万业企业(600641)：再获离子注入机批量大订单 半导体设备国产化进入新时期 据万业企业公告，控股孙公司北京凯世通拟向重要客户出售多台 12 英寸集成电路设备(包含低能大束流离子注入机、低能大束流超低温离子注入机)，订单金额 6.58 亿元，合同交货期限 1 年，质量保证期 2 年。 支撑评级的要点 离子注入机业务已进入1 至N 的快速成长期。本次公司获得重要客户的多台12 英寸集成电路设备(包含低能大束流离子注入机ISTELLAR 500、低能大束流超低温离子注入机ISTELLAR 500C)，价值近7 亿人民币，为首次获得的大批量订单，此前公司已获得首台12 英寸低能大束流离子注入机的收入确认、已把2 台12 英寸离子注入设备交付客户并获得另外客户的2 台12 英寸离子注入机正式订单，同时凯世通已被中芯国际纳入其战略供应商，表明凯世通的离子注入机已取得国内主流客户的认可。本次的批量订单签订更有助于凯世通在产能积极扩建的行业环境下，争取更多市场份额和营造更优质的客户粘性，为后续的收入提供强大动力。 此次订单标志着半导体设备国产化再迎发展新时期。离子注入机基本上被美国的应用材料和美国的亚舍立科技等高度垄断，因此离子注入机的国产化十分迫切。同样的逻辑也适合于半导体量测设备、镀铜设备、PECVD、ICP 刻蚀、CMP、PVD 等，预计量测设备、镀铜设备、ICP 刻蚀等同样迎来大批量订单的快速进口替代时期。 “1+N”多元化布局打造平台型装备龙头。公司入股Compart Systems 进军气体控制系统等半导体零部件领域，已打入国内集成电路设备公司供应链。同时控股子公司嘉芯半导体进军多元化半导体制程核心赛道,未来将主要从事刻蚀机、快速热处理、薄膜沉积、单片清洗机、槽式清洗机、尾气处理、机械手臂等8 寸和12 寸半导体新设备开发生产及设备翻新业务。“1+N”的业务布局叠加主营离子注入机的快速成长，公司正积极抢占国内半导体装备的市场份额，进入黄金成长期。 盈利预测及评级 鉴于公司立足的离子注入机业务已进入1 至N 的快速成长期，参股的零部件业务正积极导入国内客户，且通过共同创立的嘉芯半导体打开1+N的新成长曲线，持续受益于晶圆厂积极扩建带来的半导体设备旺盛需求。预测2021-2023 年净利润分别为4.2/4.8/5.9 亿元，维持“增持”评级。 评级面临的主要风险 零部件紧缺导致订单交付延迟，设备验收进度慢于预期 晨光新材(605399)：成长性最确定的功能性硅烷领跑者 报告摘要： 硅细分领域领跑者 ，功能性硅烷平台初显成效。公司围绕功能性硅烷，搭建上游原材料三氯氢硅——中间体——下游硅烷，产品覆盖了功能性硅烷全产业链。同时，向六甲基二硅氮烷、苯基产品和气凝胶等有机硅细分领域延伸，已经打造出以氯化氢循环经济产业链 为主的功能性硅烷平台。终端产品涉及各行各业，服务全球3000+客户，终端应用遍布新能源、新材料、互联网、汽车、涂料等众多领域。 双基地推进高举高打，切入新赛道拓宽产品矩阵，是成长性最确定的硅烷龙头。铜陵第二基地30 万吨功能性硅烷项目不仅加强现有优势品种，同时覆盖新的硅烷交联剂产品。江西基地，从硅烷延伸到苯基单体、六甲基二硅氮烷、钛基、钴基和气凝胶等新材料，进一步拓宽产品矩阵。 双基地同时推进，高举高打，保障公司成为硅烷细分领域龙头的成长确定性。同时，切入气凝胶新赛道，我们认为气凝胶潜在市场规模巨大，行业跨过导入期进入爆发增长期，公司气凝胶凭借氯循环和乙醇循环将构筑绝对成本优势，将成为公司发展的第二增长曲线。 功能性硅烷佼佼者，受益产业链向国内转移。受消费与产业升级双带动，凭借上下游产业链优势，中国已成为全球最大的生产国。公司借产业链转移东风，通过不断技术革新，工艺、规模和产品结构都有明显提升，2017~2021 年产能复合增速达24%；根据公司现有规划，预计从2021 年7.02 万吨上升至2026 年46.73 万吨，2021~2026 年产能复合增约46%。 凭借三氯氢硅配套+氯循环产业链将带来成本优势，同时加上公司产品创新拓展能力，将带来成长确定性。目前，公司已经形成十一大系列产品，产品应用涉及胶粘剂和密封剂等7 大应用领域，终端涵盖各行各业。 维持盈利预测，维持“买入”评级：公司在上游原材料周期性价格回调的前提下，业绩持续超市场预期，体现行业结构调整时细分龙头把握市场机会能力。伴随公司新产能强势扩张，新产品存在提估值预期，在总量持续增长情况下，产品结构也持续丰富，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为5.30 亿元、6.30 亿元和7.20 亿元，对应PE 分别为16X、13X、12X，维持“买入”评级。 风险提示：新建工程进度不及预期；产品价格持续下跌。 |
