品的收入同比有较大幅度的增长； 万润科技（002654）植物照明用LED灯珠已实现批量供货，能够有效支撑下游植物照明灯具成本及交付。同时，公司具备LED大功率灯具设计和制造经验，具备生产植物照明灯具的技术储备，并已积累了部分客户资源，目前灯具产品项目处于送样阶段。 2020-04-30国星光电(002449)老牌LED封装龙头 Mini LED打开全新成长空间 老牌LED封装龙头，产业链布局完善，规模优势凸显。国星光电成立于1969年，是国内最早生产LED的企业之一。经过多年稳健经营与发展，公司逐步从计划经济时代的国营工厂成长为全球LED龙头企业，2018年LED封装营收排名国内第2，全球第8。近年来，公司在立足LED封装主业的基础上向产业链上下游延伸，形成涵盖上游芯片、中游封装器件及下游照明应用的垂直一体化布局，产业链布局完善 ，财务指标稳健，规模优势凸显。 行业位于周期底部，持续受益产业区域转移+龙头份额提升。LED行业自17Q4开始进入下行通道，经过近两年去库存周期，上游芯片价格于19Q4开始企稳，主要LED厂商库存水平恢复正常，行业底部基本确认。近年来全球LED产业链持续向中国大陆转移，行业内部竞争日趋激烈，劣势产能加速退出市场，市场份额向头部企业集中。作为国内LED龙头企业，公司技术、规模兼具，预计将充分受益这一进 程。 小间距持续景气，成本下降驱动产品快速渗透。小间距LED通过缩小灯珠间距实现更细腻的显示效果，且具备无缝和寿命长等优点 ，近年来从室外显示向室内进军，形成对LCD和DLP拼接屏的替代趋势。技术进步和成本下降推动小间距LED性价比持续提升，叠加大陆 企业在供给侧的持续推动，国内小间距LED市场从2015年开始快速增长，并从专显市场向商用、民用市场不断渗透；海外市场对小间距 的需求从则从2018年开始提速，进一步拓宽小间距LED潜在市场空间。 Mini LED显示特性优异，国星光电布局领先。Mini LED作为背光源可实现曲面显示及超薄应用，在色域、饱和度、HDR、使用寿命 和功耗等方面特性优异，相比Micro LED具备更高量产可行性，吸引各大厂商争相布局，行业前景广阔。国星在Mini LED布局领先，目 前已拥有IMD四合一、COB等多项技术储备，并积极配合下游知名TV品牌实现量产，充分把握行业发展契机。公司于19年初计划投入10亿元进行LED扩产项目，目前项目一期已经完成，二期蓄势待发，随着二期项目于今年逐步达产，预计公司Mini LED产业地位和市场份额 将进一步强化。 投资建议：虽然公司受疫情影响短期经营承压，但从中长期来看，海外疫情演绎下LED产业链向大陆转移趋势有望加速，而公司作 为行业龙头，在下游需求萎缩时能更有效地抵御外部风险，市场份额有望实现逆势扩张。我们看好Mini LED放量对公司业绩的推动作用，并认为公司在疫情平复后将率先受益行业发展契机。预计公司2020-2021年EPS分别为0.69元、0.94元，对应PE分别为14倍和10倍，维持“推荐”评级。 风险提示：疫情持续导致下游需求不如预期，行业竞争加剧等。 |
