据媒体报道，自然资源部近日正式印发了《实景三维中国建设技术大纲（2021版）》，其中提出的建设目标为：根据新时期测绘工作“两服务、两支撑”根本定位，调动各级自然资源主管部门和社会力量，构建“分布存储、逻辑集中、时序更新、共享应用”的实景三维中国，为数字中国建设提供统一的空间基底。 以实景三维中国为代表的地理信息是支撑新时期数字中国建设的基础性、关键性数据资源。大纲的发布将对各省、自治区、直辖市及各自然资源主管部门、国家林业和草原局、中国地质调查局及部其他直属单位等的三维建设工作起到重要的指导作用。数据显示，2018年我国地理信息（GIS）产业市场规模达到7615.8亿元，2020年市场规模超过一万亿元，CAGR在20%以上。开展实景三维中国建设，是“十四五”时期基础测绘转型升级发展的重要任务之一，我国将在“十四五”期间大力推进实景三维中国建设。GIS行业从二维到三维全面升级，行业迎来关键上升期。 超图软件（300036）是亚洲领先的地理信息系统平台软件企业，GIS基础平台软件中国区市场份额第一。 正元地信自主研发的时空大数据与云平台、正元三维GIS平台GeniusWorld、物联网统一接入管理平台等基础支撑平台软件，应用于市政设施智能监管、城市精细化管理、城市公共安全和产业园区智慧化监管等领域。 2021-04-28超图软件(300036)2021年一季报点评:业务改善明显 关注后续订单释放 1Q21业绩符合我们预期 超图软件发布2021年一季报，1Q21收入2.70亿元，同比+21.6%；归母净利润1155.11万元，同比+31.0%；归母扣非净利润984.70万 元，同比+79.0%，业绩符合预期。 发展趋势 业务改善明显，在手订单充足。（1）公司一季度表观收入增长明显，主要得益于公司在相关领域的提前布局和疫情后订单的顺利 执行；（2）公司一季度合同负债9.29亿元，较2020年报减少0.26亿元，说明公司疫情后积压的订单顺利逐渐释放。存货4.3亿元，较2020年报增加1.05亿元，我们认为主要是未验收项目的合同履约成本增加所致，有望推动2021年业绩持续好转；（3）订单端，结合剑鱼 标讯、采招网等公开招标平台的统计数据以及公司此前公开的中标情况，我们推断公司一季度中标相较于2020/2019年同期增加超过150%/30%，公司整体业务运营稳中有升。 费用管控效果明显，扣非归母净利润大幅增长。（1）1Q21毛利率52.13%，较去年同期下降3.16ppt，我们预计主要是外包业务占比上升的影响；（2）费用端，管理费用率较2019年同期下降5.54ppt，公司提升管理效率效果明显；销售费用率较去年同期上升0.73ppt ，研发费用率较去年同期上升0.21ppt，与去年同期基本持平；（3）公司一季度非经常性损益同比-48.7%，主要因计入当期损益的委托他人投资或管理资产损益较上年同期减少157.80万元，1Q21扣非归母净利润同比+79.0%。 2021年关注三维GIS应用、国产软件替代等机会，以及国土空间规划和自然资源确权登记的需求释放。（1）三维GIS应用方面，在 二维向三维的技术变革趋势下，得益于自然资源部加快构建实景三维中国和公司在三维GIS领域的领先地位，我们认为2021年公司有望 持续中标三维GIS应用项目；（2）国产替代方面，公司在技术上提前布局，2021年我们认为公司有望抓住国产软件替代所带来的GIS领 域软件发展机遇；（3）国土空间规划和自然确权登记方面，2020年公司中标多个地区订单，随着公司在相应市场的不断渗透，我们预 计2021年国土空间规划和自然确权登记也会带来业务增长。 盈利预测与估值 维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年24.6倍/18.6倍市盈率。维持跑赢行业评级，但考虑到整体估值下行，我们下调目标价7.8%至23.80元对应34.3倍2021年市盈率和26.1倍2022年市盈率，较当前股价有39.8%的上行空间。 风险 国产替代政策落地不及预期；系统性估值回调。 |
