9月1日，交通运输部部长李小鹏主持召开部务会。会议要求，要强化规划引领，认真落实《交通强国建设纲要》《国家综合立体交通网规划纲要》，进一步优化完善“十四五”综合交通运输发展规划，加快推动专项规划编制工作，以交通骨干网络、客货运枢纽场站、农村公路建设为重点，推动民族地区各运输方式加快成网、有效衔接，更好服务民族地区经济社会高质量发展。 年内剩余4个月时间，基建投资预计开始回暖改善：7月政治局会议提出“合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量”，预计全年3.65万亿专项债仍将大概率在年内发行完毕，对于基建投资形成有力支持，下半年基建投资有望复苏。专项债是推进地方政府债务显性化的重要探索之一，专项债主导下，项目审批以及资金的使用、偿还都更具规范性。专项债8月发行出现提速迹象，预计年内和明年初对基建形成支持。2021上半年专项债新增额度低于2020年同期，但8月16日当周，新增专项债待发行规模2242亿，为今年最大的单周发行量，相比8月前两周合计不到1000亿的发行量，专项债发行节奏明显提速。政治局会议提出加快推进“十四五”重大项目建设，基建复苏在路上。7月30日政治局会议中提及“加快推进“十四五”规划重大工程项目建设，引导企业加大技术改造投资”，基建复苏值得期待。 8月下旬，国内水泥市场需求继续恢复，不同地区企业出货环比提升5%-15%，水泥和熟料库存降至相对合理水平，且由于生产成本增加较大，水泥企业继续积极推动价格修复上调。根据历史经验，预计这轮水泥价格有望持续保持到11月。从板块估值来看，前期水泥板块普遍出现大幅调整，目前估值处于历史相对低位，安全边际目前较高。当前重点推荐水泥板块个股海螺水泥（600585）、上峰水泥（000672）、华新水泥（600801）、天山股份（000877）。 2021-05-06海螺水泥(600585)2021年一季报点评:销量大幅提升 碳中和长期利好龙头 投资要点： 维持“增持”评级。2021年一季度公司实现营业收入344.40亿元，同比增长48.41%；归属母公司净利润为58.09 亿元，同比增长18.22%，EPS 1.10 元，符合市场预期。我们维持2021-2023 年预测EPS 为7.12、7.44、7.70 元，维持目标价格71.20 元。 Q1 需求表现强劲，销量同比大幅提升。我们估算Q1 公司水泥和熟料自产自销销量同比大幅增长，或创同期历史新高记录；贸易量我们估计同比也大幅增长。我们认为受限于公司核心华东，中南地区早已较为饱满的产能利用率，即使同比2019 年，两年时间复合超 过5%的增长率已经呈现需求端相当强劲的水平。 吨销价与吨盈利同比略降，判断2021 盈利景气以稳为主。我们测算海螺全年自产自销部分出厂均价为321 元/吨，同比下降约16元/吨；吨毛利130 元/吨，同比略降28 元/吨；吨净利为86 元/吨，同比下降约11元/吨。我们观察到2 月下旬至今沿江地区熟料连续 涨价5 轮，价格已经创出历史新高。我们估算Q2 价格及盈利角度有望追平2020 年同期。 水泥行业“碳达峰、碳中和”，长期利好海螺水泥等头部企业。我们认为水泥行业的碳排放在所有工业行业中排放量仅次于钢铁，是未来“碳达峰、碳中和”政策关注的重点行业。我们认为随着碳交易的正式开展，与“碳达峰、碳中和”在十四五及未来具体目标的落地，整体碳交易的价格将会水涨船高，推升整体行业的环保成本。 风险提示：宏观经济下行，原材料成本上涨 2021-05-25上峰水泥(000672)一主两翼 稳中求进 公司简介：华东区域水泥行业的佼佼者。公司是华东区域的水泥龙头之一，以华东市场为核心向“一带一路”沿线扩展，产能储备充足，成本优势显着。公司控股股东浙江上峰控股集团有限公司持股比例32.27%，实际控制人为俞锋。2020 年，公司主营业务收入为64.32 亿元，同比下降13.22%；归属于母公司的净利润为20.26 亿元，同比下降13.11%。公司收入的主要来源为水泥熟料，2021 一季报产品毛利率高达50.21%，在水泥行业中处于领先水平。 水泥业务：水泥价格复苏+产能扩张，立足华东成本优势显着 延伸产业链多元化发展，拓展新的利润增长点 新经济投资业务进展顺利。投资业务是公司一主两翼发展战略中的重要一环；目前公司已通过设立私募基金先后投资了显示驱动芯片全球市占率第一的合肥晶合集成、轨道交通装备制造企业浙江硕维轨道及大湾区唯一一家已量产的12 英寸芯片制造企业广州粤芯半 导体公司等项目。公司参股公司晶合集成科创板IPO 上市申请获上交所受理。 上峰水泥2021 年估值接近同行业平均水平，盈利能力优势显着。上峰水泥2020~2021 年PE 分别为8、7 倍，而行业中位数为9、7 倍，平均数为14、7.0倍；上峰水泥PB 为2.3 倍，而行业平均数为1.3 倍。上峰水泥2020 年摊薄ROE 为29.9%，明显高于行业平均水平。 投资建议：一主两翼，稳中求进，首次覆盖给予增持评级。预计公司2021~2023年归母净利润分别为24、28、31 亿元，同比增长21%、13%、12%，对应市盈率7、6、5 倍。