工信部回复政协提案称，有关部门正在编制“十四五”国家储备发展规划，将充分考虑将钛白粉纳入国家战略资源储备的建议。为支持钛白粉产业绿色健康发展，国家有关部门积极构建钛白粉产业标准体系。国家有关部门积极推进钛矿资源综合利用，下一步，科技部将设立“战略性矿产资源开发利用”重点专项，推动钛矿资源高值化利用技术开发和应用。 点评：钛白粉应用领域广泛，是涂料、塑料、造纸等产品生产必不可少的工业原料。国家高度重视钛白粉产业发展，积极推进新工艺产业化和资源综合利用。 中核钛白（002145）是最早从国外引进全套金红石型钛白粉生产技术的企业，生产规模位列国内钛白粉行业前列。 安宁股份（002978）钛精矿产量占全国的10%以上，钛精矿是生产钛白粉的优质原料。 2021-05-31中核钛白(002145)钛白粉受益景气周期 布局新能源完善一体化循环产业链 事件：2021年5月27日，公司与宁德时代下属控股子公司时代永福科技有限公司在福建宁德签署了《关于成立合资公司的股东协议 》，股权占比各50%，以推进光伏、风电、储能等综合智慧新能源项目的投资、建设、运营。2021年5月25日，公司发布2021年度非公开发行A股股票预案，拟募集资金总额不超过70.91亿元，用于多个项目建设，进一步丰富产业链布局。 投资要点 钛白粉龙二，受益行业景气周期：公司钛白粉产能2020年为国内第二、世界第六，拥有甘肃嘉峪关、甘肃白银、安徽马鞍山三大生产基地，高档金红石型钛白粉年产能达40万吨。同时，公司新增年产20万吨金红石型钛白粉粗品项目已开工建设，年产30万吨钛白粉成品生产线具备开工条件，进一步巩固行业地位。受益于地产、汽车等钛白粉下游领域复苏，出口向好，行业集中度提升(国内龙头在全 球地位上升)，供需格局改善，钛白粉价格2021年以来上涨约30%至2.1万元/吨。 完善一体化循环产业链建设，未来可期：公司本次募投项目包括（1）循环化钛白粉深加工项目，投资总额9.79亿元，建设期3年，预计税后IRR22.74%。（2）水溶性磷酸一铵（水溶肥）资源循环项目，投资总额9.93亿元，建设期30个月，预计税后IRR24.71%。该项 目充分利用钛白粉生产过程中副产的废硫酸和酸性废水。（3）年产50万吨磷酸铁锂项目（一期50万吨磷酸铁），投资总额38.3亿元， 预计税后IRR28.74%，年产50万吨磷酸铁建设期3年，其中一阶段10万吨磷酸铁建设期2年。该项目利用钛白粉副产品硫酸亚铁，结合自 产的磷酸一铵，降低生产成本。据百川盈孚的数据，2021年Q1我国磷酸铁锂产量6.7万吨，达到2020年全年的50%；21年4月产量2.76万 吨，环比+6.6%；我们判断未来几年持续高增长。2021年以来，磷酸铁锂价格同比增长39%至5万元/吨。（4）补充流动资金21.27亿元。以上项目的建设将进一步提升公司一体化循环产业链的竞争力。在“十四五”期间，公司提出了通过内生增长、外延并购的战略手段，聚焦“资源、钛化工、新材料”三大业务板块，建成全球最具竞争力的“钛白粉和磷酸铁锂生产基地”。 盈利预测与投资评级：暂不考虑定增股本变化，我们预计公司2021~2023年归母净利润分别为11.12亿元、12.15亿元和14.26亿元，EPS分别为0.54元、0.59元和0.69元，当前股价对应PE分别为24X、22X和19X。考虑公司目前主业钛白粉景气向上，布局磷酸一铵、磷酸铁锂循环产业链，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原料及产品价格大幅波动、新项目建设进度及盈利不及预期、宏观经济复苏不及预期。 2021-04-09安宁股份(002978)Q1业绩高增长 钛矿景气持续上行 2021Q1归母净利同比预增78%~94%，维持“增持”评级 安宁股份发布2021年第一季度业绩预告，公司预计2021Q1实现归母净利润3.4-3.7亿元，同比增长77.7%-94.3%。按照4.01亿股的总股本计算，对应EPS为0.85-0.92元。公司作为钛矿市场龙头，受益于内部提质增效技改扩能以及外部需求稳定增长，我们预计2021-2023年EPS分别为2.95/3.35/3.57元，维持“增持”评级。 钛精矿、钒钛铁精矿价格上涨致业绩预增 据公司披露，本次业绩预增主要受益于钛精矿及钒钛铁精矿价格及销量的同比增长，据百川资讯，2021Q1钛精矿均价为2136.7元/ 吨，同比增长46.3%，环比增长15.4%；据中国钢铁工业协会，62%品位铁精矿2021Q1均价为1056.6元/吨，同比增长49.1%，环比增长23.7%，钛精矿和钒钛铁精矿的高景气驱动公司2021Q1业绩高增长。 钛精矿价格持续上涨，钒钛铁精矿产品提升竞争力 据百川资讯，2021年以来钛精矿价格持续上涨，截至2021年4月8日，钛精矿出厂价涨至2400元/吨，年初至今上涨17.1%。我们认为后续伴随下游产品钛白粉对钛精矿需求稳定增长以及全球有效供给不足，钛矿价格中枢有望继续提升，公司作为钛精矿龙头企业将充分受益。2020年钒钛铁精矿产线提质增效技改完成后，公司是攀西地区唯一的61%品位钒钛铁精矿生产企业，增强了产品竞争力。同时， 据公司年报，公司坚持矿产资源优先战略，立足现有资源的同时，放眼全球，寻找优质资源，适时进行外延并购增加资源储备。 维持“增持”评级 考虑到钛精矿、铁精矿景气较高，我们上调公司2021-2023年EPS预测至2.95/3.35/3.57元（前值2.68/3.05/3.25元），结合可比公司估值水平（2021年Wind一致预期平均18倍PE），给予公司2021年18倍PE，对应目标价53.10元（前值48.24元），维持“增持”评级。 风险提示：产品价格波动风险；安全生产风险。 |
