10月14日下午，空间站阶段飞行任务总指挥部在酒泉卫星发射中心召开神舟十三号载人飞行任务新闻发布会。据介绍，在完成神舟十三号载人飞行任务及工程全系统综合评估后，工程将全面转入空间站建造阶段。后续，将择机发射巡天空间望远镜，与空间站共轨长期独立飞行，开展巡天观测，短期停靠空间站进行补给和维护升级。 点评：按照空间站建造任务规划，我国将于2022年完成空间站在轨建造，实现中国载人航天工程（603698）三步走发展战略第三步的任务目标。目前我国空间站建造和运营的关键技术均已突破，相关配套建设的系统都已经建成。我国将成为世界上第三个拥有空间站的国家，航天竞争力进一步增强。 华力创通（300045）为我国天宫空间站核心舱的研制提供了仿真测试服务。 全信股份（300447）是空间站及载人航天工程的重要配套单位，相继为天和核心舱、神舟载人飞船、天舟二号三号货运飞船以及运载火箭提供了持续的配套。 2021-05-06全信股份(300447)2020年年报及2021年一季报点评:扣非业绩快速增长 聚焦主业成效显著 分析判断: 公司是军用及高端民用光电传输领域核心供应商，产品包括光电线缆、光电组件、光电系统集成、光纤网络等，主要应用于航空、航天、舰船、电子、兵器五大军工领域，以及轨交、铁建、商飞和5G通信等高端民用领域，拥有较强的资质壁垒和技术壁垒。 收入端，2020年营收+13.96%，主要原因是组件及光电系统产品销售出现明显增长+26.31%，以及光链路相关产品应用领域得到拓宽，已配套批产型号订货量增加；2021Q1营收+123.34%，主要原因是公司积极提高产能，加强产品交付管理，以及上期受疫情影响导致产品交付延迟收入偏低。 利润端，2020年扣非归母净利润+47.32%；2021Q1扣非归母净利润+249.40%，较2019年同期+63.06%，业绩实现快速增长，军工线缆及组件行业的景气度得到持续验证。2020年综合毛利率47.36%（-1.61pct）略有下滑，其中，氟塑料类线缆毛利率64.82%（+3.52pct），组件及光电系统毛利率41.68%（-7.58pct）；2021Q1综合毛利率47.95%（+0.80pct）略有回升。 费用端，2020年销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别5.2%/11.8%/8.7%/0.9%，同比分别-0.92pct/-1.50pct/-3.28pct/+0.16pct，提质增效成效显著。 航空领域充分受益军用飞机更新换代大周期。公司是军事装备信息化核心标的，立足于军用光电线缆，外延至光电线缆组件、光电系统集成产品等，产品品类不断拓宽。当前我国军用飞机正处于从三代战机向三代半战机、四代战机更新换代大周期，新机型加速列装带动军用线缆需求爆发式增长，公司作为军用光电线缆及组件核心供应商，将持续受益。 火箭、卫星、导弹、载人航天器等航天领域需求旺盛。公司在航天领域拥有较高的市场份额，长期为长征系列运载火箭提供多款高性能电线电缆，包括航空航天低频线缆、LVDS传输电缆、1553B数据总线电缆等，配套完成多型卫星的发射任务。在低轨卫星互联网、 深空探测、空间站建设等各项航天项目的稳步推进下，公司航天业务有望保持快速增长。 FC光纤总线业务为公司新的增长点。公司在国内FC总线领域处于技术领先地位，研制的FC光纤总线系列产品已在新一代机载、舰载及电子通信任务系统中充分验证并成功列装。受益于先进航空装备智能化发展趋势以及现役驱护舰信息化改造，FC光纤总线业务处于高速发展阶段，未来有望实现翻倍增长。 发挥军品技术和质控优势，积极拓展高端民品市场。公司致力于高端民品的产业发展，积极拓展轨交、铁建、商飞和5G通信等准入门槛比较高的民用领域，充分发挥在军品研制中形成的技术能力和军工质量控制能力，提升高端民品国产化率，推进军工技术在民品领域的应用，在上述四大高端民品领域的市场地位和订单份额将稳步提升。 投资建议 公司是军用及高端民用光电传输领域核心供应商，受益于军用领域高景气需求及高端民用领域国产替代紧迫性需求，未来有望保持快速增长。考虑到公司2020年实际收入低于前期预测，同时得益于聚焦主业，期间费用明显改善，2021Q1盈利能力大幅提升，将2021-2022年营收由10.30/14.06亿元调整为9.05/12.14亿元，归母净利润由1.62/2.25亿元调整为1.65/2.33亿元，预计2021-2023年实现营收9.05/12.14/16.57亿元，归母净利润1.65/2.33/3.36亿元，EPS为0.57/0.80/1.16元，对应PE为22/16/11倍。维持买入评级。 风险提示 FC光纤总线业务需求不及预期；民用领域拓展进度不及预期。 |
