据中钢协数据，7月下旬，重点统计钢铁企业粗钢日产210.65万吨，环比下降3.97%，同比下降3.03%，为年内首次同比下降。据了解，近日，多地针对钢铁企业限产、减产的措施已经落地。近期铁矿石价格跌幅超过钢价跌幅，使钢厂利润有所提升。在制造业需求复苏和碳达峰碳中和背景下，钢铁行业盈利逻辑将得以重构。宝钢股份、新钢股份、抚顺特钢、久立特材、甬金股份等龙头钢企有望受益。 2021-05-25宝钢股份(600019)2021年一季报点评:竞争优势凸显 盈利能力上行 本报告导读： 公司2021年1季度超预期，公司盈利能力稳步上升，产品竞争力不断凸显。我们认为公司业绩将伴随湛江基地的增量和产品结构的 优化持续释放。 投资要点： 维持“增持”评级。公司2020年实现归母净利润126.77亿元，同比升0.91%；2021年1季度实现归母净利润53.59亿元，同比升247.85%，公司2021Q1业绩超出预期。考虑到公司下游需求较强，上调公司2021-2022年EPS为1.10/1.13元（原0.90/0.99元），新增2023年EPS预测为1.15元。参考同类公司，给予公司2021年PE10倍进行估值，上调公司目标价至11元（原9元），维持“增持”评级。 盈利能力稳步上行，2021Q1业绩继续释放。2020年1-4季度，公司钢材销量分别为1059、1174、1129、1237万吨，吨钢毛利分别为604、559、817、753元/吨，对应吨钢净利分别为145、210、342、390元/吨，2020年公司盈利能力稳步上行。公司2021Q1吨钢毛利为1028元/吨，对应吨钢净利446元/吨。我们认为碳中和背景下行业供给偏紧，且公司下游持续向好，公司业绩将持续释放。 产品竞争力不断提升。2020年公司冷轧汽车板、取向硅钢国内市场份额分别为54.6%、58.5%，较2019年分别升2.1、0.3个百分点；20年公司无取向硅钢在国内新能源车电机领域市场份额达62.8%，较2019年上升0.7个百分点，我们认为公司技术领先行业，公司产品竞争力将持续提升。 湛江3号高炉贡献增量，公司实力继续上升。21年湛江基地3号高炉将为公司带来增量。同时，随着公司成本变革，公司效率将持续提升。且受益与公司技术领先战略深化，公司产品竞争力将持续领先，整体实力将稳步上行。 风险提示：汽车产量大幅下降，宏观经济大幅下行。 2021-06-15新钢股份(600782)期间费用持续优化 业绩有望持续增长 维持“增持”评级。2021Q1公司实现营业收入253.05亿，同比升70.82%；归母净利润9.71亿，同比升88.83%，公司业绩超预期。考虑到钢价持续高位震荡，公司下游需求良好，上调公司2021-2022年EPS预测为1.15/1.21元（原1.12/1.20元），新增2023年EPS预测为1.25元。参考同类公司，给予公司21年PE 6倍进行估值，上调公司目标价至6.9元（原5.83元），维持“增持”评级。 费用控制良好，业绩有望持续增长。2021Q1公司期间费用率为0.59%，同比降0.68个百分点，保持行业较低水平。2020年1-4季度，公司销售吨钢净利分别为234、236、322、324元/吨；2021Q1公司经营业绩再创新高，实现钢材销量262万吨、吨钢净利为381元/吨。我们认为碳中和背景下行业供给偏紧，公司下游需求偏强，公司业绩有望持续增长。 聚焦主业发展，业务结构更加清晰。2020年10月公司公告拟分拆新华金属至上交所上市，分拆后公司仍将维持对新华金属的控股权。我们认为此次拆分不会影响公司其他业务板块的持续盈利，将实现“共赢”，有利于公司和新华金属更好聚焦各自主业，提升公司整体盈利能力。 非钢业务并重，整体抗风险能力提升。公司正在加快构建“双主业+多主业”发展格局，延伸加工、贸易物流、资源开发利用等业 务逐渐成为公司发展新动能。我们认为公司在坚持稳主业的同时推动非钢业务多点开花，有利于充分发挥钢铁产业集群效应，提升公司整体抗风险能力。 【风险提示】：宏观经济大幅下滑；原材料价格大幅上涨。 2021-05-27抚顺特钢(600399)我国变形高温合金龙头 涅盘重生望受益于十四五高景气周期 公司为“中国特殊钢的摇篮”，高温合金航空航天市占率达80% 公司作为我国不可替代的国防军工、航空航天等高科技领域使用特殊钢材料的生产研发基地，以特殊钢和合金材料的研发制造为主营业务，“三高一特”（高温合金、超高强度钢、高档工模具钢、特种不锈钢）为公司核心产品，下游广泛应用于军工、机械、船舶以及新兴产业等国民经济大部分行业，被誉为“中国特殊钢的摇篮”，其中（变形）高温合金在航空航天市场占有率高达80%以上，超高 强度钢在航空航天市场占有率高达95%以上，为该领域龙头企业。 重组后财务状况明显改善，公司提质增效涅盘重生 2017 年东北特钢集团实施混合所有制改革，沙钢集团成功进驻公司。重组后公司产品实现快速上量，2020 年经营业绩大幅提升。公司2020 年实现营业收入62.72亿元，同比+9.26%；实现归母净利润5.52 亿元，同比+82.64%，我们认为主要系两方面原因：1.国防军工终端产品需求大幅提升，驱动公司主营产品实现快速上量；2.公司重组之后经营质量得到有效改善。 21Q1 资产负债表多项财务指标向好，公司主营业务有望实现快速放量。2021Q1公司存货达17.65 亿元，较期初增长11.26%；预收 款+合同负债达2.8 亿元，较期初增长16.30%。我们认为，公司存货及预收款+合同负债大幅增长，表明公司在手订单充足，公司正处于积极备产备货阶段，有望随“十四五”产业高景气周期实现加速排产。 “十四五”军工高景气周期已至，高温合金龙头迎风起航 军工新材料是我军装备跨越式发展的基础支撑，跨越式武器装备发展进入颠覆性技术突破期，关键核心技术突破将加快。根据政治局第22 次会议内容，我们认为我国将进入“跨越式武器装备发展”+“战略、颠覆性技术突破”阶段，新一代航空装备、精确打击武器、无人装备及其中层支撑-信息化、底层支撑-新材料将为主要受益领域，或将在“十四五”迎来高景气阶段，军工新材料望在“十四五”各类装备中起底层基础支撑作用。 据World Air Forces 2021 统计数据，美国现役各类军机数量为13,232 架，在全球现役军机中占比为25%，我国目前活跃的各种机型在量/质上均与美国有较大差距。发动机作为各类航空器核心部件，公司高温合金材料用量约占到其总质量的40%-60%，主要用于燃烧室、导向叶片、涡轮叶片和涡轮盘四大热端零部件，产品具备较高技术壁垒。同时，公司作为国防科工局民口配套的核心、骨干企业，承担和参与国防科工局190 余项军工新材料科研课题，在研课题39 项。我们认为，公司深耕国防军工领域多年，技术、市占率具备明 显先发优势，同时考虑高温合金50%的进口替代空间，预计公司对应产品望伴随“十四五”跨越式武器装备需求增长实现快速放量。 盈利预测与评级：综上所述我们认为，公司作为我国高温合金领域龙头企业，对应业务有望充分受益于“十四五”跨越式武器装备需求提升，业绩或实现快速释放。在此假设下，预计2021-2023 年公司实现营业收入69.01/77.33/87.46 亿元，对应归母净利润8.01/10.54/13.67 亿元，对应EPS 为0.41/0.53/0.69 元，PE 为36.75/27.94/21.54x。公司作为我国高温合金龙头企业，2021 年对标可比公司的预测PE均值为50.44x，目标价为20.68 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：行业风险；经济环境风险；原材料价格波动风险；中小股东索赔风险等 2021-05-21久立特材(002318)2020年年报及2021年一季报点评:成长性不断兑现 业绩持续释放 维持“增持”评级。公司2020年实现营业收入49.55亿元，同比升11.68%；归母净利润7.72亿元，同比升54.29%。公司21年Q1实现 归母净利润1.42亿元，同比升78.72%，公司业绩超预期。上调公司2021-22年EPS为0.90/0.98元（原0.87/0.96元），新增2023年EPS预 测为1.05元。参考同类公司，给予公司2021年20倍PE估值，上调公司目标价至18元（原17.4元），维持“增持”评级。 销量突破10万吨，盈利能力持续上升。20年公司无缝、焊接管销量10.88万吨，较2019年上升14.34%，首次突破10万吨；无缝、焊 接管产品平均售价4.78、3.06万元/吨。公司20年销售毛利率、净利率分别为29.21%、15.65%，同比升1.77、4.21个百分点，盈利能力 稳步提升。公司下游需求良好，预期公司2021年产销量将继续增长。 资产负债率大幅下降，费用持续优化。受转债转股影响，20年公司资产负债率27.4%，较2019年下降12.99个百分点。公司经营管理持续优化，2020年公司期间费用率(含研发)13.36%，同比下降0.54个百分点，维持下降趋势。我们预期随着公司产量的释放，公司规模优势将更加明显，费用有望持续优化。 公司成长性不断兑现，业绩有望持续增长。公司1万吨油气管道项目建成后，产能将进一步上升，公司成长性不断体现。而伴随公 司后期核电、航天等高端产线投产，公司产品毛利率或持续上升，公司业绩有望持续增长。 风险提示：新产能投产进度不及预期，核电需求不及预期。 2021-06-08甬金股份(603995)多基地产能箭在弦上 形成全球化产业布局 后疫情时代全球制造业复苏，不锈钢消费提振。 由于我国在疫情中恢复较快，不锈钢消费由建筑业转向制造业，从一季度情况来看，汽车、家电产销量均实现了同比大幅上涨。排除疫情影响，与过往年份相比涨幅依旧十分显著，制造业从长期低迷的困境中扭转为上游的不锈钢行业打了一针强心剂。 冷轧不锈钢行业集中度高，龙头企业具备定价权。 公司所处的精密冷轧不锈钢板带行业集中度较高，行业CR3 接近50%。公司作为国内最大的精密板带企业，面对下游中拥有产品定 价权。 大量新增产能箭在弦上，未来产能实现翻倍。 公司现有83 万吨宽幅板带及12.45 万吨精密板带产能，随着新建项目的持续推进，预计在2023 年将形成220.5 万吨宽幅板带及39.5 万吨精密板带的生产能力，产能实现翻倍。 聚焦高附加值产品，产品结构不断优化。 随着新增产能的陆续投产，公司精密板带的占比将由目前的11%进一步提升到14%，精密板带具备更高的毛利水平，届时公司的综合毛利率将会进一步提升。 盈利预测和投资建议：公司未来三年内有大量新产能投放，在产品结构不断向高端化过渡的同时积极布局其他下游产业。我们预测公司2021-2023 年的归母净利润分别为5.47 亿、7.16 亿和9.68亿，对应的PE 分别为12.7、9.7 和7.2 倍。参考特钢行业平均PE，给 予公司2021 年20 倍PE，对应目标价为47.0 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险分析：需求不及预期；原材料价格大幅波动；新增产能投产不及预期 |