公司持续完善“一主两翼”发展战略，围绕水泥建材+骨料环保+投资的三条发展线制定了稳中 求进的成长路径，三条发展线项目均成功落地，有序推进。公司2020 年度分红对应股息率4.1%，股息率优势较强。 风险提示：原材料价格上涨或超预期；下游需求或低于预期；环保政策（例如排放标准，产能置换比例、错峰生产等）或出现反复；行业竞争加剧等 2021-06-16华新水泥(600801)重大事件快评:收购大股东海外资产 助力实现倍增发展 事项： 公司于6月11日公告，第十届董事会第三次会议审议通过了《关于收购拉豪赞比亚、马拉维水泥及相关业务之关联交易的议案》。 国信建材观点：1）收购大股东海外资产，加大海外业务拓展力度：此次收购完成后，公司海外水泥产能有望增加175 万吨/年，未来还有望利用项目储备的石灰石资源扩大水泥产能，实现海外项目滚动发展，进一步拓展“一带一路”沿线国家发展空间，加速海外业务发展。2）湖北地区建设具备弹性，水泥需求获得支撑：在去年下半年至今的下游存量和新建工程项目持续推动下，湖北省整体基建 端保持复苏趋势，随着项目的持续推进，预计全年湖北地区水泥需求具备明显支撑。3）两湖地区价格以稳为主，西南供需格局边际改 善；4）风险提示：区域新增产能超预期；成本端上涨超预期；海外项目推进不及预期。5）投资建议：全产业链一体化发展，倍增计划彰显信心，维持“买入”评级：依托产业链一体化业务布局，公司制定了五年“倍增计划”，彰显公司对未来发展的信心，我们预计21-23 年归母净利润为65.8/73.1/78.8 亿元，EPS 为3.14/3.49/3.76 元/股，对应PE 为6.5/5.8/5.4x，维持“买入”评级。 评论： 收购大股东海外资产，加大海外业务拓展力度 湖北地区建设具备弹性，水泥需求获得支撑 两湖地区价格以稳为主，西南供需格局边际改善 投资建议：全产业链一体化发展，倍增计划彰显信心，维持“买入”评级 公司是华中和西南地区水泥龙头企业，近二十年来，通过实施纵向一体化发展战略、环保转型发展战略、海外发展战略和高新建筑材料业务拓展战略，依托水泥业务，加速布局了骨料、混凝土、环保墙材、新型建材、环保协同处置、包装等业务，逐步成为国内领先的全产业链一体化发展的全球化建材集团，在业务布局、市场布局等方面形成协同效应和战略布局优势，未来业绩有望多点开花。依托产业链一体化的业务布局，公司制定了2020-2025 年长期发展规划与“倍增计划”，彰显公司对未来发展的信心，此次对大股东赞比亚、马拉维地区水泥及相关业务的收购，有望助力未来“倍增计划”的实现， 我们预计21-23 年归母净利润为65.8/73.1/78.8 亿元，EPS 为3.14/3.49/3.76 元/股，对应PE 为6.5/5.8/5.4x，维持“买入”评级。 2021-04-29天山股份(000877)2020年年报及2021年一季报点评:需求拉动明显 期待量价齐升 20年水泥销量增加，疫情防控导致价格下调是业绩下滑主因：2020年，公司销售水泥1760万吨，同增5.77%，但均价375元/吨，同 减7.78%，导致水泥业务毛利率同比下降3.58个百分点，至39.22%。公司熟料均价为274元/吨，同降1.69%，但销量386万吨，同降20.41%。一季度全国疫情防控期间对公司经营已造成冲击，而三季度旺季之时，新疆区域疫情防控对下游工程项目推进造成较大影响，公司 单Q3扣非归母净利润同比减少30.25%。此外，公司全年合计计提资产减值准备3.6亿元，亦侵蚀部分利润。四季度随着下游赶工，需求 加速释放，公司单Q4实现扣非归母净利润3.83亿元，同增33.29%。 2021年Q1营收创历史新高，全年售价有望抬升：2021年Q1，由于下游施工偏早，需求释放节奏较快，我国新疆地区水泥产量262.70万吨，同增105.03%；我国江苏省水泥产量3038.72万吨，同增55.23%。在产品销量增长的拉动下，公司2021年Q1收入10.0亿元，为历史新高。我们认为，新疆地区的重点工程项目将会对全年区域需求形成支撑，同时2021年春节后沿江熟料连续5轮上涨，累计涨幅达到120元/吨，截至2021年4月28日，江苏省水泥均价505元/吨，较2020年同期上涨13.48%，较2019年同期上涨6.54%，反映出江苏省旺盛的水 泥需求，判断公司产品均价同比有望抬升，进而推动全年业绩上涨。 资产重组事项已获证监会受理：公司资产重组事项已于4月26日获得证监会受理，若重组顺利完成后，公司则将中联水泥、南方水 泥、西南水泥以及中材水泥纳入麾下，届时水泥、熟料产能将分别扩充至4亿吨和3亿吨以上，成为全国产能规模最大的水泥熟料生产企业，竞争力明显提升，并有效解同业竞争问题。 盈利预测、估值与评级：由于产品售价尚不及预期，我们下调公司21-22年归母净利润预测（下调幅度分别为7.31%、1.41%）、新 增23年归母净利润预测分别为19.34、21.80和22.58亿元，对应公司EPS分别为1.84、2.08和2.15元，当前股价对应估值在10倍以下，具有向上修复空间，故维持“买入”评级。 风险提示：地区需求不及预期，原燃材料价格上涨，资产重组推进不及预期。 |
