石基信息(002153)：商誉减值计提扰动业绩 云化加速 商誉减值+云产品研发推广，导致净利润下滑 公司披露业绩预告，2021 年公司归母净利-3.8--5.4 亿元，同比下降462%-699%。营业收入30.0-36.0 亿元，同比增速-9.6%-8.5%。公司净利大幅下滑原因：1)受海外和国内疫情影响，公司对此前收购的Shiji Retail和Galasys PLC 进行商誉减值计提，计提金额为3.0-4.0 亿元。剔除以上因素，公司预计归母净利-1.4 至- 0.8 亿元。2)境外子公司受疫情影响较为严重。3)公司对云产品SEP 研发投入持续加大。4)SEP 市场推广费用加大。 我们预计，2021-2023 年云业务收入分别为4.1/9.0/15.3 亿元，传统业务净利4.8/5.2/6.0 亿元，参考可比公司22E 平均估值，给予云业务24xPS，传统业务66xPE，目标价37.66 元(前值33.54 元)，维持“买入”。 商誉减值不改公司产业趋势 Shiji Retail，原名eFuture Holding Inc.，eFuture 是亚太地区零售和消费品行业软件及云服务提供商，石基于2015 年收购eFuture。2020 年Shiji Retail的净利润为1.04 亿元，21H1 净利润为-0.12 亿元(20H1 为-0.06 亿元)。 Galasys PLC 是一家主题公园软件及系统集成商，为游乐园运营商提供销售管理、票务管理、游客管理等。2021 三季报中，公司商誉账目金额为19.17亿元。公司披露，2021 年12 月31 日，公司账面现金为54.23 亿元，带息负债0.0067 亿元，可见公司现金流很好。我们认为，商誉价值的资产主要涉及零售与旅游业务，并不改变云化产业趋势和公司云化产品落地节奏。 云产品SEP 进入大规模商业化落地阶段 2021 年，公司的云化产品推广应用获得突破型进展。目前云产品SEP 已在洲际和半岛上线。半岛和洲际的上线对于SEP 的意义并不同。1)洲际部分单体酒店的上线，说明SEP 能够满足连锁豪华型酒店的全球部署的要求，体现为SEP 对遍布全球高并发需求的满足。2)半岛的上线(单体酒店数量少，但功能/系统复杂)，说明SEP 能够满足奢华酒店对云产品功能多样性、性能稳定性、数据安全性等方面的要求。两者合在一起，说明SEP 能够满足大型酒店集团全球化多门店(千家量级)的部署。2020 年公司研发投入6.5 亿元，占自有产品收入的30%。2022 年SEP 有望迎来更多海外落地。 2022：云化&国际化加速 石基云化&国际化或在2022 年加速：1)SEP 进入落地推广阶段。2)全球疫情的好转，SEP 落地或加速，上调云收入预测，考虑云模式替代效应，下调传统业务净利预测，21-23 年云收入4.1/9.0/15.3 亿元(前值4.0/7.0/11.9亿元)，传统业务净利4.0/5.2/6.0 亿元(前值：4.1/5.3/6.6 亿元)。 风险提示：云化产品推广不及预期；疫情对公司业绩的负面影响。 禾丰股份(603609)：养殖板块拖累业绩 深加工事业群发展可期 事件概述 公司发布2021 年度业绩预减公告，报告期内，预计实现归属于上市股东的净利润1.11 亿元，同比下降91%。 分析判断： 生猪养殖板块拖累业绩，白羽肉鸡业务业绩下行2021 年度，公司预计实现归属于上市股东的净利润1.11 亿元，同比下降91%，主要系生猪养殖和白羽肉鸡业务拖累业绩，而饲料板块依旧经营稳定，具体来看：1)生猪养殖方面，报告期内，生猪价格持续大幅走低致该板块出现亏损。2)白羽肉鸡方面，鸡雏成本上涨&终端市场消费不佳使鸡肉综合售价一路走低，致使板块业绩明显下降。3)受益于生猪产能恢复带动下游饲料业务需求增长，公司饲料销量稳定增长。 多线并行，公司饲料业务板块经营稳定 2021 年，南方生猪产能加速恢复，牛羊等反刍动物养殖效益好，猪料、反刍料市场需求良好；蛋鸡养殖成本不断攀升，禽料消费量显著下降。饲料原料价格维持高位震荡，下游养殖业行情复杂多变，公司充分发挥饲料头部企业品牌与技术优势，持续加大市场开拓力度，饲料销量同比增长12.60%，销售均价亦同比有所上涨，饲料业务板块经营稳定。公司规划未来三年实现饲料销量保底年均20%以上增长，冲击三年翻倍的目标，饲料业务多线并行，灵活应对复杂的养殖行情，叠加销量增长，有望增厚公司利润。 布局“产业链一体化”，深加工事业群发展可期2018 年，公司将食品业务确定为战略业务，目前正在全力推进中。公司目前拥有17 家控股、参股屠宰企业，年屠宰能力达到8 亿羽，公司充分发挥“产业链一体化”的布局优势，深加工产业链中屠宰企业的优质鸡肉，最终形成熟食及调理品。线下，主要销往餐饮连锁中央厨房、企业及学校食堂、商超便利店等；线上，陆续登陆淘宝京东等电商平台，另外，公司积极拓展熟食出口业务，熟食产品已进入日本、韩国市场，反响良好。通过延长产业链，迎合不断升级的消费需求，公司有望进一步开拓市场，提升市场占有率。 投资建议 考虑公司生猪养殖规模的扩大及后续生猪出栏量的增长，以及生猪产能恢复带动的饲料需求上升，我们上调公司年2营1-22收预测至289.74/335.33 亿元(前值分别为263.19/287.15 亿 元)， 下调归母净利润至1.11/5.07 亿元( 前值分别为12.53/13.27 亿元)，并新增预测2023 年，公司营收为388.81亿元，归母净利润为10.80 亿元。综上，我们预计，2021-2023 年，公司EPS 分别为0.12/0.55/1.17 元，对应2022 年2月9 日11.31 元/股收盘价，PE 分别为 93.59/20.56/9.66倍，维持公司“买入”评级。 风险提示 生猪价格恢复不及预期，饲料销量不及预期，生猪出栏量不及预期。 |
