据媒体报道，在东京奥运会上，中国奥运代表团实现了出征前立下的“零感染”目标。在常规的口罩、消毒设备、疫苗等防疫措施以外，中国代表团首次采用了由哥伦比亚大学、复旦大学、上海市重大传染病和生物安全研究院等共同研发的对抗新冠的新武器：有“光疫苗”之誉的纳米波紫外线（UVC）消毒设备，3秒钟内可消灭99.9%的Delta病毒等变异毒株。 专家表示，“光疫苗”能够发出222纳米波长辐照能量，被新冠病毒高度吸收后其核糖核酸（RNA）螺旋结构链接被破坏，导致其失去复制能力从而达到消杀效果。事实上，所有病毒、细菌、真菌类的微生物，都可以通过特定波长光谱照射进行消杀。医疗机构使用的传统紫外光消毒，必须人员离开后才能进行，而这项技术却可以在发热门诊等高风险场所持续使用。未来在交通枢纽、商业场所等也都有广阔的应用前景，可以净化环境，提高生物安全性。国内家电市场规模庞大，家电标配有望成为趋势。疫情推动UVC半导体产业链加速发展，产业链在芯片、模块、品牌等方面迎来新机遇。 在紫外线消毒领域，已有布局的上市公司有：雪莱特、鸿利智汇（300219）、久量股份（300808）、光莆股份（300632）、浩洋股份（300833）、麦格米特（002851）、三雄极光（300625）、佛山照明（000541）、木林森（002745）、石英股份（603688）。 多家公司已推出UVC半导体杀菌产品： 瑞丰光电（300241）+1.03%子公司紫光推出Magical Partner杀菌盒，经第三方权威机构检测，对杀灭冠状病毒有效，通过国内外的渠道及总代理对外销售。 三安光电（600703）+0.13%深紫外UVC LED芯片广泛应用于对空气、水和物体表面消毒等终端消杀产品和应用场景，与科沃斯（603486）等携手推出一款面向B端市场的新式移动消杀机器人。 2021-04-28鸿利智汇(300219)2020年年报及2021年一季报点评:供需改善带动盈利能力提升 布局Mini LED卡位蓝海市场 事件： 1.公司公布2020年年报，2020年实现营收31.24亿元，同比下降13.06%；归母净利润0.93亿元，同比增长110.59%；扣非归母净利润0.54亿元，同比增长106.66%。2020Q4单季度营收10.17亿元，同比增长11.77%，环比增长30.89%；归母净利润0.30亿元，同比增长119.28%，环比增长25.00%；扣非归母净利润0.17亿元，环比增长114.29%2.2021Q1公司实现营收8.56亿元，同比增长47.42%；归母净利润0.61亿元，同比增长469.72%，环比增长103.33%；扣非后归母净利润0.55亿元，同比增长1302.63%，环比增长223.53%。 管理效应逐步体现，资产盈利能力改善显著：公司2020年归母净利润同比大幅增长，一方面得益于生产成本和费用管控良好，另一方面公司在2020年未出现计提商誉减值情形。从期间费用来看，销售费用、管理费用和财务费用同比分别减少21.60%，13.04%和64.22%，其中财务费用大幅降低主要系缩减贷款规模利息支出减少、提高资金使用效率及收益、汇兑损失减少所致；资产减值损失0.96亿元，较去年同期9.43亿元大幅降低，主要原因为速易、金材、谊善等子公司商誉减值影响逐步消除。从21Q1单季度来看，Q1毛利率23.26%，同比提升5.35pct,环比提升1.21pct，净利率6.96%，同比提升5.11pct，环比提升4.55pct，毛利率及净利率提升明显，盈利能力显著改善。 传统封装业务量价齐升，卡位Miniled切入蓝海：传统封装方面，受益于LED行业景气度持续回暖，以及广州线产能扩张，公司传统白光封装务迎来量价齐升，有望提升公司在LED封装领域的市占率。汽车照明方面，公司紧随OSRAM、Lumileds、Nichia等全球一线车用LED品牌的脚步，于2020年底正式推出车规大功率Ceramic系列产品，完成了汽车前装市场主流车用LED封装产品类型的量产及整车LED应用的全面覆盖，成为首个主流车用LED封装全线量产的民族品牌。