交通运输部近日发布中国中车（601766）集团开展绿色智能交通装备研制及应用等交通强国建设试点工作的意见：原则同意在绿色智能交通装备研制及应用，中高速磁悬浮列车研制及工程化应用，智慧城轨地铁列车研制及工程化应用，新能源汽车、海工装备关键技术研究等方面开展试点。 其中，开展时速200公里中速磁浮车辆、时速600公里高速磁浮车辆系统集成技术研发。加强电磁悬浮控制、牵引、悬浮、导向一体化集成技术研发。研究复合材料及轻量化车体设计及试验评估技术等关键技术。研制中高速磁悬浮列车样机。通过1-2年时间，中高速磁悬浮系统工程化样机基本研制成功。磁浮交通系统是当前速度最快的地面交通工具，是世界轨道交通领域的尖端科技成果，完全由中国自主研发。时速600公里高速磁浮交通系统的下线，标志着我国已掌握了常导时速600公里高速磁浮全套技术。未来随着国家政策的大力扶持，相关磁悬浮列车产业链公司迎来高速发展机遇。 时代新材（600458）在磁悬浮列车的复合材料车体部件开发方面有一定的技术储备和应用，未来将继续依托复合材料方面的技术积累，积极寻求磁悬浮领域相关项目合作； 永贵电器（300351）蓄电池系统成功进入中国中车下属的各大主机厂，并在复兴号动车组CR400BF、高寒400km动车组、中速磁悬浮列车、无人驾驶列车等多个项目中实现应用； 华铁股份（000976）2020年10月参与中车长客股份磁悬浮项目一等车座椅产品开发，并稳步推进模型椅样件开发及样车产品交付工作。 2021-03-30永贵电器(300351)2020年年报点评:2020年业绩符合预期 产品持续多元化拓展 2020年业绩符合业绩预告 公司公布2020年业绩：收入10.54亿元，同比下降2.5%，归母净利润1.05亿元，实现扭亏，对应每股收益0.27元，符合业绩预告和 我们的预期。单季度来看，4Q20收入同比增长10.4%至3.13亿元，归母净利润0.30亿元，实现扭亏。 轨交业务增长较快，产品结构变动致毛利率提升。2020年轨交与工业、车载与能源信息、军工及其他业务收入同比变动+33.5%/ -28.1%/-36.8%至6.33/3.06/1.14亿元，毛利率同比-6.3/+0.7/+14.8 ppt至43.8%/18.2%/44.6%。受益于产品结构变化，4Q20/2020公司综合毛利率同比提高3.7/2.6ppt至39.9%/36.4%。 经营效率改善，净利润率企稳回升。4Q20/2020公司期间费用率同比下降17.8/6.1ppt，各项费用率均有所改善。随着翊腾电子出表，公司资产质量提升，4Q20/2020年净利润率回归至9.7%/10.0%。2020经营活动现金净流入1.09亿元，2019年为净流出0.14亿元，其中4Q20净流入1.43亿元，同比多流入0.45亿元。 发展趋势 翊腾电子剥离后主营业务增长稳健。2020年5月翊腾电子出表，2H19/2019翊腾电子收入为1.57/3.10亿元。扣除2H19翊腾电子收入 ，我们估计2H20公司主营业务同比增长34%。 产品线多元化拓展。公司由轨交电连接器逐渐向电动汽车、通信、军工等领域拓展，新业务具备长期发展前景，其中电动汽车连接器已进入吉利、长城、比亚迪、北汽、上汽、一汽、本田等一线品牌商。此外，公司通过技术引进与自主研发扩充轨交产品线。2020年轨交连接器、轨交其他产品收入同比增速为1.0%/183.1%，其中，轨交门系统、贯通道、蓄电池收入同比增长321.3%/66.3% /300.1%至1.08/0.30/0.27亿元。 盈利预测与估值 我们维持2021年EPS预测0.33元，引入2022年EPS预测0.39元，对应17%同比增速。公司当前股价对应2021/2022年27/23倍P/E。由于业内可比公司估值中枢下行，我们下调目标价17%至10.00元，对应2021/2022年30/26倍P/E，有12%上行空间，维持中性评级。 风险 下游需求不及预期；市场竞争加剧。 2021-05-24华铁股份(000976)厚积薄发 千亿轨交后市场步入快速成长期 轨交后市场概况：主要分为车辆维修、零部件更换、运营及维护服务四个部分。参照欧美成熟的轨交市场，轨交线路建设已趋于完善，相应的轨交车辆制造环节市场逐步萎缩，规模已被后市场所超越。在我国，后市场的发展重心依然在动车组领域，未来份额有望达到50%以上，铁总及中车承担主要的后市场服务工作。为提升运营维保专业程度、降低运营成本，后市场工作的外包是大势所趋，核心 轨交装备供应商在后市场中将会承担更多的角色，面临重大发展机遇。 我国轨交后市场的发展已步入高速成长期： 2035 年我国高铁里程预计提升至7万公里，最终动车组保有量预期由目前的近4000 列达到7200 列。保有量规模的不断提升，大大带动了后续车辆维修、零部件更换及维护服务的需求。2008年我国高铁正式运营，现如今 动车组高级修周期如约而至，我们测算2021-2025年动车组高级修市场规模总计可达2000 亿元，零部件的更换也有望伴随维修市场的发展快速放量。 厚积薄发，后市场推动华铁股份迈上新台阶：华铁股份战略目标是打造完整的轨交核心零部件大平台，所涵盖的产品种类已由2016 年的五种拓展至2020 年的十五种。公司零部件更换的收入比重已悄然提升，2020 年给水卫生产品收入中，来自后市场更换的收入占 比已提升至40%，座椅产品则为28%。易耗品刹车片领域，借助控股湖南博科瑞，公司有望突破刹车片的市场格局，切入标动市场成为刹车片主流供应商。同为易耗品的动车组轮对，未来十年轮对的年均更换需求高达70 亿，拟定增收购的BVV 将通过互换压装以及国内生 产基地的建设，快速进入后市场领域，我们看好未来三年BVV 份额有望从个位数提升至50%以上。公司检修业务合作西屋法维莱，技术 实力突出，2020 年收入实现34.48%的增长，过去三年毛利率维持在41%的水平。公司通过代理哈斯科（全球铁路轨道维护产品和建设服务供应商），切入轨交工务运营维护领域。轨交后市场发展潜力巨大，目前已成为公司业绩增长的主要动力，并推动公司经营质量取得显著提升，2020 年经营活动现金流达到1.78 亿元，大幅增长1005 %。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2021-2023 年净利润预测为5.64/6.74/8.02亿元，对应EPS 为0.35/0.42/0.50 元。华铁股份2021 年有望迎来全新发展面貌，公司立足于轨交核心零部件，加码稀缺资产高铁轮对业务，未来发展值得期待，因此维持公司“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧；主要原材料价格波动风险；政策变化带来的战略及经营风险；资产注入进度不及预期。 |
