10月以上国内电解锰市场持续快速上行，报价实现8连涨。截至10月18日，电解锰最新报价已达到40500元/吨，较前一日上涨2.53%，节后累计涨幅近20%，近半年涨幅更是超过150%。电解锰出口价格同步上行，FOB价格6450-6750美元/吨，涨幅350美元/吨。 分析指出，随着限电限产政策的持续发酵，贵州地区部分厂家限产50%，再加上近期海外电解锰价格暴涨，带动国内市场挺价情绪高涨，电解锰短期内价格易涨难跌。在众多利好支撑下，短期内电解锰价格有进一步冲高的可能。随着锰系产品价格的走高，产业链公司盈利望改善。 三峡水利（600116）是国内电解锰龙头，公司电解锰上半年实现产量4.37万吨。公司表示，将抓住电解锰政策及市场行情契机，积极培育公司锰产业转型发展。 青岛中程（300208）锰矿面积为476公顷，未进行详勘；粗勘的情况为：勘探面积约103.47公顷，锰储量约34万吨，锰含量约45%-60%。 2021-05-13三峡水利(600116)综合能源项目落地 十四五规划逐步兑现 投资要点 事件：公司全资子公司长兴电力以其持有的盛渝兴龙50%股权和1.3 亿现金参与天泰能源股权重组，重组完成后公司成为第一大股 东。 项目：综合能源示范项目落地，十四五战略规划逐步兑现。根据公司公告，为落实“以配售电为基础的一流综合能源上市公司”的战略目标，积极拓展配售电及综合能源业务，公司全资子公司长兴电力拟参与天泰能源股权重组，参与方式为：1）以其持有的盛渝兴 龙50%股权作价1.43 亿元增资注入天泰能源；2）公司向长兴电力现金增资1.30亿元，该笔增资款由长兴电力专项用于向天泰能源现金 增资。增资完成后，长兴电力持有天泰能源41.01%股权，成为第一大股东，股权重组后的天泰能源将打造成为综合能源服务示范项目企业。 根据公司发布的《“十四五”（2021-2025）战略发展规划（纲要）》，围绕三大业务：规模化发展配售电业务、特色化拓展综合 能源业务、差异化开拓新能源业务，和四大产业发展平台：以长兴电力为基础，升级再造为市场化配售电平台；以综合能源公司为主体，集中打造综合能源发展平台；打造新能源开发运营平台；以“重庆市能源创新研究中心”为基础，打造公司能源创新研究平台，公司成为以配售电为基础的一流综合能源上市公司。预计到2025 年，公司销售电量将超过1000 亿千瓦时，其中市场化售电量超800 亿千瓦时，总资产超过320 亿元，营业收入超过150 亿元，4 年收入复合增速为8.81%。此次天泰能源示范项目落地，标志着公司十四五发展 规划逐步兑现。 业绩：Q1 增长符合预期，全年业绩下限增速超过30%。 根据公司内容，2021Q1 售电量为31.17 亿度，同比增长17.72%；售电均价（不含税）为0.4187 元/度，同比增长0.50%，实现营收20.55 亿元，同比增长880.42%；归母净利润1.59 亿元，同比增长577.83%；扣非后为1.46 亿元，同比增长1425.71%，业绩符合预期。2017-2019 年拖累联合能源业绩表现的电解锰业务，从2021 年开始，获益于电解锰价格的显著上涨，预计该业务将在2021 年有亮眼表现。同时根据公司年报内容，2021 年，公司计划完成销售电量120.92 亿度、同比增长6.76%，实现营业收入107 亿元、同比增长103.57%，如果我们极端保守假设公司净利率水平与2021Q1 持平（实际上由于Q1 是全年来水最差的年份，理论上来说全年净利率水平应该会高于Q1），为7.72%，则对应2021年归母净利润为8.26 亿元，同比增长33.23%。 估值及盈利预测：我们维持公司2021-2023 年的eps 分别为0.44、0.53、0.63 元，pe 分别为20、17、14 倍，维持“买入”评级 。 风险提示：宏观经济下行使得终端工业用电需求减弱，来水波动较大等。 |