MiniLED方面，公司积极推进MiniLED项目建设，MiniLED新型显示项目一期已投产，二期已启动建设，新产能的释放将驱动公司盈利能力稳步提升。 照明需求复苏趋势强化，MiniLED市场放量可期：LED照明方面，2020年下半年LED照明下游需求快速复苏，2020年全年，中国照明 全行业累计出口额为525.88亿美元，同比增长15.7%。其中LED照明产品累计出口额为355.94亿美元，同比增长17.9%，均为自2016年以 来最大涨幅，照明整体出口回暖势头明显。MiniLED方面，据LEDinside预测，MiniLED市场将在未来几年得到快速发展，2023年全球MiniLED产值将达到10亿美元，2025年MicroLED市场产值将会达到28.91亿美元。MiniLED不仅继承了传统小间距无缝拼接、宽色域、低功耗和长寿命的特点，还拥有高防护性、可视角度大、高PPI、高亮度和对比度等优势。此外，面板厂和整机厂加快MiniLED产品导入，京东方在背光和直接显示应用上均有布局，其已有相关玻璃基MiniLED背光量产技术储备并导入显示器与电视、VR产品；在Mini-LED显示领 域，京东方也已完成玻璃基超大尺寸拼接技术开发。随着MiniLED背光电视等终端产品的快速放量，下游应用有望带动中游MiniLED封装厂商加速扩充产能，公司有望迎来业绩爆发期。 维持“增持”评级：看好公司在MiniLED封装的领先布局，随着下游MiniLED应用放量，有望带动公司业绩大幅提高，预估公司2021年-2023年归母净利润为3.71亿元、4.74亿元、5.64亿元，EPS分别为0.52元、0.67元、0.80元，对应PE分别为20.37X、15.96X、13.40X。 风险提示：LED封装降价超预期，技术进展不及预期，MiniLED需求不及预期，产能释放不及预期。 2021-06-08麦格米特(002851)从显示电源和智能焊机业务看公司纵向做强的能力 投资要点 公司整体经营策略是围绕核心技术平台，布局下游多行业实现均衡增长。这样的多极增长模式与业内很多公司专注单一赛道通过份额提升实现增长有所不同。本篇报告通过分析公司的显示电源业务和智能焊机业务，可以看出公司通过前瞻性的技术布局和持续的高强度研发投入，具备在细分市场持续做强成为行业龙头的能力。我们之所以选取显示电源业务和智能焊机业务，原因是显示电源为公司的创始业务，智能焊机是公司跨界进入培育的新业务，这两项业务的成功验证了公司在消费类和工业类这两个完全不同的领域均具备竞争力。 平安观点： 从平板TV到商业显示，公司持续领跑显示电源市场：在公司依托核心平台实现多样化产品布局和跨领域经营的同时，显示电源作为公司的创始业务，依然保持较快发展。近年来随着液晶拼接、小间距LED等商业显示需求的兴起，公司率先由平板TV电源切入商业显示 电源领域，目前已经成为商业显示电源行业产品线最为齐全、服务客户最广的龙头品牌，在国内商显电源市场份额估计超过50%。在显 示电源业务上，公司已经实现了从技术的平台化至产品、供应链的平台化，使得公司能够在需求增长的拼接屏、激光显示等细分赛道持续做大，并且向海外OA电源等空白市场横向拓展。在公司显示电源业务的发展中，可以看到基于技术平台的业务拓展思路具备：(1)研 发效率高、响应速度快；(2)产品型号的积累带来规模优势；(3)向新兴领域的拓展速度更快的竞争优势；（4）能够优先承接客户高端 项目。 跨界进入智能焊机市场，核心技术平台助力新业务培育：基于在电力电子技术、计算机软件技术、电机传动与运动控制方面积累的技术优势，2011年底公司接手美国艾默生旗下的焊机业务板块，从而跨界进入了中高端智能焊机市场。经过十余年的持续研发投入，公司在国内工业重载气保焊市场（350A以上）已占据20%以上的市场份额，且在国内大规模新兴的自动化弧焊市场——机器人专用焊接电 源蝉联五年名列前茅。20年公司焊机业务出货量估算已经达到2亿元左右，进入快速增长轨道。