长城汽车(601633)：缺芯致短期销量承压 主力车型表现稳健 事项： 1)年1月，长 城汽车销量为111,778辆，同比-19.6%，环比-31.2%。其中哈弗/WEY/长城皮卡/欧拉/坦克分别售出7.0/0.5/1.3/1.3/1.0 万辆，同比-25.7%/-15.0%/-42.2%/28.9%/72.2%，环比-25.6%/-49.3%/-36.8%/-48.6%/-13.3%。 1 月海外销售新车1.2 万辆，同比增长16.2%，海外销售占比达11.4%。 2) 哈弗品牌1 月销售70,228 辆。“国民神车”哈弗H6 月销35570 辆；哈弗大狗月销7826 辆；哈弗神兽月销售10085辆，累计销量已突破1.6 万辆。1 月，欧拉品牌销售13229 辆，同比增长28.9%。其中，欧拉好猫1 月销售9020辆，同比增长333.4%，2022 年欧拉品牌系列产品：欧拉芭蕾猫、欧拉朋克猫、欧拉闪电猫等将逐步上市，进一步助推品牌销量提升。坦克300 热度持续，1 月交付10363 辆，同比增长72.2%。WEY 品牌1 月销售新车5098 辆，其旗下首款0 焦虑智能电动品类车型摩卡DHT-PHEV 于1 月正式开启预售。长城皮卡1 月销售12860 辆，其中长城炮销售10059 辆，累计19 个月销量破万，销售占比78%，蝉联皮卡销量冠军，长城皮卡已连续24 年国内、出口销量第一。 国信汽车观点：1 月公司销量同比-19.6%、环比-31.2%，我们认为主要受缺芯及春节影响，在此背景下，公司哈弗H6、哈弗神兽、坦克300、长城炮等主力车型表现稳健。考虑到长城汽车全面数字化转型进展顺利，并于1 月底发布巴西市场核心战略，加速海外市场布局，在电动化和智能化的赛道上持续发力，有望带动新一轮产品强势周期，我们维持公司盈利预测，预计2022-2023 年实现归母净利134/190 亿元。公司作为自主车企龙头，盈利弹性大，有望显著受益行业复苏和全新平台布局，维持“买入”评级。 评论： 1 月销量同比-19.6%，环比-31.2%，主力车型表现稳健。 2022 年1 月，长城汽车总销量为111,778 辆，同比-19.6%，环比-31.2%。其中哈弗/WEY/长城皮卡/欧拉/坦克分别售出7.0/0.5/1.3/1.3/1.0 万辆，同比-25.7%/-15.0%/-42.2%/28.9%/72.2%，环比-25.6%/-49.3%/-36.8%/-48.6%/-13.3%。哈弗H6、哈弗神兽、坦克300、长城炮等主力车型表现较为稳健。受缺芯以及春节影响，公司销量短期承压。 哈弗品牌是长城销量的主力(长期销量占比70%以上)，2016 年售出93.80 万辆车，同比增长41.59%；2017-2018年，受车市景气度下行影响，哈弗的销量以大约10%的速度持续下降；2019 年增速转正，同比微增0.44%；受疫情影响，2020 年哈弗的销量持续同比下降2%，2021 年Q3 受芯片短缺影响销量承压。2022 年1 月哈弗月销量70,228辆，环比-25.6%，其中“国民神车”哈弗H6 月销35,570 辆，在中国SUV 车型中连续9 年销量排名第一。1 月8日，哈弗X DOG 量产车型正式官宣定名“哈弗酷狗”。 WEY 品牌成立于2016 年，2017 年6 月开设首家4S 店，并于当年销售汽车8.64 万辆。2018 年WEY 品牌销量为13.95 万辆，同比增长61.39%。此后，WEY 的销量开始回落，2019 年和2020 年，降幅超过20%，表现不及长城汽车的平均水平。