据报道，水利部联合财政部、国家发展改革委等9个部门印发了《关于做好农村供水保障工作的指导意见》，要求各地在“十四五”期间稳步推进农村饮水安全向农村供水保障转变。到2025年，全国农村自来水普及率达到88%，农村供水工程布局将更加优化。我国国情水情复杂，区域差异性大，全国农村供水保障水平总体仍处于初级阶段，部分农村地区还存在水源不稳定和水量水质保障水平不高等问题。我国供水工程建设空间巨大，尤其是乡建成区和村庄地区以及广大中西部农村地区。相关公司有青龙管业、大禹节水；其他公司有新疆天业、安徽建工。 2021-04-30新疆天业(600075)2020年年报及2021年一季报点评:业绩逐季增厚 政策催化下PVC行业景气有望持续向好 事件 2020 年年报：实现营收89.93 亿元，同比增长5.21%；实现归母净利8.87 亿元，同比增长63.01%。 2021 年一季报：实现营收25.10 亿元，同比增长62.93%；实现归母净利4.66 亿元，同比增长1553.81%。 简评 H2 开始量价齐升，业绩反转 2020 年上半年PVC 价格谷底，公司Q1、Q2 仅微利。而在4 月30日天能化工正式并表，注入公司45 万吨PVC、32 万吨离子膜烧碱 以及配套电石、水泥等。同时，Q3 开始公司PVC 价格触底反弹，且PVC 煳树脂大幅上涨，公司利润率开始大幅增加。且自20Q4以来， 在国内外需求复苏、下游补库存、行业供需持续偏紧等多重刺激下，PVC 价格开始冲高。特别是2021 年来，在原料电石连续大涨支撑 下，PVC 价格继续连续上涨，公司作为电石-PVC 一体化完备的氯碱龙头，业绩因此再得提振，20Q3、20Q4、21Q1 分别实现单季归母净利3.34、4.20、4.66 亿元，逐季创历史最佳单季业绩。 PVC：受碳中和影响最大化工品之一，高景气有望维持 供给端：电石是受碳中和影响最大化工品之一；PVC 产能净新增或明显受限。电石产品电耗极高，电力成本占到总成本的约40%， 且附加值较低，属于单位GDP 能耗、单位GDP 碳排放最高的化工品之一。另一方面，电石是内蒙当地产能占比极高，约35%，产量全国 占比则达到约40%。内蒙近日印发《关于确保完成“十四五”能耗双控目标任务若干保障措施（征求意见稿）》。并明确指出“从2021 年起，不再审批电石等新增产能项目”，并特别针对电石提及“30000 千伏安以下矿热炉，原则上2022 年底前全部退出；符合条件的 可以按1.25:1 实施产能减量置换。” 后期，其他省份也很可能相继落地相关政策。长期看，不光是增量产能杜绝，全国存量电石产能都很可能明显收缩。电石法工艺占到全国PVC 产能的80%，对电石的严格控制将极大影响全国PVC 的产能净新增进度，目前来看，就各 公司公布计划而言目前两年全国有200-300 万吨左右拟投产能，对应每年约3%增量，且其中很多产能很可能不能按原计划投产。 需求端：内需维持快速增长，海外需求有望保持强劲。内需方面，“以塑代钢”、“以塑代木”仍是大趋势，近年来我国PVC 的应用场景不断扩大（PVC 外立面、PVC 管材等），16 年来，国内PVC 表观需求量维持5-10%的较高增速。外需方面，美国房地产周期预期强劲复苏，对PVC 外需有望形成明显支撑（PVC 超半数需求为管材、型材、地板、墙板等，均与地产竣工密切相关），且受疫情等因素影响海外PVC 产能开工持续降负荷，也加大了PVC缺口。此外，近年来海外PVC 地板成明显产品，替代复合地板趋势强烈，而PVC 地板 国内产能占比高、增速快，持续带来对PVC 的明显增量需求； 公司为纯正PVC 标的，成本优势稳定在第一梯队，且后续资产注入预期强 公司正在持续进行资产重组，剥离化工主业之外的资产。逐步完全聚焦于热电→电石→氯碱→水泥的一体化产业链上，一方面产业链一体化优势强，一方面公司地处新疆、自备热电，电石及PVC 生产成本都有明显优势。PVC 产能方面，随着天能化工并表公司权益产能约65 万吨（10 万吨煳树脂），另外集团体内45 万吨PVC 产能也计划注入，注入后公司PVC 产能将达到110 万吨，是目前弹性最大 、资产质地优良的PVC 标的。 我们预测公司21、22、23 年归母净利润分别为15.79、17.68、19.27 亿，对应PE 6.4X、5.7X、5.2X，维持“增持”评级。 风险提示 各地政策落地不及预期；资产重组计划不及预期；PVC 下游需求不及预期。 2021-05-17安徽建工(600502)厚积薄发业绩加速释放 装配式建筑强势启航 省属大型建筑国企，千亿建工整装待发。 区域发展环境良好，装配式产业迎来新机遇。 工程结构持续优化，商业模式有望转变。 量价齐升步入佳境，地产业绩确定性强。 装配式建筑加速布局，“十字形”产业布局逐渐形成。 估值与投资建议：估值优势较为显着，装配式产业助力估值提升。预计2021-2023 年公司营业收入分别为684.36 亿元、805.70 亿元和916.97 亿元，分别同比增长20.12%、17.73%和13.81%；归母净利润分别为11.50 亿元、14.08 亿元和16.64 亿元，分别同比增长40.99%、22.44%和18.19%；EPS 分别为0.67 元、0.82 元和0.97 元。预计2021-2023 年公司动态PE 分别为6.0 倍、4.9 倍和4.1 倍， 动态PB分别为0.9 倍、0.8 倍和0.7 倍，PEG 分别为0.2、0.1 和0.2，公司动态估值优势较为显着。公司工程业务结构持续优化，盈利能力持续增长；PPP 项目运营将带动公司商业模式和盈利模式的变化，影响公司现金流、负债率和利润率，助力公司业绩超预期增长。同时，公司大力发展装配式建筑，产能释放将加快对省内市场及周边市场的渗透，带动公司新型业务高速增长。公司估值优势显着，成长性良好，未来有望迎来业绩与估值共振。维持公司“买入-A”评级，目标价5.3 元，对应2021 年动态PE 为7.9 倍。 风险提示：宏观经济大幅波动、疫情控制不及预期、房地产市场调控、政府付费出现滞后或违约、订单增长乏力、大宗商品价格持续上行、融资成本上升、房地产减值冲回不及预期等。 |
