截至18日，电解铝现货均价为20330元/吨，本月累计上涨530元/吨，达到2008年3月以来新高。华创证券指出，进入夏季以来，多个产铝大省实施限电措施，电解铝产能利用率显著下降。同时，新能源汽车、光伏等下游新兴产业快速崛起，带来了稳定增量需求。电解铝行业有望迎来高利润格局。相关公司有中国铝业、焦作万方；其他公司有云铝股份、神火股份。 2021-04-14中国铝业(601600)电解铝盈利爆表 公司2021Q1业绩同比预增30倍 核心观点： 投资事件：公司发布2021 年第一季度业绩预增公告，公司2021 年第一季度预计实现归母净利润约9.67 亿元，同比增长约30 倍；扣非后归母净利润约12.88 亿元，同比增长15.79 亿元；每股收益预计为0.054元，同比增加约0.056 元。 价格成本共同作用，推动电解铝业务盈利大幅增长。2021Q1 国内电解铝现货均价为16248.79 元/吨，同比上涨22.30%；同期氧化 铝均价为2354 元/吨，同比下降4.33%。价格的上涨叠加原料成本的下跌，使2021Q1 国内电解铝行业平均利润增长4242%至2804 元/吨 。而根据百川盈孚统计，虽然2021Q1 氧化铝价格下跌，但得益于成本的控制，国内一季度氧化铝行业平均毛利由去年同期的亏损82 元/吨转为盈利19元/吨。电解铝业务的盈利大幅增长以及氧化铝业务的扭亏为盈驱动公司2021Q1 业绩大幅增长。 “两海”战略达产达标，铝土矿、氧化铝完成产能扩张，公司成本控制能力增强。公司积极推进“两海”战略实施，狠抓降本增效，通过全要素对标有效提升主营产品竞争力。2020 年公司几内亚法博项目建成投产，并且快速达成1200 万吨设计产能，提高了公司铝土矿自给率。同时广西防城港项目200 万吨氧化铝同步投运，进一步达成公司氧化铝产能扩张，稳固公司氧化铝产能全球第一地位。2020 年公司共生产氧化铝1453 万吨、电解铝369 万吨、煤炭1120 万吨，同比分别增长5.3%、-2.6%和3.8%。2021 年公司计划将继续优 化产业布局和产品结构，坚持降本增效，提升公司竞争优势。 “碳中和”推动电解铝行业供给侧二次改革，电解铝高盈利状态将持续。2021 年1 月我国电解铝总产能达到4244 万吨，紧近4500 万吨产能红线，“碳中和”战略将进一步加强对电解铝产能的限制，内蒙古能耗双控下电解铝产能被迫减产，电解铝行业总产量增长 弹性有限，而经济复苏与新能源消费预计将支撑我国电解铝消费增长，行业供需紧平衡有望支撑电解铝价格在高位运行。而铝产业链内部供需关系逆转，氧化铝相对于电解铝供应过剩，电解铝更具有议价能力，电解铝行业高盈利状态有望持续。 投资建议：公司作为国内铝行业的龙头企业，受益于电解铝行业的景气回升业绩大幅爆发，2021Q1 扣非后归母净利润创下2008 年以来的单季度新高。在“碳中和”与能耗双控限制电解铝行业供给的情况下，预计电解铝高盈利状态有望持续，驱动公司业绩增长。预计公司2021-2022 年归母净利润为41、49 亿元，对应2021-2022 年EPS 为0.24、0.29 元，对应2021-2022 年PE 为17x、14x，给予“ 推荐”评级。 风险提示：1、有色金属下游需求大幅萎缩；2、电解铝价格大幅下跌；3、氧化铝价格大幅下跌；4、公司资产减值数额超预期。 2021-04-28云铝股份(000807)2021年一季报点评:铝产品量价齐升 2021Q1净利润大幅增长 点评： 铝产品量价齐升，2021Q1净利润大幅增长。2021Q1报告期内：公司营收同比+68.69%，净利润同比+242.42%，主要受益于国内经济 率先复苏，铝产品量、价齐升。