2022 年1 月，WEY 销售新车5,098 辆，环比降幅较大， WEY 0 焦虑智能电动品类的首款车型摩卡DHT-PHEV 于本月正式开启预售，摩卡DHT-PHEV 定位于高端新能源车市场，有望助力长城的品类战略，推动国内智能新能源市场加速前进。 长城皮卡自2020 年5 月开始，长城皮卡月销量基本保持在2 万辆以上。皮卡销量的强劲增长与国家政策密切相关。 2016 年以来地方政府陆续放开皮卡进城限制，重庆、江西、湖北、山东等地都出台了皮卡解禁政策，国内皮卡市场有望迎来快速发展。受益于消费升级，皮卡有望在商用车领域可以进一步替代微客、轻客、微卡和轻卡的需求；乘用需求来看，政策端不断解禁，用车环境大幅改善，皮卡有望成为多用途乘用车，拓展到一至三线城市消费人群，满足城市中收入较高人群的户外活动需求，使皮卡市场大幅扩容。1 月长城皮卡销售12,860 辆，环比-48.6%。2022年，长城炮将在时尚商用、乘用休闲两大品类全面发力，领跑中国皮卡市场。 欧拉品牌创立于2018 年，专注于纯电动车的设计研发。2019 年9-12 月，欧拉的销量持续保持100%以上的同比增长。2020 年上半年，受疫情影响，欧拉销量持续下滑，自2020 年7 月开始反弹。2022 年1 月欧拉品牌销售13,229辆，同比增长28.9%，其中欧拉好猫销售9020 辆，同比增长333.4%，销量加速上行，同时今年预计推出欧拉芭蕾猫、欧拉朋克猫、欧拉闪电猫等多款猫系家族产品，随着新老车型热度转化，欧拉品牌系列有望迎来更强的产品周期。 坦克品牌：在以哈弗为代表的城市型SUV 和以牧马人为代表的硬派越野SUV 之外，市场份额更大的是城市型SUV。 在城市出行的场景之下，从“对立面”的方向可以推出一个更加硬派的、更具个性的、潮流的，同时又延续越野风的SUV 品牌。在此背景下，2021 年4 月坦克品牌独立运营，此后热度居高不下。2022 年1 月坦克300 交付10,363辆，同比增长72.2%，环比-13.3%，在近期上映的电影《四海》中，坦克300 作为特邀联动汽车合作伙伴在影片中出现，热度有望得到进一步提升，预计坦克系列销量将持续破万。 “四大战略定位”领跑智能电动新赛道，长城汽车转型“全球化科技出行公司” 长城汽车向“全球化科技出行公司转型”。长城汽车将基于“全球大布局”、“研发大投入”、“企业大变革”和“用户大运营”的新定位，进行全面、彻底的创新变革，持续打造竞争力，领跑新赛道，推动长城汽车向全球化科技出行公司转型。 “绿智潮玩”战略品类创新，六大品牌矩阵助力2025 年400 万销量目标。在2025 年，长城汽车计划实现全球年销量400 万辆的目标，其中80%将是新能源汽车，营业收入超6000 亿元。为实现2025 全新销量与营收目标，长城发布“绿智潮玩”战略，绿色碳中和、认知智能化、全球潮牌潮品、共玩众智众创四大方向。 基于品类创新、以品类建品牌，形成六大品牌矩阵。(1)长城皮卡定位“皮卡领导者”，目标是打造全球前三的皮卡品牌。(2)哈弗品牌定位“中国SUV 全球领导者”，将持续深耕经济型SUV 市场。(3)WEY 品牌定位“新一代智能汽车”，致力于为用户提供智能化的用车体验。(4)欧拉品牌定位“全球最爱女人的汽车品牌”，将更加关注城市精品出行。(5)坦克品牌定位“潮玩越野SUV”，致力于打造全球第一越野品牌。(6)沙龙品牌定位“豪华智能BEV 品牌”，将以极致豪华、极致科技、极致舒适为理念，打造极致驾乘体验。 