近日，全球前五大风机制造商之一的西门子歌美飒首席执行官Andreas Nauen接受媒体采访时表示，将暂停在中国的风机销售业务，并在全球范围内涨价5%。Nauen表示，和许多西方其他整机供应商一样，西门子歌美飒在中国本土整机商崛起后，竞争力已大不如前。因此，中国市场已经不是的西门子歌美飒关注的重点，同时正在考虑放弃的还有俄罗斯和土耳其市场。 未来，中国将更多扮演西门子歌美飒制造中心的角色，为全球供货。据统计，2020年，天津工厂共为西门子歌美飒生产了超过2.3GW陆上风机，占全球总产量7.7GW的30%以上。 点评：2020年，中国风电新增装机超过70GW，已然成为全球最大风电装机市场。中国装机增速数倍于全球平均水平，新增规模在全球占据40%以上的份额。尽管市场很大，外资风机厂商只是在本世纪前十年间，曾主导中国风电设备市场。2010年前后，本土风机厂商集体崛起，特别是在主管部门对风机设备的国产化率做出相关要求之后，外资在中国风电市场的份额已经在逐年下降，目前已经降到5%以上。 另外，中电联此前预计年底并网风电装机容量3.3亿千瓦，据此测算今年风电有望实现约48.5GW新增装机规模，下半年有望实现近37.6GW新增装机规模。机构预计2021年计划新增并网项目将加速启动，下半年有望开启装机及零部件需求交付旺季。 金风科技（002202）在手订单充沛，今年风电行业景气度超出市场预期，基于公司在风电整机商中的龙头地位将充分受益； 太原重工（600169）8月太重首台4.5MW风电机组成功并网发电，标志着太重正式跨入陆上风电机组低成本大功率发电的发展新阶段； 金雷股份（300443）已与全球领先的风电整机制造商美国GE、丹麦维斯塔斯、德国西门子、西班牙歌美飒、恩德安信能、远景能源、运达风电、上海电气（601727）、三一重工（600031）、国电联合动力、海装风电、中国中车（601766）等建立了长期稳定的业务合作关系等。 2021-04-30金风科技(002202)2021年一季报点评:1Q21利润符合预期 风机毛利率略低于预期 订单结构持续优化 1Q21利润符合预期，风机毛利率略低于预期 公司公布1Q21业绩：收入同比增长25%至68.22亿元，归母净利润同比增长9%至9.72亿元，符合市场预期。1Q21风机毛利率环比保持基本持平在15%左右，较去年同期的12%左右有较为明显的提升，但略低于市场预期。 1Q21风机销售容量实现同比增长，结构优化。1Q21公司风机对外销售容量同比增长28.8%至1,091MW，结构上3S/4S及以上机型销售 容量占比达46%，占比较往年情况大幅提升。 运营风电场利用小时实现同比大幅增长。1Q21风电场运营利用小时数同比增长30%，板块毛利率在70%附近，加上装机量同比增加1.1GW至5.6GW，我们预计带动运营板块利润实现大幅增长。 1Q21公司新增约1GW订单，订单结构持续优化。1Q21公司新增约1GW在手订单，截止1Q21在手订单15.9GW，结构上3/4S机型占比从2020年底的39%提升至47%，成为占比最大的产品。另外公司6/8S机型订单占比为12%，3MW及以上产品占比合计已经接近60%，持续实现优 化。 发展趋势 抢装后2021年风电行业需求仍然景气。最近的行业招标量已经明显回暖，我们统计4Q20-1Q21合计行业招标量达到28GW以上（基本 为陆上项目），加上此前招标的超过10GW海上风电的项目和更早前招标的陆上项目，已经能够保证2021年大部分新增规模。 公司维持2021年出货量和毛利率指引。公司维持对2021年全年外部销售风机10GW和风机销售业务18%毛利率的指引。我们认为，虽 然近几个月行业招标价持续走低，但公司截止1Q21在手订单15.9GW，价格相较目前情况略好，部分零部件在抢装后价格下降，我们预计将推动2021年风机毛利率继续呈现回升。新签订单虽然价格呈现下行，但随着大型机组占比提升和规模化生产后成本也呈现下降。 盈利预测与估值 我们维持公司2021年和2022年盈利预测不变。 公司当前A股股价对应2021/2022年13.4倍/12.7倍市盈率。公司当前H股股价对应2021/2022年12.4倍/11.8倍市盈率。 由于公司订单结构优化，部分零部件在抢装后价格同比下降，毛利率有望向好发展，我们维持公司A、H股维持跑赢行业评级。我们维持公司A股17.05元目标价，对应18.6倍2021年市盈率和17.7倍2022年市盈率，较当前股价有39.2%的上行空间。我们维持公司H股17.86港元目标价，对应16.7倍2021年市盈率和15.9倍2022年市盈率，较当前股价有35.1%的上行空间。 风险 装机需求不及预期，行业竞争加剧。 |
