近年来，我国智能电网产业政策密集出台，国家的扶持力度不断加大。智能电网架构包括感知层、网络层、平台层、应用层4个层次。智能电表是典型的感知层终端，是故障抢修、电力交易、客户服务、配网运行、电能质量监测等各项业务的基础数据来源。在数字化智能电网的加速推进下，智能电表市场和盈利空间快速拓展。除了国家电网和南方电网公司大量采购以外，商业地产、市政建筑、学校、医院、工业企业、精密制造、交通基础设施、数据中心、通信等各行各业，都有大量的应用，市场潜力巨大。而且当前的分布式电源、充电桩等热点领域，都需要相关的智能电表技术支持。 另外，电表赛道迭代的本质是用8-10年更换全国5亿颗电表，即平均每年智能电表的招标量为5000-6000W颗。从2020年第二批招标开始，国网已经开始招标2020升级版标准的智能电表，这意味着电表赛道开启了下一个更换周期。业内根据2013-2020年招标量节奏，预计2021-2022年将是智能电表招标量大年。国网电子商务平台数据也显示，从金额上看，2021年第一批电能表及用电信息采集设备招标金额合计101亿元，较2020年第一批招标金额接近翻倍增长；从数量上看，2021年第一批电能表及用电信息采集设备招标数量合计3745万只，较2020年第一批招标数量同比增长46%。 目前，中国已成为全球最大的智能电表消费市场。 新天科技（300259）是行业内唯一一家兼具物联网智能水表、物联网智能燃气表、物联网智能热量表、物联网智能电表、物联网城市管网监测以及农业物联网应用的综合解决方案的上市公司； 迦南智能（300880）从事智能电表、用电信息采集终端及电能计量箱等系列产品研发、生产、销售的高新技术企业。 2020-11-12新天科技(300259)2020年三季报点评:业绩符合预期 订单交付有望加速 简评 1、疫情影响收入确认，土地补偿款贡献净利润，符合预期。 2020 年第三季度，营收3.37 亿元，同比增长8.96%，营收增速表现一般，主要是受疫情影响，上半年水司招标延后，同时新签项 目交付有所延后。2020 年第三季度，公司实现归母净利润1.51亿元，同比增长92.48%，扣非净利润0.69 亿元，同比增长13.13%，符合预期。归母净利润增速较高，主要是公司老厂区土地收储完成，土地补偿确认收益，对非经常损益影响金额约6038 万元。 2、毛利率保持稳定，费用率有所下降。 2020 年第三季度，公司毛利率为46.61%，同比下降0.30pp；费用率22.70%，同比下降1.00pp，其中销售费用率同比下降3.02pp， 管理费用率同比下降1.04pp，研发费用率同比提升1.99pp，财务费用率同比提升1.07pp；扣非后净利率20.42%，同比提升0.75pp。 3、在手订单饱满，业绩有望逐步向好。 上半年，公司订单持续增长，其中NB-IoT 物联网智能水表订单实现大幅增长，中标鞍山市水务集团有限公司、大庆石油管理局有 限公司NB-IoT 智能水表产品，中标金额9139.14 万元。9 月，公司中标临夏市政府投资项目代建管理办公室、哈密市伊州区住房和城 乡建设局、国网福建省电力有限公司NB-IoT 智能水表及电力仿真培训系统项目，中标金额3749.78 万元。我们认为，随着国内疫情影 响逐步消退，水司招标及订单交付将恢复正常，公司业绩有望逐步向好。 4、智能水表加速渗透，公司市场份额领先，将充分受益。 近年来，随着技术的不断提升以及智慧城市、智慧水务的加速推进，市场对于智能表的需求量大幅增长，尤其是NB-IoT 无线智能 水表。特别是在疫情期间，机械水表人工抄读效率低、水司长期垫资、抄录数据误差大等问题更是被进一步暴露，水计量迈向智能化、信息化、系统化是大势所趋。我国存量水表数量接近4亿只，其中智能表渗透率还很低，未来发展空间广阔。公司是国内最早从事智能 计量表及能源信息化管理解决方案的高科技企业之一，经过20年的经营和积累，凭借公司自主的研发实力、优质的产品品质以及完善的服务网络，公司与国内众多大型的水务集团建立了长期的战略合作。2019年，公司智能水表及系统收入4.75亿元，同比增长57.44%，占比40.21%，同比提升4.95pp。未来，公司将持续受益于智能水表、尤其是NB-IoT物联网表的需求爆发。 5、盈利预测及评级：短期来看，疫情影响公司客户招标及订单交付节奏，业绩增速有所放缓，但随着疫情影响消退有望逐步回暖 。中长期来看，智能水表替换机械水表大势所趋，公司在智能水表领域份额领先，将充分受益。我们预计，公司2020、2021年归母净利润分别为3.8亿元、4.3亿元，当前市值对应PE分别为17X、15X，给予“增持”评级。 6、风险提示：疫情影响超预期；智能水表渗透率提升不及预期；行业竞争加剧等。 |