长城汽车巴西工厂交接同步发布巴西核心战略，加快布局海外市场1 月27 日，长城汽车“ARTE·FUTURO”巴西工厂交接暨战略发布仪式在巴西圣保罗州举行，至此长城巴西工厂正式交接。公司将对该工厂进行智能化、数字化改造，意在打造全球领先智慧工厂，预计2023 年下半年投产，计划3 年内投放10 款全新电动化产品，年产能预计达到10 万台，未来影响力有望辐射整个拉美地区。 投资建议：考虑到长城汽车全面数字化转型进展顺利，并于1 月底发布巴西市场核心战略，加速海外市场布局，在电动化化和智能化的全新赛道上持续发力，有望带动新一轮产品强势周期，我们维持公司盈利预测，预计2022-2023年实现归母净利134/190 亿元，对应 PE 为26/19 倍。公司作为自主车企龙头，盈利弹性大，有望显著受益行业复苏和全新平台布局，参考可比公司估值，维持一年期目标股价74-88 元，对应2023 年PE 为36-42 倍，维持“买入”评级。 风险提示：缺芯影响持续作用，新车型销量不及预期。 三六零(601360)公司简评报告：中标周口4亿元大订单 奠定政企安全业务高增长基础 事件：公司全资子公司北京鸿腾智能作为联合体成员，与正岩建设集团、广州博厦建筑设计研究院(联合体成员)参与了周口城投建诚置业“周口数字经济安全产业园”的公开招标工作并成功中标。本项目总投资约16 亿元，其中三六零计划承接的工程投资约为4 亿元人民币。 三六零承接工程的主要建设内容：主要建设四大类基础设施：攻击面防御基础设施、数据运营基础设施、资源面管控基础设施、专家运营基础设施；十大类应用场景：网安产业人才应用平台、反诈骗与案件打击应用平台、大数据安全研究与应用平台、物联网安全应用平台、信创安全应用平台、工业互联网安全应用平台、智能舆情应用平台、区块链安全应用平台、漏洞众测与应用平台和科普教育应用平台，打造周口数字城市安全大脑。 周口城市安全大脑将进一步提升公司在政企安全市场的影响力和竞争力。城市安全大脑的落地将全面提升周口市网络安全综合防护能力，推动网络安全产业化发展，解决周口市在新型智慧城市建设过程中，面临的城市网络空间安全治理、网络攻防对抗、反诈骗案件打击、大数据安全研究、网络舆情管控等网络安全风险，提升周口市整体网络安全水平，规范网络秩序、净化网络环境，打击网络违法犯罪行为，推动周口市数字经济发展。同时本项目建设完成后，也将有利于进一步提高三六零在政企安全市场的竞争力和影响力，进一步完善安全大脑的区域节点布局，持续提升在地区赋能的实战效果，实现安全与产业融合发展。 政企业务高速增长有望持续。根据公司业绩预告，截止2021 年12 月31日公司共计完成了与15 家核心客户(包含城市产业2 家及非城市产业13 家)的签约；在城市业务拓展方面，公司2021 年新开拓3 个城市，深入接洽10 个城市。目前公司拥有大量意向客户，周口项目的中标将拉开公司今年安全大脑订单的序幕，后续意向订单有望持续落地。叠加接近数亿元的递延订单确认收入，今年政企业务增长有望加速增长。 投资建议：预计公司2021-2023 年营收分别为109.97、146.90、174.80亿元，同比增速分别为-5.3%、33.6%、19.0%；归母净利润分别为9.58、21.59、26.46 亿元，同比增速分别为-67.12%、125.40%、22.56%，2021-2023 年EPS 分别为0.13、0.30、0.37，对应PE 分别为80、35、29，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧；新产品研发不及预期；战略推进不及预期；经济下行风险。 |