在国内市场，公司通过持续的研发投入 打造产品差异化，已经突破了三一集团、中国中车、招商局、中船工业等主要行业的标杆客户，打破了外资品牌在高端智能焊机的垄断地位；在海外市场，公司在加大对欧洲、中东等市场的投入，若市场开拓顺利，有望推动公司智能焊机业务收入向10亿元体量迈进。 智能焊机业务培育成功的启示：智能焊机为公司跨界进入的领域，经过十余年的持续投入取得了目前在中高端市场的领军地位。公司智能焊机业务从0-N的发展历程，对于我们判断公司目前培育的其他新业务的起量有着较好的启示作用。在业务布局上，我们可以看 到公司进入的新领域往往有以下特征：（1）寻找技术交叉的新兴领域，依托核心技术平台建立竞争优势；（2）前瞻性技术布局，持续高强度研发投入。在具体的市场经营策略上，我们通过焊机业务也可以看到公司的主要经营思路始终贯穿：（1）在大行业中只做自己 擅长的细分领域；（2）将消费类业务中积累的快速响应能力用于服务工业类客户。 投资建议：通过对公司的创始业务显示电源业务和跨界进入的智能焊机业务进行分析，我们可以看到，公司在整体多极增长平衡风险的同时，在细分市场公司具备持续做深成为行业龙头的能力。无论是在偏向消费类的显示电源业务中，还是工业类的智能焊机业务，公司“优化平台建设、横向延伸、纵向做深”的经营思路始终如一，并且均取得了良好的效果。我们维持对公司21/22/23年的归母净利润预测分别为5.43/7.17/9.71亿元，对应6月7日收盘价PE分别为31.2/23.7/17.5倍。维持“推荐”评级。 风险提示：1)若IGBT、芯片等上游核心原材料供应短缺，将对公司业绩产生不利影响；2）若海外疫情无法得到有效控制，将对公 司业绩产生不利影响；3）若电源、工业自动化等行业竞争加剧，将对公司业绩产生不利影响。 2021-06-03木林森(002745)LED封装龙头转型品牌商 进军高端市场 二十年深耕LED封装，进入品牌运营新阶段 木林森是LED 封装龙头，目前拥有四大生产基地，规模全球第五、国内第一。公司于2018 年完成对朗德万斯的并购，获得其品牌 及销售渠道。20 年疫情过后触底反弹，21Q1公司实现营收45 亿元，同增19%，归母净利润3 亿元，同增165%。行业景气度向上+朗德万斯合并盈利持续提升，公司预告2021H1 归母净利润6- 7 亿元，同增161%-204%。 LED品牌：收购朗德万斯，大力发展照明品牌 欧司朗为全球LED 照明龙头，朗德万斯为欧司朗原通用照明业务板块，约占其总营收的一半左右，拆分完成后欧司朗仍为全球第二大LED 厂商。受疫情影响，朗德万斯2020年实现营收103 亿元，同减17%；毛利率39%，同增3pct；占公司营业收入比重为59%，同减10pct。公司通过收购朗德万斯，实现产业链互补：（1）获得全球销售网络；（2）海外专注品牌运营，推进朗德万斯的轻资产化转型，截止2021Q1 朗德万斯海外18 家工厂已关闭17 家，而国内则凭借稳定的原材料供应保证高性价比LED 芯片供应；（3）海内外研发机构助力智能产品的创新；（4）通过朗德万斯，率先布局高端智能照明。 LED封装：行业龙头效应凸显，加大投资高端领域 我国现已成为全球最大的LED 封装基地，占全球的57%。公司作为行业龙头将不断受益于近年来不断提升的行业集中度。公司未来 将发挥自身在封装业务的强大的制造能力和极具竞争力的成本优势，辅助LED 成品业务的发展，实现战略上向终端产品市场的进军。此外公司加大投资高端领域：（1）Mini LED 助推超高清时代：公司率先成立相关部门紧跟行业发展，后又与国内高校达成协议，确保技术领先地位；公司计划三年内投入30 亿元加码Mini-LED 的研发与生产。（2）UVC LED“疫”军突起的新领域：公司与上游芯片商签署协议，进军深紫外杀菌消毒行业，双方合作分工发挥各自优势，其中木林森负责生产端与销售端。 