牧原股份(002714)：股权激励助长远发展 养殖龙头砥砺前行 事件：公司发布2022年限制性股票激励计划，拟授予的限制性股票数量8,108.1万股，约占公司股本总额的1.5%，授予价格为30.52 元/股，股票来源为向激励对象定向发行公司A 股普通股。 点评：本次股权激励定下业绩考核目标为2022 年、2023 年生猪销售量以2021年为基数增长率不低于25%以及40%，对应数值分别为5033 万头、5637 万头。 本次激励对象包括公司董事、高管、核心技术人员、核心管理人员、核心业务人员以及董事会认为其他需要激励的员工，总人数6093 人，此举有助于促进公司建立、健全激励与约束机制，调动员工积极性，培养责任感与使命感从而保障公司长远发展并通过股权激励的方式促进新业务开展，有效将股东、公司、经营者三方利益相结合。 公司依照周期调整生产节奏，稳中求进，科学高效养殖，拥有“全自养、全链条、智能化”经营模式且产业链完备。2021 年全年实现生猪销售4026.3 万头，其中商品猪3688.7 万头，仔猪309.5 万头，种猪28.1 万头，截至2021 年12月底，能繁母猪存栏量为283.1 万头，全年实现销售收入750.9 亿元，同比增长36.4%。公司采用自繁自养模式，在重资产投入建设后，可实现迅速扩张，无需订单外包等中间环节，避免了由于优质农户或专业育肥场数量所带来的扩张天花板，实现涵盖科研、饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养、生猪屠宰的完整产业链。公司产能布局仍有条不紊地进行， 2021 年8 月顺利发行95.5 亿元可转债，其中51亿元将投入至生猪产能扩张相关项目建设，除此之外，公司由养殖向下游屠宰业务延伸，作为大型养殖企业就地就近配套发展生猪屠宰加工业务，可转债募集资金中的19亿将投入至屠宰项目，预计共增加屠宰产能1300 万头/年。21年10月公告非公开发行预案，拟募集资金60 亿用于补充流动资金，优化财务结构增强公司实力，满足未来发展需求。 把握成本优势，高校科技养殖。牧原针对饲料与人工两大主要成本构成挖掘竞争力：饲料方面公司自主生产，且养殖产能主要分布在粮食主产区，可就近集中收获原粮，供给稳定可控且降低采购成本；人员管理方面，公司制定明确的标准化制度，将职工薪酬与场区生产相挂钩，养殖成本低于行业其他企业，未来将把握优势继续扩产。另一方面，牧原高度重视养殖效率，拥有智能现代化猪舍优势，完善养殖体系，保证生猪存活率，针对猪舍环境无人智能控制、生猪健康自动识别预警、福利养殖设施装备和猪场生物安全与工程防疫等关键技术进行攻关。 盈利预测与投资建议。因全国生猪产能恢复，猪肉价格处于相对低位，调整公司盈利预测，预计2021-2023 年EPS 分别为1.42 元、1.84元、5.68 元，对应PE 分别为43/33/11 倍。维持“持有”评级。 风险提示：非洲猪瘟疫情反弹；生猪价格波动；项目投产进度不及预期等。 元隆雅图(002878)：“冰墩墩”销售火爆 礼赠品龙头优势显著 事件：2月4日冬奥会开幕，吉祥物“冰墩墩”成为热点话题之一，频上热搜且一“墩”难求，公司为北京冬奥会特许生产商和零售商，有望受到积极影响。 冬奥会特许经营加持，助力礼赠品再上台阶。公司作为冬奥会特许生产商与零售商，亦是唯一一家生产“冰墩墩”、“雪容融”毛绒玩具的上市公司。冬奥会礼赠品包括冰墩墩毛绒玩具、造型手办、饰扣、水晶球，以及冰墩墩盲盒、徽章、贵金属等七大系列均为公司设计、生产并销售的产品。自冬奥会开幕以来，“冰墩墩”发售即卖空；目前公司已组织工厂全面开工生产，全力协调产能配给，多渠道、多产线保障冬奥会特许产品以及传统礼赠品销售。我们认为，冬奥特许商品的持续火爆有望为公司带来一定的业绩弹性。 深耕礼赠品赛道多载，礼赠品业务为主要业绩贡献点。公司2017 年登陆A 股市场，是中国礼赠品行业第一家A 股上市公司，作为核心供应商，长期服务于雀巢、惠氏、欧莱雅、阿里巴巴等百余家国内外知名企业，为客户提供全面的市场营销服务与营销物料解决方案。公司业务开展整体保持平稳，2021 上半年，营业收入9.32 亿元(+9.8%)，其中促销品与促销服务合计营收5.51 亿元，占总营收的59.1%，北京冬奥会特许纪念品和贵金属实现收入7073.8 万元(+36%)，未来有望借助冬奥会势头进一步发展扩大礼赠品业务影响力。 积极拓宽IP资源储备，深化大客户合作。公司拥有环球影业“功夫熊猫”、“马达加斯加”、“颗颗”等系列IP 五年使用权，IP 开发的衍生产品可在礼赠品、积分兑换渠道营销和销售；公司与高端白酒五粮液签订经销协议，成为其“八方来和”系列文化酒全国经销商，经营模式从大客户服务的2B 模式转变到2B和2C并举模式。同时公司积极开拓新领域与新客户，21年上半年新入围小米、快手、拼多多等多家大客户礼赠品供应商，或将助力后续经营业绩的提升。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年归母净利润分别为1.2亿元、1.92 亿元、2.39亿元，对应PE 分别为55倍、34倍和28 倍，公司为礼赠品龙头企业，“冰墩墩”等冬奥特许商品有望为公司业绩带来弹性，市场影响力或将扩大，叠加公司IP 资源不断拓宽。综上，我们维持“买入”评级，建议关注。 风险提示：市场竞争加剧的风险，客户流失的风险，业务整合或不及预期的风险，特许业务或不及预期的风险。 |
