汉钟精机(002158)：业绩稳步增长 真空泵业务发展空间广阔 2021 年营收预计同比+31.21%，归母净利润预计同比+34.05%公司发布2021 年度业绩快报，预计2021 年实现营收29.81 亿元，同比+31.21%；归母净利润4.87 亿元，同比+34.05%；扣非归母净利润4.55 亿元，同比+36.28%。单季度看，21Q4 预计实现营收7.89 亿元，同比+3.30%；归母净利润1.23 亿元，同比+0.71%。公司全年业绩增长主要系公司传统主业稳健增长的同时，真空泵业务持续保持较快成长使得收入业绩增长持续。2021 年预计归母净利率为16.33%，同比+0.28 个pct，归母净利润率在原材料大幅上涨的情况仍保持向好，主要系高盈利能力的真空泵业务占比提升及费用管控较好所致。 真空泵业务持续受益光伏高景气，半导体领域打开更大空间公司在压缩机、真空泵等产品上具有深厚的技术积累，广泛应用于制冷、光伏和半导体等领域。1)压缩机业务：公司在商用制冷压缩机处于国内领先地位，发展稳健，近年来受益于国内冷链行业快速发展和工业/家庭供热需求增长，冷链及热泵相关业务更快成长，整体业务稳中向好；2)真空泵业务，公司真空泵业务主要应用于光伏和半导体行业。光伏领域中，公司光伏真空泵受益行业高景气+进口替代，过去3年加速成长，公司在单晶拉晶环节已占据绝大部分份额，难度更大的电池片环节用真空泵过去一年市占率快速提升，逐步占据主要份额，该业务将持续受益于行业高景气而保持较快成长，半导体领域中，目前半导体真空泵国产化率较低，未来国产替代空间广阔，公司作为国内真空泵龙头，积极推进半导体真空泵，在中国台湾已给台积电、力积电、日月光、力成等半导体公司供货，中国大陆已成功通过国内多家大型半导体企业的验证，并实现小批量供货，半导体领域的拓展有望打开公司中长期成长空间。 盈利预测与投资建议： 公司经营稳中向好，盈利能力稳中有升，我们小幅下调公司2021-2023年归母净利润至4.88/6.07/7.42 亿元(前值5.01/6.53/8.19 亿元)，EPS0.91/1.14/1.39 元，对应PE 25/20/16 倍，维持“买入”评级。 风险提示：整体经济下行；真空泵业务不及预期；原材料价格波动。 老百姓(603883)点评：定增全面落地 助力公司发展 报告导读 2022 年2 月11 日，老百姓发布定增报告，非公开发行A 股股票3992.78万股，融资净额17.25 亿元。我们认为此次定增有利于维持公司门店的稳定扩张、公司的健康发展，维持“增持”评级。 投资要点 事件：定增全面落地，助力公司发展 2022 年2 月11 日，老百姓发布定增报告，非公开发行A 股股票3992.78 万股，发行对象家数为20 名，发行价格为43.59 元/股，融资净额17.25 亿元。该次定增主要用于新增门店的建设、补充流动资金、企业数字化平台及新零售项目、华东医药产品分拣加工项目。 门店新增加速，助力公司规模增长 融资5.73 亿元拟用于新建连锁药店项目，有利于公司规模增长。新建项目主要在15 个省市合计新建门店1680 家，执行周期3 年，本次募集资金占项目投资总额的比例约42.65%。我们认为，集中度提升仍然是连锁药店板块的核心趋势，各大药店龙头均积极布局，加速门店扩张。2019-2020 年，老百姓分别新增门店1264/1405 家，门店数目净增长率分别为32.7%和27.4%，为四家连锁药店龙头之首。2021 年前三季度，公司新增门店1866 家，加速趋势明显。我们预计2022 年公司将维持2000 家以上的增长(包括直营与加盟)，对应营收增速约23%。 资本结构优化，助力公司稳步发展 融资5.22 亿元拟用于补充流动资金，有利于公司持续稳定发展。随着公司并购、自建的加速进行，公司资产负债率快速提升。2021 年Q3 公司资产负债率57.18%，远高于同行业可比公司均值46.55%。本次定增保障了公司合理的现金流水平，有利于优化公司的资本结构，保障公司持续发展。 发展数字化与新型零售，助力公司竞争力提升融资3.66 亿元拟用于数字化平台及新零售建设，有利于公司提升核心竞争力。 随着数字化与新型零售的快速发展，传统药店需要积极转型，提升公司竞争力。 我们认为，数字化转型为公司应对互联网售药兴起的有效方式，一方面通过数字化管理系统，提高门店管理、药品SKU 管理的效率，提升毛利率水平；另一方面，通过精准荐药、慢病管理等，增加客流量与客户粘性，提升公司软实力。 盈利预测及估值 由于2021 年疫情对连锁药店板块收入影响较大，兼河北华佗大药房2021 年没有完成并表，我们预计2022 年完成。我们下调盈利预测，2021-2023 年，营业收入分别为157.09/193.39/232.39 亿元，分别同比增长12.48%、23.11%、20.16%；归母净利润分别为6.87/8.36/10.03 亿元，分别同比增长10.65%、21.61%、19.96%；对应EPS 分别为1.67/1.85/2.22 元。 风险提示：行业竞争加剧的风险；门店扩张不及预期的风险；疫情持续的风险；集采药品降价超预期的风险；药品行业规模增长不及预期的风险 |
