据媒体报道，新修订的《城镇供水价格管理办法》及《城镇供水定价成本监审办法》于2021年10月1日起施行。《城镇供水价格管理办法》将城镇供水分为居民生活用水、非居民用水、特种用水三类。居民生活用水实行阶梯水价制度，非居民用水及特种用水实行超定额累进加价制度。城市供水价格机制不断完善。 办法明确了城镇供水价格定价原则方法、定调价程序及水价分类、计价方式、规范供水企业服务收费行为等。券商指出，我国水价被严重低估，水价绝对值低于全球大部分国家，居民水价支出占人均可支配比例也远低于全球平均水平，无法反映水资源的价值。供水价格新规施行，水务公司调价机制更加清晰，水价有望提升，原本压制水务公司估值的低水价等因素，得以边际改善，水务公司将持续受益。 A股中水务板块公司有重庆水务（601158）、洪城环境（600461）等。 2021-04-07重庆水务(601158)重庆区域水务龙头 业绩稳定增长 国资区域供排水龙头，业绩稳健增长：公司是重庆供排水的龙头，其供水业务（含合营、联营）在重庆主城区市占率约为88%，污 水处理业务（含合营、联营）市场占有率约为82%。2018-2020年实现营收分别为51.7亿元、56.4亿元、63.5亿元，年复合增速为7.1%，实现归母净利润14.2亿元、16.7亿元、16.7亿元，年复合增速为7.7%，扣非归母净利润12.7亿元、15.4亿元、16.7亿元，年复合增速为9.7%。扣掉增值税政策调整等影响，公司主营业务稳定增长。公司盈利水平较好，毛利率基本保持在40%以上，持续保持良好的盈利水 平，期间费率波动不大，资产负债率较低，财务结构稳健，现金流稳定。 产能稳步增长，业务逐步拓展。2017-2020年，污水产能提升明显，截止到2020年底，污水处理能力达到357万立方米/日，超额完 成公司“十三五”规划目标，主要系公司增加在重庆市区域内的特许经营范围。2020年12月30日，公司公布新纳入19座污水处理厂，合计处理规模26.9万吨/天，污水处理规模进一步提升。公司向重庆以外地区拓展业务也开始有所突破，逐渐稳步进军全国水务市场。 污水量价齐升增盈利。污水销量持续增长，结算价格第五期确定为2.98元/m3，较上期污水结算价2.77元/m3上调了0.21元/m3，提 升了7.6%，2020年，公司污水业务贡献营收35.2亿元，同比增加22.9%，公司持续拓展污水经营范围，量价齐升将为收入带来显着增长 。 继续保持良好分红。公司2010年上市后，分红10次，分红金额为123.8亿元，股息率约5%左右，2020年公司拟每10股派发现金红利2.55元。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为0.39元、0.43元、0.47元，对应PE为15x、14x、13x，首次覆盖，给予“持有” 评级。 风险提示：业务拓展不及预期、污水增值税征收变化风险。 2021-06-10洪城环境(600461)质地优良 静待价值重估 内生+外延驱动，公司成长性强。公司是江西环保公用平台，主营省内的供水、污水、天然气业务，过去七年收入复合增速27.8%、归母净利复合增速31.1%，业绩持续高增长，内生+外延驱动空间大：1、污水看量价齐升：江西近几年GDP增速全国领先，基础设施投资仍有较大空间，污水管网漏损率较高，未来投资需求大，且经测算污水产能仍有大量新增空间；另外公司污水厂出水水质仍未全部达到一级A标准，提标改造将带来污水结算价格提升。2、燃气看气化率提升：当前南昌气化率仅70%，远期规划城区气化率达到90%以上，公司的燃气工程端及销售收入有望继续提升。3、集团注入固废资产：新增垃圾焚烧等固废业务，江西省固废市场发展潜力大。 管理层锐意进取，财务指标比肩一流公用事业公司。2014年开始集团、上市公司陆续完成管理层的更换。新一批管理团队年富力强、思路灵活、锐意进取：过去七年归母净利润由1.0亿增长至6.6亿、ROE由5.8%增长至13.5%，利润与ROE逐步提升，显示管理层优异治 理水平；且七年来归母净利润/CFO均高于2，现金流十分优异，公司各项财务指标行业领先，比肩瀚蓝环境、长江电力等优秀的公用事 业公司。此外，公司2017年、2019年两次实施高管股股权激励，绑定管理层利益，并承诺2021-2023年分红比例不低于50%，在长期稳健的合理回报率、良好的公司治理保障下，DPS提升预期逐步明朗，公司具备长期投资价值。 Reits上市，公司资产望价值重估。公司PE（ttm）9.7X为近五年低点，但近期估值层面迎来积极催化：1、首批9只公募REITs产品2021年P/FFO平均值为17.7倍，首创水务REITs2021P/FFO10.8X，高于洪城整体估值，REITs上市望推升公司优异水务运营资产估值；2、 类公用事业如天然气、水电、垃圾焚烧等运营资产龙头公司的PE估值2021年均在15x左右，而水务基本10x。我们预计公司2021年净利润增速超20%，对应21年PE为9x，且公司承诺2021-2023年分红比例不低于50%，股息率接近6%，洪城环境有望价值重估。 投资建议：在污水提标扩容&气化率提升的背景下，公司内生业务成长空间较大，且管理层锐意进取、思路灵活，历史业绩优异， 高股息率、低估值提供安全边际，REITs上市带来积极催化，公司质地优良静待价值重估，预计2021-2023年归母净利润分别为8.2/9.7/11.6亿元，EPS分别为0.86/1.03/1.22元，对应PE为8.7X/7.3X/6.1X，维持“买入”评级。 风险提示：提标扩容进度不及预期；燃气气化率提升不及预期 |
