9月1日起，我国首部针对数据安全的专项法案《数据安全法》将正式实行。作为数据安全领域的基本法，它的出现完善了我国数据安全治理体系中最重要的一块拼图，构建起一道全新的数据安全法律保障体系屏障，对提升我国国际竞争力大有裨益。 东兴证券认为，伴随数字经济和互联网发展的20多年，数据孤岛问题已经得到较好解决，而数据安全风险（信息泄露、恶意攻击、算法滥用等）日益暴露出来，数据安全问题的解决优先级将高于数据共享和数据孤岛。数据安全产业虽然起源于网络安全，但内质变化是针对数据的所有权和使用权的确权划分，从而使得“数据层”变的更加安全，未来这也将引起“算法”层面众多边际变化。 经过对近期安全事件和政策法规的梳理，可以发现网络安全事件发生频率依然较高，而数据安全风险暴露程度在加大，“滴滴”赴美上市也成为政策法规发布的提速点，随着《数据安全法》、《个人信息法》等法规条例正式实施，G端安全重点转向大B端和C端，产业逻辑变化在政策层面或将很快得到验证。根据第三方统计，在2016-2021年大数据安全CAGR为34%，云安全为45%，物联网安全为45%，工业互联网安全为32%，均高于行业的22.48%。在数据安全产业增速本身就高于网安增速的基础上，政策在强化深化，数据安全产业扩容将提速，并且市场竞争有利方向正偏向于国资和技术实力深厚的IT厂商。 顺着“网络安全―信息安全――数据安全”发展业态层层迭代，认为数据安全行业已经发展到全新阶段，数据安全问题的解决优先级远高于数据共享和数据孤岛，从股权架构（国资）、产品服务占比变化（数据安全产品）、政策主导权（监管部门或占优）等多角度分析，重点推荐卫士通（002268）（数据安全）、易华录（300212）（数据运营），同时中孚信息（300659）（数据治理）也将大幅受益于行业发展，建议关注太极股份（002368）、美亚柏科（300188）、安恒信息等公司。 2021-06-02卫士通(002268)整装待发 密码领军迎接战略机遇期 法律法规落地实施、新应用场景高增长与网络安全事件共同推动商业密码市场需求，密码泛应用成趋势，公司积极推出“密码服务云平台”布局新领域。1）政策端，2019年我国先后颁布了等保2.0、《密码法》等网安行业法律法规，加密安全需求有望持续释放。其中“等保2.0”密码的新标准相较“等保1.0”更加细致明确,包括密码认证方式、密码技术、密码国家及行业标准等方面明确了严格的 测评标准；2）密码在云计算、物联网等新场景中泛在化应用成趋势。密码技术服务云计算、大数据、AI物联网等应用，密码服务广泛 覆盖政府、企业、组织和民众，泛在化应用成趋势。卫士通作为集密码算法、密码技术、密码产品、密码服务一体化服务化的龙头厂商有望在泛在化趋势中脱颖而出，中国网安·卫士通全新推出服务数字经济安全解决方案—“密码服务云”布局新领域。 中电科布局优质民营网络安全龙头企业，与中国网安业务版图形成互补，卫士通作为中国网安旗下唯一上市公司，伴随院所转制与做大做强国企政策推进，具备稀缺平台价值。1）卫士通控股股东中国电子科技网络信息安全有限公司（简称:中国网安）是公司实际控制人中电科集团根据国家安全战略发展需要重点打造的网络安全子集团，在支撑国家网安战略任务和赢得关键领域客户信任方面具有天然的优势，公司作为中国网安唯一上市公司，此前已收购三十所旗下的三零嘉微、三零瑞通、盛安等资产，具备稀缺平台价值。2）中 电科分别持有优质民营网安龙头天融信、绿盟科技4.93%、13.91%股权，与中国网安业务版图有望形成互补； 长效股权激励计划叠加管理层变更有望改善经营效率。公司新任管理层具备专业技术背景，股权激励计划有效期十年，授予的限制性股票所涉及的标的股票总量不超过公司股本总额的10%。首期激励对象为公司高管、公司和控股子公司对整体业绩和持续发展有直接 影响的管理人员、核心技术人员和骨干员工约335人，占员工比例约15%，长效股权激励计划叠加管理层变更或将改善经营效率。 渠道建设不断完善，信创在手订单充裕，加密龙头或将显著受益于数字货币产业拐点。1）卫士通为信创核心受益标的，根据年报 披露，2020年全年实现中标逾20亿，位居市场前列，经营活动现金流净额达6.28亿元，同比增长741.86%。公司围绕信创需求，已构建 了覆盖芯片、模块、平台、整机和系统的全产品体系，如龙芯中科联合卫士通发布 “龙芯安全模块及SDK”以及信创安全解决方案等；2）密码加密是数字人民币的核心，加密龙头或将显著受益。公司是国内最早面向金融行业提供密码产品和服务的企业之一，在密码领 域具有深厚的核心技术和产品能力积累，针对数字货币需求，公司已有相关技术研究和产品储备。 