据报道，在近日举办的5G+视频彩铃产业联盟工作会议上，联盟秘书长、咪咕音乐有限公司副总经理袁敏重磅发布了“视频彩铃内容生态共建计划”，4K花园当选为5G+视频彩铃产业联盟内容组组长，联盟成员将围绕公益融媒、原创孵化、平台赋能、政企宣发、终端跨界等方面，全方位构建视频彩铃内容合作新生态。 点评：作为5G黑科技应用，视频彩铃自2018年由中国移动首创商用以来，持续在产品功能、用户体验及规模上突破创新。从全面屏到超高清视频彩铃，再到刚刚完成全网工程建设的彩振合一新功能，其技术能力及应用场景日趋成熟。5G+视频彩铃产业联盟自2019年成立至今，联盟视频彩铃用户规模已突破2.2亿，年播放量超1000亿次。 新国脉（600640）参股公司4K花园当选5G+视频彩铃产业联盟内容组组长，后者是国内唯一具有批量持续更新能力的视频彩铃4K内容平台，目前是中国电信（601728）视频彩铃主要版权内容提供方。 慈文传媒（002343）与咪咕公司签订《战略合作协议》，在互动内容开发、内容版权、全IP开发、视频彩铃、5G应用场景探索等方面展开深入合作。 2021-05-06慈文传媒(002343)2020年年报及2021年一季报点评:业绩符合市场预期 关注2Q21重点项目开机进展 2020年和1Q21业绩符合市场预期 公司公布2020年和1Q21业绩：2020年实现收入6.74亿元，同比下降42.4%；归母净亏损3.52亿元；扣非归母净亏损3.67亿元。1Q21 实现收入1,223万元，同比增长761.6%；归母净亏损1,648万元（1Q20为亏损1,538万元），位于前期预告亏损1,500~2,500万元的区间内；扣非归母净亏损1,659万元（1Q20为亏损1,696万元）。业绩符合市场预期。 发展趋势 受疫情影响及项目确认周期波动，2020年利润转亏。公司2020全年剧集生产、发行及播出计划受疫情影响较严重，复工后生产制作和发行周期亦存在季度性波动，而公司聚焦精品剧、产能相对有限，因此2020年内仅播出7部剧集（2019年为18部剧集及网络电影）， 主要确认了存量剧集的多轮发行收入，联合出品项目《三叉戟》《重启之极海听雷》《胜算》，综艺节目《舞者》《中国梦之声·我们的歌》，以及平台定制剧《一片冰心在玉壶》《山河令》的收入。公司全年影视业务收入同比降低41.7%，游戏及相关业务收入亦同比 降低75.6%，此外存货及商誉等计提减值损失2.43亿元，毛利率及净利率均由正转亏。 1Q21收入有所提升，但项目确认周期季度波动致亏损。公司1Q21营业收入有所恢复，主要为网络电影《麒麟幻镇》的收入及艺人经纪收入同比增加所致。但由于确认1Q21收入项目仍然较少、收入成本错配，1Q21毛利率为18.2%，低于2019年全年23.8%的水平；同时公司财务费用有所上升，并计提应收款项坏账准备，致1Q21净亏损率为134.7%。我们认为受疫情影响，影视行业及公司项目拍摄及播出进度仍在恢复中。 多个项目在筹备中，关注后续进展。公司目前已完成制作或后期制作中的项目有《一江水》/《疫战》/《杀破狼》/《婚姻的两种 猜想》/《夏天的骨头》/《爸爸来了》/《刀剑笑》/《流光之城》/《时光分岔的夏天》/《雁回镇》（《杀破狼》番外）/《海棠公馆 》等；公司预计《紫川》和《脱骨香》分别拟于2Q21和4Q21开机。我们判断，多个项目有望在2021年确认收入，但新收入准则下公司未来剧集收入确认或更依赖购买方排播定档，建议关注后续重点项目开机进展。 盈利预测与估值 考虑到公司影视项目确认收入波动性较我们此前预期更高，我们下调2021/2022年净利润预测16.6%/12.1%至1.69/1.87亿元。公司 当前股价对应2021/2022年16.4/14.9倍P/E。维持中性评级，下调目标价16.4%至5.0元，对应2021/2022年14.0/12.7倍P/E，较当前股价有14.7%下行空间。 风险 重点项目推进不及预期；下游需求疲软；监管进一步趋严；新业务进展不及预期。 |
