据媒体报道，9月28日，在中国空军与中国航空工业举行的中国航展新闻发布会上，中国空军新闻发言人申进科表示，歼-20战机用上了国产发动机。歼-20以新姿态、新装备参加本届航展，进行飞行展示，这也是歼-20换装国产发动机后首次对外公开展示。 歼-20是一款具备高隐身性、高态势感知、高机动性等能力的隐形第五代制空战斗机，它代表了我国空军的最高水平。歼-20战机的出现，让我国成为了世界上第二个列装五代隐身战机的国家。航空发动机是为航空器提供飞行所需动力的装置，是航空器的“心脏”。航空发动机的设计、研发、制造等均需要精尖的科学技术水平。分析师认为，随着“两机专项”政策的落地，航发研制生产提升至国家战略高度，航空发动机产业的市场空前广阔。在军用领域，未来10年预计我国新增三代机、四代机分别1100架和380架左右，各类直升机3550架，大型运输机490架，特种飞机1000架左右，带来的年均航空发动机需求约为625.28亿元。在民用航空领域，未来二十年我国商用航发每年的市场规模可达942.97亿元。 航发动力（600893）是是国内唯一全谱系军用航空发动机整体上市平台，在发动机整机制造行业处于垄断地位。 三角防务（300775）在互动平台上表示，公司产品目前已应用在新一代飞机和直升机，并为各类型国产航空、船舶、航天发动机供应主要锻件。 2021-06-16航发动力(600893)百亿闲置自有资金管理 预付款兑现印证产业景气度提升 事件 公司发布公告，公司及子公司拟使用闲置自有资金117亿元进行现金管理。 大额闲置自有现金管理，预付款兑现印证产业景气度 公司近日发布公告，拟使用闲置自有资金117亿元进行现金管理，参照一季报情况，公司现金大幅增长约70亿元，大幅现金流入或 源于下游预付款兑现到账。 根据公司2021年持续性关联交易公告，2021年预计销售商品、提供劳务发生的关联交易金额为163.28亿元，较上年预计实际发生额增长约41%；其中与中航工业的销售端关联交易额同比增长43%，达142.03亿元。2021年预计购买商品、接受劳务发生的关联交易金额为264.15亿元，较上年预计实际发生额增长约33%；其中与中航发系统内购买段关联交易额同比增长近10倍，达72.73亿元。 随着我国两种代系歼击机、大型军用运输机、通用直升机国产换发进程的不断加速，下游整机对于航发的需求将从种类、数量两个层面叠加增长，关联交易数额快速提升正面体现了2021年航发产业链整体需求的大幅增长。本次公司现金出现大幅流入，从侧面印证下游需求持续上升已从预期转为实际收入，军工航空产业景气度提升得以验证。航空发动机产品作为特殊军品，其需求与下游整机数量存在倍数关系，而航发动力作为航发产业唯一龙头，其产品交付或将实现大幅增长。2021年公司经营目标为预计实现营收318亿元，同比 增长11%；预计实现归母净利12亿元，同比增长4.7%。其中航发业务预计实现营收299亿元，同比增长14.28%；外贸业务预计实现营收13亿元，同比下降14%；非航及其他业务预计实现营收3亿元，同比下降50%；业绩规划符合外贸趋势及聚焦主业，业绩规划相对保守。 债转股降低财务费用，业绩改善有望持续 航发动力拟发行股票购买其股东及机构所持债转股股权。航发动力拟分别向中国航发、国发基金、国家军民融合产业投资基金、交银投资、鑫麦穗投资、中国东方、工融金投发行股份收购其持有的黎明公司合计31.23%股权、黎阳动力合计29.14%股权、南方公司合计13.26%股权。本次交易标的资产合计作价848,961.09万元。本次发行股份的价格为定价基准日前20个交易日股票交易均价的90%，即20.56元/股。通过本次市场化债转股，黎明公司、黎阳动力和南方公司将大规模减少有息负债及降低财务费用。预计将使黎明公司、黎阳 动力、南方公司带息负债分别减少35亿元、20亿元、10亿元，利息费用显著降低，资本结构得以优化。预计交易完成后2018年归母净利润将提高2.1亿元，提高19.77%，基本每股收益提高2.13%。 飞发分离确立产业地位，两机专项满足发展需要 中国航空发动机集团已正式成立，中航工业所属从事航空发动机及相关业务的企事业单位共计46家已全部整合并入，集团注册资金达500亿元。新集团成立后，航空工业飞发分离体系正式确立，航空发动机研发规划与资金限制完全消除，产业地位得到极大提升。航 空发动机与燃气轮机项目早在2015年就已写入政府工作报告，目前两机专项已步入实质性阶段，预期专项资金规模达1000亿元，可满足1-2款航空发动机研发的资金需求。