投资建议 我们预计公司21-22 年归母净利润13/17 亿元，对应估值17/13 倍，参考SW 电子2021/6/2最新TTM 估值51 倍，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。 风险提示 LED 行业持续低迷，朗德万斯整合进度不及预期，新方向拓展不及预期。 2021-06-19石英股份(603688)光伏半导体高景气叠加新产能释放 公司经营拐点已现 公司发布可转债评级报告，“石英转债”获得“AA-”评级。近日，公司发布可转债跟踪评级报告，维持公司主体信用等级“AA-”，“石英转债”信用等级“AA-”。 公司新建产能陆续投产，业绩拐点将现。根据公司可转债公告，公司6000吨电子级石英产品项目已建成6条并有4条投产，剩余12条产线将在2022年全部建成。同时20000吨级高纯石英砂二期项目已于2020年12月开始土建，预计在2021年下半年达产。我们认为，公司 两大募投项目前期受到项目流程影响有一定延后，目前已经进入正常建设轨道，建成时间和业绩释放时间点已经较为确定，有望在2021年底和2022年迎来业绩拐点。 光伏行业高景气，助力公司高纯石英砂出货量放大。根据HISMarkit预测，尽管组件和运费仍然较高，但今年光伏装机量仍然保持30%同比增长，达到181GW。同时随着N型电池逐渐投产，更高的纯度要求也进一步加大了石英坩埚以及其原材料高纯石英砂的消耗量。公司作为全球唯三，国内唯一的高纯石英砂供应商，已经与隆基绿能、晶澳达成合作关系，后续随着公司新产能达产，高纯石英砂有望迅速释放业绩。 基本通过三大认证，半导体级石英材料放量在即。公司已经通过TEL扩散/LAM刻蚀认证，AMAT认证目前已经取得阶段性进展。新冠 疫情以来，全球半导体销售额不断上涨，行业景气度不断提高，国内集成电路产业在中美贸易争端后进入高速发展期，“十三五”期间平均增速高达20%。同时，随着海内外认证和下游需求不断释放，电子级石英中的半导体产品占比有望继续提升，进一步提升营收与毛 利率 光纤光缆与光源业务保持稳定。6月起，今年三大运营商的5G招标开始逐步启动，公司的光纤光缆业务有望迎来确定性需求。同时 ，在传统照明光源业务需求萎缩的情况下，公司积极探索消毒、农业等特种光源，目前业务收入保持稳定。 盈利预测：我们预计公司2021-2023年营收8.50/12.15/15.02亿元，净利润2.38/3.11/4.05亿元，EPS0.68/0.88/1.15元，对应P/E34.1/26.1/20.1x。随着公司半导体与光伏业务占比不断提高，公司有望拥有更高的估值溢价，对应2022年PE40x，维持“买入”评级。 风险提示：光伏装机量不及预期、半导体出货量不及预期 2020-11-04瑞丰光电(300241)2020年三季报点评:Q3毛利率环比改善 Mini LED前景可期 Q3 毛利率环比改善，期间费用影响净利润：公司前三季度营收同比下滑近13%，归母净利润同比成长25%，毛利率19.08%，同比提 高0.67pct。从期间费用来看，公司前三季度销售费用3771 万，同比下滑13%，管理费用以及研发费用同比接近持平，财务费用325 万 元，同比增长567%，主要系受美元对人民币贬值影响，公司美元资产产生汇兑损失增加所致。从Q3 单季度来看，公司Q3 营收环比增长27%，归母净利润同比大幅增长，环比有所下滑，毛利率22.24%，同比提升5.52%，环比提升4.21pct，归母净利润环比下滑主因Q3 费用环比提高较大，Q3 销售、管理、研发、财务费用合计7479 万元，环比提高71%。 MiniLED 封装布局领先，定增扩产充分把握行业机遇：公司于2016 年成立技术团队研发Mini LED 背光技术，已经与国内外企业合作开发了各类Mini 背光和显示产品方案，建成了国内第一条MiniLED 自动化生产线，目前已经有多个技术方案通过客户认证。为扩大 产能及增强公司盈利能力，公司于7 月底拟通过定增拟募集资金总额不超过6.99 亿元，其中拟投入3.70 亿元用于MiniLED 背光封装生产项目。