维持“买入”评级。我们预计2021/2022公司营业收入为29.82/37.28亿元，归母净利润为2.33/2.88亿元，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧风险；政策力度不及预期风险；新领域布局缓慢风险。 2021-06-08易华录(300212)数据湖基建龙头 于波澜之中把握新机遇 推荐逻辑：1.公司积极转型，凭借央企资源优势及大股东技术优势，打造“数据湖+”战略，数据湖建设及运营持续驱动公司业绩 良性增长；2.政策扶持+需求驱动，数据湖空间广阔，公司光电磁混合存储产品存储1PB数据50年的TCO成本仅为磁盘阵列的45%，方案经济环保，极具优势，截止2020年底，公司已建数据湖33个，形成了3042PB数据存储能力，多个湖已经实现超预期提前盈利，未来数据运营价值潜力巨大；3.与华为、移动等多家优秀企业达成战略合作，通过企业合作渠道联合推动数据湖生态合作共建和蓝光存储技术应用落地，2B端业务有望发力。 数据湖业务带动公司业绩良性增长：公司抓住数字经济的机遇，于2016年转型做大数据服务，以蓝光存储为特色，发展光电一体化的大数据基础设施业务，为业绩增长引入源头活水。截止2020年底，共计23个示范湖建成并投入运营，数字经济基础设施收入从2017年的9247万元增长至2020年的16.6亿，收入占比从3.1%提升至59.3%，2020年贡献了82.9%的毛利。考虑到我国巨大的公共数据体量，公司2G端业务仍有很大增长潜力，且数据运营价值仍有待挖掘，数据分析与交易的红海市场尚待开发，公司作为基础设施建设及运营方，具有先发优势。 与华为、三大运营商及多家云服务商达成战略合作，扩宽业务渠道：公司与华为在蓝光储存与鲲鹏数据湖建设等两大项目进行全面战略合作，依托华为在热存储、数字经济及云服务领域的技术、品牌和市场优势，升级蓝光存储产品的同时，扩大蓝光存储业务范围；为运营商提供数据存储底座，扩宽蓝光存储应用范围；同时公司已与多家云服务商签订战略合作协议，未来2B端业务有望加速放量。 盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.2亿、8.8亿和11.6亿元，增速分别为-9.55%、41.2%和32.6%，对 应的PE分别为27X、19X和14X，低于可比公司2021年平均35X的水平。考虑到公司是国内蓝光存储业务唯一规模供应商，数据运营领先的服务商，具有巨大潜力，给予公司2021年35X的PE，对应目标价33.25元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：数据湖业务拓展或低于预期；公司收入确认及回款或低于预期；公司数据运营业务推进或低于预期等。 2021-04-29中孚信息(300659)2021年一季报点评:Q1业绩大幅增长 推出高行权条件的股权激励计划 业绩大幅增长。公司发布2021年一季报，Q1实现收入1.19亿元，同比增长296.24%；归母净利润-1037万元，同比增长63.62%；扣非净利润-1379万元，同比增长51.12%。 费用率显著下降。1）成本方面，毛利率较去年同期增长0.58pct；2）费用方面，期间费用率同比大幅下降，绝对金额方面，销售 费用同比增长161.55%，管理费用同比增长114.67%，研发费用同比增长113.05%，均显著低于收入增速；3）现金流方面，经营性现金流净额-1.11亿元，同比下降14.89%。 以数据安全为主线，进一步完善营销体系。公司Q1继续加大研发投入，并实施了2021年新一轮股权激励计划，行权条件为以2020年收入为基准，2021~2023年收入增速分别不低于45%/90%/135%。参考公告，在全年目标方面，公司将在确保安全保密领域的市场优势的 基础上，进一步完善营销体系建设，加快在央企、特殊行业等领域的业务布局。同时，以数据安全为主线，发挥市场的牵引作用，推动产品、研发、供应链向数据安全的发展。 投资建议：预计2021~2022年EPS分别为1.50元、1.98元，维持“买入-A”评级。 风险提示：IT国产化推进速度低于预期；行业竞争加剧 2021-05-13太极股份(002368)2021年一季报点评:资产负债表扩张验证21年行业商机 公告：公司发布2021Q1 季报。报告期内，公司收入15.67 亿元，yoy +14.76%，归母净利润1972 万元，yoy +40.68%。Q1 业绩符 合市场预期。 