据数据,锆英砂7月30日上涨3.96%报15750元/吨,相比年初8700元/吨,大涨81%。 点评:据报道,6月29日力拓宣布,由于南非理查兹湾矿业公司(RBM)的安全局势升级,其在南非的客户合同出现不可抗力,因此决定在安全状况改善之前停止运营。我国目前80%以上的锆英砂依赖进口。RBM是全球前三大锆英砂供应商之一,也是我国锆英砂主要的国外供应商。在今年锆砂紧缺、价格接连上调的情况下,RBM停止开采会对国内市场造成不小的影响。 A股相关概念股主要有东方锆业(002167)、盛和资源(600392)等。 2021-06-22东方锆业(002167)上游资源开发提速 中游产能持续扩张 核心结论 事件:2021年6月21日,公司公告重启铭瑞锆业 Mindarie 项目、为推动WIM150 项目进展与香港百升有限公司设立合资公司、投资设立子公司建设年产 6 万吨高纯超细硅酸锆项目、同意投资建设云南东锆新材料有限公司年产 3 万吨电熔氧化锆产业基地项目。 澳洲资源开发加速,长期价值凸显:龙蟒佰利入主后,澳洲矿权开发进程大幅提前。铭瑞锆业符合 JORC 标准储量 4800 万吨,平均品位3.7%;WIM150 项目拥有 16.5 亿吨重矿物资源,平均品位 3.7%。重启Mindarie项目以及推进 WIM150 项目进展,有助于公司从澳大利亚获得更多的锆矿资源,促进公司产业结构调整,扩大公司产品经济效益。 锆英砂新一轮涨价周期,公司资源开发正当其时:目前锆英砂处于长周期底部。长期低迷价格限制行业资本开支,Iluka、Rio Tinto等主要矿企品位下降与资源枯竭带动开采成本上行与产量下行,锆英砂处于新一轮价格上行周期,公司加速上游资源端开发正当其时。 中游锆产品产能建设持续推进,巩固龙头地位:公司公告披露,将在汕头设立子公司建设年产 6 万吨高纯超细硅酸锆项目以及云 南子公司建设年产 3 万吨电熔氧化锆项目。目前公司拥有硅酸锆产能 2 万吨/年,氯氧化锆产能 5 万吨/年,电熔锆产能 1.6 万吨/ 年。新建项目帮助消化增加的锆英砂供应,同时巩固公司在国内锆行业的龙头地位。 投资建议:预计2021-2023年归母净利为 0.70/1.45/2.43 亿元,同比增长143.5%/107.6%/67.6%,结合主业经营持续改善判断与澳洲资源开发加速扩大公司产品经济效益,维持“买入”评级。 风险提示:锆产品价格波动、中澳进出口政策影响、新冠疫情反复。 2021-05-29盛和资源(600392)稀土资源全球布局 未来增长性确定 投资要点 稀土资源全球布局,构建多元化的原料保障渠道 公司通过托管德昌大陆槽稀土矿、销售美国芒廷帕斯稀土矿等,构建了多元化的稀土精矿供应渠道,实际掌握稀土矿资源总量近5 万吨/年(REO),全球占比约20%,为公司的稀土冶炼分离等下游业务提供了充分的原料保障。公司在境内托管了和地矿业拥有的四川 大陆槽稀土矿,参股了冕里稀土拥有的冕宁县的羊房沟稀土矿和山东钢研拥有山东微山湖稀土矿,国内主力矿山四川德昌大陆槽稀土矿2020 年生产稀土精矿9354 吨。公司在境外参股了美国芒廷帕斯稀土矿和格陵兰科瓦内湾稀土矿,包销芒廷帕斯稀土矿的稀土矿产品(年产稀土精矿4 万吨REO)。 包销海外稀土矿,免于国家配额指标限制,未来扩张分离产能增厚公司利润 得益于包销海外稀土矿,公司稀土矿原料不用受限于国家配额指标,未来随着冶炼分离产能的扩张,有望持续增厚公司利润,增长性确定。公司目前具备稀土氧化物分离产能15000 吨/年、稀土金属冶炼产能12000 吨/年、年处理1 万吨废料的能力。公司正在进行多个扩产项目,预计2022 年稀土分离能力与稀土金属产能将分别提升至20000 吨/年与21000 吨/年,独居石产量由1 万吨提升到3 万吨 。 混合所有制是公司发展的灵魂 公司是国内稀土行业独具特色的混合所有制上市公司,国有股东成分在公司发展方向上发挥引导作用,民营经济成分充分发挥公司市场机制的活力。公司主要参控股公司有包含乐山盛和稀土股份有限公司、四川润和催化新材料股份有限公司等在内的22 家。中国地质科学院矿产综合利用研究所为公司控股股东,其实际控制人为财政部。同时公司与中铝公司(稀土六大集团之一)在行业整合中深度合作,政策优势明显。 盈利预测及估值 考虑我们预计公司2021-2023 年的营业收入93.5 亿元、103.1 亿元和116.1 亿元,归母净利润分别为9.8 亿元、12.3 亿元和15.6 亿元,对应的PE 分别为31 倍、24倍和19 倍,首次覆盖,给予"增持"评级。 风险提示:海外疫情持续蔓延风险,稀土价格大幅波动风险,新能源汽车、风电新增装机等下游需求不及预期风险。 |