此次MiniLED 背光项目建设期为12 个月，预计第三年完全达产后规模为年产663.00 万片。MiniLED 封装相比传统的LED 封装不论是价值量还是盈利能力均有大幅提升，后续随着下游MiniLED 产品需求的爆发，公司业绩有望迎来快速增长。 Mini LED 市场空间巨大，下游需求放量在即：Mini LED 在背光应用中可以替代LCD 显示屏中的传统LED 背光源，大幅提升LCD 面板的显示效果，能够接近甚至超过OLED 水平，同时相对于OLED 具备寿命以及成本优势。据Yole Research 数据预计，全球Mini LED显示设备将从2019年的324 万台增长至2023 年的8,070 万台，年复合增长率高达90%。MiniLED 因其广阔市场前景备受关注，面板厂和整机厂加快MiniLED 产品导入，苹果预计将在明年年初发布Mini LED 屏的iPad Pro 以及Macbook Pro产品，京东方在背光和直接显示 应用上均有布局，今年下半年玻璃基MiniLED 背光产品将开始量产，TCL 已经发布了多款Mini LED 电视，三星电子也将在明年发布首 款Mini LED 电视，Mini LED 放量在即。 维持“推荐”评级：看好公司在Mini LED 封装的领先布局，随着下游Mini LED 应用放量，有望带动公司业绩大幅提高，预估公司2020 年-2022年归母净利润为0.63 亿元、1.58 亿元、2.13 亿元，EPS 分别为0.12 元、 0.29元、0.40 元，对应PE 分别为63.80X、25.53X、18.88X。 风险提示：疫情影响超预期，LED 封装降价超预期，Mini LED 需求不及预期，产能释放不及预期。 2021-05-28三安光电(600703)LED行业逐步触底 新业务增长可期 国内化合物半导体龙头：公司成立于2000年，于2008年借壳上市。产业基地广泛分布于厦门、天津、芜湖、泉州、长沙等多个区域。公司主要从事化合物半导体所涉及的部分核心原材料、外延片生长和芯片制造。公司专注于以碳化硅、砷化镓、氮化镓、磷化铟、氮化铝、蓝宝石等半导体新材料所涉及到的核心主业研发、生产和销售，为国内LED芯片企业龙头，致力于将化合物半导体集成电路业务 发展至全球行业领先水平。 LED新型应用趋势加速演进：目前，随着LED照明领域的增长速度逐渐放缓，传统LED行业已经接近周期的底部。但是由于行业的产 能依然充足，利润空间短期依然难以回到前几年的水平。公司对LED业务近几年进行调整，主要深耕以下五个方向：MiniLED、LED车灯 、植物照明、红外LED、紫外LED领域。根据前瞻产业研究院数据，2019年中国MiniLED市场规模为16亿元，预计2026年中国MiniLED市场规模有望突破400亿元。2020年以来，MiniLED相关扩产项目达15个以上，产业链上中下游纷纷加大投资力度，行业景气度较高。公司在该领域有布局时间长，资产投入重，技术和经验沉淀较强，在国内竞争力非常强，目前已经批量供货三星，并在其他客户验证。 化合物半导体打开新的增长空间：2020年，三安集成涉及的射频、电力电子、光通讯、滤波器业务取得重大突破，产能逐季爬坡，全年实现销售收入9.74亿元，同比增长304.83%。LED芯片采用的衬底材料也是砷化镓、氮化镓等，相对于其他企业，公司对化合物半导体技术的理解更为深刻。同时，公司广泛布局材料到芯片再到封装，有望打造衬底到器件的闭环化合物半导体产业链。 盈利预测：预计2021-2023年公司净利润分别为18.65亿元、27.82亿元和36.98亿元，EPS分别为0.42元、0.62元和0.83元，对应PE 倍数为60、40和30倍。考虑到公司在化合物半导体产业链的龙头地位，给予公司2023年32-35倍PE估值，对应价格区间26.56-29.05元，给予“谨慎推荐”评级。 风险提示：公司经营不及预期，业务拓展不及预期，宏观经济风险. |