随着两机专项的逐步实施，公司作为国内军用航空发动机控制系统龙头将直接享受政策与资金红利 。 军用航发需求旺盛，进军民品亦可期待 公司持续聚焦航空发动机主业，主营产品正逐渐由二代机向三代机过度。涡扇发动机方面，WS10“太行”发动机产品已十分成熟，性能与使用寿命较早期均有较大提升，目前已在我国现役战机中大批量采用，订单数量处于持续提升阶段；新型大涵道比涡扇发动机研发持续推进，下游替换需求亦较为强烈。涡轴发动机方面，公司涡轴发动机用于新型通用直升机，两机专项中航发株洲航空动力产业园已为后续产品放量提供有力产能支撑。涡桨发动机为公司成熟产品，现已广泛应用于我国国产运输机，在我国航母舰队逐步成熟的背景下，舰载预警机数量的增长或将为该型号需求带来一定程度提升。我们预计未来20年我国军用航空发动机需求约为20000台，市场空间 约为2500亿元。 我国民用航空市场空间巨大，随着国内经济的持续增长以及现有城市规模的扩大与新城市群的产生，预计到2030年，我国将成为世界第一大单一国家航空运输市场。近年来国家重视并不断加速民用航空发动机的研制进程，公司为CJ2000零部件主要供应商，未来必将优先受益于国产民用航发产业发展。 盈利预测与投资评级：航发龙头稳定增长可期，维持买入评级 公司作为中国航空发动机集团整机上市平台，将直接受益于军民机庞大市场需求与政策资金红利。我们强烈看好公司未来发展前景，预计公司2021年至2023年的归母净利润分别为16.20亿元、20.95亿元、23.51亿元，同比增长分别为41.51%、29.28%、12.25%，相应21年至23年EPS分别为0.61、0.79、0.88元，对应当前股价PE分别为73、56、50倍，维持买入评级。 风险提示 1、下游需求增长不及预期； 2、国防预算增长不及预期。 2021-04-16三角防务(300775)2020年年报点评:产成品激增预示需求向好 募资加码航空零部件制造 投资要点 公司发布2020年年报：实现营收6.15亿元，同比增长0.16%；实现归母净利润2.04亿元，同比增长6.36%；扣非后归母净利润1.83亿元，同比增长3.42%。 报告期内，公司整体毛利率44.96%，同比减少0.05pct。分产品看，公司模锻件产品实现营收5.34亿元，占公司营业收入的86.84% ，毛利率46.03%；自由锻件产品产品实现营收0.55亿元，占公司营业收入的8.90%，毛利率26.47%。 2020年公司期间费用总额0.49亿元，同比减少13.34%，费用率为8.00%，同比减少1.25pct。其中研发费用0.24亿元，同比增长14.34%，占营业收入的3.89%。 2020年末，公司存货7.64亿元，比上年同期增长96.53%，主要系报告期内公司生产订单增加，原材料、在产品和库存产品等储备增加所致。其中原材料、在产品和产成品账面余额分别为3.31亿元、2.32亿元、2.07亿元，同比变化＋53.77%、+53.95%、+652.34%。将2020年末较年初增加的1.79亿元产成品按照2020年公司整体毛利率45%估算，对应营业收入3.25亿元，占2020年营业收入的52.92%。 2020年，公司销售收入进一步集中，向航空工业集团下属单位销售商品5.59亿元，占年度销售总额的90.98%，同比增加3.53pct； 向中国航发集团下属单位销售商品0.30亿元，占年度销售总额的4.85%，同比增加1.15pct。 公司首次公开发行股票募投项目发动机盘环件先进制造生产线建设项目中的300MN等温模锻液压机于2021年3月31日实现等温锻造和普通锻造双模式热载试车。 2021年4月2日，公司发布《创业板向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书（注册稿）》，拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过人民币9.04亿元，扣除发行费用后，将全部投资于先进航空零部件智能互联制造基地项目。 我们调整盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.96/5.36/7.26亿元，EPS分别为0.8/1.08/1.47元/股，对应4月14日 收盘价PE为38/28/21倍，维持?审慎增持?评级。 风险提示：军品采购不及预期；行业竞争加剧导致毛利率下滑；募投项目建设不及预期。 |