沪铝2020Q1均价为16,202.67元/吨，较2020Q1均价+21.83%；公司资产减值计提1.13亿元，同比+106.78%，主要是对氧化铝生产线熔盐炉等固定资产等计提减值所致；公司为职工支付现金4.26亿元，同比+37.76%，主要是去年同期享受新冠疫情政策缓交及减免部分社会保险费带来的低基数所致；公司销售商品、提供劳务收到的现金、经营活动产生的现金流量净额分别同比+45.87%、+280.20%，主要是本报告期铝商品销量增加及售价上升所致；购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金、投资活 动产生的现金流量净额分别同比-74.24%、+74.59%，主要是上年部分在建项目建设完工，本报告期支付项目建设款减少所致；报告期末资产负债率较2020年末-1.86pct、支付其他与筹资活动有关的现金同比-35.98%、筹资活动产生的现金流量净额同比-75.80%，主要是报告期内偿还借款所致。 募投项目有序推进，扩大产能正当时。2019年公司定向增发募资21.38亿元，用于鲁甸水电铝项目恢复建设及文山中低品位铝土矿 综合利用项目，截止2021Q1末，公司累计投入募集资金总额17.01亿元，占实际募集资金净额的80.77%；鲁甸水电铝恢复建设项目一期 已建成投产并实现达产达标，项目二期一段已投产；文山中低品位铝土矿综合利用项目正在推进中。上述工程将扩大公司铝产品产量，把握电解铝价格高位运行机遇，为公司贡献业绩。 预期2021年电解铝吨盈利有望保持较高水平。随着疫苗接种率提升，西欧、美国新增感染人数相继下降，海外经济复苏加速，欧洲央行及美联储保持货币宽松政策不变；中国疫情管控得力，经济率先恢复，先回至正常轨道；在流动性充裕及经济加速复苏背景下，铝需求获得支撑，同时受限于中国电解铝产能红线及能耗双控趋严，电解铝新增产能有限。成本端，氧化铝产能过剩，价格难以走高，电解铝高吨盈利水平有望维持。公司电力供应以水电为主，受益于碳中和政策，产能扩张受限较小，随着新项目全部投产，预计2021年公司电解铝产能将提升至300万吨，较2020年末+7.91%。 投资建议。预期2021年铝价高位运行，公司电能主要来自水电，受益于碳中和政策，产能扩张当中，电解铝企业吨盈利有望维持高位。维持公司推荐评级。 风险提示。电解铝价格大幅下跌，氧化铝、预焙阳极价格大幅上升，公司产能扩张不及预期，海外经济复苏放缓。 2021-05-06神火股份(000933)2020年年报及2021年一季报点评:公司一季度扣非净利创历史新高 2020年，公司扣非净利上涨原因：受益于产品价格上涨以及云南水电铝产能释放，公司电解铝板块盈利能力大幅增长；电解铝板块实现营收120.63亿元，同比增长16.5%，铝锭销量101.02万吨，同比增长14.15%，毛利率较上年同期提升10.83个百分点至23.72%。 2021年一季度，公司扣非净利大幅上涨原因：受益于电解铝价格在一季度继续上扬，公司电解铝板块盈利能力持续增长；2021年一季度SHFE铝均价为16185元/吨，较去年同期上涨21.7%。 云南水电铝产能有望近一步释放，业绩增厚有保障： 云南神火电解铝项目已全部建成（总产能90万吨），一系列45万吨全部投产，二系列具备启动条件，目前二系列已投产30万吨，我们预计二期三段（15万吨）将于2021年6月投产。随着云南水电铝产能进一步释放，公司2021全年业绩增长有保障。 制定股权激励方案，完善公司长效激励机制： 本计划拟首次授予的激励对象共计136人，包括公司高级管理人员、核心管理人员与核心技术人员；授予股份不超过2231.46万股（总股本1%），授予价格4.98元/股。未来，随着股权激励方案的落地，公司高管、核心技术人员等的积极性有望被充分调动，有利于公 司的长期发展。 盈利预测和评级：鉴于铝价有望维持高位，且云南神火项目逐步达产，我们上调盈利预测，预计2021~2022EEPS分别为1.34元（上 调1940%）、1.35元（上调1225%），新增2023年EPS为1.32元。我们对神火股份继续维持“增持”评级。 风险提示：铝价格波动风险，下游需求不及预期。 |