2021Q1 收入15.67 亿元，yoy +14.76%。考虑大安全业务在政府支出中具有刚需属性，2021 年特殊需求较多，全年看，预计大安 全业务依然是全年收入核心驱动力。预计2021年大安全业务量利齐升。 2021Q1 单季度毛利率24.22%，较2020Q1 改善1.41pct。大安全业务毛利率将是公司整体毛利率主要影响因素。中期看，预计大安 全毛利率预计从三方面提升。1）公司已经明确注重发展质量，未来将选择毛利率较高项目；2）2020 年后大安全项目预计应用占比提 升；3）区域市场和当地合作伙伴合作，通过外包等方式控制成本。 2021Q1 费用增长较快，但仍在合理范围。具体来看，销售费用同比增长66.67%，预计20Q1 外部环境影响出差较少导致基数较低；管理费用同比增长15.28%，与收入增速匹配；研发费用增加112.5%，但规模仍小，主要投入方向预计为大安全。从现金流出看，现金流量表支出职工薪酬大幅增加至5.01 亿元（2020Q1 为3 亿元）；购买商品、支付劳务支付现金增加至24.27 亿元（2020Q1 为11.75 亿 元）。现金流出预计为2021Q1 备货需求，隐含2021 年大安全、政务云等业务商机较多。 2021Q1 资产负债表略扩张，预示2021 年政务IT 行业商机。2021Q1，公司应收款同比增加26%，预付款同比增加16%，预收款增加32%，应付款同比增加56%，存货同比增加103%，资产负债表全面扩张，也可验证2021 年政务IT 行业商机。 2021 年大安全景气度高，维持“买入”评级。切入更大市场空间的政务云、大数据、大安全等方向，转型期投入较大。维持2021-2023 年盈利预测，预计2021-2023 年营业收入为99、103、109 亿元，归母净利润为5.87、6.31、7.16 亿元。维持“买入”评级。 2021-06-07美亚柏科(300188)电子数据取证专家 新战略开启新征程 央企优势+民企活力，研发驱动价值创造 公司是国内电子数据取证行业龙头和公安大数据领先企业、网络空间安全及社会治理领域国家队。2016-2020年，公司营业收入CAGR达24.35%，扣非归母净利润CAGR达19.56%，毛利率始终维持在55%以上。2020年，公司营业收入达23.86亿元，同比增长15.41%；扣非 归母净利润达3.41亿元，同比增长27.72%。公司高度重视核心技术创新及自主可控产品研发，2020年，研发投入达4.16亿元，同比增长16.2%，占营收的比例达17.44%。 电子数据取证龙头，以数据安全为核心打造网络空间安全防护体系 根据智研咨询的数据，中国电子数据取证市场前景良好，2017-2023年市场规模CAGR有望达到15.05%，并于2023年达35.62亿元，根据预测数据，公司2020年市占率约45.11%。目前，公司由事后“电子数据调查取证”向事中“审计”及事前“防护”推进，打造云、网、端、边的360度网络空间安全防护体系。公司以“零信任体系”理念为核心，为政府部门及企事业单位使用者构建以数据为中心的安 全可信合规的纵深防御体系。 从公安大数据延伸到城市大数据，助力新型智慧城市建设 依托公安大数据中台的成功经验，公司打造出行业级产品“乾坤”大数据操作系统，并提供大数据智能化解决方案。同时，公司以大数据治理等核心技术为基础，成立新型智慧城市事业部，依托城市公共安全平台、公安大数据、应急大数据等项目经验和技术，设计“1+5+N”顶规方案，抢抓发展机遇期，打造服务新型智慧城市的生态体系。根据大数据产业生态联盟的数据，2017-2022年中国大数据产业的市场规模CAGR有望达到23.42%，并于2022年达10,166.6亿元，为公司的快速成长提供了广阔的舞台。 投资建议与盈利预测 公司是国内电子数据取证行业龙头与公安大数据领先企业，已形成“2+2”四大产品体系，在“8848”战略指引下，未来成长空间 广阔。预测公司2021-2023年营业收入为30.39、37.71、46.08亿元，归母净利润为4.88、6.16、7.68亿元，EPS为0.60、0.76、0.95元/股，对应PE为28.08、22.24、17.83倍。目前，计算机（申万）指数的PETTM为52.1倍，过去三年，公司PE主要运行在35-75倍之间，近 期科技股估值调整较为明显，下调公司2021年的目标PE至40倍，对应的目标价为24.00元。维持“买入”评级。 风险提示 新冠肺炎疫情反复；公安大数据业务拓展进度低于预期；电子取证市场竞争加剧；新业务拓展不及预期；商誉减值。 |
